代币化 BTC 会取代 ETH 吗？

作者 | Lucas Campbell
著名的比特币投资人 Anthony Pompliano 几周前在推特上发布了这句话：

虽然 Pomp 并不是以以太坊大牛著称，但他确实强调了关于 DeFi 的未来的一个有趣的观点：即 (1)BTC 上将会搭建 DeFi 或者 (2)BTC 将通过类似 tBTC 这样的东西移植到以太坊上。

DeFi 不会在 BTC 上搭建

在我看来，第一点发生的可能性较小。DeFi 在以太坊上的核心论点是这样的：任何其他网络想要在他们的平台上普及 DeFi 应用，都必须基于以太坊的可组合性竞争。 对于那些不熟悉的人来说，可组合性是指能够将两个或更多的部件组合成一个独特的组合或解决方案的概念，其实几乎就像一堆乐高积木一样。 而在我们这里，它们是数字货币的积木。

Compound （无许可借贷）和 MakerDAO （无许可稳定币）就其本身而言都是数字货币的积木。它们让开发者可以用它们来构建和实验以创造出全新的金融应用。 试想一下假如我们在其他任何网络上构建一个名叫“PoolTogether”的应用。这个网络将需要一个无许可的稳定币（即 MakerDAO 等价物）和一个无许可的借贷协议（Compound 等价物）才能成功构建这个应用。 下一个版本的 Augur 需要以下几块积木：

• 两个流动性协议

• 两个非托管钱包

• 身份认证方案

• 法币通道

• 无许可稳定币（例如 DAI）

归根结底，以太坊的可组合性就是巩固以太坊和 DeFi 的最有力论据。 可用的数字货币积木越多，网络效应越强，而防护机制也越强。在其他网络拥有一个多样化的无许可的数字货币生态系统以供任何人建立自己的应用之前，以太坊则会成为唯一事实上的开放金融平台。

BTC 在以太坊搭建应用的可行性如何？

比特币是目前最去信任化的数字经济带宽形式，它也是最具有流动性的经济带宽形式。这两个属性的结合为我们提供了以太坊的数字货币协议中最吸引人的带宽形式之一—去信任的经济带宽。 为了保持 BTC 在 DeFi 中的去信任性，将 BTC 引入以太坊的底层机制也必须尽可能是去信任的，这可使得该资产作为以太坊数字货币协议的去信任经济带宽而迅速发展。

探讨 tBTC

让我们一起围观下 Keep Network 即将推出的 tBTC—比特币在以太坊上的信任最小化版本。我之所以说信任最小化，是因为其与比特币上的 vanilla BTC 相比，仍然存在着价值中介风险、技术风险和经济激励风险。 tBTC 将于 2020 年 4 月 27 日在以太坊主网上推出。推出后用户将能够存入 BTC、铸币和赎回 tBTC，并在以太坊 DeFi 应用中使用。 随着 tBTC 的推出，我们似乎迎来了另一种形式的可以作为 DeFi 的相对去信任的经济带宽的健全的币种。截至发稿时，BTC 的市值为 1340 亿美元。 那么这是否意味着 BTC 将取代 ETH 成为 DeFi 的主要去信任经济带宽形式从而使 ETH 失去作用？不可能。 作为以太坊上去信任的经济带宽，tBTC 是不会取代 ETH 的，但它将消耗 ETH。

tBTC 会净消耗经济带宽

tBTC 背后的设计依靠超额抵押的 ETH 来保障网络上每一个 tBTC 的安全（建议 150%） 换句话说，以太坊上每 100 美元的 tBTC，就需要至少 150 美元的以太锁定在 "tBTC Vault " 中，即意味着在以太坊上至少净带来负 50 美元的经济带宽。 这意味着 tBTC 是在消耗去信任的经济带宽，而不是创造带宽。 按照今天的 BTC/ETH 比率，1 个 tBTC 要消耗超过 64 个 ETH。 那么，如果 tBTC 在以太坊和它的 DeFi 货币协议上广泛流行，会发生什么？ tBTC 会消耗多少以太坊的去信任经济带宽呢？ 从 BTC 的流通市值（或总经济带宽）为 1340 亿美元来看，如果将其体量的 1% 的代币化，将使得 tBTC 的供应量净增 13.4 亿美元。反过来，这将需要至少 20.1 亿美元的 ETH 作为去信任抵押品来支持该资产，大约消耗了以太坊当前去信任经济带宽的 10%。 而如果将 1% 调整至 5% 呢？tBTC 需要 105 亿美元的 ETH 作为抵押品，那将是约 56% 的可用经济带宽。 最后，如果将比 BTC 目前流动市值的 10% 通过 tBTC 去信任代币化，则需要消耗以太坊目前所有的经济带宽（甚至更多）。

这里的关键点是，如果 tBTC 确实在 DeFi 上成功了，那么它很可能会推动以太币的价值，因为它需要过度抵押的 ETH 来创造出 tBTC。

其他类型的去信任比特币同样不会创造出更多的经济带宽

但是，在以太坊上的其他形式不需要 ETH 过度抵押的去信任比特币呢？Ren Protocol 也许是一个选择。 Ren Protocol 并不依赖抵押的 ETH，而是使用一个 " 去信任保管方 "（RenVM）来维护一个跨多个网络 1:1 的资产分类账。 RenVM 将 BTC 存储在一个名为 Darknodes 的去中心化节点网络中，所有的 Darknodes 必须在 3 倍价值的 REN 进行绑定以确保经济安全。Ren 没有像 tBTC 那样使用 ETH 作为保证金，而是使用 REN-，即它自己的代币。当然，REN 的价值与 REN 产生的收入直接相关。REN 是一种资本资产，而不是具有货币溢价的有价商品，所以在一个理性的市场中，REN 的价值会被它所产生的现金流所限制。 虽然 REN 的设计很有趣，但它也遇到了和 Synthetix 和 SNX 一样的自适应缩放（self-referential scaling）问题。RenBTC 可用于铸币的数量完全受制于 REN 的可用经济带宽— 截止到本文写作时，仅有 4000 万美元。

MagicBTC 设想

假设一个神奇的代币化去信任 MagicBTC 的设计出现了，它是可规模化的，而且在任何方面都不需要 ETH，这个神奇的 BTC 会不会取代 ETH 成为以太坊在数字货币协议中的经济带宽？ 并不会，以太坊仍然需要 ETH 即使这种 MagicBTC 以某种方式赢得了以太坊上的流动性争夺战（这个任务相当于在美国经济中击败美元），ETH 仍然有一张王牌。 一种名为 EIP 1559 的以太坊机制设计为新区块的连接建立了一个市场利率，而其余的 ETH 支付的交易费则会不复存在。它让每一笔以太坊上的交易都能够净消耗经济带宽。 通过 EIP 1559，每一次以太坊上的资产被发送、存入、借入或其他操作的时候都会“烧掉”一部分以太币，有效地给代币持有者分配了普遍的红利。 如果以太坊成功地将 BTC 等全球金融资产代币化从而成为了全球金融的基础设施，那么 EIP1559 就巩固了 ETH 作为以太坊的原生资产的地位，并巩固了 ETH 在网络上的刚需地位。 因此，如果 MagicBTC 取代了 ETH 成为了 DeFi 的主要去信任经济带宽形式，那么至少我们可以预期 EIP 1559 将推动 ETH 的经济带宽的净消耗！

总结

由于以太坊的币圈效应与其可组合型效应越来越大，，在可预见的未来，以太坊将越来越有可能继续作为开放金融的基础设施。 虽然 BTC 在以太坊上可能会泛滥的设想听起来可能会威胁到 ETH 作为主要储备资产的地位，但以太坊上的一些最有前景的去信任 BTC 设计需要对 ETH 进行过度抵押，因此像 tBTC 这样的资产最终往往会消耗更多的去信任经济带宽，从而导致 ETH 需求的净增长。 而重要的是，未来像 EIP 1559 这样的机制的实现将进一步巩固 ETH 作为网络重要资产的地位。从这个角度来看，代币化的 BTC 与 ETH 的价值积累是共生的，而不是寄生的。 如果作为开放金融和代币化资产基础设施的以太坊获得成功，那么 ETH 就会源源不断的产生需求。这是不可避免的。 在以太坊上，所有的路都通向 ETH。

Lucas Campbell 作者子铭 翻译

Lisa 编辑

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