永不会爆的杠杆代币，却在近两周使多军亏 50% 空军亏 70%

大家好，我是佩佩，币圈的魔幻年年有，今年特别多，多空双爆不算少见，但你见过好几周多军和空军齐刷刷亏钱的奇观吗？

这奇观就发生在自 19 年开始在众多平台流行，且被称为“永不爆仓”的期货产品——杠杆代币上。

曾经说不开衍生品交易是因为很菜的 CZ 赵长鹏，如今不仅超百倍杠杆，千团亏钱大赛开的飞起，尝试各类创新金融衍生品的脚步也并未停下，比如在今年 1 月 17 日就上线了 FTX 发行的杠杆代币。

然鹅，才刚过两个月，它就被币安下架，昨晚平台通告将于 03 月 31 日停止所有杠杆代币的充值、提现业务，涉及下架的杠杆代币为：BULL、BEAR、ETHBULL、ETHBEAR、EOSBULL、EOSBEAR、BNBBULL、BNBBEAR、XRPBULL、XRPBEAR。

昨夜 CZ 发了数篇推文解释，之所以下架，主要源于该产品风险较大，但大多数用户可能对机制并不理解，为了保护用户的利益，所以。。

这一时间引发了海内外大量争议讨论，有认为下架是良心发现，也有人认为说的太轻松了，杠杆代币近期给投资者造成了大量损失，而币安在教育用户方面存在缺失，需要为此负责：

也有人很反感某安总是站在道德制高点的说辞：

如果因为用户不懂作为判断依据，那币圈可能 99% 的币都没有上所的资格。某安近一年的操作是越来越让人迷惑了，不过这次他们做的对不对呢？还得从 FTX 杠杆代币的原理来说起。

什么是 FTX 杠杆代币

FTX 是一家主打各类合约衍生品交易的网红交易所，这些 BULL、BEAR 杠杆代币呢，基本都是针对主流币做的三倍杠杆，比如 ETHBULL，就是 3 倍看涨 eth，如果 eth 当天涨 1%，它的波动是 3%。

本质上来说，就是 FTX 做了一个杠杆多空某币种的基金，然后把这个基金的份额换算成代币发出来。

这个产品的卖点，一是采用的是 erc20 代币，可以开放给各类交易所很方便的上架，同时上架的多了，对产品本身来说也带来更多的流动性；

二是操作简单，无需像传统期货产品那样设置保证金，持币就是直接持有空头仓位和杠杆头寸。

第三就是他们的 slogan: 永不爆仓，方向做对收益扩张，做错时亏损收敛，亏也不会完全归零，当然极端的情况下可能和归零差不了多少，比如这次 313 的黑天鹅。

杠杆代币——永不会爆的创新还是双向归零的深坑？

上面说了它的特征是，方向对收益扩张，错亏损收敛，这听起来是赚的时候多赚，亏的时候少亏，这不就是顶级交易者的赚钱王道？

但其实它内部并非我们看到的涨 1 个点，赚 3 个点这个简单。

要做到不像其他杠杆那样方向错误直接清零，它内在机制最重要的一点是：

自动调仓

每一日系统有一个固定时间依涨幅调整杠杆仓位，这会使最终的收益产生一个“复利”，比方说你买 100 刀的 BTC 看涨，也就是那个 BULL(这里不考虑平台手续费)，第一天 btc 涨 5 个点，你这个 BULL 就涨 15%，你的资产变为 115 刀。

如果第二天再涨 5 个点，不加杠杆的话，两天 100 刀应该变为 110.25 刀，但如果是 BULL 的话是这样计算：(100+(1+53%))(1+5*3%)=132.25 刀。

也就是两天的收益率在 32.25%，略高于 3 倍杠杆，那么反之也一样的，连续下跌时，相当于是做了一个不断减仓的操作，从而使得投资者不会完全归零，除非出现 24 小时内极端暴涨暴跌。

本以为没有徐护士的世界会美好一点，但没想到之所以引发币安下架以及这么多争议，一个很大的原因在于，在 313 大跌这段时间，杠杆代币表现出的并不是顺风多赚、逆风少亏，而是双杀——双向归零，不管选哪边都亏：

来自网友的统计，3 月 12 日 BULL 价格是 2500，BEAR45.2

3 月 28 日 BULL 价格是 1250，BEAR 是 13.17

多军亏了 50%，空军亏了 70%，你猜猜谁赚了？

相比来说选择 BULL 的投资者，这几个月更是最高跌掉了几十倍，这样的产品如不做止损操作，和归零无异：

而且按赵总的说法，上面这个状态亏损已经无法弥补，只希望那些此前喊“永恒牛市”的应该都只是嘴上喊喊，身体都很诚实，不会去加这种杠杆。

不过，这个事情还不能完全怪产品本身，杠杆代币的原型其实是杠杆 ETF 基金，在美金融市场虽属小众产品，但也运作了多年。

关键的问题在于，一个币跌 10% 和涨 10%，它实际的盈亏是不对称的，从 10000 跌到 5000 是跌 50%，但涨回 10000 需要涨 100%。

单边一直涨、一直跌，这种杠杆模式会发挥它的优势，但如果是震荡行情呢，比如一天涨，一天跌，会怎样？

上面是我截取的知乎上的一张图，它算的是 ETF 在一天涨 5%，一天跌 5%，一周时间的盈亏变化，可以看出，到第 7 天，指数回归 100，一周不涨不跌，但如果按 2 倍杠杆 ETF 的净值最后还要亏 1.5%。

那换到币圈这种一天跌 30% 第二天又涨回 20% 的模式，只能说，不管怎么选，都能亏到你无法想象。

按科学家的话来说：

杠杆 ETF 有且只有在单边只涨不跌或者单边只跌不涨的魔幻不现实主义市场中才会看上去没有杠杆损耗 (亏损)，只要指数向原点回溯且该回溯达到盈亏平衡点，杠杆损耗就会可见；如果指数回到原点，ETF 的净值损耗将必然出现。由于重新平衡 (调仓) 的影响，可能并且极有可能随时间推移指数虽然上涨，但杠杆 ETF 的净值却在亏损；甚至有可能出现一个指数的多头与空头同时亏损的奇观。

此部分转自：

https://www.zhihu.com/question/39750274/answer/126139474

这次我们现在就是遇到了这种奇观，而在币圈这样的奇观应该不需要活久见。

结语

这一次币安，好像还有 gate 都选择了下架，隔壁的抹茶却反其道而行之，我觉得这无关对错，而是怎样做，更符合平台的利益。

相比抹茶追寻的流量和手续费，币安可能考虑的更多的不是用户的利益，而是会不会有法律风险。

杠杆 ETF 在美金融领域一直面向的是具有经验资质的机构投资者，这种东西完全无门槛的向币圈用户开放，总有点在 XX 的边缘疯狂试探之感，就算没引起监管注意，对口碑也是存在很大负面影响，长期可能就不只是一点手续费的问题了。

而对于这样的金融产品呢，我们的建议就是不碰，尽量远离，除非你有真正理解规则，并足够自律且有严格的资金管理策略。

对，这里我不会给一个绝对的建议，就像我也不会建议所有人都去囤，或不要碰期货，因为在金融市场中，并没有绝对的是非对错，总有适合和不适合，一切都是站在不同角度立场的选择，一方面为用户提供更多选择的尝试是好的，另一方面如果不能给用户合适的教育门槛，在币圈这样的自由市场，那可能会是灾难。

p.s：对于 FTX 这个产品，市面上有相当多文章是软文，有忽悠你去使用好赚手续费的嫌疑，记住上面那个科学家的话吧。

温馨提示：以上内容仅供参考，请勿直接作为投资依据，数字货币市场风险较大，还请谨慎参与！

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