学习 DeFi 一周后，终于知道了如何正确入场

作者：Pong

作为 DeFi 流动性挖矿盛宴的参与者，今天我想简单回顾一下这几个月里自己的心路历程，谈谈我对 DeFi 挖矿的看法。

其实去年 11 月份就有听说过 DeFi 了，直到今年 DeFi 的暴涨让我“被动”关注到它的疯狂，身边朋友圈纷纷晒出收益曲线：

还有这样的（你没看错，就是年化 300 万）：

终于忍不住伸出小手准备投资 DeFi，心痒痒准备投资的时候我，最大的顾虑就是 DeFi 到底是不是一阵风而已，我可不想刚进场就成了那个最后接盘的韭菜。

在网上搜了一堆操作教程还是一头雾水之后，看到了《DeFi 入门：14 天学习计划》这门课程，于是就报名试试看，目前我已经听到了第 10 节课。课程里几位老师分别从流动性，通证经济等方面解释了 DeFi 具备价值投资的特性。

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课后之余，算是发挥了一下所学专业特长（经济学硕士），就 Compound 及其发放的 COMP 进行了分析，想看看 COMP 的价值究竟如何，也算是解开自己的疑惑，同时也给一起努力学习的小伙伴做一个分享。

简单介绍 Compound，它是建立在以太坊上的一个协议，主要提供加密资产借贷服务，功能类似于传统金融中的银行。COMP 是 Compound 团队发放的治理通证，COMP 持有者可通过提案，投票表决等方式对协议进行修改，主导协议未来的发展方向。目前 COMP 持有者是无法直接分得平台收益的，但是他们掌握了协议的生杀大权，未来很有可能出现某个提案，将平台收益分给代币持有者，所以我们可以把 COMP 看作暂时没有分红权的股票，代表了持币者对 Compound 的所有权。

如果把它当作一种股票，就好理解多了，在我们金融与经济学里对股票的认知与估值模型已经非常成熟了，考虑一下，决定采用市盈率这种成熟又好理解的估值模型。

一、市盈率

银行业务大家都很了解，银行收益的核心来自于贷款和存款的利息差。COMP 作为 Compound 的治理代币，也是所有权的一种凭证，要想判断它是否有价值，可以看 Compound 平台能否创造收益，也就是平台上借贷资金形成的利差。我在官网截取了目前 Compound 各大类资产的存贷总量和利率，如下图所示。

数据来源：https://compound.finance/markets

数据时间：9 月 24 日

Compound 的利率是基于各资产的供需状况根据算法得出的，由于我们这里只做一个粗略的估算，就以 9 月 24 日的利率作为全年的利率。

预计平台全年收益 = SUM( total borrow of X * borrow APY of X - total supply of X * supply APY of X ) = $ 3046100.3

其中，X = DAI,ETH,USDC,ZRX,USDT,WBTC,BAT,REP,SAI

推算出全年的收益大约为 3046100.3 美元。

COMP 总量 1000 万枚，其中 42.3% 将用于“借贷挖矿”，每天发放 2880 枚。现在市场上流通的 COMP 有 2561279 枚，预计今年年底，市场上共有 2843519 枚 COMP 流通。

基于此，可以计算每枚 COMP 代表的权益为 $1.07 ，而目前 COMP 的市场价格为 $ 134.22。传统金融中常用市盈率作为判断股价是否被高估或者低估的依据之一，计算 COMP 的市盈率 =$ 134.22 / $1.07 = 125.29。125.29 的市盈率是什么概念，我找了一些传统世界里上市公司市盈率作为参考：

数据时间：2020 年 9 月 24 日

这样比较来看，虽然目前 COMP 的市盈率偏高，但若是未来发展势头较好，价格倒也不算离谱。另外有一点要指出，我这里的计算没有考虑 Compound 手续费的收入，实际的市盈率会低于这个值。

二、资金利用率

相信大家经常听人用“锁仓量”来判断平台的发展趋势，根据 DeFi Pulse 提供的数据，Compound 在借贷平台锁仓量中排名第三。

数据来源：https://defipulse.com/

数据时间：2020 年 9 月 24 日

但对于借贷平台来说，锁仓量是平台上还没有被借出去的钱，根据上文对平台收益的估算中我们已经知道，在清算安全线内，平台贷款总额越大，收益越高。也就是说，在平台存入资金一定的情况下，锁仓量反而是一个平台收益的反指标。对于判断平台发展趋势更具有借鉴意义的可能是资金利用率：贷款总额 / 存款总额 。

我根据今天各个协议的资金供给和借出数据，计算了锁仓排名第一的 Aave 和 Compound 两个协议的资金利用率。Aave 资金总给量为 $1570.199M, 借款总量为 $260.199M, 资金利用率仅为 16.57%。Compound 资金总给量为 $1721.19M, 借款总量为 $1007.186M, 资金利用率为 58.51%。

比较下来可以发现，Compound 的资金利用率比 Aave 高很多，也表明了平台创收能力比较强，这对于 COMP 的价值预测，也是一个积极的信号。

三、总结

这样看来，DeFi 也不只是短期炒作，类似 Compound 这里 DeFi 协议有创造真实收益和未来成长的可能性。比如 Compound 满足了借钱人的借贷需求，向他们收取一定的手续费，就是提供了一种真实的金融服务，这是可以被计入“GDP”统计的生产活动，无论借贷的人到底为什么来使用这样一个产品，客观上人们是愿意在 Compound 消费的，这是我看到的真实价值。

不过与此同时，身边人在 7 月以来每天欢呼雀跃，这两星期市场大回调又哀鸿遍野，总让人感觉 DeFi 会像当年的 ICO 一样，所有人随着市场起起落落，结局永远都是一地鸡毛。尽管我在一些产品上看到了真实的价值，但是疯狂的炒作下，每个人仍需要保持警惕，谨慎投资，避免成为泡沫破裂时的受害者。

为此，我推荐巴比特联合通证思维实验室推出《DeFi 入门：14 天学习计划》，它有三个特点：体系化 DeFi 学习，0 基础小白快速上手，5+项目实操拆解。目前，第二期正在火热报名中 .... 欢迎大家扫描下方海报，了解更多课程信息：

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