NXM 的价值捕获

有不少读者一直在问 DeFi 保险的事情，尤其是怎么看 NXM 价值捕获的问题。今天的主题是，如何看待 NXM 和它的价值捕获。NXM 是 Nexus Mutual 的代币，要理解 NXM 的价值，首先来看 Nexus Mutual。

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Nexus Mutual 是 DeFi 保险

Nexus Mutual 目前主要是为 DeFi 领域提供保险服务，针对 DeFi 协议可能出现的智能合约漏洞风险提供社区互助保险。它是社区互助保险的区块链版本。那么，具体来说，Nexus Mutual 是怎么一回事？

它主要由三个部分组成：购买保险、承保、索赔。

• 购买保险

截止到蓝狐笔记撰稿时，目前 DeFi 用户在 DeFi 协议中锁定超过 67 亿美元资产，而这些协议有可能因为存在智能合约的漏洞而产生风险。为了规避资产重大损失的风险，用户可以去 Nexus Mutual 上购买相关协议的保险，目前在 Nexus Mutual 上可以购买到 41 个 DeFi 项目的保险，几乎大多数主流的 DeFi 协议的智能合约保险都可以购买到。

（Nexus Mutual 上可以购买到几乎所有主流的 DeFi 协议保险）

要想购买 DeFi 协议的智能合约保险，首先必须是 Nexus Mutual 社区会员。成为社区会员需要支付 0.002ETH 的费用，在成为会员之后，即可购买 DeFi 协议的保险。此外，还需要注意的是，由于合规和监管原因，有 17 个国家的用户无法成为会员。目前 Nexus Mutual 上可承保资产主要有 ETH 和 DAI，不同协议的可承保金额和保费也不同。截止到蓝狐笔记撰稿时，目前活跃的 ETH 承保总额达到 86,055ETH，活跃的 DAI 承保总额达到 7,619,141DAI，目前用户购买的保险总数达

到 715 个。

（Nexus Mutual 的保险总额达到 86209ETH）

从上图可以看到不同协议的保费是不同的。购买同样天数和金额的保险，Bancor 的保费贵于 Aave。社区会员要购买 DeFi 保险，首先是选择特定的协议，其次是选择保险的天数和保险的金额。目前保险的可选期间为 30 天到 365 天，用户可以自由设置；保险资产可以选择 ETH 或 DAI，金额根据其承保池中的金额有个最大的承保能力。例如，截止到蓝狐笔记写稿时，Compound V2 最多可以承保的 ETH 为 14,409 个 ETH，可以承保的 DAI 为 5,602,438。

（Nexus Mutual 上当前 Compound V2 保险容量最大为 14409ETH 和 5602438DAI）

*承保**

在 Nexus Mutual 上，DeFi 用户购买了保险，那么为保险提供承保的资金来自哪里？来自于 Nexus Mutual 社区的用户提供的资金池。跟购买保险的用户一样，要参与承保，用户也首先必须成为会员。

为什么 Nexus Mutual 的用户愿意承保？因为可以获得承保的收益。目前累计的保费超过 774ETH，价值超过 30 万美元，其中保费最多的是 Curve 稳定币池。

用户首先会选择自己认为安全的智能合约，然后决定存入相应的代币量，从而赚取保费。用户可以随时调整自己的承保。目前用户质押代币量最多的几个 DeFi 协议：Compound V2、Curve All Pools、Synthetix、Aave，质押者都超过 300 个，质押的 NXM 都超过了 24 万个，按照目前的价格，这几个协议的智能合约承保资金池都超过 1000 万美元。

（Nexus Mutual 上承保资金池最多的几个 DeFi 协议，都超过 1000 万美元）

当然，因为用户赚取了收益，也需要承担义务。如果发生成功的索赔事件，该资金池的相应资金会偿付给用户，会使用 ETH 支付用户的索赔，同时销毁相应的 NXM。如果用户退出质押，则需要 90 天的锁定期。

社区用户在 Nexus Mutual 的承保资金池中存入 NXM。那么，用户怎么获得 NXM 代币？要想获得 NXM，用户在成为会员后，需要用 ETH 进行购买。也就是相当于向资金池中存入了 ETH，从而获得 NXM。因此，NXM 价值支撑也跟 ETH 价值的涨跌产生关系。

*索赔评估**

如果某个 DeFi 协议的智能合约出现风险事件，购买该协议保险的社区用户可以提出保险索赔。保险索赔由索赔评估师们进行评估。而成为索赔评估师也需要质押 NXM。索赔评估师们也会获得相应的奖励。

目前提出的索赔达到 26 个，通过的索赔为 3 个，23 个索赔被否决。其中成功索赔的均为 2020 年 2 月份因 bZx 智能合约发生漏洞产生的赔付事件。赔付金额达到 34,304.16 美元。

（Nexus Mutual 上索赔达到 26 个，成功通过 3 个）

NXM 的价值捕获 NXM 是 Nexus Mutual 的代币，那么，它的价值来源是什么？

本质上 Nexus Mutual 也是流动性池的模式，社区会员向 Nexus Mutual 提供 ETH 资金，通过存入 ETH，用户获得 NXM 代币。部分类似于 Uniswap 流动性池模式，用户提供了流动性之后，会获得流动性份额代币。NXM 相当于 Nexus Mutual 中资金池的流动性份额代币，正如 Uniswap 的流动性提供者可以获得交易费用收益，而 NXM 持有人也有机会捕获保费收益。

从 Nexus Mutual 的官方信息看，NXM 有一个定价公式：

从这个定价公式看，其中的 A、C 是常数，不会变。影响 NXM 价格的是 MCR （按 ETH 计价）和 MCR%。MCR 是 Minimum Capital Requirement （最低资本要求），也就是说资金池中支付所有保险赔付的最低资金要求，可以支持一年期内 99.5% 的可偿付。MCR% 是指资金池的所有资金 /MCR 的比率。蓝狐笔记写稿时，Nexus Mutual 的 MCR 为 101,298ETH ,MCR% 为 161.62%，可以计算出 NXM 的价格为 50.5 美元。

从 NXM 的价格计算公式中可以看出，MCR% 对 NXM 短期价格影响最大，而其长期价值的捕获则主要取决于 MCR，也就是最低资本要求。MCR （最低资本要求）的上涨则主要取决于购买保险金额的上涨。从这个角度，NXM 的价值主要取决于保险需求规模的基本面。如果 DeFi 整体持续上涨，那么对智能合约保险的需求也会持续上涨。

如果从短期看，MCR% 对 NXM 的价格影响更显著。在 8 月份，MCR% 有两个高点，一是在 8 月 11 日，达到 165.0339%，一个是在 8 月 21 日，高达 170.6783%, 而这也是 8 月份内的两个价格小高点，短期内 MCR% 对 NXM 的价格影响很明显。如下图：

（NXM 在 8 月 11 日和 21 日的价格小高点，也是当时 MCR% 的小高点）

由于 MCR% 跟承保资金池的增长和 MCR 都有关系。那么，MCR% 的上涨或下降，跟承保资金池和 MCR 的相对增长速度有关系。当 MCR 上涨速度超过承保资金池增长，MCR% 会下降，这样短期内会导致 NXM 价格下降。所以，我们在关注 NXM 价格的时候，要观察 MCR 和 MCR% 的变化。

在写稿时，MCR% 为 161.62%，由于 MCR 每四个小时增加 1%（而不是之前每 24 小时候增加 1%），除非承保资金池增速更快，不然这会导致 MCR% 的下降。而 MCR% 的下降会导致 NXM 价格的下降。所以，投资 NXM 的小伙伴们不能完全按照传统的代币需求的逻辑进行投资，因为随着 MCR% 的下降，短期内会导致 NXM 价格的下降。

当 MCR% 低于 130% 时，MCR 停止增加。这个时候，随着资金池的持续增加，MCR% 可能会向上，NXM 价格也随之上涨，当然如果有人抛售 NXM 则另说。整体来说，NXM 价格上涨的支撑主要来自于其业务的基本面。如果购买保险的金额在上涨，那么，MCR 也在上涨。MCR 上涨，意味着 NXM 价格的上涨。当然，这也意味着，如果 MCR 下降，其价格也会下降。从这个角度，投资 NXM，从长期的角度，主要看其购买保险资金的规模，也就是其业务本身的需求量大小，同时关注其承保资金池规模的增长。

（MCR 的上涨反应了用户对保险需求的上涨，利于 NXM 长远价值）

此外，还要考虑竞争格局的问题。如果 Nexus Mutual 保险业务被新的竞争对手抢走，NXM 的价格也会下降。因此长期投资 NXM 的很重要的考虑因素在于是否看好它的保险业务的竞争力。从这个角度看，NXM 也存在一定的不确定性，如果其保险业务被新来者，如 YFI 抢占，那么有可能对其 MCR 和 MCR% 产生影响。

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NXM 价值天然跟 ETH 相关

由于 MCR 是用 ETH 计价，在一定程度上，拥有 NXM 相当于拥有 ETH 的敞口。我们看看 NXM 美元计价与 ETH 计价波动，两者存在较大相关性。

（NXM 的美元价格和 ETH 价格的趋势）

Nexus Mutual 的护城河

*Nexus Mutual 拥有先发优势目前 Nexus Mutual 的优势在于它的占位。它是最早进行 DeFi 保险探索的项目之一。当我们提到 DeFi 保险的赛道时，Nexus Mutual 是被无法忽视，也是无法绕过的项目。

从目前整体数据看，截止到写稿时，Nexus Mutual 资本池达到 158,961 个 ETH，价值 63,072,626 美元，活跃保险总额达到 104,537 个 ETH，达到其资本池容量的大约 65%。不管是从承保的资金池还是保险的购买需求来看，发展都是比较迅速的。这些是 NXM 价值捕获的基础。

从下图可以看出其承保资金池中 ETH 在最近一个月增长非常迅速。

（Nexus Mutual 的资产池增长很快）

下图可以看出 Nexus Mutual 上整体质押的 NXM 增长迅速，超过 380 万个，达到总数的 53% 左右，由于其质押解锁期达到 90 天，说明有不少用户对它看好。

（Nexus Mutual 上质押的 NXM 增长很快）

*承保资金池并非是牢不可破的护城河**

从上面的描述，从业务角度，我们可以看到 Nexus Mutual 本身主要由承保、购买保险、索赔这三个方面构成。

首先承保人提供的资金池是支撑整个 Nexus Mutual 保险的基础。没有承保人提供的资金池，就无法提供 DeFi 保险服务。所以，DeFi 保险首要竞争力是其承保资金池中资金规模。吸引资金的核心在于其收益率。

这意味着，Nexus Mutual 的护城河并不是牢不可破的。如果在 Nexus Mutual 承保的收益，不如在 YFI 上承保的收益，承保的用户也会流向 YFI。如果没有承保资金或承保资金规模不够，那么，用户也就无法够买或购买能满足自己需求的保险。这也意味着 NXM 价格无法上涨。当然，反过来也是一样，如果 Nexus Mutual 上的承保收益高于 YFI，那么，也会将资金从 YFI 上吸引过来。

当然，这不仅仅是 Nexus Mutual 的问题，整个 DeFi 保险领域也会有同样的问题。那么，如何来提升承保人的收益？这成为 DeFi 保险的关键。这个可能需要创造性的解决方案。通过流动性挖矿还是其他的模式？

此外，购买保险的用户如果保费过高，也会减少购买意愿，这两者如何达成均衡也是重要考虑因素。

*Nexus Mutual 的软肋**

目前要想在 Nexus Mutual 上购买保险和承保，首先必须是其社区的会员，成为会员需要进行 KYC。由于合规和监管原因，目前全世界有 17 个国家的用户无法成为会员，其中包括印度、俄罗斯、中国、日本、墨西哥、伊朗等国家。

（有 17 个国家的用户无法成为会员）

这意味着有很多用户无法成为 Nexus Mutual 的社区用户。而 YFI 新推出的无须 KYC 的无须许可的 DeFi 保险可能会对 Nexus Mutual 产生冲击。

DeFi 保险还处于非常早期的阶段，目前看 Nexus Mutual 是 DeFi 保险的龙头，但未来也许会有其他模式的 DeFi 保险诞生。DeFi 保险的竞争才刚刚开始，未来的格局也许会发生变化。

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