技术性牛市 or 暴跌前奏？热闹的 DeFi 集市上空漂浮着 3 朵乌云

最近 24 小时，加密数字货币显现下跌趋势，BTC 从最高 11932 美金下跌至最低 11130 美金，跌幅 6%。ETH 从最高 398 美金跌至最低 367 美金，跌幅 7%。这究竟是“结构性牛市”转战“技术性牛市”的中场休息时间？还是这一轮热点炒作的终结与暴跌的前奏？

最近，笔者采访了几位“老韭菜”，他们错过了从“流动性挖矿”到“预言机题材”的百倍涨幅，而这本质上是出于对当前“DeFi 概念”的迟疑和不认可，他们普遍认为：

热闹的 DeFi 集市上空，还漂浮着 3 朵乌云。

1

安全：DeFi 在明，黑客在暗

首先是安全，DeFi 要同时面对自身协议的代码安全，以及与其他协议“互动”后的系统性风控。而且这个过程中，DeFi 在明，黑客在暗。

“现在大部分人包括我在内，都比较怕合约漏洞被黑客炸了，宁愿相信火币那样的中心化机制多过小作坊的代码。”程序员小志表示，他补充道：如果不能提供资产上的安全感，我觉得完全比不上中心化机构。”

请注意，小志的用词并非“安全”，而是“安全感”，他的想法很有代表性，而且非常合理。加密货币市场的参与者大部分都有“去中心化”情结，但是人们相信比特币这个去中心化产物，是因为比特币经历了时间的考验，而 DeFi 这场考试的成绩似乎并不理想。

越是离钱近的地方，越会成为黑客攻击的重灾区，根据 PeckShield 的数据，今年以来 DeFi 安全事件至少发生了 22 起，时间分布情况是 2 月 4 起，3 月 2 起，4 月 5 起，5 月 2 起，6 月 4 起，6 月 4 起。

DeFi 协议如雨后春笋般冒出头，很多协议背后只是 1、2 个程序员，而其中相当比例的协议并未经过安全审计。笔者在此前的文章曾提示过，请大家在投机时尽量远离无抵押资产、无代码安全审计、无投资机构的“三无产品”。

实际上，这已经是最低要求了。dYdX 创始人兼 CEO Antonio Juliano 曾表示：“构建一个安全且复杂的智能合约系统是一项艰巨的工程任务，必须由顶级专业工程师完成，仅依靠审计甚至也是不够的。”而越来越多的 DeFi 的组合带来流动性的同时，也出现不少安全问题，比如此前 bZx 和 Lendf.Me 的攻击案例。

需要说明的是，DeFi 这个金融乐高的可组合性，当前并不彻底。很多 DeFi 产品各自定义自己接口，同一类别的 DeFi 协议各自的接口也不一致，比如 Make 有 Maker 的接口，Compound 有 Compound 的接口等，这带来了交互上的摩擦，解决办法就是标准化 DeFi 的接口。

标准化 DeFi 接口应当是行业发展的必然趋势，但更平滑的组合之后，利好的不仅是用户，还有黑客。“组合之后可能会带来安全方面的连带⻛险，需要某种机制的对冲。比如保险，也应该是 DeFi 乐高的一部分，来平衡和对冲 DeFi 安全风险。”PeckShield 创始人兼 CEO 蒋旭宪表示。

2

门槛：技术与经济的双重挑战

大家有没有注意到，虽然各家媒体一直在报道 DeFi 的“锁仓量”如何翻倍、代币“市值”如何持续突破、DEX“交易量”如何激增，但很少谈及“用户量”增长这个指标，也从未用“杀手级应用”这个词来描绘 DeFi，这恰恰反映出 DeFi 的现状——门槛太高，致使难以实现用户增长。

DeFi 的门槛体现在“技术操作”和“金融理解”的双重挑战，“技术操作”是指在全英文、无客服的情况下，你是否知道如何使用 DeFi 协议，以及如何在各个 DeFi 协议之间相互调用。“金融理解”是知其然，更知其所以然的更高要求，很多人既不不理解单一协议的经济 / 金融原理，更不理解各个协议的资金池之间的关系。

不必感到心虚，这不是你的问题。

小涛是日线级别的炒币选手，在股市、币市之间自由转换，赚得盆满钵满。顺便一提的是，他曾经是证券产品的运营，后来跳槽到了某知名数字货币中心化交易所。但就是这样一位“高阶老韭菜”，也没有使用过 Metamask 这类钱包。他表示，如果 DeFi 能集成到比特派这样的钱包，或者直接在网页集成，可能会好很多。

在笔者的撺掇下，小涛近日体验了一下 Ropsten 测试网络的“薅羊毛”过程，他表示：“就算错过财富密码，也不想搭 DeFi 这班车了。相较于操作的复杂度，更让人难受的是每一步的不确定感。”

实际上，现在已经出现一些工具在降低 DeFi 产品的门槛。在 7 月的 DeFi 月报中，我们介绍了很多资管平台和聚合平台。包括 Yearn、1inch.exchange、Zapper Finance、Pools.fyi、Zerion、PlutusDeFi 等等。

小涛是一个懂“经济”而不懂“技术”的交易者，而上文提到的程序员小志正好相反。2018 年感受到加密货币市场的财富号召后，小志辞掉了某新晋大厂的工作，用自己写的程序搬砖套利，后来他将自己积累的原始财富投入到了 EOS 之中。当然，这是另一个悲伤的故事。

小志对比了以太坊上 DeFi 和当年 EOS 火爆的 Dapp：“我看了几个 DeFi 项目，本质上还是 Dapp 的 fomo 那套啊，其实没什么人真的靠这个做实际的借贷或交易，都是为了挖币，就像之前没几个人真的在菠菜一样。”

DeFi 资深用户未必认可小志的观点，以 Curve 为例，各种稳定币的兑换需求就是真实存在的。但这些人之中也有分化。比如我身边有一个原教旨主义交易员，他是 DEX 的狂热拥护者，但从来不适用 DeFi 借贷协议，他说那是“给黑客做嫁衣”。

3

市场：你的对手盘不止是交易对手

最后，我们不能回避的是 DeFi 作为新型金融市场的鲁棒性问题，因为你的对手盘不止是交易对手。

1．你的治理代币或为协议安全兜底

最近流动性挖矿特别火，很多人争先恐后的获取 DeFi 项目的治理 Token，而这些 Token 被中心化交易所免费上币之后，迎来了巨大的涨幅。

但你是否理解，治理 Token 有两个角色，一是治理权，二是“保险”？

“DeFi 项目发 token 可能最重要的原因，在于加一道保险。我觉得 DeFi 一定会出问题的。比如 3 月份 Makerdao 出了问题，亏了 800 万美金，然后拍卖了代币解决了这个问题。4 月份 Lendf.Me 出了问题，好在我们钱找回来了，那如果钱找不回来怎么办？实际上 token 本身担任了一个责任，就是做风险的缓冲，以及作为重新资本化协议非常重要的一个手段。”dForce 创始人杨民道此前在巴比特 SheKnows 访谈中表示。

杨民道说的很委婉，实际上就是持有治理 token 的用户共担黑客攻击的损失。传统金融有人背书，DeFi 需要你为自己的选择负责，甚至作为生态的一员共担风险。这本身很合理，但这样的 token 你是否还愿意持有呢？

2．这场巨鲸的游戏，你有什么胜算？

在传统证券市场，有着严格的信息披露义务，而且披露是前置于交易的。上市公司持有 5% 以上的股东称为大股东，大股东增持减持股票会对二级市场造成较大影响，因此这些人增减持时，需要在三个交易日内发布公告，并且在发布公告后的两日内不能再自行买卖该股票。

而自由的币圈显然没有这些法则，这也让这个市场变成了巨鲸的游戏。我们来看一下几个龙头 DeFi 的持币情况。根据非小号的统计，请大家注意 2 个数据。

1．Maker、 Compound、Aave、Kyber Network 持币前 10 名地址占比分别为 59.7%、78.34%、72.09%、58.06%。

2．Maker、 Compound、Aave、Kyber Network 的持币地址数分别为 25547、21045、163662、80487。

Maker （MKR）：

Compound （COMP）：

Aave （LEND）：

Kyber Network （KNC）：

这两个数据反应出：一是 DeFi 的用户量并不大，即使按照 Aave 的持币地址数来计算，也不会超过 16 万人，而真实数字一定远小于此。二是 DeFi 是巨鲸的游戏，这个市场显然存在着巨大的被操纵可能性，新增用户对市场价格的影响力相当小。

3．人人都可上币，传销盘即将卷土重来

以太坊 ERC20 协议实现了“人人可发币”而 DEX 则实现了“人人可上币”。因为，和中心化交易所高昂的上币费相比，DEX 的资金成本实在太低了。上周，星球日报的王也仅用 46 美元就体验了在 Uniswap 上币的过程。

从这个角度来看，我们可能还要感谢 DeFi 的使用高门槛，它让“传销盘”和“空气盘”尚未将 DEX 作为他们的主战场，但这一天已经不远了。原本这些项目割韭菜需要联合中心化交易所，甚至可能他们自己也会被交易所收割一波，但现在这些问题都不存在了。

小李是某加密货币数据平台的开发者，也是主流币 BTC、ETH 的量化交易员，而且他非常保守的选择了法币本位。我询问他为何不碰不做 DeFi 代币的交易时，他表示：“我想但凡经历过 ICO 浪潮的交易者，都会对各种空气币、垃圾币心有忌惮。”

未来，五花八门的代币在 DEX 上冒出来，你要如何进行分辨？你认为 DeFi 这场炒作盛宴能否持续？在这个战场上，你有何胜算？

End

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