Bancor 之 DEX 破局

Bancor V2 的智能合约已经部署在以太坊主网上。Bancor V2 有一些亮眼的 DEX 功能，其中包括：

• 可以减轻无常损失

• 保持单个代币的敞口

• 20 倍的流动性放大

关于 Bancor V2 可以参考蓝狐笔记之前的文章《Bancor 有机会超越 Uniswap 吗？》

减轻无常损失对流动性提供者有很大吸引力

上述几个方面都是目前 DEX 面临的痛点，尤其是对流动性提供商来说，这个无常损失是个头疼问题。比如最近 ETH 的价格上涨比较快，由于 Uniswap 是 50%：50% 的代币池比例，这意味着如果一位用户为 ETH-DAI 池提供流动性，随着 ETH 的上涨，用户的 ETH 代币会减少，而 DAI 代币会增加，如果 ETH 上涨过快，用户收获的交易费用收益，可能还不如直接持有 ETH 带来的收益更大。

那么 Bancor V2 是如何减轻无常损失的呢？其核心是动态池的模式，通过预言机提供最新价格，并根据最新价格更新代币池的比重。如下图：

（SOURCE：BANCOR）

关于这个方面，可以参考蓝狐笔记之前的文章《Bancor V2 “无常损失”之辩》

Bancor V2 的竞争触角伸向了借贷协议

如果提供流动性会产生无常损失，（当然，所谓的无常损失，其实本身也是一种再平衡）那么，最极致的解决办法是什么？就是提供单个代币的流动性，在这种情况下，用户既不用担心其代币会减少，也可以获得提供流动性带来的收益。

这是 Bancor V2 的最大特色之一：可以提供单个代币的流动性。这对于很多希望参与自动做市的用户来说，可能会比较有吸引力。

上面的第一张图来自 Uniswap，用户如为 LINK-WETH 池提供流动性，需要注入 50% 的 LINK 和 50%WETH。而第二张图来自于 Bancor，用户为 LINK-BNT 池提供流动性性，可以提供 100% 的 LINK 或 100% 的 BNT。这样，可以保持单个代币的敞口。例如，如果用户持有 LINK，那么，就可以为 Bancor V2 提供流动性，同时赚取费用和代币收益。

当然，这本质上有点像加密借贷业务，用户将其代币锁定在池中，从而获得流动性收益。正如上图一样，用户可以将其 LINK 存入 BNT-LINK 流动性池，为该池提供流动性，从而获得该池的流动性费用收益以及增发的 BNT 奖励。

这是不是跟用户将 LINK 存入 Aave 或 Compound 类似？这意味着，Bancor V2 的竞争对手不仅是 DEX （Uniswap、Balancer），同时也是 Compound 和 Aave 等借贷协议。如果用户在 Bancor V2 上将其代币存入流动性池，可以获得更高的收益（交易费用+代币奖励），那么，用户的资金就会从 Aave 或 Compound 等借贷协议中流向 Bancor V2 的流动性池。反之，如果 Bancor V2 的流动性池收益不如 Aave 或 Compound，那么资金也会反向流动。

从这个角度，DEX 的竞争，不仅发生在 DEX 之间，也发生 DEX 和借贷协议之间。从目前看，哪个团队更善于迭代，更善于做流动性挖矿，更善于吸引用户的注意力，更善于为用户带来高回报，哪个协议就会捕获更大的收益。这里面有一个很微妙的因素就是币价。币价跟收益密切相关。所以，哪个团队率先发现通过流动性挖矿等模式实现可持续的发展，哪个协议就有可能笑到最后。

流动性放大是 Bancor V2 的重要武器

按照 Bancor 的阐述，Bancor V2 具有流动性放大的功能，可以实现 20 倍的流动性放大。关于流动性放大的机制方面，可以参考蓝狐之前的文章《Bancor V2：引入可降低滑点的 AMM》。

其流动性池当前处于 Beta 期，有一个临时的流动性池上限，一旦达到上限，新的流动性提供者暂时无法加入。流动性设置暂时的上限，其主要目的是从安全考虑，如果出现问题，损失相对可控。

当前其流动性池设置单代币 50 万美元的上限，整体流动性上限为 100 万美元。不过，由于 Bancor v2 代币池有 20 倍流动性放大的功能，也就是说，100 万美元的流动性池的滑点相当于 2000 万美元的流动性池的滑点。这意味着，用户几十上百个 ETH 金额的交易滑点会比较低。

目前看，大概 200ETH （价值 75,000 美元）的兑换可以保持在 1% 的滑点以内。LINK 兑换 BNT，6000 个 LINK （价值 50,000 美元）的兑换也不到 1% 的滑点。而在 Uniswap，其滑点达到 19.55%（当然这也跟在 Uniswap 其代币池本身流动性较少相关）。即便 LINK 跟 ETH 或 WETH 交易来看，同样是 6000LINK，Bancor 的滑点也低于 Uniswap。

为什么说“流动性放大”是 Bancor V2 的重要武器？因为除了少数代币的流动性很好，大多数代币的流动性池其实都不大，这其中也包括 Uniswap，当前在 Uniswap 上一共有 1.6 亿美元左右的流动性，其中绝大部分是由少数几个代币池贡献。Uniswap 上有几百个代币，其中流动性超过 100 万美元的不超过 20 个，绝大多数流动性由 ETH、AMPL、USDC、DAI、USDT 贡献，这五个代币提供的流动性占据 Uniswap 流动性的 70% 以上。这意味着，绝大多数的长尾代币的流动性都有很大的提升空间。

而 Bancor V2 如果顺利实现 20 倍的流动性放大，那么，这意味着，绝大多数长尾代币的交易，在 Bancor 上会比在 Uniswap 上交易更划算，当然本身具有很大流动性的代币除外（如 AMPL）。

如果这成为现实，对交易者来说，非常重要，这是 Bancor V2 的参与 DEX 之战的重要武器。

Bancor 能否在 DEX 上破局

目前看，DEX 有三驾马车，Uniswap、Curve 和 Balancer。经过这两个月的狂飙猛进，Uniswap 逐渐成为最大的投机交易 DEX 平台，其部分代币的流动性无出其右者。Balancer 逐渐演变成为最大的流动性挖矿平台。YFI、MTA、UMA 等各种不同的项目都在 Balancer 上实施其流动性挖矿，并取得了不错效果。而 Curve 则毫无疑问是最大的稳定币交易平台，同时 Curve 在流动性挖矿带动下，交易量也屡屡突破新高。

在用户惯性之下，Bancor V2 是否有机会实现突破？目前看 Uniswap 的优势在于其交易费用低，用户体验好。但这还不是它最大的优势，它最大的优势是它已经成为投机交易的首选平台，它的品牌认知度目前最高，用户惯性好，大多数代币想要提供 DEX 的交易，都会考虑 Uniswap，尤其是哪些新代币上 DEX，考虑到投机的需求，很多人依然将 Uniswap 看作为 DEX 交易的首选，只要在牛市期间的投机大量存在，那么 Uniswap 的短暂性优势就很大。这是非常大的优势。最后，已经在 Uniswap 上形成巨大流动性的代币有巨大的惯性，比如 AMPL，其交易量曾占据 Uniswap 上的半壁江山，这些网络效应很难迁移。如果 AMPL 的稳定币实验能够成功，那么最大的受益者之一就是 Uniswap。

但这些优势并不是固若金汤的优势。Bancor V2 试图从几个方面对 Uniswap 展开竞争，一个是用户体验方面，Bancor V2 的用户界面大量借鉴了 Uniswap 的界面，这减少了普通用户的摸索过程，如下图可以看出：

二是，Bancor V2 对流动性提供者有更大的吸引，可以用单个代币参与流动性，不用担心无常损失，可以在获得流动性费用收益的同时，还能获得 BNT 的代币收益。如果其整体收益超过 Uniswap，那么流动性提供者在某个时间点一定会感知到，并迁移过来。

三是，Bancor V2 对于交易用户来说，如果能提供更低的滑点，也会吸引一部分用户过来，并逐步形成更大的群体。

不过，仅仅是上述的优势，Bancor V2 还不足以破局，Bancor V2 要破局，还需要针对 Uniswap 最大的优势：新代币的上市首选地入手。Bancor V2 应着手打造出属于 Bancor V2 的“AMPL”，不管通过何种机制和方式，Bancor V2 唯有实现这点，才能真正破 Uniswap 的局。这是接下来 Bancor 团队需要重点考虑的。

Balancer 的最大的优势是其流动性挖矿的优势，因为它的代币池可以自定义比例，有更大的灵活性，且上币的成本更低，同时在其上进行流动性挖矿，还可以获得双重代币激励。所以，从用户激励角度，项目方也更愿意在 Balancer 上提供流动性，仅这一点而言，未来 Balancer 有较大的护城河。它已经引导出了 DEX 中最大的流动性，将来还会引导出更大的流动性。

Bancor V2 相对于 Balancer 来说，两者都有代币激励，两者都可以减轻无常损失，Bancor V2 相对来说，其流动性放大是个特色。Bancor V2 和 Balancer 的未来之战目前较难看清楚，还需要一段时间的观察。

简言之，Bancor V2 有没有在 DEX 上破局的能力？从其功能上来说，有一定的破局能力，不过，这需要 Bancor V2 为流动性提供者提供远比 Uniswap 和 Balancer 更大更显著的收益，为交易者提供明显更低的滑点。如果只是优化一点点，那么无法破局，但如果确实能产生实质的变化，那么，Bancor V2 迟早会从三驾马车（Uniswap、Curve、Balancer）手中夺取份额，并跻身三甲。当然，这一切还有待观察，从蓝狐笔记的角度，大概 3 个月的时间基本上可以看出端倪。蓝狐笔记会持续关注 DEX 格局的演化。