借贷已成红海，从投资人视角展望 DeFi 三大蓝海

来源 | 巴比特

近期 DeFi 的借贷项目具有非常高的关注度，借贷市场俨然有红海之势。如果我们想参与 DeFi，还能看哪些具有潜力的赛道、项目呢？DeFi 蓝海市场又在哪里？

7 月 18 日，在珠海横琴举办的“DeFi 涌现”研讨会上，HCM 资本管理合伙人李仁杰带来主题分享《借贷之外，DeFi 的更多应用》。分享梳理了 DeFi 发展历程、近期热点，并指出借贷之外，预测市场、NFT、新型数字银行等领域同样值得关注。以投资人的视角，传统金融 DeFi 化、DAO、保险等将是 DeFi 中的蓝海。以互联网的演化做类比，预测 DeFi 的发展将会经历四个阶段：

第一阶段：诞生的事物更多是对传统模式的模仿；

第二阶段：原生的模式出现了突破；

第三阶段：重回传统产品以寻求更高规模；

第四阶段：传统资产、金融机构资金更多上链自动执行，监管、治理更加完备。随着更多稳定币、更多 DAO、更多链上治理、安全、稽核、法规等完备， 吸引更多资产及机构资金的进入，而使得 DeFi 模式得到广泛的认可， 新形态自主化金融产品孕育而生，缔造去中心化“数字金融”时代来临。

以下是分享内容的精编，由巴比特整理：

首先，简单回顾一下 DeFi 领域的发展，随着 MakerDAO 在 2017 年 12 月上线借贷性质的稳定币 DAI，标志着 DeFi 这一概念正式进入人们的视野。此后 ,DeFi 领域各个细分赛道的项目相继上线，几个代表性的项目分别为：2018 年 6 月，第一款加密预言市场平台 Augur 上线；2018 年 9 月，第一款货币市场型借贷平台 Compound 上线；2019 年 2 月—第一款衍生品生成平台 Synthetix 上线；2019 年 5 月，第一款区块链源生互助保险产品 Nexus Mutual 上线。

在经历了 3 年发展，至今可以看到以太坊 DeFi 价值锁定额大幅飙高，超过 26 亿美元（7 月 18 日中午 12 时）。近期市场出现 2 大热点：Compound 的火热以及去中心化服务平台 Avalanche 公募的迅速完成。

然而随着 DeFi 的火热，DeFi 的安全问题也越来越多地显现出来。MakerDAO 遭遇极端市场情况，损失 530 万美金；Uniswap、Lend.ME 先后遭 ERC777 攻击，前者损失超 30 万美金，后者被盗 2400 万美金，庆幸黑客归还后者的 2400 万被盗；Balancer 流动性池遭攻击，损失 50 万美金。

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在借贷市场以外，还有哪些潜力市场呢？

预测市场

一个是预测市场，比如 Polymarket，它的特点是采用稳定币方便用户接入。更值得一提的是 PolyMarket 引入了 AMM 机制，也就是 Automated Market Maker 自动做市商机制模式。流动性提供者（Liquidity Provider）可以通过 USDC 为特定的预测市场提供流动性来赚取交易费，特别是预测市场中的长尾流动性。缺乏流动性正是早前一些项目失败的核心原因。结合稳定币，如 USDT，预测市场在未来会有一个很好的发展。

其实，AMM 机制也是目前 DEX——去中心化交易所中最热门的方向，包括 Uniswap、Bancor、Harbour 都采取了 AMM 模式或者它的变体。

非同质化代币

另一个很大的应用叫做 NFT （Non Fungible Token）非同质化代币。两三年前大家所熟悉的加密猫就是 NFT，从 2017 年底加密猫的出现到现在，NFT 也经历了长足的发展。截至上个月，NFT 市场一个月的交易额超过了 250 万美元。NFT 市场主要围绕 4 类物品在交易，收藏品、加密猫等游戏资产、虚拟世界艺术品，传统资产的数字化。

需要强调的是传统的物理资产上链将是未来很大的市场，因为对接传统才能让区块链真正走向数字化商业变革。传统资产上链这个方向虽然不容易，不过所幸的是一直都有业者不断地往这方面去努力尝试，比如今年的 UEFA 通过 NFT 和区块链来销售足球赛门票 2 万张，这就是一个非常好的证明。相信未来更多传统的物理资产会使用这种 NFT 的模式来上链。

DeFi 在借贷之外的应用有两个最重要的特点，一是解决流动性的问题，比如像 polymarket 采取的 AMM，这是一个很重要的技术。二是将现实世界的资产更多地引进区块链或 DeFi，通过 NFT 来卖球票，就是当下现实世界资产引入 DeFi 的一个很好的方式。

新型数字银行

Maker 是去中心化借贷平台，类似的，我们还能看到有创业者利用 Nuo Network 在今年 3 月推出数字银行 JUNO。现在美元几乎没有利息，其国际存款利率也极低。通过创业平台 Nuo network，用户、消费者只要在活期账户中存入美元，就可以享受远远高于美国的主要商业银行的活期利息，它是怎么做到的呢？

一方面，把用户活期账户的美元跟 Nuo network 平台的 DeFi 业务联系的起来，借助 Neo Banking 的借贷高额利息收入来为 JUNO 的用户提供高收益的活期存款服务，JUNO 对用户的吸引力体现于此。而另外一方面，JUNO 的活期账户也是将现实世界的资产，比如美元引入 DeFi，为 DeFi 另外一方（借款方）提供了充足的流动性。所以我们认为，虽然 JUNO 刚开始运作仅几个月，但这是一个非常好的案例，说明传统世界的金融——活期理财资产如何引进到 DeFi 上来。

总结一下，JUNO 同时解决了两个问题，一个是流动性问题，另一个是传统资产上 DeFi，这是体现 DeFi 大趋势的项目。

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展望 DeFi 的蓝海

将更多种类的传统金融产品移植于 DeFi 之上

接下来看 DeFi 还有什么蓝海机会。一个是将更多种类的传统金融产品移植到 DeFi 之上，比如 TokenSets，Set 协议中锁定的价值从去年 8 月开始逐步增长。TokenSets 是去中心化的资产管理，用户可以自己配置风险模式，自己在线上使用 Set token 在其网站就可以选择不同的风险报酬目标，完成最佳的配置。

第二个就是现实资产的生成与交易平台，我们去年投资过的一家美国区块链公司 PROVENANCE，他们创立了一家新公司，帮助用户把传统消费行为中产生的良好资产创造出来（如房屋贷款），自行审核，然后给消费者提供更低的利息、更快速的借款模式、更快速的审批。审批通过以后，这些资产会到 PROVENANCE 上对接一些金融机构的资金。传统的资产，比如房贷、房屋净值贷款，甚至以后的股权、未上市股都可以到 PROVENANCE 上，与另外一端购买方来交易。

如果这一过程是以中心化的操作方式来进行，则需要托管、存证等。当这个交易上能够一体化地到区块链来完成，就可以省却手续费、中间方。所以 Provenance 在短短两年之间，就已实现贷款额超 10 多亿美金。传统市场怎么样上链，这非常值得关注。

我们密切关注的还有 Carbon Credit，碳权交易，尽管现在还不成气候。因为碳权本身就是数字化，更适合去融入 DeFi 来做。所以我们认为像碳权还有绿色环保等能源都可以上链做 DeFi 的形态，这是未来的一个方向。

分布式自治组织 DAO

除此之外，我们要介绍一下 DAO （分布式自治组织），大家也知道 2016 年以太坊上就有一个叫 The DAO 的组织，但是它当时被盗了六千万美金的以太币。所以当时人们一度怀疑 DAO 的可行性。如今像 Compound 的借贷平台以及 Protos 的新型资管平台都是 DeFi 的模式，实际上它的组织架构是在实践 DAO 的创新。Compound 在宣布其治理模式转为 DAO 之后，锁仓量暴增，证明了市场还是对 DAO 有所期待。

为什么 DAO 在未来 DeFi 的发展中很重要，因为 DeFi 本身是去中心化的，而且绝对不只在技术架构上，流于表面的形式主义。DAO 作为一种去中心化的治理框架，与 DeFi 所追求的去中心化具有天然的的契合性。我希望 DeFi 以去中心化的理念和模式来治理，甚至成为去中心化的新形态组织架构。DeFi 的唤醒的也会让 DAO 组织能够逐渐的壮大。

保险

关于黑客攻击，DeFi 早前就遭到多次黑客攻击，安全性问题逐渐被大家认识和重视，因此就会引申出保险这个行业，比如 Nexus Mutual，一个互助的保险模式。它在资金层面上虽然目前还存在一定的瓶颈，但其依然为 DeFi 源生保险模式提供了一个非常好的方向。保费高昂是制约当前区块链保险发展的重要因素，它的进步改善空间很大。尽管目前还是一个非常初级的阶段，但是随着以后 DeFi 资产规模的扩大，以及将来对资金所在的 DeFi 平台的代码有了深度审计，区块链源生保险的保费将有望降低。

从互联网历史预测 DeFi 的未来

我们参考过去 20 多年来的互联网发展，以预测 DeFi 未来的发展态势，会以什么样的模式去增长。把互联网的发展划分成 4 个阶段：

第一阶段就是 95 年前，刚刚有电子邮件，使用的是原始的搜索，还不是网页的搜索；

第二阶段开始有新生的网页模式崛起，比如说像网景、雅虎，网页上有了原生的应用；

第三阶段，开始有一些传统的模式搬到线上，最好的例子是亚马逊的诞生，出现了新的 E-commerce，新的商业模式。这等于把传统的业务搬到线上，以后还可能搬到链上；

第四阶段，就是这十年来的社交，尤其像 facebook，Twitter，微信等等社交应用，创造人类新的社交方式，我们与网络的交互从单向走向双向。

如果说一些问题互联网就可以解决了，为什么还要需要区块链？我们需要看一下互联网现在出现了什么问题？Facebook 会因为 privacy 的问题被罚款，依据近日 WSJ 报导，其公司高管们还有可能因为违反“反托拉斯法”而被起诉。也就是说现在互联网绑定了一个太强太大的中心而出现各种问题。这些互联网公司拥有几十亿客户的数据，存在严重的侵犯的隐私的问题，这一定会造成 Surveillance Capitalism ，被监控的资本主义的来临。而实际上目前金融也是中心化的。

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关于 DeFi，我们将会经历什么样的发展阶段呢？

一开始也是模仿，比如说，说 Maker DAO，Compound ，它们做的是一个连接借款方和贷款方的平台。但最初并不是一个能让人全然满意的产品，这是 POC （验证概念）的阶段；

第二阶段。最初的概念得到验证，可以让客户在线上进行借贷，那接下来就能看到一些新的加密原生金融产品的出现，比如像衍生品（Synthetix）、DEX 等，以及期货市场的崛起，这个很像互联网第二个阶段的产品，比如雅虎；

第三阶段。过去，DeFi 探寻者经历了操作处理速度受限的阶段。到了第三阶段，这些限制会越来越弱。就像互联网，如今网络的速度越来越快，大家现在每秒能传输的资料也越来越多。更多的创业公司会回过头来看传统的金融，看去中心化潜力（力量）对于传统产品改造能够获得什么优势。最好的例子还不是 Nexus Mutual，因为保险产品还处于非常初期的阶段。

最好的例子是 Provenance (Blockchain Inc.)，它本身已经具有十几亿美金的资产，可以帮助用户实现节约时间、金钱，但目前还没有涉及隐私问题的解决。区块链能做到的是提高效率，降低成本，还有解决隐私安全问题。随着越来越多这样的公司的崛起，我相信 DeFi 市场规模会越来越大。

第四阶段会是怎样？尽管还到来，但是可以想象。随着稳定币体量越来越大，更多的 DAO 出现，以及法规逐渐完备，DeFi 应该会吸引更多的传统资产以及机构资金进入。自主化的新形态金融产品和运营模式会出现，比如用户能够自己做资产管理，自己去配置资金，智能合约自动执行，没有一个中间方干预。从 do not evil 到 can not be evil，信任的成本的大幅降低，大家是在一个 Truth Machine 里面运作，DeFi 会逐渐得到认可。

这种改变生产关系的非中心化的数字金融时代会逐步到来。国家如今也大力推进区块链技术战略的部署，大家一起努力，我相信这个时代五到十年就可能会到来，谢谢大家！

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