万亿市值已成为了 BTC 的重要支撑？

作者 | CHECKMATE

比特币市场概述

比特币市场本周在相对狭窄的 5.4% 区间内交易，最低 57168 美元，最高 60265 美元。比特币现在已经达到了整整一周 1 万亿美元以上市值的里程碑，要保持这个位置，那么所有比特币将超过 53,566 美元。这是对比特币和整个加密货币资产类别的强大信心。

链上活动继续强化了这一立场，相当于流通供应量 10% 以上的交易量在 1 万亿美元门槛之上。同时，矿工已经回到了囤币模式，链上指标几乎已经重置。有趣的是，期货未平仓合约已经达到了新的历史新高，而成交量和空头清算量都在下降。

万亿市值成为重要支撑位

现在比特币已经进入万亿市值领域，眼前的问题是市场能否维持这些水平，以及我们下方的价格支撑程度如何。

URPD 指标显示了链上交易量在价格群中的分布，形成了与技术分析中经常使用的交易量曲线指标：链上交易量。当某一价格带内有大量币种交易量时，很可能形成一个强支撑（或阻力）位。

在 1 万亿市值美元的门槛之上，已经有超过 198 万枚 BTC 被交易，相当于流通供应量的 10.6%。令人印象深刻的是，这个链上交易量形成了自价格 1.1 万至 1.2 万美金以来最强的链上支撑位之一。

该区间的峰值成交量达到 297 万 BTC，交易价格在 5.85 万美元至 5.91 万美元之间。该区间的平均交易量为 152 万 BTC，也高于大多数区间。这个交易量区间很可能会形成一个非常强大的支撑位，似乎在证明比特币的万亿市值地位。

URPD 实时图

为了支持这一观点，我们回顾了一段时间内以美元计价的总交易量。下图使用了 Glassnode 的实体调整算法（EA），该算法用于过滤掉那些被认为没有经济意义的转账（如内部交易所交易和自我转账）。

在 2019 年至 2020 年中期，比特币网络每天的 EA 结算量通常在 17 亿美元左右。此后，链上交易量与价格一起上涨，涨幅超过 720%，现在每天结算的 EA 价值典型为 122.5 亿美元。这意味着，尽管币价大幅上涨，但交易量也有相应的增长，以支持和证明牛市的表现。

实体调整后的总转移量实时图

链上情况

上周我们展示了长期持有者在过去三个月中如何放缓卖出行为，这一趋势已经持续到本周。此外，矿工们现在也加入了进来，矿工净头寸变化指标闪烁着绿色，表明矿工们正在持有新开采的币。

虽然矿工作为卖方实体的影响力越来越小 (与每日交易量相比)，但他们的消费模式可以洞察比特币市场中的情绪。

矿工净头寸变化实时图

调整后的 SOPR 指标可以让我们深入了解每天卖出的币实现了多少利润（同时忽略了小于 1 小时的币）。如果利润被老的币拿走，aSOPR （调整后的 SOPR）就会呈上升趋势，反之，当盈利币保持休眠状态时，aSOPR 就会呈下降趋势。

aSOPR 指标越高，说明被获利的币种越多。

• 当 aSOPR 低于 1.0 时，意味着币处于总亏损状态。

• 在牛市中，我们通常会看到 aSOPR 的 " 重置 "，即在价格修正期间，aSOPR 回到接近或低于 1.0 的水平。这标志着盈利的币正在保持休眠，持有资产的信心正在恢复。

下面的 aSOPR 图显示了两个关键的观察结果。

• aSOPR 本周几乎重设为 1.0，表明获利盘减少，并表明市场的信心依然存在。

• aSOPR 的连续峰值在过去三个月中有所减少。这表明随着牛市的进行，获利减少，再次表明市场信心的长期趋势。

调整后的 SOPR 实时图

最后，我们回顾了长期持有者（LTH）和短期持有者（STH）之间的财富分布，这通常是财富转移事件的周期性指标。

这一分析指出了一些关键的观察结果。

STH 在过去 6 个月里积累的 BTC 比 LTH 的花费多了约 44 万，这表明进入市场的新需求已经超过了 LTH 的卖出量。

如粉红色所示，相对的财富转移正在放缓。这是因为长期持有者放缓卖出。

类似的财富转移发生在 2017 年的峰值附近，因此这是一个值得关注的指标。这有可能既是一种供应限制（看涨），但也表明持有行为的周期性变化。

与 2017 年的一个关键区别是，LTHs 目前持有 66% 的流通供应，这远高于 2017 年峰值时的 58%。这表明，与历史周期相比，本轮周期的持有需求有所增加。反之，则是有更多币种在盈利，未来可能成为架空供应。

LTH 和 STH 的相对持有量实时图表

总的来说，在过去的几周里，持有币在牛市中的实力和需求都非常显著。本周很大程度上延续了这一趋势，矿工和长期持有者都出现了积极的迹象，同时交易量也支持新的万亿美金估值。

以上分析考虑的是现货市场和链上流量。由于这是比特币牛市中第一个广泛使用衍生品的市场，我们还将研究期货市场，以评估衍生品市场的整体表现。

期货交易

期货未平仓合约本周再创历史新高，超过 2310 亿美元，其中 Binance 和 OKex 合计占所有合约的 32%。

期货开盘价实盘图

有意思的是，整个 3 月份，期货成交量一直在持续下滑，本周相对于前几个月的成交量尤为平静。

期货交易量实时图

永续期货资金利率也几乎重设至中性水平，表明过度的多头投机减少和空头兴趣增加，这平衡了多头交易者。

期货资金利率实盘图

在过去的几个月里，尽管空头卖方的清算量创下了历史新高，但他们的清算量也在逐渐下降。这表明，卖空者要么在牛市中拥有卓越的风险管理，要么更有可能的是，许多卖空者在交易中部署了风险中性策略。

空头清算实盘图

高未平仓兴趣、期货交易量减少、短线平仓量少以及资金利率降低等因素综合起来，证明 "cash and carry(持有和利差) " 交易是当前市场条件下的首选策略。

持有和利差交易允许交易者将现货多头和期货空头结合起来，以锁定当前的资金利率 / 溢价，同时对价格波动保持风险中性。随着越来越多的交易者利用这种套利，未平仓的空头兴趣将增加，但由于交易者通过持有现货而保持净值中性，因此没有相应的清算。

每周专题：Compound Token

本周，DeFi Token 重新引起了人们的兴趣，这既体现在价格的上涨，也体现在链上活动重新增长的早期迹象上。

尤其是 Compound 协议（COMP），随着 Token 价格接近 2021 年 2 月初设定的上一个 ATH，本周表现非常强劲。本周，COMP 又新增了 2.3 万个非零余额持有人，使总数超过 14.8 万个地址，增长了 1.5%。同期，COMP Token 价格从 227 美元涨到 540 多美元，翻了一倍多。

COMP 非零地址计数实时图表

在 3 月初链上活动出现停滞后，过去两周，COMP 的交易量也稳步上升。目前，每天有 20 万至 30 万的 COMP 交易，这与 2 月初 COMP 创下 564.81 美元的历史最高价时的交易量接近。

COMP 交易量实时图表

最后，过去两周，交易所持有的余额也随着 Token 价格上涨。本周又有 4.11 万 COMP 存入交易所，交易所余额增加了约 20%。

COMP 交易所余额实时图

CHECKMATE 作者

李翰博 翻译

李翰博 编辑

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