链上指标表明，机构买家仍然坚定持有 BTC？

作者 | Checkmate

比特币市场概述

本周比特币市场再次冲击了一次 ATH，价格从最低点 55664 美元反弹至周高点 61235 美元，距离 3 月中旬创下的峰值仅差 448 美元。市场也看到，围绕着定于 4 月 14 日的 Coinbase 直接上市，以及 Grayscale 围绕着将 GBTC 信托转换为 EFT 的意图，市场的兴奋度越来越高。

链上数据在许多指标上继续表现出弹性，许多币逐渐达到被长期持有的状态，稳定币供应量不断扩大，周期性指标仍在提升，但还没有过热。

Rick Astley's 币

Willy Woo 通过引入‘ Rick Astley ’买家扩大了比特币市场的术语。这些人都是坚定持有者，他们永远不会放弃币[永远持有币]，永远不会让自己的持币余额下降。

Willy 提到的流动仓位变化指标表示币种从流动性状态到非流动性门槛的速度。这个指标考虑的是过去 30 天内的币，这些币要么是成熟期大于 155 天，要么是已经转入钱包未被花费的币。

另一个强大的指标是比特币持有者仓位变化，它呈现了全球 Rick Astley 余额的整体变化。这个指标是：

• 红色表示呈下降趋势，说明持有超过 155 天的币的积累数量少于消费。

• 绿色表示呈上升趋势，说明持有超过 155 天的币数量多于正在消费时。

155 天前是 2020 年 11 月中旬左右，BTC 价格从 1.6 万美金涨到 1.8 万美金。这是在 Microstrategy 最初的两次 BTC 收购（8 月 2.5 亿美元和 9 月 1.75 亿美元）之后，也是在 Coinbase 交易所余额开始消耗的时候。这表明，真正的机构需求已经到来。

因此，机构在 2020 年底和 2021 年初购买的币很可能开始成熟，超过 155 天的门槛（假设他们以真正的 Rick Astley 风格坚持下去）。因此，持有者持仓变化指标目前呈上升趋势，如果这些机构买家确实进行了坚定持有，那么很可能在未来几个月内继续保持这一轨迹（请记住，从购买到比特币最终进入其最终冷钱包，会有一个时间差）。

持有者持仓变化实时图

Glassnode Studio 上有一个新的指标，就是减少的比特币年数（CYD）。这个指标可以追踪过去 365 天内减少的的比特币年数。它提供了一个周期性指标，以了解 Rick Astley 在过去一年中是在消费还是在继续持有。

• CYD 的高 / 上升趋势意味着 Rick 在过去一年中花了很多旧币，这可能让你失望。

• CYD 的低 / 下行趋势意味着 Rick 在去年一直在积累或坚定持有。

虽然 CYD 呈上升趋势，但值得注意的是，我们目前的 CYD 水平类似于 2013 年的顶部，但远低于 2017 年的顶部。鉴于比特币网络较老，而且供应中的币有更多的时间积累币的时间，如果很多持有者在消费他们的币，我们预计 CYD 读数会相对较大。

这表明 Rick Astley 还没有极端的消费行为。

供给调整后的钱币减少年限实况图

买方和卖方的行为

Glassnode 最近与 Ark Invest 和 David Puell 合作，制作了《分析比特币的基本面》研究报告的第二部分。这为通过链上数据和工具分析比特币网络性能及其用户的消费行为提供了一个框架。

请看第二部分：买家和卖家行为。分析比特币的基本面

https://ark-invest.com/articles/analyst-research/bitcoin-buyer-and-seller/

稳定币供应持续增长

相对于以往的市场周期，本轮市场周期有两个重大的结构性变化。

• 用于投机和对冲风险的衍生品的爆发性增长。

• 作为参考交易货币和 DeFi 抵押品的稳定币激增。

三大稳定币 USDT、USDC 和 BUSD 在过去 6 个月里增长巨大，总市值达到 602.5 亿美元（这三个稳定币占稳定币市场总量的 92.75%）。

下图展示了这些顶级稳定币的供应增长与比特币市值，显示了这两种资产需求的相关增长。仅 USDT 的供应量在过去两周就增加了 33.6 亿美元，即使 BTC 价格横盘交易。

USDT, USDC 和 BUSD 供应实时图表

随着更多的价值流入稳定币，它创造了更多的原生“数字美元”，可以在整个加密货币市场上随时转移。这增强了市场的流动性和深度，并为中心化交易所和 DeFi 产品创造了机会。

稳定币供应比（SSR）呈现了比特币市值与稳定币总供应量的比率。这个指标可以用来估计生态系统中稳定币的全球“购买力”。

如果比特币的价格很低，那么稳定币供应就能够购买更大一部分流通的 BTC 供应，因此，推高价格，这说明购买力很高 [而 SSR 很低]。

随着 BTC 价格的上涨，该稳定币的供给能够购买市场上越来越少的 BTC，从而降低了其推动价格上涨的能力--购买力很低 [而 SSR 很高]。

整个 2020-21 年稳定币供应量的增长使 SSR 指标保持在历史低点附近，表明数字原生美元的购买力相对较高。数字美元的需求似乎与比特币和加密货币整体的需求同步。

稳定币供应比例实时图

每周专题 : 周期性指标

比特币以程序化的减半周期而闻名，尽管每个周期都有独特的市场结构，但往往市场顶部在历史上都有类似的特征。许多读者自然会寻求一些指标，以表明什么时候投机变得如此之热。

重要提示：请记住，尽管人类做出了最大的努力，但没有任何指标可以预测未来。始终在更广泛的市场和链上结构的背景下考虑以下指标。

储备风险

储备风险是衡量持币人“机会成本”的振荡器，当价格上涨或持有者开始卖出他们的币（实现利润）时，它将呈上升趋势。

历史上，市场顶部发生在储备风险值 >0.02，但往往会远远超过这个值，例如 2013 年都达到了 65% 以上。

升温：储备风险值 >0.02

过热：储备风险 >0.025

储备风险实时图

MVRV Z-Score

标准的 MVRV 比率将市值与实现市值的比率作为链上网络内总的“利润存储”指标。MVRV Z-Score 则应用统计标准化来考虑市值高于或低于变现市值平均值的标准偏差。

历史上，MVRV Z-Score 值大于 7.0 时就会出现市场顶点，但在之前的所有周期中，其值一直大于 11.0。

升温：MVRV-Z>7.0

过热：MVRV-Z > 10.0

MVRV Z-Score 实时图

未实现损益净额 (NUPL)

NUPL 指标采用市值与已实现市值之间的差额，然后除以市值。这就以市值的倍数来估计系统中的盈利或亏损额。

换句话说，NUPL 值为+0.5 表示未使用的比特币所持有的总利润值等于市值的 50%。

历史上，市场顶部发生在 NUPL 值 >0.75 时，表明系统中未实现的总利润大于市值的 75%。

升温：NUPL>0.70

过热：NUPL > 0.75

未变现 PnL 净值实时图

Checkmate 作者

李翰博 翻译

Jeremy 编辑