加密世界的新序幕：比特 ETF 或将加速登场

以 Coinbase 上市和比特币 ETF 的通过为代表，2021 年加密世界向传统世界进军的速度会超出想象。

原文标题：《ETF 逐渐登场，比特币 2021 年加速向传统世界进军》
撰文：一棵杨树

4 月 14 日晚，备受期待的 Coinbase 正式上线纳斯达克，开盘即暴涨 70%，市值一度逼近 1000 亿美元大关，作为 2021 年以来最受行业瞩目的大事件，Coinbase 的上市无疑是 2021 年加密世界的最大盛事之一。

与此同时，2 月以来，加拿大监管机构接连批准发行两支比特币 ETF，也拉开了加密世界的新序幕。

^{比特币 ETF 2021 会迎来上市潮么？}

自从 2013 年 Winklevoss 兄弟首开比特币 ETF 的滥觞，9 年间每年都有不同的机构提出比特币 ETF 申请，但都无一例外，均以失败告终（或被美国 SEC 拒绝，或主动撤销），甚至都成了一个「通过永远在明年的魔咒」。

终于在 2021 年 2 月 18 日，这一「魔咒」被加拿大 Purpose 投资公司打破，它推出了世界第一支比特币 ETF——Purpose Bitcoin ETF，并在多伦多证券平台挂牌，发行第一天成交量就达到了近 4 亿美元，足见市场对比特币 ETF 的期盼。

根据 Glassnode 数据，截至 2021 年 4 月 10 日，加拿大 Purpose Bitcoin ETF 持有的比特币数量已经达到 17013 枚，增长速度惊人。

且在 Purpose Bitcoin ETF 推出后的第二天，加拿大资产管理公司 Evolve Funds Group 就紧接着推出了第二支比特币 ETF，不过最受市场关注的无疑还是 SEC 对美国比特币 ETF 的申请情况——在加拿大批准了一系列比特币 ETF 之后，最近美国 ETF 的申请量也开始呈显著上升趋势。

当前共包括 VanEck、NYDIG 、Valkyrie、Simplify、 Anthony Scaramucci 旗下对冲基金天桥资本（SkyBridge Capital）以及富达子公司 FD Funds Management 等多个金融公司的比特币 ETF 在等待审批。

而灰度此前在提交给 SEC 的一份文件中证实，也打算将其比特币信托（GBTC）转换为平台成交基金（ETF），转换的时间取决于监管环境，「GBTC 转为 ETF 只是时间问题」。

当然，从 2013 年 Winklevoss 兄弟第一次向美国证监会（SEC）提交比特币 ETF 申请至今，SEC 尚未批准通过任何一家公司的申请，因此谁能拔得「美国第一支比特币 ETF」的头筹，至今仍是未定之数。

（美国）比特币 ETF 申请不完全统计

^{负溢价的 GBTC （准比特币 ETF） 何去何从}

不过从某种程度上讲，作为帮助投资者管理加密资产的合规信托机构，2020 年的灰度比特币信托（GBTC）其实扮演了「准比特币 ETF」的角色。

因为在 2020 年之前，市场普遍预期比特币 ETF 一旦通过，将彻底打通传统主流投资者投资加密货币的道路，并可能推动比特币等被华尔街大规模地接受，使得加密资产配置获得更广泛的认可。

但期间一次又一次地的被拒让市场期盼在落空中变得麻木，而 2020 年的灰度异军突起，实质上接过了「比特币 ETF」的大棒：

灰度的资产管理规模从 2020 年年初的 21 亿美元，近乎惊人地不断膨胀，至 2020 年年底已经突破 200 亿美元，一年之间猛翻 10 倍，成为加密世界举足轻重的名牌巨鲸，几乎等同于「准比特币 ETF」。

截至 4 月 16 日，灰度旗下的加密信托资产管理总规模已经达到 502 亿美元，是 Purpose Bitcoin ETF 规模的 40 倍左右。

灰度旗下的 GBTC 等加密信托也可以在美股二级市场直接成交，且目前没有明确的退出机制：灰度比特币信托 GBTC 不支持份额赎回，这意味着一旦认购比特币信托，那么将永远无法换回比特币，只能在二级市场上通过出售持有的 GBTC 获利。

也即其抛压只会出现在二级市场（股市），这不仅使得灰度信托的规模持续增长，还减少了加密市场的抛压，在需求维持不变的情况下，无疑有助于币价的稳定提振。

所以灰度确实相当于是一支不可赎回的「比特币 ETF」。也正因如此，GBTC 和比特币之间的套利渠道是单向的，自推出以来，GBTC 相对于比特币也长期存在（正）溢价。

不过自 Purpose Bitcoin ETF 在 2 月 18 日上市后，GBTC 的正溢价开始持续走低，并于 22 日进入负溢价区间，而 4 月 16 日最新数据的 GBTC 为负溢价-12.02%。

某种程度上，GBTC 的溢价消失表明 GBTC 投资者正在 ETF 渠道丰富的同时寻求退场，这也是 ETF 推出的最直接影响。

不过负溢价以来，GBTC 等加密信托产品的负溢价可能并未直接影响加密二级市场的现货价格，期间比特币价格依旧是一路高歌猛进一度突破 60000 美元，从另一个角度看或许也能作证二者之间并没有直接的正相关性：

虽然 GBTC 和 ETHE （以太坊信托）为负溢价，但 LTCN （莱特币信托) 和 BCHG （BCH 信托）却一直维持高溢价——BCHG 为 270%，LTCN 甚至高达 935%！即便如此，股市上的高溢价在加密二级市场的影响也有限，BCH 和 LTC 的表现在目前也未太过亮眼。

按照某位大 V 的观点，当下负溢价的 GBTC 对对冲基金来说是很划算的买卖，一是可以买入后对冲期货赚期货的溢价；二是赌 GBTC 成功转成 ETF 以后赎回 BTC，即使这可能要花个几年的时间，但是对几百亿规模的资金来说，值得拿点零头出来赌一把。

而近来刚好资产规模达 483 亿美元的多策略对冲基金 Millennium Management 官宣已于 3 月下旬购买了灰度的 GBTC 股份，但并未透露具体数额。

目前来看，短期内灰度势必会受到比特币 ETF 的冲击，但长期来看有利于市场和投资者有更丰富的渠道了解、进入加密市场，所以不用太纠结这类数据，多关注市场情绪或者长期看受众程度就好了。

^{监管机构可能是今年最大的行业「灰犀牛」}

在机构的因素之外，监管的影响也在逐步显性化。去年末今年初以来，有关监管机构的消息明显多了起来。

先是 12 月 22 日，SEC 起诉 Ripple 及其高管违反证券法，非法发行证券：自 2013 年以来，在未注册的发行中出售了超过 146 亿枚瑞波币，价值 13.8 亿美元。

之后 SEC 又向加密对冲基金 Virgil Capital 下达资产冻结令，指控基金创始人 Qin 误导投资者，将他们的钱投资于一种加密算法，该算法从平台之间的价格差异中获利，该算法用于 RenVM 「 暗节点 」网络碎片化处理跨链成交订单。

尤其是 4 月 15 日正式通过参议院投票、成为新一任美国 SEC 主席 Gary Gensler，就一直对加密货币领域保持高度关注，甚至还曾在任教期间开设过区块链和加密货币相关的课程。

且 Gary Gensler 过去履历中以手段强硬著称，曾在某次会议上表示比特币、以太坊、XRP 都是证券，XRP 是不合法的证券，这对于监管机构的态度尤其是加密世界的监管走向无疑都是关键的影响因素。

美联储主席鲍威尔则相对缓和，认为以比特币为代表的私人加密货币更适合投机 ，相比于美元，它更像是黄金的替代品。

同时原美联储主席、现任美国财政部长耶伦也曾公开表示，用比特币进行成交是一种「极其低效的方式」，处理这些平台消耗的能源惊人。

所以她也认同比特币还是一种「高度投机的资产」，虽然可能会带来更快速以及更便宜的支付体验，「但是有许多问题需要深入研究，其中主要包括反洗钱和消费者保护两大问题」。

图片来源：华尔街见闻

无论是 SEC 还是 FinCEN、CFTC 等监管机构，在 2021 年可能都会加速自身的监管动作，和 2020 年机构的明牌进场一样，2021 年，监管机构是明牌的「灰犀牛」。

对于 2013 年就开始吹响进攻号角的「比特币 ETF」而言，经过了整整 8 年行业内众人的不断「申请-失败-再申请」循环，2021 年终于看到了曙光，灰度也可能即将完成自己「一家独大」的历史使命。

而以 Coinbase 上市和比特币 ETF 的通过为代表，2021 年加密世界向传统世界进军的速度大概率会超出想象，虽然监管因素依旧充满很大的不确定性，但仍前景可期。