HODL 仍然是目前市场的主旋律？

作者 | checkmate

摘 要：本周链上交易量和费用都达到了历史新高，比特币和以太坊的链上数据都表明，随着加密货币交易越来越成熟，并且网络影响力越来越大，加固了持有这两种资产的信念。

市场概况

比特币价格本周从低点反弹，开盘价为 49,077 美元，最高价达为 58,396 美元。随着最大的稳定币 Tether 铸造量达到了一个新的 ATH，稳定币的增长仍在继续，每周供应量增加了 14.8 亿美元，增加了对加密货币法定货币的地位和需求。

比特币和以太坊的链上数据都表明，随着加密货币交易越来越成熟，并且网络影响力越来越大，加固了持有这两种资产的信念。随着 gas 价格的下跌和交易量的增加，特别是在以太坊涨价之后，以太坊链的交易量显着增长。

稳定币供应产生了新的高峰

稳定币已成为整个行业的基础资产和首选基础交易对，提供了全球可访问的和以加密货币为基础的法定货币锚定币。对最大且中心化发行的稳定币 Tether （USDT）的需求在本周创下了新的历史新高。

Tether 的未偿债务供应本周增加了 14.8 亿美元（+ 3％），达到超过 517.8 亿美元的铸造总供应量。

SDT 流通供应实时图表

最近的稳定币流入使稳定币供应比率（SSR）下降到 13.4，接近历史最低点 9.6。由于稳定币供应量与比特币估值的增长成正比，因此 SSR 在 2020 年和 2021 年一直持续较低。

SSR 值低且下降，表明相对于比特币市值，全球稳定币供应量正在增加。随着稳定币总供应量的增加，这表明加密货币本钱的“购买力”增强了，可以迅速交换并交易到 BTC 和其他加密货币资产中

                    稳定币供应比率实时图表

加密货币的成熟度

比特币成熟的现象（HODLed 加密货币的成熟化）已经在前几周进行了讨论，我们注意到，超过 155 天的比特币被重新分类为长期持有人（LTH）比特币。

注意：155 天前是 2020 年 11 月上旬，价格从 $ 16k 上涨至 $ 18k 盘整，然后打破了上一个周期的历史新高。

我们可以使用 Realized Cap HODL 波观察各个年龄段加密货币比例的这些变化。此度量标准将显示随着比特币的成熟或花费在不同年龄段中而增加的色带厚度。我们可以在下表中看到，从 2020 年 11 月开始，从 1 周龄到 6 个月龄的比特币比例一直在增长。这些是在早期牛市中积累的加密货币，此后一直处于休眠状态（蓝色箭头）。

目前，特别是 3m-6m 的年龄段正在膨胀，这表明许多加密货币已接近 155 天长期持有人门槛，表明强烈相信 HODL

             已实现的上限 HODL Waves 实时图表

我们可以通过查看 LTH 净头寸变化指标来确认此观察结果，该指标显示了过去一个月中超过 155 天年龄阈值的加密货币数量。由于 4 月 8 日到期的加密货币数量超过了花销的数量，该指标本周达到了 6 个月的新高，为 96.5k/BTC

                    LTH 净头寸变化实时图表

在一段时间的净分配和支出之后，LTH 持有的 BTC 的总供应量也开始呈上升趋势。这一指标进一步强化了，比起 LTH 为实现利润而卖出的加密货币，更多的加密货币仍处于休眠状态，并且被强力手进行了 HODL 处。

                     LTH 总供应量实时图表

作为对最近的比特币更正和 HODLer 信念的最后说明，在最近一次更正中，获利的 UTXO 数量下降至 90％，这是该牛市的最低值。这表明在校正的底部 $ 47k，所有 UTXO 的 10％以上处于亏损状态。这与 2017 年牛市中的大多数主要调整相吻合。

尽管下降是造成加密货币供应亏损最严重的因素，但长期持有者似乎并未受到波动的影响。

           实时利润图表中的 UTXO 百分比

以太坊供应动态

在以太坊链上，我们可以使用类似的工具（如 HODL 波）来评估 ETH 代币的年龄，同时还要考虑与以太坊网络相关的细微差别。

比特币作为价值存储有一个主要的应用，然而，以太坊代表了一个更为活跃的金融生态系统，长期持有者还可以在智能合约和应用程序中外部署其 HODLed 代币。因此，ETH 休眠和年龄只是等式的一部分。

首先，我们回顾以太坊 HODL 波，以观察休眠的以太坊行为。我们可以看到与比特币存在非常相似的趋势，即自 2020 年末以来，以太坊似乎已经从 1 周到 6 个月以上到期（蓝色箭头）。还可以看出，1 个月至 6 个月大的加密货币的厚度在逐渐增加，这表明在早期牛市中积累的 HODLing 加密货币仍然是一种受人欢迎的策略

           以太坊 HODL Waves 实时图表

如前所述，在以太坊生态系统中使用 ETH 代币是了解网络行为的关键。这周从已知的交易所钱包中删除了相对大量的 ETH，一天之内飙升了超过 20 万个 ETH。下表显示，到 2021 年，已经发生了 10 起此类事件，每日提款量超过 200k ETH。相比之下，只有两天的交易量每天超过 200k ETH，这表明人们普遍偏爱资金的自我托管。

                 ETH 交易所净流量实时图表

ETH 代币不仅从中心化交易所中撤出，而且无疑也在智能合约和 DeFi 应用程序中找到自己的出路。下表比较了交易所持有的以太坊总 ETH 供应量的百分比（橙色，为 12.0％）与智能合约中的总供应量（蓝色，为 22.8％）。这些曲线几乎相等且相反的趋势表明，明显的产品市场契合度以及以太坊持有人对 DeFi 的需求。

         交换结余与智能合约供应实时图表

以太坊矿工将区块 gas 限制提高到 15M 之后，本周以太坊链的总吞吐量达到了历史新高，达到每秒 16.5 笔交易。之前的历史高点 13.5 TPS 设定在 2017 年牛市的顶峰，此后在 2021 年的大部分时间里都黯然失色

最后，我们检查以太坊 NVT 比率，该指标将网络市值与该链结算的美元价值进行比较。考虑以下用于解释 NVT 比率的框架：

NVT 上升趋势更为空头时，表明相对于市值，交易流量正在减少，网络可能被高估了。

NVT 下降趋势更加看涨时，表明交易量相对于市值正在增加，网络可能被低估了。

NVT 横向交易支持当前的趋势时，这表明交易量和市值均在增长，网络可能被合理地估值。

下图显示了自 2020 年 1 月以来，以太坊 NVT 呈强烈下降趋势，尤其是自 2020 年 3 月的抛售以来。最近的高交易吞吐量也推动了 NVT 比率在过去几周中走低，表明对近期的建设性价格行动的支持。

Checkmate 作者

郑奇瑞 翻译

郑奇瑞 编辑