Alchemix：把未来收益带到当下

本文来源：Messari，作者：Seth Bloomberg

Alchemix 在一个多月前推出，迅速吸引了 DeFi 界的关注。项目背后是匿名团队，其最杰出的成员是联合创始人 Scoopy Trooples。该协议吸引了许多投机者，他们对 " 自我支付贷款（self-paying loans）" 和无清算风险的潜力感到兴奋。

本文将介绍该协议的机制及 v2 版本，探索该协议可能实施的增长和防御策略。

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简介

像 Yearn Finance 这样的收益聚合器可以为各种抵押品提供稳定回报，包括稳定币、封装（wrapped）的 BTC 和 ETH。这些收益聚合平台采用复杂的策略，从而为用户提供了方便的“一劳永逸”的投资机会。Alchemix 协议可视为收益聚合器机枪池策略的扩展，且具有独特和创造性。

从功能角度来看，该协议以合成 alUSD 形式代币化未来的收益。用户可以将 DAI 存入 Alchemix，然后将存入的 Dai 部署到 Yearn Finance v2Dai vault 中，同时用户可以铸造存入金额 50% 的 alUSD。当收益从 Yearn Finance 返还时，Alchemix 国库将得到收益的 10%，而剩余的 90% 则用于偿还 alUSD 债务。

Source: Alchemix Medium

用户可以随时清算他们的头寸或以其他方式偿还其未偿债务，但该协议并不要求提前偿还或清算。该系统在收益返还时有效地减少用户产生的债务，同时消除抵押品潜在的清算风险。这两点设计的结合让 Alchemix 成为 DeFi " 金钱乐高 " 里很有前途的新玩意。

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进入学徒模式

Alchemix 于今年 2 月 27 日正式启动，随着用户纷纷涌入存进 Dai，Alchemix 迅速获得牵引力。在短短一周内，平台收到了近 1.9 亿美元的用户存款，并引起了连锁反应，使 Yearn Finance v2Dai vault 存款限额从 1 亿美元增加到 3 亿美元。

虽然用户沉淀的 Dai 从 Alchemix 部署到 Yearn 的金额已经大幅降低，约为 1.15 亿美元，但初始时 alUSD 的高速铸造，让目前的总供应量处于约 2.7 亿的水平。

合成的 alUSD 与 Dai 维持 1:1 挂钩，对系统正常运行至关重要。最初，在所谓的 " 学徒模式 " 中，用户可以通过在质押池中质押 alUSD 赚取协议原生代币 ALCX。质押赚取奖励为铸造 alUSD 提供了动力，但这不一定创造流动性，因为 alUSD 会被质押回协议中。

为了启动所需的流动性，下一阶段引入了 Curve 的 metapool ，由 3pool 中的稳定币和 alUSD 组成。流动性提供者收到 LP 代币，当将其质押回 Alchemix 时，可获得 45% 的挖矿奖励。值得注意的是，在这一阶段，质押奖励将被重新加权，仅有 alUSD 的质押池奖励从 45% 减少到 5%。当前阶段是在发布后两周制定的，资金池奖励已经大大改变，每周奖励的 60% 分配给 ALCX/ETH SLP 资金池，20% 给单一 ALCX 资金池，18% 给了 Curve LP 资金池，alUSD 池仅占 2%。

截至今天，alUSD 锚定已经成功维持住，超过 2.2 亿美元的 alUSD 质押在 Curve metapool 中。这助其实现了深度的流动性，用户可以轻松地在 alUSD 和 3pool 稳定币之间进行兑换，而且滑点很小。协议的 transmuter 模块也为 alUSD 提供了锚定机制。随着收益从 Yearn Finance 返回，转手者会收到部分 Dai 收益。用户可以将他们的 alUSD 押在 transmuter 上，transmuter 最终会将他们的 alUSD 转换成 Dai。尽管这可能不是 alUSD 的最佳使用方式，但在套利机会出现时，这可能是一个有用的策略。在 transmuter 和 Curve metapool 之间，alUSD 已经能够保持锚定，在其他 DeFi 协议中更广泛地采用合成资产，进一步确保其稳定性。

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为 V2 做准备

如上所述，transmuter 是协议的一个关键部分，因为它为 alUSD 锚定提供了很大的支持。在 alUSD 到 Dai 的转换过程中，transmuter 中的 Dai 不仅来自 Yearn vault，也来自于自我清算。提醒一下，协议本身无法清算用户，但他们可以选择自我清算以偿还任何未偿还的 alUSD 贷款。在这两个来源之间，转手人已经积累了超过 2 亿美元的 Dai。这导致了协议的第一次重大升级，即新的 transmuter 模块。

从本质上讲，升级后的 transmuter 为协议提供了以闲置的 DAI 赚取额外收益的能力。该升级包括两个参数，用于控制如何利用多余的 DAI：" 可种植保证金（plantable margin） " 决定何时从收益部署中提取资金，以维持 " 可种植阈值（plantable threshold）"。目前，可种植阈值为 500 万美元，保证金为 5%，因此，当转炉中的 Dai 低于 5% 的标志时，协议将收回部署的 Dai。从新的 transmuter 利用资金为用户提供了更高的收益，基准收益率从 11% 提高到 30% 左右。提高的 APY 转化为更短的贷款到期时间。

目前，Dai 是用户可以铸造 alUSD 的唯一抵押品。随着 Alchemix v2 的推出，更多的稳定币如 USDT 和 USDC 将可以作为 alUSD 的抵押品，这应该有助于加深 alUSD 的流动性。新的合成资产在新版本里也将被纳入生态系统，包括 alETH 和 alBTC。用户将能够存入 ETH 或 BTC，并在 DeFi 生态系统中使用铸造的合成资产作为杠杆，同时保证他们的基础抵押品不会被清算。例如，用户可以通过存入 ETH、铸造 alETH 并将其换成等量的 ETH，然后将 ETH 存入或质押到另一个协议中以赚取额外的收益，从而以风险较低的方式做多 ETH。

v2 版尚未有确定的部署日期，但暂定于今年夏天发布。

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Alchemix 投资者和合作伙伴

虽然该项目最初启动时没有投资伙伴和代币预售，但在 3 月中旬，其宣布了与 CMS Holdings 和 Alameda Research 等投资者进行筹资。另外一轮融资是由包括 Spartan Capital 在内的投资者主导的。在这两轮融资之间，该协议筹集了约 800 万美元。这两轮融资还规定，Alchemix 核心团队在今年剩余时间内不会出售他们持有的任何 ALCX，而且投资伙伴将遵守 3 个月的代币锁定期。

Source: Alchemix

各轮融资在项目团队和 Alchemix 国库之间进行分配。分配给核心团队的收益允许利用必要的资源，以开发协议的下一个迭代版本。国库部分将用于资助 Certik 的正式审计（该协议由 Yearn 开发团队审查）和支付运营成本。

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ALCX 和 Alchemix DAO

最近，该项目宣布组建 DAO，目标包括：将收入给到 ALCX 持有人，并建立一种机制使 ALCX 持有人更多参与治理流程。官方没有宣布 DAO 的发布日期，但预计将在 v2 实施后不久部署。与目前纯粹的 " 治理代币 " 形式相比，这可以让 ALCX 持有人对协议产生的收入提出直接的申领请求，从而提升 ALCX 的价值。

Source: Alchemix DAO

原生代币 ALCX 有预挖，价值为 3 年后估算供应量的 15%。预挖的 ALCX 发送到 Alchemix 国库，其中 5% 作为赏金。Alchemix 选择最初通过 SushiSwap 与 ALCX/ETH 池分发原生代币。最初启动时创建了三个收益池：单一的 alUSD 池（下面有更多关于 alUSD 的内容）、对应于 ALCX/ETH 池的 SLP 池，以及单一的 ALCX 池。SLP 池的 ALCX 奖励最高，其次是 alUSD 池和 ALCX 池。

ALCX 质押奖励在三年内每周递减 130 个，第一周开始发放 22344 个 ALCX。

目前，原生的 ALCX 代币没有从协议产生的收入中获得现金流，而 DAO 要做的是将收入分配给将 ALCX 投入协议的用户。国库目前通过 Yearn 返回的收益获得 10% 的分成，除此之外，协议还从 Yearn 获得会员费。将 ALCX 存入 DAO 的持有者将获得由相关存款资产产生的收入，这意味着随着协议的存款选项增多，持有者的收入将进一步多样化。

持有人不仅可以在质押时收到现金流，还可以开始累积不可转让的投票点数（VP）。累积的 VP 数量将与质押的 ALCX 数量和时间长度成正比。用户可以根据自己的意愿，灵活地在任何提案投票中使用 VP。为了鼓励用户积极使用 VP，一旦用户使用他们的 VP 参与治理，协议将开始分配现金流。

通过 VP 获得协议收入和对治理的影响显然会给 ALCX 持有者带来直接好处，但也会引入新的风险。如果发生安全攻击，ALCX 持有者将承担风险。持有人的一部分 ALCX 将被分配给受影响的用户，这对储户来说是一层保障。

关于 DAO 最值得关注的是，项目团队正在寻求将 DAO 部署在 layer2 的解决方案。通过将 DAO 部署在 layer2，可以大大降低投票成本，鼓励参与投票。项目公告没有指出具体将采用的 layer2 方案，而是引用大量大多数众所周知的方案。

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为 Alchemix 修筑护城河

加密货币领域飞速发展，问题来了：开源协议如何有效地捍卫自己的市场地位，以抵御新进入者以及现有对手？通过以下具体功能，Alchemix 可以继续捍卫其市场地位：

1. 通过 DAO 质押实现多样化的收益

2. 代币化未来收益的深度流动性

3. 在整个 DeFi 生态系统中进行整合

正如 DAO 公告所述，质押者将有权获得协议产生的现金流。一旦 Alchemix v2 实施，协议将在引入更多抵押品，包括 ETH、BTC、USDC 和 USDT。在 DAO 中进行质押的 ALCX 持有者将获得现金流；这不仅以稳定币的形式提供了低风险的回报，而且还让质押人接触到更多的波动性资产，在牛市期间有可能获得更高的回报。

为了使协议正常运行，alUSD 必须保持锚定状态。这点对 Alchemix 和其他竞争对手都成立。到目前为止，该协议通过创造来自 Curve "metapool " 和生态系统 transmuter 模块的深度流动性，成功地维持了合成资产的挂钩。目前，alUSD 的供应量约为 2.7 亿美元。随着 USDT 和 USDC 的加入，alUSD 的供应应该继续增加。如果 USDT 和 USDC 储户铸造了最大允许的 alUSD，那么假设 USDT 和 USDC 的存款大约相当于目前 Dai 的 1.17 亿美元的水平，那么 alUSD 的供应可以达到 3.7 亿美元。

这甚至算是保守的估计，因为在用户执行自我清算型挖矿策略之前，早期的初始存款为近 2 亿美元的 Dai。值得注意的是，清算后的 Dai 被送往 transmuter，与来自 Yearn vault 收益的缓慢滴落相比，这是巨大的意外资金流量。项目组没有让这些 DAI 闲置或将其转移到国库，而是将其与用户存款一起部署，以更快的贷款偿还形式给用户带来了直接收益。

v2 版的一个重要升级是智能合约与协议的互动能力。出于谨慎的考虑，该协议的最初启动只允许外部拥有的账户参与。虽然还没有正式宣布协议建立在这个新的 DeFi lego 之上，但至少解决了协议面临的潜在风险。当现有协议寻求扩展其产品时，他们可能想实施 Alchemix 已经建立的类似系统。通过提供稳定和不断增长的协议，以及合成代币化收益的深度流动性，现有协议可以简单地与 Alchemix 整合，而不是承担自建产品的风险。

自从两个月前推出以来，用户不断寻求利用该系统的创新办法，Alchemix 社区持续增长。随着 Alchemix 扩大其抵押品范围，并为其他协议提供集成点，增长机会只会继续增加。Alchemix 已经成功地将自己定位为一个独特的产品，并将继续扩大其范围，因为它利用了协议的整合和更深的合成资产流动性。