一文读懂 DeFi 衍生品市场六大方向及底层发展逻辑

DeFi衍生品被认为是DeFi最具前景的市场之一，其中包括合成资产、期权、预测市场、永续合约、保险、利率衍生品等六大方向，那么这些衍生品方向各自的发展逻辑是怎样的？又有哪些代表性项目？链捕手在本文中将对DeFi衍生品版图进行全方位描述。

作者|谷昱、Echo

衍生品一直都是全球金融市场最重要的部分之一，为投资者提供多元化收益途径、对冲市场风险提供了不可或缺的作用，其市场规模往往是现货市场的数十倍。

相比之下，加密货币衍生品市场规模仍然处于非常早期的阶段，而且大部分市场都由币安、FTX等中心化交易所占据。随着DeFi近几年的大规模发展以及市场教育的普及，为衍生品在DeFi领域的发展提供了必要的条件，并已经充分展现出自身的优势。

Multicoin Capital管理合伙人TUSHAR JAIN曾撰文总结了DeFi衍生品协议具备的一些优势，比如：

1）没有中心化交易所运营商，因此从长远来看费用更低；

2）访问无需许可；

3）抗审查特性，使得没有人能关闭交易所；

4）没有交易对手风险，因为用户自己持有资金；

5）无提款限制或交易规模限制；

6）没有办法单方面地改变交易所的规则；

7）任何有公开喂价的资产都可以被交易

目前，DeFi衍生品的种类主要包括合成资产、期权、预测市场、永续合约、保险、利率衍生品等六大方向，其发展逻辑与竞争格局也越来越清晰，诸多投资机构竞相布局，接下来本文则会对这些方向进行详细介绍。

01

合成资产

合成资产是由一种或多种资产/衍生品组合并进行代币化的加密资产，DeFi生态早期的合成资产以稳定币DAI、跨链包装资产WBTC为代表，此后基于现实世界中股票、货币、贵金属等的合成资产也越来越丰富，如今也已经成为DeFi生态的重要组成部分。

合成资产背后的理念是为投资者和交易者提供各式的资产类别的风险敞口，但并不要求他们持有标的资产或信任托管人。

目前，DeFi用户只要通过Synthetix、UMA等合成资产协议并存入一定的抵押品，即可创建任意支持的合成资产，但这些资产并不会锚定真实的加密或实物资产，其价格主要由Chainlink等链外预言机提供，如果资产价格出现大跌、亏损达到一定比例，系统则会对抵押品进行清算。

相比于初始资产，合成资产的优势在于放大了链上资产的可组合性，同时为DeFi生态搭建了一座可以通向百万亿级规模传统金融市场的桥梁，丰富DeFi用户的投资选择。

一方面，合成资产可以降低DeFi用户投资部分现实世界资产的门槛，例如美股、黄金等资产往往需要用户提交复杂的审核资料才能开通账户，国外投资者更是如此，DeFi合成资产则使得用户可以简洁便捷地投资、交易前述现实世界资产，优化投资组合。

另一方面，越来越多DeFi项目开始使用合成资产建立起业务模式，满足用户多样化的风险对冲、提高收益的需求，例如UMA推出的跟踪以太坊波动性的代币、看涨期权代币以及Charm推出的ETH两倍杠杆代币等，可以帮助用户对冲风险或提升杠杠，满足用户更多多元化的需求。

目前，DeFi生态主要的合成资产协议有Synthetix、UMA、Mirror、Linear等，此外还有Crafting、Duet、Coinversation等合成资产协议具有一定影响力。

1）Synthetix

Synthetix目前以太坊DeFi生态最知名的合成资产协议，最早是类似DAI的稳定币项目Havven，18年底更名并转向合成资产赛道，目前总锁仓量为17亿美元。

Synthetix主要拥有两个产品，一是用于交易合成资产的Synthetix.Exchange，二是允许SNX持有者铸造和销毁合成资产的DApp Mintr 。Synthetix目前支持合成法定货币、加密货币（多空）和大宗商品等资产类型，接下来还计划支持合成股票、期货、杠杆等产品。

Synthetix合成资产由Synthetix代币SNX进行抵押，抵押率为750%，当用户将SNX锁定在智能合约中时，可以发行合成资产，并可以通过销毁合成资产赎回SNX。

同时，Synthetix通过动态债务池来为其合成资产提供流动性，并通过经济模型上通胀的设计，让为债务池提供流动性的用户获得质押奖励。

2）UMA

UMA是以太坊上部署和执行合成资产的开源基础架构，使开发人员能够快速轻松地构建可跟踪任何价格的合成代币。

UMA与Synthetix之间的主要区别之一是，抵押品和债务敞口在UMA中是隔离的，而它们在Synthetix是汇总在所有LP中，这降低了单个合成资产市场的流动性，不过也降低了用户风险。

同时，UMA还开发了管理和执行UMA合约的去中心化预言机服务，并提出了「无喂价」，指以最小化链上预言机的使用，减少预言机攻击的频率和攻击面，主要通过引入「清算者」和「争议者」这两个参与者实现，本质上是一种博弈机制。

3）Mirror

Mirror是基于Terra生态的合成资产协议，用户通过可以铸造、交易股票、期货、交易所基金等资产的合成代币，其中主打产品是美股合成资产，帮助DeFi用户可以低门槛地投资各类美股资产，今年年初以来凭借该产品获得快速发展，目前总锁仓量达16.5亿美元，与Synthetix持平。

据了解，Mirror用户可以通过通过 Terra 稳定币UST或 mAsset 超额抵押以铸造美股合成资产代币，UST 最小抵押比率为 150%，mAsset 最小抵押比率为 200%，目前支持铸造几乎所有主流的美股资产同时质押铸造，同时这些代币可以在 Uniswap 和 Terraswap 上进行交易。

02

期权

期权是一种权利，是指期权买方有权在约定时间内以约定价格买入或卖出一定数量标的资产的权利。在传统金融领域，期权又分为商品期权和金融期权，被广泛运用于套保和对冲风险中，用来抵御持有标的资产价格下行和未来买入资产价格上涨的风险，在世界经济中发挥着重要作用。

例如在加密货币领域，如果投资者已买入ETH，其既想享受持有ETH上涨的收益，又不想承担ETH下跌的损失，可以买进ETH 的看跌期权来对冲现货风险。如果ETH下跌，则可以行权，按照执行价卖出ETH从而规避现货下跌风险。或者卖出ETH看跌期权，ETH价格下跌，看跌期权价格则会上涨，期权的价差收益会弥补持有现货的损失，以此来对冲买进现货的损失。

当然，期权产品也具有很强的投机性，用户完全可以利用其隐含波动率等进行投机套利。

2018年起，HBO三大中心化所逐渐引入简易期权模式，但直到去年DeFi版块火爆之后去中心化期权项目才开始起步。目前主要分为和传统金融市场类似的标准化期权，有opyn、siren等；和简化版的期权交易，仅需选择方向、数量、行权价、持有时间即可创建一个期权，这类期权项目有：hegic、charm、FinNexus等，使加密货币领域的用户可以更简便的使用期权工具。

目前，DeFi期权领域的主要玩家包括Opyn、Hegic、Charm、Opium、Primitive等。5月13日，Paradigm研究合伙人 Dave White和FTX 联合创始人SBF联合发文提出了永恒期权，等同于期权市场中的永续合约，为交易者提供了长期期权敞口，或许有机会成为期权市场的下一个爆发点。

与传统金融领域中期权市场的体量相比，DeFi期权市场仍然很小。目前加密市场中，中心化期权项目Deribit占加密期权80%以上的市场流动性，流动性仍然是去中心化期权项目面临的最大难关。

1）Opyn

Opyn是基于以太坊的去中心化期权协议，于2020年6月上线主网。Opyn期权产品是和传统金融领域的期权类似的T型报价期权，只能按照固定的交割时间、行权价来购买或出售期权。

Opyn流动性由基于Uniswap的AMM提供，不同的流动性池维护特定的期权交易对，这些流动性池主要由Opyn团队管理运营，目前锁仓金额为3300万美元。

opyn v2版本包括提高保证金利用率、到期时自动行权的货币期权、无乘数看涨期权、以现金结算的欧式期权、允许将收益性资产（例如 cToken、aToken、yToken）用作抵押品并获得收益、无需抵押品的闪电期权铸造、运算符功能（允许用户将其保管库的控制权委派给第三方智能合约）、使用预言机结算期权价格等。

目前，Opyn 已完成两轮共886万美元融资，投资方包括Dragonfly Capital、1kx、、Synthetix 创始人 Kain Warwick、Aave 创始人兼首席执行官 Stani Kulechov、Compound 首席执行官 Robert Leshner等，同时尚未发行代币。

2）Hegic

和Opyn不同，Hegic的去中心化期权交易旨在将期权交易简化，降低普通投资者的进入门槛。Hegic目前仅支持WBTC和ETH标的，并且交易的是美式期权，交易者在到期日之前可以随时行权。

在Hegic上仅需选择标的资产、合约方向、仓位大小、行权价格、到期日就可以建立一个买入期权，在选择完成之后，hegic会显示需要支付的权利金以及该笔交易的损益平衡点。

卖出期权则通过在Hegic的流动性资金池中存入资金创建。用户仅需在Hegic中存入ETH或WBTC，即可组成流动性池，池中资金将自动卖出看涨期权或看跌期权，成为买方对手盘，并承担卖出期权的风险享受其收益。

3）Charm

基于以太坊的去中心化期权协议 charm 于今年1月上线主网，3月份Charm 刚刚完成由 Divergence Ventures、DeFiance Capital 、 Delphi Ventures 投资的种子轮融资。charm提供以现金结算的欧式期权。

相较于其他期权项目，charm的特别之处在于其流动性解决方案，其引入预测市场AMM创造流动性。系统的流动性维护无需用户贡献用以交易的期权资产。这种流动性模型可以将其视为一种通证联合曲线（bonding curve），通过这种曲线的机制，产生不同的期权通证，并且通过多变量函数来确定其价格。

前述流动性机制的价格之和在很小的范围内，也就是说，提供流动性的用户在最坏的情况下将遭受较小的损失。这与 Uniswap 等市场上通过采用 AMM 交易的期权相比，流动性提供者面临的风险较小。

Charm Options v0.2 允许单个流动资金池为不同执行价格的多个期权提供动力，从而部分解决了流动性分散的问题。但是流动性只能在相同行权价和到期日的指定期权之间共享，解决期权项目的流动性仍然是该类项目的关键问题。

03

利率衍生品

利率衍生品是DeFi行业今年以来讨论诸多的方向，其主要是基于加密资产利率开发不同类型的衍生产品，满足DeFi用户对确定性收益的不同需求。

一般而言，利率衍生产品是指以利率为基础的衍生产品，通常被机构投资者、银行、公司和个人用作对冲工具，以保护自己免受市场利率变化的影响。由于借贷利率的波动性往往会对投资者带来额外的风险，且大部分投资者风险偏好较低，因此传统金融市场中利率衍生品市场已经成为规模最大的衍生品市场。

不过在目前，DeFi借贷协议与收益聚合器的收益机制几乎都是浮动收益，且相关利率衍生产品并不丰富，不利于投资者有效控制风险。因此随着越来越多对低风险偏好的传统资金入场，固定利率及其衍生品市场将更受到这些资金的青睐。

目前，DeFi市场已经涌现多个固定利率协议，以零息债券的形式为用户提供具有固定利率的借贷产品，用户存入资产后无论市场利率如何变化，均能在合约结束时根据自己最初设定的利率获得收益，例如Notional Finance、Yield Protocol、Mainframe、88mph等。

同时，利率衍生产品也相继出现，例如以BarnBridge与Saffron为代表、基于风险分级的利率协议，允许用户根据自己的风险偏好选择不同的收益产品，包括收益固定优先级产品与利率波动更高的劣后类产品。

这些产品本身不提供借贷功能，依赖于将资产其他 DeFi 协议产生收益，但由于所集成 DeFi 协议提供的均为浮动利率，因此难免会出现利润低于预期的情况，这类协议的解决方案多为将收益及风险切割，让高风险倾向的投资者替代低风险倾向投资者承担风险，进而保证固定收益。

利率市场也是利率衍生品的主要形式之一，以Horizon Finance、 Swivel Finance、Benchmark为代表，这些协议将资产的未来收益率作为资产/代币交易的能力，允许贷款人和LP互换浮动收益率，锁定固定收益率。

1）BarnBridge

BarnBridge是一种分级衍生品协议，于2020年底上线，使用固定收益率和波动率对产品风险进行标记。该项目将用户资产存入各种协议中获取收益，再分级成两种收益衍生品，分别是优先级与劣后级产品，允许用户根据自己的风险偏好选择不同的收益产品，

目前，BarnBridge总锁仓量约为7.7亿美元，主要产品包括由 DeFi 收益担保的定息和浮息产品 Smart Yield Bond「智能收益债券」，以及可对冲任何 ERC20 代币市场价格波动的衍生工具 Smart Alpha Bond「智能 Alpha 债券」。

2）Swivel Finance

Swivel Finance（曾称DefiHedge）是一个固定利率衍生品协议，用户只需抵押100%同类资产（而非常见的大于100%抵押率）即可进行借贷、交易，不存在清算风险、不依赖价格预言机，同时支持用户以10～100倍的隐含杠杆率做多利率。去年12月曾获得Multicoin Capital、DeFiance Capital等机构的115万美元融资。

具体而言，用户能够在Swivel Finance为Compound或Aave提供的任何以太坊代币创建固定侧或浮动侧利率互换报价。然后，购买者能够填写出价者的条款，锁定制造者和购买者的资金，直到约定的期限完成，此时，一方将返还其资本和固定收益率，而另一方则返还剩余的浮动利息。

3）Element Finance

Element Finance旨在为用户高固定利率收益，同时最大化资本效率，其用户能够以折扣价购买BTC、ETH以及USDC，而无需锁定固定期限，从而可以随时轻松在折价资产与任何其他基础资产之间进行互换。今年4月，该项目从a16z和Placeholder等机构获得440万美元融资。

该项目的核心工作机制是将基础资产头寸（ETH，BTC，USDC）划分为两个不同的独立代币，即主体代币和收益代币。这种拆分机制允许使这些资产的持有者能够以预付现金的方式出售他们对（可变）收益率的权利，从而在固定的时间内锁定一个固定的利率，同时这些权利的买家以资本效率高的方式获得可变收益率的风险敞口，而无需押质押抵押品和担心清算。

04

预测市场

预测市场是以太坊生态最早出现的应用场景之一，并在去年美国大选中迎来爆发式增长，成为DeFi衍生品的重要组成部分。

预测市场是根据未来时刻有确切结果的事件而创造的合约，可以理解为彩票市场和调查问卷的结合，目的是用来发现市场相信的结果。它允许任何人对未来事件下注，并且利用这些下注的几率，来作为这些事件的预测概率的可信中立来源。

此外，预测市场相当于广发调查问卷，反映了人们对该事件的态度，并可以以此为依据改善治理或作出决策。例如，ETH价格在12月25日会超过10000美元吗，或者马德里竞技是否会成为2021西甲联赛冠军。

以「ETH价格在7月1日会超过10000美元吗？」事件为例，该事件为用户提供了两个投资选择：YES或者NO，两者的价格可以视为市场对该事件可能实现的概率，两者之和固定为1美元。用户如果认为市场价格偏离实际概率，例如ETH价格在7月1日超过10000美元的概率高于YES价格所代表的19%，即可以选择购买相应选项并从中获益。

预测市场的投机性同时确定了其对冲性质，可以用于对冲风险以及衍生的影响。依旧以「ETH价格在7月1日会超过10000美元吗？」事件为例，如果你在现实世界持有ETH现货，则可以购买「NO」以对冲ETH价格下跌的风险。

与中心化平台的预测市场相比，DeFi领域的预测市场具有不可篡改、公开透明等特性，且费用低廉，消除了交易对手方的危险，交易者无需担心平台会从中作梗。

目前，以太坊生态的主要预测市场项目包括PolyMarket、Augur、Omen等。

1）PolyMarket

Polymarket是一个建立在以太坊Matic侧链上的预测市场项目，用户可以在这里对世界上的热门话题进行投注，比如美国大选、COVID-19、加密货币价格等。

Polymarket 于2020年6月上线，同年10月获得400万美元融资，由 Polychain Capital 牵头，其它投资方包括知名投资机构1confirmation、ParaFi以及Coinbase前CTO Balaji Srinivasan、Aave创始人Stani Kulechov、Synthetix创始人Kain Warwick等知名加密投资者。

相比于其它预测市场项目，Polymarket具有两个主要特点。第一，该项目采用以太坊的二层解决方案Matic Network，用户的交易行为无需经过以太坊主网确认，避免了手续费过高、耗时长等缺陷，可以在Matic侧链上快速完成，通过在20-60S内。

第二，用户可以在该项目网站直接使用借记卡或信用卡购买USDC进行投注，而无需已经拥有加密货币并进行相应的私钥储存等行为，可以较大程度降低用户的进入门槛。

2）Augur

Augur是建立在以太坊平台上的去中心化预测市场平台，于2015年6月上线，以太坊创始人Vitalik也是该项目顾问。

和其他预测市场项目不同的是，Augur采用了由 0x 协议支持的链下订单簿，提升交易流畅性。该订单簿实现在链下收集订单，然后在链上进行结算。

3）Omen

Omen 是建立在 Gnosis 条件代币框架之上的完全去中心化的预测市场平台，并于 2020年7 月 2 日上线。和Augur一样，任何人都可以在Omen上基于任何问题创建预测项目，并对特定的结果押注。只需要预测的事件、结果、时间节点、分类、创建市场的资金以及仲裁员，任何用户就可以在Omen上创建一个预测市场。

Omen 的设计旨在解决早期预测市场方案在流动性方面的缺陷。很多链上预测市场使用的是传统订单簿，但是因为缺乏流动性，所以价差较大。Omen通过类似于 Uniswap 和 Balancer 之类AMM机制实现流动性。这为用户提供了随时在链上进行交易所需的流动性，同时也会自行设定交易费用对流动性提供者进行补偿。

05

永续合约

合约产品是在加密市场较早出现的衍生产品，也是目前交易量最高的衍生品。与现货交易不同，期货合约是双向加杠杆产品，可以从标的资产价格下跌中获利，且其杠杆属性放大了交易风险和利润，并且可以对现货持仓及未来即将收到的现货进行风险对冲。

BitMEX、币安、FTX等中心化交易所是目前加密市场合约产品的主要玩家，从中获取了大量流量与利润，但由于中心化交易所清算机制不透明、极端行情之下经常无法交易、插针现象颇多、收费过高等问题，去中心化合约产品成为越来越合约用户的选择。

目前，DeFi市场合约产品大多为永续合约，知名玩家包括dYdX、Perpetualprotocol、MCDEX、Injective Protocol、DerivaDEX、Futureswap等。

相比中心化交易所，DeFi合约产品的主要难题在于流动性不足以及Gas费过高，后者又会加剧前者的状况，在以太坊Gas费居高不下的情况下，大部分DeFi合约产品的交易量并不高。

不过随着Layer2协议的陆续推出，这些问题一定程度上都可以得到解决，目前dYdX已经基于StarkEx推出其Layer 2产品，Perpetual Protocol则基于xDAI推出其Layer 2产品，MCDEX、Injective等协议也都提出将开发2层产品。

1）dYdX

dYdX成立于2017年，是以太坊上交易量最大的去中心化合约交易平台，目前主要提供借贷、现货、杠杆和永续合约交易，曾陆续获得a16zA、PolychainCoinbase等机构的多轮投资。

dYdX是少数坚持使用订单簿模式的去中心化衍生品交易所之一。今年4月，dYdX正式上线基于StarkEx的Layer 2方案，用户存入资产后无需gas费就可进行任意合约交易，近期还大幅加快了上线新交易对的速度。

截止5月10日，dYdX Layer 2版本的永续合约累计交易量已经达到10亿美元，总锁仓量达到2900万美元，有超过9358名独立用户将资金存入。

2）MCDEX

MCDEX于去年4月上线，采用订单薄和 AMM 混合驱动的交易模式，为交易商提供了一种链下订单薄和链上 AMM 的混合交易模式，以满足不同交易者的需求同时解决项目初期 AMM 缺少流动性的问题。

5月12日，MCDEX 宣布其V3版本将在 5 月 28 日部署到 Arbitrum 主网。此前，MCDEX 发布其V3版本白皮书，指出用户无需许可即可创建任何合约，并计划增加对股票、大宗商品等合约市场的支持。

近期，MCDEX还获得Delphi Digital 、Alameda Research、Multicoin Capital、分布式资本、数字文艺复兴基金会、Mask Network等参投的 700 万美元融资

3）Perpetual protocol

Perpetual Protocol是一个同时位于以太坊主网与xDai上的永续合约协议，支持BTC、ETH、黄金、原油等各种合成资产的永续合约，并通过每小时使用一次 Chainlink 喂价以最小化预言机的使用率。Perpetual Protocol是第一个把 AMM 引入到衍生品交易的协议，因此吸引了不少DeFi 爱好者。

更具创新性的是，与传统的 AMM 不同，该协议采用了一种名为 vAMM 的新型流动性解决方案。vAMM模型中不需要流动性提供者（LP），交易者彼此之间就可以提供流动性，而交易的滑点则是由 k 值决定，其由 vAMM 运营者根据情况手动设置。

Perpetual Protocol曾获得Alameda Research、CMS Holdings、Binance Labs等知名投资机构的投资。

06

保险

保险是全球金融市场最重要的衍生品方向之一，它将经历灾难性事件的代价社会化，从而使个体/机构能够承担潜在的风险。

在DeFi领域，由于新项目层出不穷以及许多开发者过于松懈，时常出现DeFi项目被攻击并导致用户遭受阶段损失的事件，特别是近期DeFi安全事故明显增多，这很可能会对越来越多传统资金进入DeFi市场造成阻碍。

因此，保险对DeFi市场显得尤其重要，随着保险领域的成熟以及机构参与者的加入，保险可能会成为DeFi的最大支柱之一。

当前阶段，DeFi保险仍处于发展早期阶段，保单覆盖资产仅为总锁仓价值（TVL）的1％不到，大部分主流DeFi项目也尚未购买保险。这一定程度上市由于部分赔付场景判定困难、资本金仍不足以赔付主流DeFi项目资金规模等。

随着越来越多DeFi保险协议的推出，目前各类保险项目覆盖的承保场景越来越多丰富、质押池资金也在逐步扩充，同时产品形式也越来越多多元化。

目前，Nexus Mutual、Cover、Unslashed、Opium等项目是该领域主要的玩家，Nsure、Union、Armor、Umbrella、Helmet等项目也具有一定影响力。

1）Nexus

Nexus Mutual是目前加密市场上最大的保险项目，由英国慕尼黑再保险公司前首席财务官休 · 卡普（Hugh Karp）创立。它提供两类保险，一类主要面向托管用户资金的 DeFi 协议，因为这些协议可能会由于智能合约的错误而遭受黑客攻击，例如 Uniswap、MakerDAO、Aave、Synthetix 和 YearnFinance；二是面向中心化交易所提供资金被盗或提款暂停的保险，例如 Binance，Coinbase，Kraken，Gemini以及借贷公司BlockFi，Nexo 和 Celcius等。

截止4月，该平台支持32个以太坊上的智能合约，覆盖74个交易对，投保金额最大的三个项目分别为Curve、Yearn.Finance和Syntheix。相比以太坊DeFi上68亿美元庞大的锁仓资金，NexusMutual的保险规模还相对有限，自2019年5月运行以来，该平台已经接受了 14 项索赔，索赔金额为 2410499 美元 (1351 ETH + 129660 DAI)。

具体认购流程为：用户通过 KYC 流程注册为成员，并支付 0.002 ETH 的一次性费用，然后可以使用 ETH 或 DAI 购买保险。Nexus Mutual 会将付款转换为 NXM 代币，代表互助资本的权利。90％的 NXM 作为覆盖成本被销毁。10％的NXM 将保留在用户的钱包中。提交索赔时，它将用作押金，如果没有索赔，则将退还该款项。

2）Cover

Cover由Yearn Finance 孵化。与Nexus相比，Cover的项目可以更快立项，不必通过繁琐的风险评估。这是因为每个风险都是孤立的，并包含在单个池中，不像在 NXM 中，来自任何单一协议的索赔都可能侵蚀资本池。

Cover 协议决定只将支赔付比例设为36％，保险购买者应意识到，从 Cover 协议中购买保险并不能保证全额赔付，其决定索赔额的方式更类似于预测市场。

具体认购流程类似于：做市商存入 1 个DAI，将生成 1 个 NOCLAIM 代币和 1 个 CLAIM 代币。这两个代币仅代表单一协议的风险。代币仅在固定的时间范围（例如半年）内有效。半年后可能会出现两种情况：如果没有发生有效索赔的事件，则 NOCLAIM 代币持有者可以索赔 1 个 DAI，而 CLAIM 代币的价值为零；如果发生有效的索赔事件，则 CLAIM 代币持有者可以索赔 1 个DAI，而 NOCLAIM 代币的价值为零。

3）Unslashed

Unslashed是一个新型保险协议，为投资者提供类似桶式的风险分担模式。投保人在Unslashed上可以随时开始和结束保单，保险费是实时计算的；LP提供方实时收到溢价付款，同时资金流动性不会被完全锁定，可以随时退出。

Unslashed Finance 希望通过提供结构化保险产品来提高资金利用率，每个 Bucket 中包含多个 Pools，用户可以选择具有不同风险特征的 Bucket，包括交易所、智能合约黑客攻击、稳定币价格波动以及预言机喂价失误等。

Unslashed今年1月宣布主网启动，其第一款产品名为 Spartan Bucket，涵盖了 24 种不同的风险。此后，Unslashed陆续宣布与Lido Finance、Enzyme、Kyber Network、Perpetual Protocol等多个DeFi项目达成合作，目前总锁仓量已达到1亿美元。

尽管本文按照赛道对诸多衍生品项目进行介绍，不过如今越来越多的衍生品项目开始拓展其业务边界，涉足合约、期权、保险等多个衍生品方向，向综合性衍生品协议发展。

如今，这些DeFi衍生品协议作为可组合性的基础设施已经嵌入大量DeFi项目，放大DeFi生态系统的网络效应的同时，进一步提升DeFi发展的想象空间。