两种衍生品策略教你对冲 DeFi 头寸风险

注：原文作者是 Weiting Chen，文章是根据永续协议研讨会中使用的演示文稿编写的。

如果这是你第一次听说永续合约，那么在深入研究这个问题之前，你应该对它进行一个大概了解。

永续合约是一种简单的获得杠杆敞口的方式，你可以使用稳定币作为永续合约头寸的抵押品。在创建头寸之后，如果标的价朝着你预期的方向发展，你就可以获得更多的稳定币，反之，你的稳定币就会越来越少 (直至爆仓)，这看似简单易行，实际却是一种投机行为，没人知道价格在短期内会是上涨还是下跌，因为你实际上就是在赌（只要你认识到它的本质即可）。

但是，你也可以将永续合约用于非投机目的。在这篇文章中，我们将向你展示如何使用上述衍生品来确保你的收益，并对冲收益农耕（yield farming）的无常损失风险。

（免责声明：杠杆交易具有很大的风险，不建议初学者用杠杆进行交易，投资者也要理性判断自己的投资能力，在充分了解永续合约的运作方式后再做谨慎决策。）

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避开质押（Staking）锁定期

在深入研究这个策略之前，我们首先要了解什么是 Staking （质押）。

在加密资产领域，如果一种代币是可质押的，这意味着代币持有者可以在特定期限内将其代币自愿锁定或“质押”到协议的智能合约中。作为回报，他们将从协议中获得一些好处，例如收益分享、治理权或质押奖励（通常就是协议的代币）。

其中非常知名的一个例子就是 AAVE，它是 Aave 协议的治理代币。

你可以质押你的 AAVE 来支持这个 defi 协议，如果协议陷入了困境，质押者就会承担风险并负责对系统进行重抵押，作为回报，你就可以获得 AAVE 代币的质押奖励。

但要注意的是，解除质押状态存在 10 天的冷却期，这意味着你需要等待 10 天才能提取你的质押资产。

由于你在质押期间无法移动你的代币，因此你的投资在锁定期（或所谓的冷却期）会受到市场波动的影响。但是，作为一个聪明的交易者，你希望立即获得收益，那么你可以通过永续合约来摆脱这种限制。

以下是有关如何执行这个操作的分步指南。假设你已经在 AAVE 协议上质押了 100 AAVE，并且 1 个 AAVE 的现货交易价为 496 USDC，那么你就需要做以下这些操作：

开一个空头头寸：如果你想以 496 USDC 的价格获得收益，你可以开一个与质押金额相同的空头头寸。在我们的例子中，你需要开 100 AAVE 空单。

启动冷却期：紧接着的第二步，你需要在链上发出一笔交易，以“通知”智能合约启动 10 天的冷却期。

提取代币并出售它们：一旦 10 天的冷却期结束，你需要发送另一笔交易，以便可以收到 100 AAVE。如果 AAVE 的价格在这期间跌至 396 USDC，则在市场上卖出之前质押的 AAVE 后，你将获得 39,600 USDC （100*396）。

平掉空单：最后一步是平仓，由于币价下跌，你将实现 10,000 USDC （100*100）的利润。

如果你将第 3 步和第 4 步的利润相加，你会发现你总共收到 49,600 USDC，这实际上相当于你以 496 USDC 的价格卖出了 100 AAVE （尽管你在第一步中没有收到任何 AAVE）。

除了从你的空头头寸中获得利润之外，如果在牛市期间执行这个策略，你可能还可以收到手续费奖励（由多头支付）。

以每小时 0.005% 的资金利率计算，你可以从这个空头头寸中额外获得 535.2USDC ((496+396)/21000.005%2410)。

但如果 AAVE 的价格最终变得更高，那会发生什么？

在这种情况下，你会错失一些利润。回到我们之前的例子，假设冷却期结束后 AAVE 币价上涨到 696 USDC。

那么你的空头头寸会产生 20,000 USDC (200*100) 的损失。

而出售之前质押的 100 AAVE 的收益就变成了 69,600 USDC (696*100)。

因此，尽管最终 AAVE 币价上涨了，但你最终拿到的仍然是 49,600 USDC。

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降低收益农耕（流动性挖矿）无常损失风险

虽然收益农耕的显示年化百分百（或“APR”）可能高达 3 位数，但有时，无常损失仍然会使参与挖矿的人无利可图。

如果你不知道无常损失是什么，请查看这篇文章。

下面是熊市的例子：

假设某个新的收益农耕机会的 APR 为 150%，并且该项目的代币（“代币 A”）的交易价格为 300 USDC，你在 Uniswap 上将 500 个代币 A 和 150,000 个 USDC 放入了流动性池子中，按照 APR 计算，在卖出 45 天的收益农耕奖励后，累计收益应该是 55,479.5 USDC (150,0002150%/365*45)，然后你想停止提供流动性。

但是，你惊讶地发现，此时代币 A 的价格已下跌至 150 USDC，因此，当你从 Uniswap 提取代币时，你会获得 700 个代币 A 以及 105,000 USDC （由于币价下跌，你收到的代币 A 会多于你投入时的数量，而 USDC 则会减少。）

如果你以 150 USDC 的价格出售这 700 个代币 A，并将收益与提取的 105,000 USDC 相加，你就会发现自己因为遭遇无常损失，而损失了 90,000 USDC （(700150+105,000)-150,0002）。

因此，如你所见，尽管 APR 为三位数，但你仍然会因为参与收益农耕而赔钱。在这个例子中，你的净损失就是 34,520.5 USDC (55,479.5-90,000)。

那怎么办！

你能做些什么来对冲这种下行风险呢？一种方法是在你提供流动性后立即使用永续合约开一个空头头寸。

让我们看看添加一个空头头寸如何帮助我们解决上面的问题：

提供流动性：如上所述，代币 A 的初始交易价格为 300 USDC，APR 稳定在 150%，然后你将 500 个代币 A 和 150,000 USDC 存入流动资金池；

开设空头头寸：一旦你存入资金后，你就用永续合约为代币 A 开设 500 代币 A 的空头头寸，需要注意的是，你需要提供其他资产作为抵押品。

锁定收益农耕奖励：在市场上出售代币奖励，持续 45 天，总共获得 55,479.5 USDC （150,0002150%/365*45）。

提取流动性：从流动性池中提取你的流动性资金，获得 700 个代币 A 以及 105,000 USDC （粗略估计值），卖出这 700 个 代币 A，损失 90,000 USDC （150,0002-700150-105,000）。

平仓：由于代币 A 的价格从 300 USDC 跌到 150 USDC，这使得你在第二步开仓的空头头寸变得有利可图。平仓后，你应该获利 75,000 USDC (500*150)。

综上，得益于空头头寸，你从之前的 34,520.5 USDC 净亏损变为获得 40,479 USDC 的收益。

此外，如果你是在牛市中执行这个策略，那你很可能还能获得手续费收益，假设这 45 天平均每小时的融资利率为 0.003%，那你可以从你的空头头寸中额外获得 3,645 USDC ((300+150)/25000.003%2445)。

当然，你还可能想知道，如果代币 A 经历了暴涨会发生什么，下面我们就来看看下面的场景。

下面就是牛市的一个例子：

如果代币 A 的价格上涨到 400 USDC，则更新后的盈亏情况如下：

当你平掉空头头寸时，由于代币 A 价格上涨，你最终会损失 50,000 USDC (500*100)。

假设 APR 保持在 150%，你累计获得 55,479.5 USDC （150,0002150%/365*45）。

当你从 Uniswap 提取流动性时，你将获得 435 代币 A 以及 174,000 USDC （同样的，这些是粗略估计值），如果你把卖出去的代币 A 和提取的 USDC 相加，你会发现你赚了 48,000 USDC(435*400+174,000-300,000)。

因此，总而言之，你获得了 53,479.5 USDC 的利润，这要比参与收益农耕但没有进行对冲的情况要少赚一些。

结论

永续合约是加密货币市场交易量最大的衍生产品之一，通常情况下，人们是将其用于投机目的，但并非总是如此，你可以利用这些衍生品的高级策略来发挥你的优势，这不是进行更多的投机，而是对冲你的风险。