美联储政策前景不明，高通胀下市场情绪严重不安

美联储在周三为期两天的会议后还会发布新的预测，它可能会在 2023 年进行首次加息。经济学家们预计美联储不会采取任何政策措施，但它可能会向市场发出信号，表明它正在考虑改变其原有的债券购买计划。 

对于这次大会，美联储可能不会释放太多关于缩减购债计划的细节，但肯定会有人提及相关问题，美联储可能会在今年夏季晚些时候再给出更明确的答案。美联储暂时应该不会采取任何行动，但它可能会发出信号，表明它正在考虑提供解决方案。

股票期货市场在周三上午持平，因为投资者都在等待美东时间下午 2 点的美联储声明和 30 分钟后主席的新闻发布会。

一些经济学家预计，美联储将提及即将到来的缩减购债计划，并就讨论给出初步指导意见，但还没有就缩减问题给出完全承诺。美联储还将照例发布新的经济预测。 

目前市场普遍认为美联储有可能在 2023 年进行首次加息。在之前的预测中，美联储官员对 2023 年之前的加息没有达成共识。 

贝莱德全球固定收益首席投资官 Rick Rieder 在接受 CNBC 采访时谈到，"我认为这次新闻发布会将非常有趣。董事会和美联储主席之间显然对经济的强劲程度存在分歧，重头戏将是后续政策的演变。" 

2020年3月3日，在华盛顿举行的新闻发布会上，美国联邦储备委员会主席 Jerome Powell 在美联储降息后对记者说，美联储降息是一项紧急举措，旨在保护世界上最大的经济体不受冠状病毒的影响。 

根据会议记录，在上次会议上，一些美联储官员指出，如果经济继续取得进展，再开始讨论调整债券购买步伐的计划可能更合适。 

一些经济学家表示，关于这个问题的讨论可能在本周开始，但只是在初步层面上。缩减每月 1200 亿美元购买量的真正细节预计将在今年晚些时候公布。许多经济学家预计，正式的讨论将在8月下旬进行，届时美联储将在怀俄明州杰克逊霍尔召开年度研讨会。他们说，美联储随后可能在今年年底或明年年初开始解除其债券购买计划。 

巴克莱经济学家在一份说明中写道，“本周的信息很可能包含大量的 "还有很长的路要走" 之类的套话，并洒上对通胀上行风险的担忧。我们预计关于缩减的辩论不会很激烈，但仅仅是开始讨论并表达对强劲通胀冲动的担忧，就会带有鹰派色彩。” 

摩根士丹利首席执行官 James Gorman 在接受 CNBC 采访时也发表了对美联储加息前景和通货膨胀的看法，“缩减债券计划很重要，因为其所谓的量化宽松政策一旦结束，就预示着美联储将走上最终收紧政策的道路，即提高利率。美联储去年开始购买国债和抵押贷款证券，作为在疫情期间为经济停滞时提供流动性的一种方式。一旦美联储开始减少购买，可能需要几个月才能完成。当它达到零时，那么美联储加息的大门就会打开。美联储的宽松政策被认为是助长了股市的反弹，使其屡创新高，并为房地产市场创造了一个强劲发展的环境。” 

美国银行的美国短期利率策略主管 Mark Cabana 则表示，"我们预计美联储不会有任何重大的政策变化。大部分谈话将是围绕缩减政策的定性，以及美联储对此的说法，还有美联储预测的调整影响。关于缩表，我们认为他们将开始谈论它。我们预计 Powell 将重申美联储的立场，即‘这仍有一段时间’。"  

但高盛经济学家表示，美联储 '谈论缩表' 还为时过早，尽管一些美联储官员希望开始这一进程。美联储的核心官员，理事 Lael Brainard 和纽约联储主席 John Williams 持有不同的看法，"我们认为，Powell 很可能同意 Brainard 理事和 Williams 主席的观点，即劳动力市场还没有走得足够远。高盛经济学家在一份说明中说："我们仍然预计在8月或9月会有第一个暗示，随后在12月正式宣布，并在明年年初开始缩减。

在本月和上月的 CPI 指数高于预期之后，美联储预计将提高其今年的通胀预测。5月份的消费者价格指数（CPI）上升了 5 %。经济学家们关注的是 2023 年的预测，因为未来更高的通胀可能迫使美联储改变其利率预测甚至是政策。但迄今为止，美联储表示，通胀率的上升是暂时的，是由于供应链中断和被压抑的需求短时间内爆发造成的。 

Cabana 提到，“Powell 可能会越来越难以像预期那样否定[通胀]风险，他可能会说‘我们正在监测它。… 我们仍然认为它将是过渡性的，但我们将非常密切地监测数据。’我们将看到今年和明年的市场增长和通胀预测的增加。这些通胀压力中是否有持续的？它们会持续几年吗？可能不会，但我们会看到，"他说。"美联储是否会在2023年加息？只需要三位美联储官员转向加息阵营就能看到这种情况发生。我们认为这是一个接近的决定，但他们可能不会转变。目前美联储官员预计2022年的核心PCE通胀率为 2 %，2023年为2.1%。 

美联储在 "点阵图 "上展示其通胀预测，每个美联储官员都有匿名的投票权。3月份，点阵图显示，反对 2023 年加息的比例为 11 比 7 。摩根大通经济学家预计，几位美联储官员将改变立场，支持2023年加息。 

不过，美国银行的策略师预计，官员们不会同意 2023 年加息。“我们认为他们将继续保持'按兵不动'的策略，但这将是市场的关键焦点之一。” 

美联储观察人士对于央行是否会对一些短期利率进行技术性调整也存在分歧。

Cabana 预计美联储将略微提高超额准备金利率（IOER），因为短期借贷市场的压力在不断增加。财政刺激措施已使大量资金流入财政部总账户，这是财政部的支票账户。随着资金从财政部流出以支付项目，它已经找到了进入货币市场和银行系统的途径，创造了对短期票据的巨大需求。这同时刺激了隔夜贷款市场的活跃度，并推动了美国国库证券的利率下降。 "关于 IOER 和隔夜逆回购机制，我们认为他们将对这些利率的设定进行适度调整，[减少]2或3个基点。这将是为了保证[美联储]零利率底线的弹性，防止货币市场基金出现负值，银行系统中真的有太多的现金。银行不想要它。他们正把它推向货币市场基金……而货币基金也告诉我们他们也不想要这些现金。T-bill （Treasury Bills的简写，美国财政部发行的短期债券，期限不超过一年）利率大约为零。… 他们都希望这次会议能进行一些调整。"

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作者：Chen Zou