Olympus DAO：实验性的自由浮动算法稳定币

本文来自 Messari，作者 Phang Jun Yu

又出现新型算法稳定币，APY 达到 90,000%？这是怎么做到的！

来源：https://olympusdao.finance/#/stake

数据截至 2021 年 5 月 31 日

本文将介绍 OlympusDAO 的目的、设计机制、牵引力和未来计划，其中涉及有趣和令人兴奋的游戏理论，这也是一个关于激励机制设计的实验。

OlympusDAO 的愿景是，使其代币 OHM 成为一种由储备资产支持的、稳定的自由浮动（非锚定）货币，充当加密货币经济的基础货币的角色。像私人银行一样，它铸造自己的钞票（OHM），这些钞票由国库中的资产支持。OlympusDAO 使用各种工具来影响 OHM 的市场价值。

目前大多数加密货币交易对都是以 BTC、ETH 和稳定币计价的，那么为什么还需要有 OHM 呢？上述几种资产并不是完美的货币。BTC 和 ETH 有独立的货币政策，但价格波动很大，因此不适合作为货币。稳定币虽然稳定，但与美元挂钩，这使它们受到美联储政策的影响和美国政府的监管风险。我们需要的是一种独立的、稳定的货币。

OlympusDAO 最初设定的是，以 1:1 的支持率发行 OHM 与 DAI。

这意味着只有在 OlympusDAO 国库中有相应的 DAI 时才能铸造新的 OHM。为什么采用私人银行这个概念，因为 OHM 可以被看作是 OlympusDAO 发行的本票，完全由储备资产 DAI 支持。就像银行发行存款然后借出这些资产以赚取收益一样，OlympusDAO 储备的 DAI 可以在 DeFi 协议中使用，从而赚取利息，归属于 OHM 持有人。

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OlympusDAO 概述

该协议的目的是通过算法市场操作来实现稳定。每当 1 OHM > 1 DAI 时，协议会以折扣价出售 OHM，增加 OHM 的循环供应，使价格回落。每当 1 OHM < 1 DAI 时，协议将购买 OHM，减少循环供应，使价格上升。由于协议对 OHM 的销售价格总是高于购买价格，所以它总是在赚取利润。这些销售利润的 90% 与 OHM 持有者分享，剩下的 10% 则流回国库。

这是如何实现的？举个例子，OHM 目前的交易价格是 501DAI。当你通过债券机制（后面解释）购买 1 个 OHM 时，协议收到 501 个 DAI，用它来铸造 501 个 OHM。1 个 OHM 归你所有，因为这是你购买 OHM 的当前价格。在剩下的 500 个 OHM 中，450 个 OHM （90%）的 OHM 进入了质押合同，剩下的 50 个 OHM （10%）被保存在 DAO 中。质押合同中的 OHM 慢慢地被重新分配给质押者，流通的 OHM 供应量随着时间的推移而增加。

这种分配也被称为 rebase，目前每天进行三次，每次 rebase 0.6%。每天三次 0.6% 的复利，持续一整年，这就是 OHM 目前显示 90,000% 年利率的原因。

大多数 OHM 的持有者只需要将他们的 OHM 质押，因为这样可以给所有 OHM 持有者带来最高的净收益。随着 OHM 被质押，流通的供应量减少，抛压也随之减少。这使价格保持稳定，并让持有者的 OHM 的价值随着 OHM 的市值增加而增长。

卖出对所有参与者来说都是净负值的，因为它启动了一个价格螺旋，没有人受益（阅读此文 https://olympusdao.medium.com/the-game-theory-of-olympus-e4c5f19a77df，了解更多关于参与者之间动态的量化博弈论框架的信息）。

如果知道未来出售 OHM 的所有利润的 90% 会流向 OHM 的持有者，你肯定会想成为一个 OHM 的持有者，这就是大多数人所做的。事实上，这会导致 OHM 的价格非常不稳定，尤其是 OHM 的交易估值远高于其 1 DAI 的价格下限。

这种价格行为打破了 OHM 是一种稳定货币的最初前提。然而，OHM 有债券机制来恢复 OHM 价格的稳定性。

影响 OHM 的债券有两种类型：Sushiswap LP （SLP）债券和 DAI 债券。债券归属期超过 5 天。当债券的折现率超过 5 天的质押回报率时，用户就会受到激励而购买债券。从债券中获得的资产被存入国库，OHM 以国库资产的无风险价值（RFV）为基础铸造，并分发给利益相关者。

Sushiswap LP 债券：

用户被激励以折扣价向协议出售他们的 SLP 代币。由于针对国库资产铸造的新 OHM 必须有适当的储备支持，国库只能以其 RFV 来衡量每个 SLP 债券，计算公式是：

Risk Free Value = 2sqrt(Constant Product) * (% ownership of the pool)

例如，一个由 1 个 OHM 和 500 个 DAI 组的 SLP，其市场价值为 1000 DAI，但 RFV 大约为 44 DAI。RFV 仅为初始市场价值的 4%。因此，针对这种 SLP 债券只能铸造 44 个新的 OHM，这不是有效的销售机制。

相反，SLP 债券的好处是确保资金池深度和市场价格稳定。当 SLP 代币被绑定时，协议现在拥有资金池中永远不会撤回的流动性。随着协议控制的流动性随时间的推移不断积累，稳定的池子深度实际上制造了价格下限。

Dai 债券：

前面提到的协议出售 1DAI 以上的 OHM，主要的出售机制实际上是通过 Dai 债券。Dai 债券债券的价格取决于债券的供求关系，而不是 OHM 的价格。这有助于减轻价格波动和可能的利用机会。由于 DAI 的 RFV 是 1 DAI，一个成本为 1000 个 DAI 的 DAI 债券远比一个 SLP 债券更有效地延长了跑道。当从 Sushi OHM-DAI 池中收购 OHM 时，只会影响 OHM 的市场价格。当从 Dai 债券中收购 OHM 时，它会减少 DAI 债券的当前折扣，增加了 OHM 的供应，并增加国库中的 DAI，从而延续了这个游戏。

如果 LP 债券保证了市场的流动性，更好地确保了价格稳定，而 DAI 债券确保了未来收益率的空间，吸引了新进者并激励 OHM 持有人将他们的 OHM 进行质押，这会形成钟摆或平衡时间表，在两种不同债券的需求和供应之间交替。

如果 DAI 债券过多，新 OHM 的供应量会迅速增加，这可能导致 OHM 在市场上被抛售，价格暴跌。因此，当有大量需求时，DAI 债券的折扣会减少，而 LP 债券的折扣会增加。在这一点上，LPs 债券和价格稳定性增加，因为池子现在更深，更有能力处理 OHM 供应的增加。

OHM 的激励机制设计存在明显的飞轮效应。以 DAI 作保（发行 DAI 债券），以折扣价收购 OHM，这为质押者提供了机会。质押使 OHM 的循环供应保持在低水平并抑制快速抛售。以 SLP 作保（发行 SLP 债券）有助于保持 LP 深度，并在 OHM 获得更多市场份额时加强价格稳定性。这三个因素都有助于提高 OHM 的价值，然后吸引新的用户来绑定 DAI 以获得 OHM，这使 OlympusDAO 飞轮永久地旋转起来。

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如果 1 个 OHM 只由 1 个 DAI 支持，为什么 OHM 价值如此之高？

OHM 的价格是 OHM 持有者为 OlympusDAO 的潜力支付的溢价。OHM 的价格下限是 1DAI，但它不一定要回落到 1DAI。因为用户以更高的溢价对其进行估值，可能是由于上述飞轮效应所说的质押激励和未来增长。

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OHM 是一个精心设计的庞氏骗局吗？

OHM 的质押者并不是一定要比其他质押者更早进入，而是要大致锁定你对 OHM 供应所有权的百分比。OHM 以稳定的速度发行，因此，与更长时间的质押相比，提前进入并没有任何好处。

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如果 OHM 不断通过 DAI 债券出售，价格不会回落到 1DAI 吗？

DAI 债券是缓慢发行的，折扣因子是由当前债券的供需水平决定的。需求越高，折扣越低。这确保市场活动更稳定，防止债券产生高抛压。此外，社区甚至一直在讨论将 APY 降低到更可持续的水平，以激励长期持有者，并抑制那些因价格波动而参与其中的短期交易者。

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到目前为止，OlympusDAO 的表现如何？

上面对 OlympusDAO 激励结构进行了一番理论分析，OHM 的实际表现如何？下面显示的数据可能很可观，但请注意，OHM 只活跃了两个月。

由于每天有三次 0.6% 的 Rebase，OHM 的质押者一直保持稳定。OHM 的质押比例一直保持在 87% 以上，这表明 (3,3) 运动确实是人们质押 OHM 的强力诱因。

LP 债券也表现良好，用户一直在向协议出售他们的 LP 代币，协议拥有约 85% 的 LP，从而提高了池子的价格下限。

下面我们再来看看 OHM 的创收能力如何。把 OHM 在运营的第一个月（4 月）的创收情况与其他 DeFi 协议进行比较。保守处理，我们将使用 OlympusDAO 资金库的无风险价值（而不是市场价值）来确定其 4 月份的收入。

在所有主要协议中，OlympusDAO 排在第 9 位，仅在 4 月份就产生了 320 万美元的 RFV。提醒：无风险价值评估的是 SLP 债券最终可赎回的最低可能价格，而不是它们交易时的市场价格。这使得计算更加保守，但也更加可靠。

如果我们把每个协议的代币 4 月 30 日的市值除以其 4 月份的收入，就可得到简化的 4 月市销率 (P/S)。如图所示，OHM 的市销率最低，它创造与其市值成正比的收入的能力很强，在 4 月份所有 DeFi 协议中鹤立鸡群。

上述数据显示 OHM 具有不错潜力，但这些数据会变，因为该协议仍然非常新和早期。它的价格有很高的不稳定性，因此上面使用无风险值作为收入的决定因素。由于炒作和贪婪，新协议通常更容易在推出最初的几个月产生大量收入。

即便如此，OHM 的激励措施和机制也一定程度上证明是对用户有吸引力的。即使是听起来夸张得不现实的 100,000%APY，也持续跑了 5 个月以上。

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未来展望

对 OlympusDAO 来说，现在还很早，虽然暂时撑起了 100,000% APY 的快乐实验，但这是否可持续还有待观察。OHM 要持续发展下去，需要更大的加密货币生态系统产生对 OHM 的持续需求，并形成这样的共识：需要有 DeFi 私人银行来管理生态系统的稳定货币。

OlympusDAO 有计划吸收新的储备资产，引入锁定性质的 staking 以激励长期质押者，同时与其他 DeFi 协议建立伙伴关系（Frax 伙伴关系已确认）。合作关系可以是与 OHM 的流动性池形式，OlympusDAO 通过 LP 债券的形式提供流动性池激励，帮助确保配对资产的流动性，并同时增加 OlympusDAO 的储备。

OlympusDAO 最初由 Zee Prime Capital、Nascent、D64 Ventures、Maven11 Capital 和其他一些个人投资者提供种子轮资金。它们的 Discord 社区非常活跃，成员之间互相称呼为 OHMies，且有很多 MEME。在过去的几周里，社区建立了一个 DAO 服务器，里面积极推进、讨论着不同的项目和建议。该社区目前是 OlympusDAO 最强大的资产之一。

匿名开发者 , Zeus 和 OHMies

来源 : OlympusDAO Discord

尽管如此，Olympus 仍然是一个非常早期的项目，它们开了个好头，但只有时间才能证明其激励结构和价格稳定性能否真正经受住加密货币的波动考验。