锁仓总值近 40 亿美元，收益中间件 Convex 是如何做到的？

注：原文来自 messari，作者是 Jonathan Man。

Convex 是一种建立在 Curve 基础之上的 DeFi 协议，它旨在为流动性提供者（LP）和 CRV 质押者提供更高的回报。Convex 推出于 5 月 17 日，而其协议总锁仓价值（TVL）在短短两周内迅速突破 10 亿美元，截至 6 月 28 日，Convex 已吸引了约 39 亿美元的 TVL，并产生了约 1510 万美元的协议费用。

那 Convex 是做什么的？它是如何在如此短的时间内迅速成长的？

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Curve 的最佳搭档

为了理解 Convex 提供的价值主张，我们首先需要回顾一下 Curve 是如何工作的。

Curve 是一家自动做市商（AMM） ，其专用于类似锚定资产之间的流动性池。Curve 拥有包含各种稳定币的流动性池以及具有不同风格的封装或合成 BTC、ETH 以及 LINK 资产池。Curve 对于流动性提供者（LP）的吸引力在于，只要资产保持锚定，用户就可以赚取到交易费用收益，而不必担心无常损失。

除了交易费用外，Curve 还通过其治理代币 CRV 奖励流动性提供者（LP）。CRV 代币的有趣之处在于，用户可以将其 CRV 代币锁定以接收 veCRV （最高 4 年）。用户锁定他们的 CRV 代币的时间越长，他们收到的 veCRV 就越多。而持有 veCRV 有三个好处：Curve DAO 的投票权、Curve 平台交易费用 50% 比例的分红，以及高达 2.5 倍的 CRV 流动性奖励。

而 Convex 所做的，是允许 Curve 流动性提供者（LP）在不锁定其 CRV 代币的情况下提高 CRV 奖励。

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Convex 的原理

那 Curve 流动性提供者究竟是如何从 Convex 中受益的呢？

CRV 持有者不可逆转地将 CRV 存入 Convex 合约，然后收到 cvxCRV 作为其质押存款的代币化表示。需要注意的是，虽然将 CRV 转换为 cvxCRV 是不可逆的，但用户可通过 Sushiswap 上的流动性池将 cvxCRV 转换为 CRV，当然，我们无法保证它们会以 1:1 的比例进行交易。持有 cvxCRV 的用户赚取 Curve 交易费，并获得他们锁定的 CRV 所带来的 CRV 提升奖励。为了进一步激励 Convex 协议的使用，CRV 质押者和流动性提供者还会收到 Convex 的治理代币 CVX 作为流动性挖矿奖励。用户还可以在 Convex 上质押 CVX 以赚取协议费用的一部分。

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Convex 代币经济学

Convex 向 Curve LP 代币质押者收取 16% 的平台费用，其中 10% 以 CRV 的形式分配给 cvxCRV 质押者，5% 以 cvxCRV 的形式分配给 CVX 质押者，1% 以 CRV 的形式分配给 harvest 函数调用者（偿还调用合约函数的 gas）。费用仅从 CRV 收入中扣除，不会从某些 Curve 池上支付的非 CRV 奖励中收取费用，也不会从支付给 cvxCRV 持有者的 Curve 协议费用中收取费用。当 CVX 质押者 claim 奖励时，CRV 代币被锁定在 Convex 上，而 cvxCRV 被铸造并支付给用户。

铸造的 CVX 数量与通过 Convex 赚取的 CRV 奖励数量成比例。每铸造 100000 个 CVX，所发出的 CVX 与 CRV 的比率就会降低，CVX 的总供应量上限为 1 亿。最终，CVX 持有者将能够参与 Convex DAO 并对诸如奖励率之类的事情进行投票。

资料来源：Convex Finance 文档

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Convex 与 Yearn 的比较

当 Convex 在 5 月份推出时，DeFi 社区注意到了 Convex 和 Yearn 之间的相似之处，并将它们视为竞争对手。由于 Curve 是 一个非常强大的 DeFi 收益来源，因此 Yearn 有很多机枪池（vault）都依赖于 CRV 的策略。这两个协议之间甚至似乎在进行一场竞赛，看看谁可以吸引更多的质押 CRV。

而在不到 1 个月的时间内，Convex 锁定的 CRV 就超过了 Yearn。

Convex 的介入，似乎导致 CRV 的价格以及在 Aave 上借用 CRV 的成本暂时飙升。随着锁定 CRV 的热潮达到高峰，借贷利率及 CRV 的价格均在 2021 年 6 月 4 日达到一个峰值。Aave 上 CRV 的借款利率仍然很高，这也不足为奇，因为 Convex 目前为 CRV 质押者宣传的 APY 高达 82.49%。

下表从用户的角度说明了 Convex 与 Yearn 的比较。

Convex 提供的价值主张很明确——能够以比 Yearn 更低的成本提高 CRV 和 Curve LP 质押者的收益，并带来 CVX 流动性挖矿奖励的额外好处。而 Convex 相对于 Yearn 的缺点是，它的回报并不会自动复利。

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Convex 作为中间件

然而，将 Convex 称为 Yearn 的竞争对手并不能完全描绘出全貌。我们看到，Yearn 很快就迁移其所有现有的 Curve 策略，以纳入 Convex 并参与 CVX 流动性挖矿。截至目前，Yearn 收获了大约 21% 的 CVX 代币铸造奖励。

与此同时，其他收益聚合协议也纷纷效仿。Harvest Finance 也将他们基于 Curve 的策略迁移到了 Convex，而 Badger 正在谨慎地推出自己的 Convex 策略，并最终取代其基于 Curve 的策略。

事后看来，像 Convex 这样的产品显然会存在，它将 CRV 持有者和流动性提供者聚集在一起，以互惠互利的方式提高双方的回报。Convex TVL 的快速增长，证明了其产品与市场的契合度。同样不可避免的是，像 Yearn 这样的聚合器最终会选择将 Convex 纳入其收益策略。总而言之，Convex 的创建及其后续使用，再次证明了 DeFi 可组合性的吸引力。