火星投研：从DeFi 通过与NFT的结合打开体量瓶颈谈起，NFT价值几何？

文 | 火星投研 宋清华

本文关注DeFi与NFT的结合给DeFi世界带来的能量，但本文的核心关注点还是NFT本身。自从去年以来DeFi热潮，人们就在关注DeFi之后的下一个爆发点。不论是国内外最领先的交易平台OpenSea 、 Element的市场数据带给我们的事实证明，还是包括GameFi、代币社会化乃至元宇宙在内的想象空间，NFT的爆发成为必然。这是火星投研持续关注NFT市场的逻辑所在。

NFT带给大家的想象的叙事已经展开，但还是要在现实世界里进化、完善……

一、打开DeFi体量瓶颈

NFT正在帮助打通 DeFi 与现实世界资产。这是一个巨大的增量市场，尤其是在各国强监管政策趋势下加密世界和传统金融融合的过程中，通过 DeFi 的形式解锁任何类型资产的融资方式，为实体经济进入 DeFi 流动性的打开大门，既从传统金融中吸引万亿美元级别的价值以满足自身发展的需求，同时也盘活了现实世界资产的应用范式。

监管态度仍晦暗不明给了NFT的用武之地。NFT 全称 Non-fungible Token，即非同质化通证，最大特征在于兼具不可分割性和唯一性，因此非常适合对具有排他性和不可分割性的权益和资产进行标记，并可以实现自由交易和转让。因此，NFT 非常适合对元宇宙世界的包括头像、个人数据、稀缺道具、资产权益、IP 等进行唯一性标记，从而实现对用户资产和权益的保护、交易和转让。现实世界资产NFT化可以实现零碎或共享的所有权，同时也赋予了其极佳流动性——对现实世界资产而言，流动性的好坏无疑是估值的重要影响因素之一。

监管态度仍晦暗不明的挑战，DeFi 头部也开始试探与传统金融合作，甚至于日拱一卒地与监管机构拉锯。我们已经看到有结合 NFT 浪潮引入 NFT 因素的新尝试——将现实世界的资产在链上通过 NFT 表示，从而以 NFT 抵押的形式模仿传统的抵押贷款。在目前监管面临关键转折点的时刻，这对 DeFi 而言至关重要。

Compound根据金融机构的需求构建的 Compound Treasury，已经开始接纳客户，可以提供稳定收益的利率产品；Aave 和 Compound 推出的这些面向机构客户的产品，也意味着将极大扩展加密资产的借代需求和借代量；MakerDAO 创始人 Rune Christensen 在谈及现实世界资产支持的 DeFi 时认为这是一种范式转变，称其为现实世界资产支持的可扩展 DeFi 敞开了大门，同时使 DeFi 受到了世界上最强大的法律结构的保护……

二、新一波爆发的区块链应用

在以太坊等可编程区块链上构建应用程序，毫无疑问会是这个十年的计算前沿。我们在上一轮DeFi爆发中看到了这一点，第一波加密 / 区块链杀手级应用Uniswap、Aave、Compound、Maker等相继涌现。

站在今天这个时间点，DeFi尚在主权政府和加密世界的融合中艰难进化，下一波爆发的区块链应用会是NFT。我们可以通过国内外最领先的交易平台OpenSea 、 Element的市场数据来印证我们的判断。

与OpenSea的数据相比，活跃的NFT市场正发生在我们身边。Meta2Meta旗下MaskHuman首发Element首批1000个盲盒仅2小时45分钟全部售罄的事例，更印证了我们的判断。Element目前已经跟OpenSea互相Check，平台主要特点是提供了NFT搜索、交易协议和可视化钱包三位一体化服务，支持零成本铸造NFT、4种主流的去中心化存储方式、全行业最大NFT文件尺寸，并会为用户补贴英拍Gas费，提供全行业最低交易手续费。

据全球最大的Dapp市场数据和分发平台DappRader数据显示，加密元素旗下的NFT综合交易市场Element冲进以太坊链NFT交易市场Dapp榜单全球第三，交易量新增890%，有效用户数新增500%，交易额达35.3万美金（107ETH），达成第一个Element发展里程碑。

这对Element至关重要——这是一个里程碑式的进程，Element内测上线20天进入全球排名第三了，前面只有Opensea和Foundation。但这对于NFT市场同样意味深长。NFT市场的热情背后只是炒作吗，是什么支撑着NFT被当下市场热捧，又是什么支撑了NFT在元宇宙世界经过现实走向未来的叙事故事？

0201 NFT与链上身份的象征

在互联网时代，飞轮效应和网络效应是驱动整个产业不断繁荣发展的重要规律。这两个规律也适用于元宇宙的产业发展——元宇宙的内容产业需要在品类和质量上都具备足够的吸引力以形成网络效应，降低规模扩张的边际成本；当发展到生态足够健全和繁荣的阶段将形成飞轮效应，迈入生态自我促进和优质内容自我增殖的持续繁荣阶段。

这个迹象正在显现：

其一，元宇宙内容产业的布局已现雏形，目前，很多互联网公司都在积极布局元宇宙的内容产业，如围绕元宇宙内容开发的 Valve Steam、Facebook oculus &Horizon 平台、英伟达的 Omniverse 和代码乾坤的互动物理引擎等。

其二，NFT市场火爆的背后不仅仅是收藏和交易的热情，还有互动、社交等更高维度的价值载体。一张虚拟头像售价上千万美元，你可能会觉得不可思议，但高价拍卖及成交的链上头像图片在加密艺术圈已经很常见，其中朋克风像素头像 CryptoPunks #3100，在今年 3 月份最高拍价 4200 ETH, 按照当时的以太坊价格计算，约 750 万美元；卡通胖企鹅图像 Pudgy Penguins#5687 在上周成交价为 100 ETH，按照以太坊现价折合为 30 万美元。

头像 NFT 正在成为一种链上身份的象征，拥有某个 NFT，你就相当于拥有了进入这个项目俱乐部的门票。比如，你可以进入项目的 Discord 会员频道，访问私人 Telegram 频道，或获得链上私人聚会活动的参与资格，你也可以把自己的推特、Instagram 等社交账号的头像改为你的 NFT 头像，以此标识你是某个 NFT 社区的成员，和同好者一起互动、社交。

0202 NFT与内容产业的变革

算法生成的链上加密头像图片与传统图片有什么区别？它们之间最大的差异在于每张加密图片都是一个非同质化代币 NFT, 具有独一无二的属性，不可分割、复制，每张图片的信息都标记在区块链上，它有明确的所有权，可以在链上查询、流通及交易。加上去中心化金融 DeFi 的发展，头像 NFT 在链上流通、所有权转让、买卖交易都有了更容易的途径，同时也让头像 NFT 与现实资产之间有了价值挂钩。

这背后是一个新的内容产业的兴起。Element创始人王峰对此做过解析：我们很容易想到互联网时代过去的变迁，对于用户的创作的影响。当年，这些工具和场景是：

#个人网站制作，HTML、CSS和Javascript

#Yahoo和Google

#Blog

#Twitter和Facebook

#Youtube、Bilibili

#Tiktok

这里有两个维度的变化：一个是文件媒体形式的变化；一个是内容创作和分享模式。这个变化贯穿了整个互联网信息服务的过程。但是，一直没有变化的是商业变现模式，即广告模式。这是传统互联网模式的限制。

今天在互联网上有价值的信息，有没有可能变成了明天在区块链上有价值的资产？这是有可能的。从信息革命到金融革命，是Web2.0到Web3.0上最本质的思想跨越。区块链是为金融革命准备的技术，交易是区块链行业应用的基础特性。

所以Element做的是让用户创作的NFT流动起来，交换和交易，实现价值变现模式。

如今，这些工具和场景是：

#智能合约、Solidity、ERC721、ERC1155

#CryptoKitties 

#SuperRare、Mintbase

#Opensea、Raribles

#CryptoVexols、Decentraland

所以，NFT为创作者（Creator）变现的范式转移创造了必要的条件。我们更看好原生的NFT作品。最有代表性的还是CryptoPunk，这是加密社区原生的NFT项目，总量10000枚的像素朋克头像，去年12月能看到售价1ETH以下的CryptoPunk，现在至少需要15ETH。如果我说，CpyptoPunk是加密艺术品的比特币，是不是有人会同意？如果我说，三年内CpyptoPunk每一个平均值100个以太坊的。是不是有一些可能？

我们可以做一个回归分析，可以做一个测算，其实我提这两个问题，会便于我们想清楚很多关于NFT投资的问题。好的原生的NFT资产，和以太坊和Filecoin一样，都可以作为加密资产投资组合。

过去我的理解，是好的概念和故事，好的设计师作品，粉丝效应，现在我认为其实是去中心化组织（DAO）的试验田。DAO 是基于区块链的生态利用技术手段改良金融的运作方式并提升商业管理效率。DAO 最基础的功能是依靠智能合约赋予人们直接或间接控制或运用组织资产的能力，成员可以凭借成员身份参与决策、管理资产或服务以及拥有成员分润的权益。

如果我们把艺术家设计和社群共同创作联系起来，做一些概念好的新NFT资产是有很大的机会的。我们不妨大胆设想，如果不断有新的团队进来，将DAO和NFT技术结合起来，重新定义角色开发和所有权的关系，不仅可以为作品概念设计、创意和制作松绑，还可以降低网络社区将新角色带入世界的门槛。人人一起参与，人人皆可NFT，一个社群有10000人就有10000个不同序号的NFT。对交易平台的流量需求而言，参与DAO的艺术家和社群成员本身就可以以角色更充分地代表支持它们的社区。

0203 NFT与代币社会化

Web 2.0 促成了共享经济和新一代的影响者，Web3 将使所有人类活动的金融化成为可能，人类正在进入通证社会的途中。

以王峰在解析NFT与内容产业的变革中谈到的NFT艺术和去中心化组织（DAO）的试验田为例，短期来看，这是创作者的变现与DAO社区成员参与NFT发行与交易的投资机会。但这个过程还有一个重大意义在于，人人皆可参与NFT完成了对万物皆可NFT的修正；在元宇宙不断扩展的进程中，NFT最本质、最核心的意义不是完成现实资产的映射，这个过程会推动着未来的元宇宙居民对原生NFT权证角色与价值作用的认知——加密资产、身份角色、社会关系都可以藉由原生NFT在各个加密孤岛甚或是各个元宇宙之间自由转换。

伴随着区块链底层技术的进步、以太坊上台的发展和回归NFT本质的一些项目开发，以及人人皆可NFT的参与实践，构成了创世元宇宙的基础。因为从NFT到元宇宙，它的本质都是产生于原生的加密经济。

在互联网的某些角落，人类的每一个眼神、每一句话、每一种情感表达都已经被卖给出价最高的人。这种数字经济雏形已经存在并发生着。但是这个过程仍然很繁琐，需要用户冒着个人信息的风险，并支付维持大型私有中介机构的费用。

Web3 时代，这一过程会被简化甚至日常化，甚至，每一个举动都可以成为商业行为。NFT机制可以让更多人更容易相互信任并直接进行越来越小的交易，因此更多的动作、帮助和言论将受到市场机制的支配。

在元宇宙扩展和生态建设过程中，NFT的价值作用会得到认证，NFT的交易市场也会壮大繁荣。Web3 只是向前迈出的又一步。它将产生新的制度和社会结构，以满足人类对安全、爱、归属感、认可和自我实现的需求……

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