以比特币为例，深度探究加密货币在平衡投资组合中的角色

编译 | Bite@火星财经

传统的60/40基准投资组合是将60％分配给股票，将40％分配给债券，它会定期重新平衡，以便在重新平衡每种资产类别的增长或缩减时保持这一比例。

近年来，由于债券收益率降低，以及通货膨胀上升的风险增加，平衡的投资组合已经变得不平衡了，这也引发了人们寻求多元化投资工具，实现多资产组合缓冲利率冲击。从投资组合的角度来看，一项优秀的资产应具有可观的风险回报和低资产相关性，最好两者都有。在过去的35年里，债券起到了这样的作用，它不仅提供了有吸引力的风险回报，同时与股票呈负相关关系。

资产中应该配置比特币吗？这或许是很多人心中的疑问。本文以比特币为例，对于看好加密货币前景的资产配置投资者来说，探究加密货币在平衡投资组合中如何扮演角色。

1. 低额配置，高波动性 

随着14万亿美元的全球债券收益率为负，其他资产与债券竞争多元化作用已降至最低门槛。因此，加密货币缺乏现金流或收益已不再是令人担忧的问题，黄金也是如此。比特币是第一个加密货币，目前市值最大，其风险调整后的回报率很高，基本上与传统资产无关。但比特币的历史很短，波动性很大，因此很难评估比特币在多资产组合中能发挥多大的作用。

尽管比特币波动性高，但与标准普尔500指数和美国10年期债券相比，比特币的风险调整回报率更高，以及比特币与其他资产之间相对较低的相关性带来的多样化优势。

然而，比特币对投资组合最强贡献来自于2017年、2019年和去年在新冠肺炎后的反弹。其实自2014年以来，比特币实际上经常在股票缩水期间下跌，如2015年、2018年和2020年1季度。随着股市缩水，加上比特币的高波动性，最终在投资组合中也有优势存在。比特币在投资组合中只有5%，但却推动投资组合大约20%的波动性，而美国10年期债券只贡献了2%，这对于机构资产投资组合来说，高波动性也限制了风险投资者的潜在分配策略。

比特币在2017年、2019年和新冠肺炎危机的强劲反弹表现

2. 未经测试的关联性，高风险

为了评估投资组合中比特币未来多样化收益，投资者需要了解比特币与宏观基本面、情绪和其他资产之间在整个周期中的联系。但比特币历史太短，无法涵盖整个商业周期或高通胀时期，所以目前还不清楚比特币上涨和利率冲击时期会有什么表现。但在2020年初新冠肺炎危机期间，比特币与其他资产相关性变高。

比特币的少量配置增强了60/40的投资组合

自2021年年初以来，比特币与传统资产的相关性再次下降，比特币仍然与美元呈负相关。虽然现在确定还为时过早，但这表明投资者正在将比特币作为货币贬值的对冲工具，类似于黄金或更广泛实物资产。

直到最近，比特币和其他资产之间的关联度低且不稳定

尽管比特币存在相关性，但从多样化的角度来看，这可能是件好事，前提是比特币回报具有可预测性，在风险调整的基础上，既可预测又有吸引力。鉴于比特币有限供应量，其价格应该主要取决于投资者的需求和价值。但到目前为止，投资者的需求似乎与资产本身有关，而非宏观因素；比特币在散户投资者以及机构入场后推动了价格上涨，而监管和税收等方面影响，其价格急剧下挫。所以，在驱动因素没有更清晰的背景情况下，比特币未来风险回报仍然很难预测。

3. 比特币从诞生开始就伴随高风险

比特币高回报、高风险

可以说，比特币的波动性比其相关性和回报更稳定，但处于非常高的水平。虽然一般来说，商品因为供应量不具备弹性，往往比金融资产更不稳定，需求往往对价格也不敏感，但比特币的价格波动一直特别极端，一个月内有>50%的缩水，从高峰到低谷的跌幅达到80-90%。在2021年，每个月都有特别大的回调出现，一月-26%，二月-25%，三月-15%，四月-22%。但在这种高风险的同时，比特币带来了强劲的回报，价格在4月达到了历史最高点。1971年布雷顿森林体系崩溃后，黄金也出现了类似的高波动性和大幅反弹。但在美国私人投资者允许接触黄金条例颁布后，波动性和回报率最终下降。如果当市场成熟时，同样的情况可能发生在加密货币上。

4. 比特币：不完全是一个安全的避风港

比特币一年波动率

比特币的高波动性会使其成为不可靠的宏观对冲工具，特别是在短期内，还会增加平衡投资组合的风险。与股票和债券相比，比特币的回报在每月与每日的基础上也更加不稳定，既有大幅持续下跌，也有上涨。对于比特币高波动性资产，投资者需要在下降时买入，反弹时卖出，但频繁交易可能会导致资产缩水。

来自机构的阻力

机构资产配置者在评估比特币投资时还必须考虑其他因素。首先，加密货币的整体规模和流动性很小；全球金融资产（股票和债券）的市场价值大约为200万亿美元，黄金市场价值接近11万亿美元，而比特币的市场价值只有7000亿美元。而且，随着众多其他较小的加密货币存在，以及可能推出更多加密货币，挑选优秀的加密货币至关重要。第二，托管和交易方风险可能难以管理，而且成本高昂。第三，由于缺乏透明度和对挖矿碳足迹的担忧，挖矿可能会有更多监管，这给投资者带来很大的不确定性。所有这些因素都可能减缓机构投资者的广泛采用。

总结

到目前为止，比特币的市场规模和交易量在整个投资市场上占比都很小。并且在归类上认为是具有资产组合战略分配的另类投资类别。随着比特币的增长和成熟，以及越来越多的投资者研究它持有它，以后可能会成熟到变成一个独立的资产类别。

投资者是否应将比特币纳入其投资组合，取决于风险承受能力、投资目标和其他因素。对于那些认为加密货币适合投资的人而言，建议考虑少量配置，并分散持有多种主要加密货币。

参考文章：

Mueller Glissmann: The role of crypto in balanced portfolios