漫漫熊市如何投资？——以OKEx蝶式期权为例

进入5月以来，比特币价格一直在8,500 USDT-10,000 USDT的区间横盘。在这种情况下，投资者往往束手无策：既不能做空也不能做多，市场交易量也因此日渐低迷。今天要给大家介绍一种新的投资策略：蝶式差价期权。蝶式差价期权的特点在于：一种在价格波动较低范围内获利，价格波动较大的时候损失有限的组合。对于现阶段的加密货币市场而言，买入蝶式期权组合是很有利的交易策略。

比特币价格走势图（5月至今）

蝶式差价期权组合是由于其组合收益图像蝴蝶翅膀而得名，该组合是由相同类型的、具有相同到期时间的、不同执行价格的四份期权合约组成，根据合约类型和买卖方向不同可以分为买入认购蝶式期权、买入认沽蝶式期权、卖出认购蝶式期权、卖出认沽蝶式期权。买入认购蝶式期权是由4份相同到期时间的看涨期权构建的，通过买入一份较低执行价格X1的看涨期权，买入一份较高执行价格X3的看涨期权，同时卖出两份居中执行价格X2的看涨期权，其中X2=(X1+X3)/2，便可形成一份买入蝶式期权组合，蝶式期权组合收益图如图2所示。

图2.蝶式期权组合收益图

如果把执行价格为X1的看涨期权的权利金用F1表示，执行价格为X2的看涨期权的权利金用F2表示，执行价格为X3的看涨期权的权利金用F3表示，则蝶式期权组合损益如表1所示：

表1.蝶式期权组合损益表

因此蝶式期权组合的最大损失为净权利金损失2*F2-F1-F3，最大收益为标的资产市场价格为X2时的收益X2-X1+（2*F2-F1-F3），当标的资产价格处于X1-（2*F2-F1-F3）到X3+（2*F2-F1-F3）之间时蝶式期权组合持有者将获得正的收益。所以买入蝶式期权组合能够在标的资产价格小范围波动时赚取正的收益，同时该组合策略风险有限，大大减轻了持仓压力，是一个收益和风险都有限的期权组合。如果预期标的资产价格能保持在一定范围内小幅震荡，则蝶式期权组合具有较高的获利可能性。

如今，比特币价格已经持续一个多月在8500至10000美元之间徘徊，持有比特币将难以获得明显收益，蝶式期权组合为币价小范围内波动的比特币提供了获取稳定收益的组合策略。因此只要能够判断未来比特币市场价格的震荡区间，就可以构建出区间内获取正收益的加密货币蝶式期权组合，OKEx今年上线的BTC看涨期权为投资者提供了构建蝶式期权组合的工具，假如预期比特币震荡区间为8400至10000美元，那么通过买入1份执行价格为8400的OKEx的BTC看涨期权，买入1份执行价格为10000的OKEx的BTC看涨期权，卖出2份执行价格为9200的OKEx的BTC看涨期权，则可以获得如图2所示的收益曲线。

图3. BTC蝶式期权组合收益图

通过购买OKEx的看涨期权构建的BTC蝶式期权组合，只要币价在8,400 USDT至10,000 USDT之间，投资者均可以获得正的收益，这为近期的比特币市场投资者提供了获取收益的方式，同时如果未来出现币价大幅下降超过投资者预期范围时也可以锁定损失为净权利金，规避了币价下跌造成大幅损失的风险，但如果币价从窄幅震荡变为持续上涨走势，投资者也可以反向购买OKEx的期权合约把蝶式期权组合分批平仓，把组合逐渐调整为牛市价差策略或者认购期权策略。所以蝶式期权策略为投资者提供了一个获利稳定同时具有较低回撤的工具，是在加密货币市场进行有效风险管理的组合。

所以只要加密货币市场为投资者提供了多种类的期权合约，便能满足投资者在近期构建蝶式期权组合的需求。OKEx近期陆续上线的BTC期权和ETH期权合约，具有多种不同执行价格和不同行权期限的合约，很好的满足了投资者构建蝶式期权组合的需求。