火星独家 | 避免“死亡螺旋”，没有超额抵押，ESD稳定币究竟是什么？

作者 | Lewis Freiberg

翻译 | Bite@火星财经

编者注：加密市场波动巨大，炒币有风险，请谨慎对待。本文不作为投资建议。

Compound创始人Robert Leshner转发了一条推特，并对全新算法稳定币——ESD(Empty Set Dollar)给予评价。它究竟与USDT、USDC、TUSD、DAI或sUSD等稳定币有何不同之处呢？

2020年上半年我们平静的度过了比特币减半，才步入下半年，DEFI就把整个币圈推向了高潮，借贷市场、保险、衍生品和合成资产等产品络绎不绝，几乎每天都有金融属性的产品部署在以太坊主网中。这其中，我们也看到了一些反映了传统金融(TradFi)的模式影子。从2015年初上线的「初代稳定币」USDT到如今多达上百个稳定币项目的市场分化局面，从几亿、几十亿到如今稳定币发行量突破百亿美元。

稳定币是DeFi中重要的一环，它是整个DeFi运行世界的基础。低波动性代币代表一种稳定的资产，数字稳定币对法币世界中熟悉借贷、保险或合成资产的用户产生重要影响。稳定币如此重要也导致现激烈竞争的局面，如USDC、TUSD、PAX和USDT为代表的中心化代币，并声称拥有1：1的法币储备支持发行代币。

另外，如DAI或sUSD加密资产协议，它们是通过算法机制管理的弹性供应代币。以Dai为例，当 Dai 的价格超过 1 美元时，它设计的机制将采取措施来降低 Dai 的价格；当 Dai 的价格低于1美元时，机制则会来提高它的价格。参加这一机制的理性用户之所以这么做，是因为每当 Dai 的价格不为 1 美元时，他们就能赚钱，偏离1美元的越远，他们获得的将 Dai 的价格修定为 1 美元的经济激励就越强。

Empty Set Dollar

Empty Set Dollar（ESD）项目实现了去中心化、新型协议机制和可组合性完美契合。ESD是打造成为去中心化金融的稳定储备货币。ESD避开了USDC、USDT和TUSD的中心化风险，避免AMPL和BASED的死亡螺旋，以及sUSD和DAI的100%以上的超额抵押要求。最重要的是，它与现有的DeFi协议完美契合。

文章将在其它稳定币项目的背景下简要讨论这些话题，探索ESD的优势。

1.去中心化

DeFi的核心宗旨就是去中心化。在传统金融领域内，个人经常会因为某种原因而受到政府和金融机构歧视，这是传统金融领域明显缺陷。

然而，如USDC/TUSD/USDT等受欢迎的稳定币至少内置了一些中心化元素。虽然它们起到了连接DeFi生态系统的桥梁作用，但它不能视为稳定、抵抗审查的稳定币。原因很简单，每种代币由不同司法管辖区的公司经营，受不同法律约束，使它们成为政府和执法部门施加影响的目标。例如，USDC背后的财团已经将一些持有其稳定币的地址列入黑名单，禁止其转帐USDC，实际上冻结了他们的资产。同样，USDT的运营商也可能利用管理密钥，在合适的时机将代币转移到其它地址。到目前为止，监管机构对稳定币交易和持有的干扰并不大。然而，在DeFi现状下，政府是对DeFi施加影响的最明显载体。

其它稳定币项目通过开发和发布协议的方式来解决这个问题。一旦协议推出，创始人就不能任意控制协议，事后协议修改则需要社区投票同意。DAI*、AMPL、BASED和ESD通过Token治理来实现这一点，以确保协议的去中心化，同时也要保证协议的可升级性。这大大限制了影响项目的外部力量。

虽然基于代币的治理方式可以减轻直接影响，但协议启动后，创始人的影响仍然存在。这意味着项目的创始人可能会受到压力，去拥护和推动可能对用户不利的治理建议。BASED和ESD创始团队采用了匿名方式解决负面影响。短期来看，匿名方法对于初始用户来说需承担很大风险。但从长远来看，匿名是确保对DeFi做出贡献后而不引火上身的唯一途径。最典型的案例就是2010年Satoshi匿名推出的比特币。

2.供应机制

如何维持与美元的固定汇率？如何管理其供应量？这两点是去中心化稳定币关键要素，没有人会使用一个不稳定的稳定币，如果能操纵供应量，那么稳定代币就不会有固定汇率。

对于USDC、TUSD或USDT这样的中心化稳定币来说，代币能兑换所代表的法定美元来维持与美元挂钩。同样，当用户请求将法币进行代币化时，稳定币会扩大代币供应量；而当用户请求将代币销毁换成法币时，稳定币会收缩代币供应量。

DAI和sUSD让用户将资产存入池子中，而池中又会产生一定数量的稳定币，这些稳定币与池中内持有资产价值的预定百分比有关。基础资产价值会被持续监控，以确保其价值不会低于特定的阈值，如果低于阈值，池内就会被清算以确保始终能赎回稳定币。这种方法需要在发行稳定币的生命周期内将资产锁定在CDP中，但它可能会受到基础资产价格剧烈波动的影响。在多数情况下，为了在价格剧烈波动的情况下形成缓冲，必须进行超额抵押，这本身就是一种资产的低效率应用。

而ESD稳定币新方法是通过价格确定代币的总供应量。其逻辑是这样的，如果代币价格高于其挂钩价格，那就应该创造更多的代币并分发给代币持有者，以提高每个代币的价值。同样，当价格低于挂钩价格时，供应量应该收缩，使代币更加稀缺和价值更高。在特定的时间间隔（对于AMPL来说是24小时）对价格反馈进行采样，然后改变供应量（称为“Rebase”）。当稳定币的需求与供给相匹配，挂钩汇率保持稳定，就能达到均衡。AMPL、$BASED和ESD等项目使用价格预言机决定供应，但影响供应的关键因素都不同。AMPL和$BASED使用的是同一种机制，每次发生回购时都会增减每个用户钱包中的代币数量，而实际上并不影响代币的基本价值。

与标准基准代币相比，ESD稳定币供应量变化是自发形成。用户选择在DAO中绑定ESD或锁定其流动性代币，在正基准的情况下，将收到新产生的ESD。在负基准的情况下会发行债务协议，代币持有者可以选择销毁ESD得到债劵，以便在下一次正重基准时兑换ESD。在购买代币债务时，协议债务的金额越大，可以兑换的ESD也就越多。

3.通过激励用户实现稳定

通过发行和回赎调整供应量，ESD造成了用户的两极分化：

（1）对维持固定价格感兴趣的用户：将获得新ESD奖励；

（2）对使用传统稳定币的用户：作为不积极被动持仓用户，通胀会一定程度稀释代币。

通货膨胀的供应量与代币波动性有关。在价格波动较大的时期，活跃的持有者将努力维持与挂钩时获取协议奖励，所以被动持有者的通货膨胀负担将增加。在协议推出的最初几个月里，合约试图将代币和价格汇率的需求相匹配，供应量会发生膨胀或收缩，预计会出现波动期。

相比之下，新用户看到钱包里的代币数量减少，AMPL和$BASED的rebase机制可能会引起新用户恐慌。这可能会导致一种被称为“死亡螺旋”的负反馈循环，即用户恐慌、抛售代币，进而导致代币供应进一步收缩，然后这个循环不断重复，直到代币的市值降至足以激励用户回购代币并使其稳定下来。

结论

ESD是一个去中心化、预言机为驱动的稳定币，全新协议机制解决了中心化稳定代币的缺点。这意味着对维护价格稳定不感兴趣的代币持有者可以在dApps中安全使用ESD，或将其作为稳定币持有，无需信任交易方，无需向CDP投入资金，也无需担心钱包中的金额变化。

原文链接：

Empty Set Dollar (ESD)