原文标题:《熊市下的 Web3 投资:哪些赛道值得布局?探寻头部基金和 Alpha》
撰文:Jessica,Aaron,Rosie
摘要:Web3 市场遭遇寒冬,但 builders 仍在持续耕耘和布局。哪些赛道仍然火热?头部基金在熊市都投了哪些项目?A&T Capital 统计了 2022.5.1-2022.8.13 期间加密货币市场的融资数据,总结出了一级市场融资情况、Alpha & Beta 项目趋势、以及部分头部机构主要投资偏好。
首先定义我们研究涉及的投资方向。
基于以上统计数据,2022.5.1-2022.8.13 应用层最获得 Web3 行业资本的青睐,出现了最多的被投项目 :87% 资金流入应用层,94% 的融资项目也是在应用层。
总体来说,Scaling Protocols 和 DeFi Protocols 有更好的融资表现。
Oracle 方向获得融资的项目非常少,占 L2 总融资数额的 1%。原因可能在于,1)Oracle 的概念没有什么创新;2)Oracle 的使用受行业限制,而且需要现实生活的数据 (i.e. 保险 / 房地产 ),如今比较火热的赛道 i.e. GameFi 和 NFT 大多数不需要 Oracle
GameFi 相较于其他赛道例如 Defi,对交易速度和 gas fee 的要求更高。General Layer 2 提供了潜在的扩容解决方案,但是在这一次的研究 cover 到的项目叙事中出现了为 GameFi 专门打造的 protocol。这可能说明 GameFi 类型应用有具体的需求是通用的 Layer 2 无法完美解决的,这个方向值得继续研究。
由上图所见,融资标的中交易所、金融科技共占 47%,其余均低于 6%,分布比较均匀。
大趋势 ( 总体 )
融资金额前三的类别:交易所、中心化交易所、金融科技。
融资项目数量前三的类别:NFT、游戏、元宇宙。
新趋势 ( 前种子轮 - preA 轮 )
由图可见,种子轮融资项目数量前三类别:游戏、NFT、元宇宙。种子轮融资金额前三类别:交易所、中心化交易所、安全。
首先定义 Alpha:
Alpha 市场的特性是在交易驱动的融资。具有 Alpha 特性的项目需要表现为同一个 Layer 的类别中明显超越其他项目。我们在本文中寻找的 Alpha 项目,需要满足总融资超过其所在赛道平均融资的 2 倍以上。
2.1.1 Layer1
由图所示,Layer1 里没有看到 alpha。
2.1.2 Layer2
由图所示,Layer2 中 Seed-Angel 阶段存在 Alpha,Polygon 是这个 stage 里的 alpha 项目。其他如 PreA-A,B-C,C+ 都没有 Alpha。
2.1.3 应用层
定义 Beta:
Beta 市场特性是市场驱动融资。Beta 衡量市场对某行业 / 技术类别整体是否看好。具有 Beta 属性的赛道融资普遍不错。统计上的离散系数(coefficient of variation)越低,表示赛道融资离散度低,进而体现市场有 beta 属性。我们进一步用平均数和中位数做差来交叉对比验证。CV 较低且 average 和 median 的差距不大的市场更体现 beta 特性。我们用 CV < 1.5 和 log(average)/log(median) < 1.05 判断。
2.2.1 Layer 1 & Layer 2
总体数量太少,不具有统计意义。总体来说,Layer 1 & Layer 2 属于融资额度高,赛道火热。按照技术流分项目的话,融资额度相差不大。
2.2.2 Application
由上图可见,从 CV1.5 以下低离散度的角度来说,beta 市场可以大致定为 Wallet、Gaming、Web Builder、Sports、Education、Environment、X-to-earn、Credentials 和 Legal。但是因为一个季度的数据量会对 CV 的可信度造成影响,这里用 AVE-MEDIAN 做 cross verification,如下。
由上图可见,X-to-earn、Web Builder、Legal 是经验证的 beta。其具体融资数据如下。
2.2.3 总结
在应用层里,通过两种算 beta 方法的对照下,得出 X-to-earn、Web Builder、Legal 具有 beta 属性。
DCG 共投资 10 个项目。在阶段上没有偏好,从 seed 到 series F 都有布局。DCG 投资的 layer 2 项目为 polygon,其他 9 个项目均为 application。在投资的 9 个 application 里,偏好从高到低:
A16z crypto 出手了 2 个 application 项目,均为 seed 轮次。2 个项目均为平台型项目:
A16Z 共出手 7 次,包括 1 个 Layer 1 项目 - Aptos,和 6 个 application 项目。
在投资的 6 个 application 里,轮次包括 2 轮 seed 和 4 轮 series A,方向包括:
Tiger 共出手 14 次,1 个 layer1,1 个 layer 2 及 12 个 application。Layer 1 的项目为 Aptos,Layer 2 的项目为 polygon。在投资阶段上,14 个项目从 seed 到 series D 均有出手,没有明显阶段的偏好。
在投资的 12 个 application 里,偏好从高到低:
Lightspeed 共出手 7 次,7 次投资时间均为 application。在投资阶段上,从 seed 到 series D 均有出手,阶段上没有偏好。
在投资的 7 个 application 里,偏好从高到低:
A&T Capital 共出手了 14 个项目,其中包括 1 个 Layer1 - Mysten Labs。在投资轮次上,有明显偏好早期的趋势,其中包括 7 个种子轮和 2 个 A 轮。
在投资的 13 个 application 里,包括:
Paradigm 共出手 4 次,4 个投资均为 application。在投资轮次上,4 次出手均为 seed 轮。在投资的 4 个 application 里,包括 nft marketplace、gaming/x2e、social、metaverse。
Dragonfly 共出手 12 次,其中包括 1 个 layer 2 cross chain bridge,另外 11 个均为 application。在投资轮次上,主要聚焦在早期 seed 轮,和成长期。在投资的 12 个 application 里,偏好从高到低:
Sequoia 共出手 5 次,其中包括 1 个 layer 2 - starkware,另外 4 个均为 application。在投资轮次上,有明显偏好后期的趋势,其中包括一个 ICO 轮项目。在投资的 4 个 application 里,包括:
在本文中,我们回顾了加密行业在 2022.5 - 2022.8 期间获得机构基金投资的项目,总结有以下主要趋势:
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