铭文，就是 2023 年的 DeFi Summer

作者：kaori，nakamao

11 月 12 日，Binance 上线比特币铭文项目 SATS（1000SATS）再一次点燃了铭文热潮，同时 Solana、Avalanche 等链上的铭文价格持续走高，使得各大铭文场外群又纷纷活络起来。此前曾引社区质疑其正统性的 Rune Alpha 代币 COOK，mint 成本价一张 25 美元左右，如今场外价格已经达到了 400 美元，不少加密用户直言「真假已经不重要了」，FOMO 程度可见一斑。

今日早些时候，据 Mempool.space 数据，比特币网络最佳手续费报 324 Satoshi/vbyte，全网未确认交易笔数达 278,087 笔。而观察比特币网络近一月的区块费率数据，可以发现近几天又达到了上一个高点的水平。

「铭文是 bug」言论并未对铭文市场造成持续性的冲击，而社区每天打不同的铭文项目，很难不让人联想到上一轮周期的 DeFi Summer。

DeFi 时代盛况

想把握住 BTC 生态发展的韵律，或许可以复盘一下上一轮牛市的发动机——DeFi 的发展路径。

Compoud 开启流动性挖矿，利用场内流动性将资金与人气吸引到协议之中，并将协议代币随之分发。将协议代币与已有资产进行结合，这是彼时 DeFi 的第一层玩法。

随后为了「提高效率」并激励协议本身的代币，出现了所谓的二池，即将自己的代币也置于协议之中，尽可能的完成「拽着自己的头发离开地球」的雄心壮志。此时的 DeFi 进入了第二层玩法，也是 DeFi Degen 们的大航海时代。「只挖二池」，是他们不变的宣言。

伴随着 yearn（YFI）上线 Binance 等诸多中心化交易平台，一众拥抱 DeFi 的新星 KOL 为其摇旗呐喊，最疯狂之时，在 YFI 社区中流传最多的就是 Mechanism Capital 的 Andrew Kang 为 YFI 写的估值模型，以及一个 YFI 价格何时超越 BTC 的网站。

随后 DeFi 市场陷入彻底癫狂的，Big Data Protocol 两日就获得了 65 亿美元的 TVL 协议，一举成为 DeFi 项目总锁仓量的首位。F2pool 以及 Cobo 创始人神鱼，FTX 创始人 SBF 都参与其中，并贡献了很大一部分 TVL。

而今的 Big Data Protocol，虽然社交媒体还在运作，产品却是无人问津了。虽然代币已经分发完毕，但网页中最初代币分发时的资金池还在，不见当初的 APY。

DeFi Summer 时代的 Gas 费动辄上百美金，和如今 BTC 高昂的手续费情况如出一辙。伴随着饱受诟病但不得不爱的以太坊高 Gas 费，是 DeFi 的 EVM 时代：Binance Smart Chain（BSC，现 BNB Chain）、Matic、Fantom、Crons 和 Avax C 链。如今被市场抛弃的 EVM 链们是当时散户的掌上明珠，也缔造了很多财富神话。

上述场景，颇似从比特币生态蔓延至其他链的铭文市场。再展望下未来，比特币生态的 L2 也会像更具正统性的 Rollup L2 一样，虽远必达。反而是以太坊及其 EVM 链们，在 BTC 的牛市里，可能会变成不具有正统性的那一个。

铭文是 2023 年的 DeFi Summer？

加密货币的核心在于叙事，而叙事是一个轮回。

2020 年的 DeFi Summer 叙事起源于以太坊，早期通过流动性挖矿等新的资产发行模式造就了许多造富神话，后期随着财富效应减弱、泡沫破灭后，以太坊迎来了基础设施大爆发，随后开启了 NFT、GameFi 等众多新赛道，造就了又一个牛市。

在经历了一整年的熊市后，铭文这个叙事又出现了。铭文诞生于比特币，从一开始的无人问津到早期链上开荒，再到 Unisat 上线以及一众 CEX 的入场，铭文赛道完成了早期资本积累。

而铭文的进一步破圈是 Binance 上线 ORDI，一如 Big Data Protocol 之于 DeFi Summer 的意义，同时其他链的铭文也如雨后春笋般冒了出来。除此之外还带动了比特币上的 meme 币以及 NFT 的发展，与 DeFi Summer 唯一不同的地方在于那时候大家炒水果，现在大家炒动物。在归零方面，铭文的表现也不比流动性挖矿差。

12 月，Waterdrip Capital 创始人 Jademont 在 Space 中称明年将至少有 10 个比特币 Layer 2 网络上线，而这也意味着比特币生态和铭文赛道将进一步走向类似 2020 年以太坊和 DeFi 赛道的发展之路，扩展基建，承载更多用例。

Galaxy Research and Mining 曾在今年 3 月预测到 2025 年，比特币的 Ordinals 市场市值将达到 50 亿美元，当时的铭文数量仅为 26 万个，而现在铭文数量已经达到 4775 万个，不到一年时间增长了 180 倍。目前上线 Binance 的两个铭文项目 ORDI 和 SATS，市值分别为 11.5 亿美元和 12.94 亿美元。由此可见，对整个铭文市场的预测还是被远远低估了。

Fair launch

而说铭文像曾经的 DeFi Summer 最核心的逻辑在于 Fair launch。

Fair launch 曾经也是 DeFi Summer 中一个火热的概念，是指项目方不保留初始代币的资产分发方式。譬如 Yearn（YFI）创始人 Andre Cronje 称自己没有预挖，没有保留，没有提前通知内部人员，这使得他的声誉飙升，而 Yearn 的 TVL 也给了他最好的回报。

随着 DeFi Summer 进展到尾声，越来越多项目跑出来，整个生态变得更加成熟。资本也择时入场，开启了由 VC 驱动的项目启动方式，谁融资金额越多、参投机构名声越大谁就能获得更好的市场关注。从而也诞生了一批依靠「撸毛」为生的加密用户和苦苦期盼明星项目早日发空投的普通散户。

铭文的出现改变了这个局面。有人称铭文是「散户的天下」，因为筹码全部由散户自行铸造，尽管有人质疑其仍是 meme 币属性，没有实际应用场景走不长久，但从卷资金到相对较为公平的卷电脑配置，散户在铭文这场狂欢中仍然收获了很多。

随着铭文项目越来越多，度过了资产发行阶段，比特币生态将迎来应用建设阶段。前文也提到，市场将出现一批打造比特币 L2 的项目，这意味着如今铭文已经到了发生叙事转变的节点。不过，新一轮牛市已经有了最好的叙事。