2024年第二季度加密市场：有效策略、行业动能和下一步发展

原文标题：Reflections on the State of Crypto: Q2 2024

原文作者：Alana Levin，Variant Fund 投资合伙人

原文来源：Back of the Envelope

编译：火星财经，MK

每隔约六个月，我便会撰写一篇关于加密货币当前状况的内部反思，并分享我对未来发展方向的看法。我认为，将我最近的一篇文章发布给公众阅读是非常有价值的。

这篇评论可以分为三个部分：首先是目前有效的策略或项目，其次是其他已经发生或正在进行中的事务，最后则是我所期待的新动向。我尽量在数据的支持下进行分析，但不可避免地，我的个人见解偶尔也会影响判断。希望这篇文章能为您带来启发。如果收到积极的反馈或有价值的意见，我将考虑未来继续分享更多此类的内部思考。

摘要

令人鼓舞的是，许多计划和想法正在发挥影响力，并且表现出了严肃的成效。这些正在发展的想法——我称它们为“重大想法”，因为它们有潜力根本改变现状的运作方式——预计将创造新的机遇，并带来成功的二阶效应。

为了表述清晰，我使用“有效的”这一表达，以指代那些展现出可持续的产品市场契合度、正在扩展加密市场规模或二者兼具的项目或趋势。

那么，目前哪些项目或趋势看起来是有效的或正在增长呢？以下是我挑选的一份（非详尽的）清单，列举了我认为表现出显著“有效”迹象的10个事项：

稳定币

比特币作为替代资产

Farcaster，这是一个处于早期但不断发展的社交网络

资产创造

社区创建和训练的人工智能模型

Solana

以太坊

Zora

Coinbase

链上交易所

奖励项目：Blackbird

#1：稳定币

至今为止，今年链上稳定币的净供应量流入约为25亿美元。自2023年11月以来，资金的流入始终保持正增长。无需许可的全球美元接入持续享有强劲的市场契合度。

#2：比特币作为替代资产

今年1月份，少于12只比特币现货ETF获得批准。但到了6月初，比特币现货ETF的价值已超过800亿美元。我主要通过Blockworks和The Block的数据追踪器来获取相关信息。

黄金是一个有效的比较基准，用于解析机构对比特币的配置逻辑：无论你是否认同比特币能作为通胀对冲工具，它无疑是传统股票市场的替代品，并在价值认知上拥有一定的社会共识。有观点认为，比特币在某些方面优于黄金——它的转移更为便捷，供应上限是可预知的，且该资产正在被一些公司和国家纳入资产负债表——因此有朝一日可能超越黄金市场。

在私募市场中，第一季度特别注重扩展比特币效用的项目，这些项目涵盖从众多比特币智能合约层到链上借贷协议，再到探索如何利用比特币的经济安全预算来保护其他链的安全。我预测，这些发展的成果可能在今年下半年显现。

#3: Farcaster

Farcaster 是一个基于开放协议的社交网络平台，已开始展现出显著的增长势头。

其增长的拐点发生在一月下旬，即框架发布的前后时期。所谓“框架”，指的是类似于迷你应用程序的组件，用户可以通过这些框架在 Farcaster 客户端的社交源中直接进行内容共享和互动。

#4：资产创造

近期，新创造的代币数量呈持续上升趋势。追踪这一趋势的有效方式之一是观察在去中心化交易所（DEX）上新增的代币数量。看来，这一活动主要由 Base 和 Solana 平台上的资产创造所推动。

尤其在 Solana 平台上，近几周每日新创建的代币超过了10,000个。

许多这些新资产采用了模因币（代币化模因）的形式。虽然我并不活跃于模因币领域，我确实注意到存在一群极为真实且积极的用户群体，他们展现出强烈的参与热情。

值得一提的是，这些新资产的涌现在更广泛的生态系统中带来了一些意料之外且富有成效的副作用。例如，我们见证了对新工具的广泛试验，如 Solana 的令牌扩展功能。一个名为 $BERN 的代币运用了 Solana 的新令牌扩展技术，创新了代币经济模型：一旦有人出售其代币，便有5%的代币将被销毁，作为对其他持有者的奖励机制。$BERN 的流行促使钱包采用了令牌扩展标准，这一标准因其能实现复杂的支付分割和机密转账等功能而显示出极大的效用。若无 $BERN，代币扩展的普及可能还需更长时间。

总体而言，我的主要观察是，资产创造显然是一个顺畅且自然的趋势。无论您对这些资产持何种看法，发行和交换无疑是价值流动的两个关键环节。

#5：社区创建和训练的人工智能模型

我们正步入一个可以低成本且多样化地访问语言模型（LLMs）的时代，但在这个世界，价值将如何积累？

我认为稀缺资源将成为价值的来源。因此，在一个拥有丰富计算资源、内容和工具的世界里，真正的挑战是：什么才是稀缺的？其中一个答案是品味与注意力。品味和注意力这些相对无形的资源难以量化。虽然我们可以通过某些方式（如“屏幕时间”）来衡量注意力，但将这些指标转化为货币价值却颇具挑战。

我们已经开始见证加密领域通过将金融活动与基于品味和注意力的活动紧密结合，从而发挥其作用。具体来说，社区创造和训练的人工智能模型能够生成一些具有生产性的输出——比如可以出售或授权的商品或服务（如艺术作品、电影、知识产权等）——这为参与者提供了奖励的可能。对于那些产出主观性较强的模型，社区成员通过根据自己的文化偏好来训练这些模型，成为品味的创造者。人们对选择高品味的动机强烈：品味越高，其市场价格通常也越高。

我们已经看到一些项目以真实有效的方式展示出来，Botto 是我最喜欢的例子之一。作为一个自主艺术家，持有 $BOTTO 代币的用户每周都能参与训练模型。

Botto 的艺术作品质量极高，并且持续进步，其作品在每周的拍卖会上价格不断攀升便是明证。与此同时，参与者的网络也在不断扩展：

我预见，未来我们将看到更多由社区创建和训练的人工智能模型，特别是随着如 Botto 这样的已知并行之有效的案例继续凸显其重要性。

一些企业正在通过诉讼、数据许可协议或两者的方式来应对自上而下的归因挑战。假设目前的状态只占五年后基于模型的产出的不足1%，显然，解决归因问题和价值分配的尝试还有很大的空间。加密轨道提供了一种独特而有价值的解决方案。加密货币增强了经济和创意属性。这是有意义的，因为它还允许任何人、任何地方参与进来。

克里斯·迪克森（Chris Dixon）在其博客中曾有所思索：

“有一句著名的话说：‘未来已经到来，只是分布不均。’而明显的后续问题是：如果未来已经到来，我该在哪里寻找它？”

“[There is a] famous remark: ‘The future is already here – it’s just not very evenly distributed.’ An obvious follow up question is: if the future is already here, where can I find it?”

社区创造和训练的模型是我们所关注的一些小型但不断发展的项目所在领域，它们为更广阔的未来指明了方向。

＃6：Solana

在索拉纳网络上，与之交互的每日活跃地址数量，较去年同期增长了2至3倍，这一数字大致与2021年活跃高峰期相当。同期，每月活跃地址的数量增长了3至4倍，并在2024年5月达到历史新高：

该网络的费用收入开始显现其意义，由此证明了一个观点：尽管Solana的手续费较低，但通过增加用户的活跃度和数量，可以补偿这一成本。

要点：Solana的发展轨迹表明其有效性，并且以有意义的方式发挥作用。显然，索拉纳将持续存在于市场之中。

＃7：以太坊

以太坊生态系统也取得了显著进展。实现这种增长的途径有两种：一是专注于以太坊本身，二是将包括以太坊在内的链系统（即以太坊路线图）视为一个整体。

以太坊本身的月活跃地址数量显著增加。过去30天的平均活跃地址数比今年迄今增长了约30%，仅比2021年的峰值低约10%。

对以太坊生态系统的更全面审视也显示出显著的增长迹象。以下图表总结了五个顶尖的基于以太坊的链——以太坊、Arbitrum、Base、Optimism和Polygon的每日活跃地址。选择这五个链的部分原因是它们拥有丰富的应用程序生态和广泛的开发者基础。

结论：以太坊已经成为并将继续是加密货币领域最重要的生态系统之一。

＃8：Zora

Zora Chain（亦称为Zora Network）已经运行了大约一年。在此期间，该网络逐渐站稳脚跟。自年初至今，每周活跃用户增长了约60%，最近更是突破了25万的新高。此外，该链的利润率约为34%，这意味着Zora保留了用户交易费用中的约三分之一。

Zora Chain的成功验证了一个观点：具有充分分布的应用程序可以开始与区块链的其他部分（例如区块空间）进行垂直整合，从而实现更具吸引力的经济效益。

＃9：Coinbase

今年，Coinbase也展现出强劲的开局态势。它被列为11只比特币现货ETF中的8只的托管人。其交易所业务亦持续取得显著进展——交易量达到自2021年11月以来未曾触及的1570亿美元高点。

交易费用仍然是Coinbase收入的重要组成部分。第一季度，该平台的交易费用超过了10亿美元，约占其季度收入的三分之二。

同样值得关注的是，Coinbase继续实现其收入来源的多元化，超越了基于交易的费用。区块链奖励收入和托管费收入均较去年同期翻倍。稳定币收入接近2亿美元，USDC的流通供应量增长抵消了较低的利率影响。Coinbase One是Coinbase的会员套餐，订阅者数量已超过40万。Base，作为Coinbase的第二层协议，每月产生数百万的链上费用。

Coinbase的成功进一步证实了许多人直至最近仍在推测的事实：围绕加密基础设施构建了许多有意义的新商业模式。

#10：链上交易所

在主流以太坊链上，Uniswap 的独立用户（交易者）数量相较于六个月前有了约一倍的增长。

成功协议的一个标志是其上能够建立起成功的企业。以 Uniswap Labs 界面产生的收入增长为例，我们在链上交易所领域见证了这一现象：

近期，由 Uniswap（协议）推动的七日移动平均交易量甚至已超越了 Coinbase：

值得注意的是，链上交易所的增长并非仅限于以太坊。在 Solana 上，Orca 和 Raydium 这两大领先的去中心化交易所同样实现了显著的增长：

链上协议每月促进的数百亿（甚至上千亿）价值的交换绝非小事。无论是协议还是接口，都成为了实实在在的创收项目。在中心化机构（如接口业务）存在的背景下，我期待看到其中一些利润被重新投资，以提升安全性、稳健性和用户体验。

#11（奖金）：Blackbird

Blackbird 是一个针对餐饮业的忠诚度和奖励计划，基于加密货币技术构建。当用户在 Blackbird 连接的餐厅签到时，该应用程序便会为他们生成一个 NFT——这不仅是他们访问的数字证明，也为网络中的餐厅提供了一个数据点，用以深入了解顾客的用餐习惯。目前，黑鸟主要服务于纽约市区。

Blackbird 的日常用户签到量持续看涨。

就个人经历而言，Blackbird 极大地丰富了我的用餐体验：尽管以前我习惯让朋友决定用餐地点，如今我变得更积极主动地推荐餐厅（并主要依靠 Blackbird 应用程序来确定哪些可能是有趣的就餐场所）。

其他发生的事情

过去两个季度中，社交网络的兴起和新链的涌现（主要是以太坊生态系统中的 L2 和 L3）是另两个显著趋势。尽管现在讨论它们的实际效用尚嫌早熟，但值得一提的是，这些趋势正在有意义地影响用户的链上行为及开发人员的商业模式发展。

#1：社交网络应用的增长

许多金融化社交（“social-fi”）应用已经涌现。这些应用之中，有的已经产生了数百万美元的费用。其中，Friendtech 和 FantasyTop 是两个广受欢迎的例子。显然，很多用户发现这些应用有趣并愿意参与。这为用户提供了在链上进行新活动的机会，令人振奋。

尽管如此，我对一些商业模式的可持续性持保留态度。仅凭投机似乎不足以保证长远成功。但这不是问题。通过一些调整，一些应用或许能够开拓更为可持续的商业模式。引人注目——即便是投机性的——为将这种兴趣货币化提供了多种可能。当然，关键的第二步是最具挑战性的。

#2：新链的激增

近期，我们目睹了众多新链——特别是 L2 和 L3 的崛起。对于以太坊生态系统中的这些链而言，底层技术似乎不再是主要的竞争差异。反之，品牌力和社区影响力才是胜出的关键。以 Coinbase 推出的 L2——Base 为例，它凸显了强大品牌的象征性意义。尽管缺乏其他链常用的直接代币激励以吸引人才，该链仍享有着一个持续壮大的开发者生态。

至今，我们大致观察到了连锁店尝试进行差异化的三种策略：

底层技术，如集成链与模块化链，或乐观链与零知识汇总。

连锁经济，例如 Canto 是近年来我所知的首个尝试将交易费用重新分配给生态系统中的开发者的区块链。而 Blast 和 Berachain 目前正在尝试实施各种其他收益创造和经济分配方式。这些措施的可持续性程度尚不明确——无论是从经济普遍性考虑，还是从提供持久竞争优势的角度来看。

品牌和社区，一条链的文化或声誉可为构建者提供一个有吸引力的光环：可能会增强开发者在生态系统中得到更多支持（来自社区或其他开发者）的看法，提供声誉保障。此外，连锁店社区倡导的价值观可能与开发者自身的意识形态相符，为某些消费者（例如“没有人会因为选择 MacBook 或类似产品而被指责”）提供简洁的认同。

成熟的连锁店通常具备上述三个要素。以以太坊和 Solana 为例，两者都具有显著的“有效性”：以太坊创立了 EVM，实施了 EIP-1559（一种通过销毁部分交易费用为 ETH 持有者重新分配的机制），并围绕其技术构建了强大的开发者社区和品牌精神。Solana 则推广了集成区块链概念，是第一个实现低费用商业模式的公司，并在 2022-2023 年经济低迷期间锻造了一个真正的社区。

我预测，下一波连锁差异化将来源于外部整合。这可能包括无缝访问其他资金来源（例如通过 Coinbase 账户）、进行钱包 KYC 的屏幕，或验证个体的人类身份。这是一个广阔的设计空间，我非常期待能够进一步探索。

展望未来

回顾过去半年，我的主要收获是，尽管我们仍在讨论 6-12 个月前的话题，但在“有效的方法”方面已更加成熟。随着这些企业的成长，许多企业应转型为平台，在其成功的过程中创造机会。成长带来的问题为第三方提供了解决方案的空间。

预测这些主要平台的增长也为我们反思发展方向提供了基础。我最关注的是新的分发形式和构建模块。

新的发行版和更好的构建块

在分发方面，我看好的增长向量包括规模更大的 Farcaster、具有强大钱包功能的 Telegram 应用程序，以及继续吸引更多用户的界面（如 World App，已达到 1000 万用户）。

同时，还有许多令人振奋的新构建块。Coinbase 推出的智能钱包允许用户直接从其 Coinbase 账户付款。Reservoir 的 Relay 协议有助于改善在链之间桥接资金的用户体验，使链上的“一键式”结账体验成为可能。World ID 的持续增长有望提供一种验证人类与代理之间身份的方法，还有更多。

这听起来可能有些抽象。有时当我读到一些更像是抽象的希望而非现实的内容时，我会感到沮丧，因此我在这里通过一个具体的例子来阐述这些构建块和新的分销渠道的功能，以避免此类情况。

以现代广告为例，这是一个涉及数十亿美元、几乎覆盖所有行业的市场。尽管在归因和定位方面取得了巨大进步，但它仍然效率低下。现在想象一下，如果 Farcaster 上的“广告”会是什么样子：

公司可以将优惠券直接发送到目标客户的钱包中（因为每个账户都有一个关联的钱包）。

优惠券可能基于消费者创建的帖子或用户喜欢的帖子中对类似产品的一些提及。

企业可以放心地运营，因为数据将永远保持开放和可访问（即无需担心 API 被关闭或价格被抬高），这使其能够投资于提高该分销渠道的有效性。

仅当消费者转化为销售（即使用优惠券）时才会花费预算。

总的来说，这对企业和消费者来说似乎都是一场胜利，这得益于开放的社交图谱、嵌入式支付通道和可验证的数字身份。

成熟的链 展望未来

在“什么是有效的”这一部分中，另一个值得关注的要点是目前存在几个稳定且不断进化的生态系统（包括以太坊、Solana和比特币）。这三大平台在各自的独特优势上展开激烈竞争，其中每一个生态系统的优势都促使其它生态系统持续进行创新与改良。例如，Solana以其低成本和高处理量取得的成就，激励了以太坊在基础层和二层网络（L2）上的持续创新。同理，以太坊的多客户端特性，也为Solana在实现客户端多样性上设定了新的目标，比如即将推出的Firedancer客户端。比特币作为第一个实现广泛机构采纳的数字货币，现在也开始尝试引入新的可编程性元素，如序数、符文以及潜在的OP_CAT升级。总体而言，我将这一现象总结为，每个生态系统都在不懈努力，试图在功能上达到与其它生态系统的大致对等。观察每个生态系统目前的状况——以及其同行展示出的积极特征——为我们提供了关于可能的改进方向的指示。

这让人感觉极为积极。作为一个网球迷，我倾向于用网球比喻来解释这一现象。如果费德勒、纳达尔和德约科维奇之间不存在竞争，他们也许无法达到现在这样的高水平。他们每个人都在推动对方提升自己的竞技水平，最终带来了真正卓越的网球比赛。我认为，我们今天在加密货币领域看到的各种链之间的竞争也是如此。由于持续的创新压力，每个链都在实现更大、更快的进步。最终，整个行业都将因此获得显著的净收益。

一些新的思考

目前仍有众多理想的基础设施和应用待建设。以下是我感兴趣的一些尚未开发但具有巨大潜力的领域：

不同形式的认证。凭证（认证、证明等）作为链上的宝贵资源，它们的发行时间戳和验证发行者的功能都得益于公共账本。例如，在工作场所验证方面，雇主提供的确认某人在公司服务过一定时间的凭证。在加密领域，我见证了许多关于认证的尝试。我认为关键在于识别那些具有实际经济价值的凭证（如就业验证），并在这些市场中进行深入挖掘。

价格差异化资产（PDA）代表了那些拥有实质经济价值的商品，尽管市场参与者之间的支付意愿却呈现出显著的分歧。以餐厅预订为例，最近有一篇关于纽约市地下预订市场的研究文章在网络上广泛传播：其中提到，热门预订遭到机器人的恶意抢购，并在专属的二级市场中以高达数千美元的价格进行转售。从我的视角看，若认为这种金融化行为不可避免，则使这些“资产”达到最大的透明度和可获取性，对于食客和餐馆而言似乎都是一种积极的结果。餐厅得以更便捷地追踪预订的转让历史，同时吸引更多潜在消费者的参与。预订的代币化甚至可能实现程序化的价格上限，或是实现与餐厅的收益共享，这只是众多可能性中的一例。在很多市场中，由于市场准入的不透明性或限制性，许多具备基本经济价值的实物资产常因定价错误或效率低下而未能被妥善评估。

关于代币分配的新模式，存在诸多机遇通过象征性奖励来激励人们的现有行为，作为他们已参与活动的附加回报。以 Blackbird 为首的创新尝试便是一个显著的案例：尽管外出就餐本已是一种普遍行为，Blackbird 的奖励制度可能改变了一些消费者选择就餐地点和频次的行为模式。这种模式可以广泛应用于那些人们已经在其中投入时间和金钱，但消费活动缺乏一致性或忠诚度的领域。特别是，我会关注那些商家能够从某种联盟或合作效应中获益的领域（在消费者行为的更大数据和洞察方面），并且存在巨大的机会来提升客户忠诚度（通过推动式激励）。

诚然，这些想法是否具有“为什么是现在”的独特性，仍是一个悬而未决的问题。在我看来，它们大都是行之有效的好主意，尽管这些好主意已经存在一段时间，但仍未被充分探索，因此值得我们进一步尝试和深入研究。

结论性的思考

这种反思代表了我认为近期在加密领域内发生的许多重要变革，尽管并非涵盖所有方面。虽未提及，但一些领域也许可以或应该被探讨，包括永久存储解决方案的增长（如 Arweave）、defi 协议向真正的金融平台的演变（如 Morpho）以及 Telegram 对 TON 的深度推广。