观点 | 去中心化金融（DeFi）如何重塑公平发行？

——2020/9/22| 市场研究¹——

去中心化金融如何重塑公平发行 – 或者说是否重塑了？

上周我展示了 为什么 YAM 基本上是 Ampleforth，但具有公平发行。事实证明，投资者确实重视公平发行的概念，我们可以将其定义为具备以下属性：

• 没有免费的午餐 – 每个人都必须为获得代币而工作

• 为了防止女巫攻击，所做的工作是可证昂贵的

• 参与发行是无需许可的和透明的

• 最重要的是，没有预挖矿或创始人分配，也没有提早访问。创始人和其他人同台竞技 2。

去中心化金融项目已经推出了自己的公平发行版本，因为市场参与者必须执行工作证明（PoW）来赚取代币，并且没有免费给予的东西。

每个项目的 PoW 类型可能不同：在某些情况下，奖励是因为提供流动性（流动性挖矿）至贷款协议（如 Compound）或交易所（如 Curve 或 Uniswap）。

在另一些情况下，本质甚至不是为他人创造价值（这与传统的 PoW 非常相似），而仅仅是证明某种资源被烧毁了。

这就是 YAM 在第一波货币分发中所做的：用户只需将代币锁定在质押合约（代币非生产性地待在其中），从而导致可证明的机会成本。

我们还接触了去中心化金融中使用的另一种不太直观的 PoW 形式：必须自我审计的智能合约。许多项目，如 YAM 和 Yearn Finance，在没有任何第三方代码审计的情况下进行了它们各自的初始发行。部分原因是由于缺乏资金，如果你不进行预挖矿，怎么为一次审计预支 5-10 万美元呢？

因此，用户要么自己审计合约，承担额外的工作，要么盲目行动祈求好运，承担额外的风险。这就创建了一种多元 PoW 形式，在这种形式中，自己审计合约的能力成为了另一种可行的工作形式。

在这篇文章中，我想利用我们所知道的关于替代币发行的广泛历史的一些东西，来了解使发行看起来公平的不同方式，同时有意打破我们上面宣称的一些公理。

谁控制工作谁赢

如果需要某个特定的现有资产来挖掘新代币，那么该资产的选择中就有很多隐藏的价值。去中心化金融的公平发行总是这样，因为代币往往被分配到需要其他资产特定组合的流动性池或质押池。

这方面具有历史意义的最大例子或许是比特币私密（Bitcoin Private，BTCP）的发行，这是 2018 年推出的比特币分支，被空投给比特币和规模小得多的 ZClassic （ZCL）的持有者。在公告和发行之间，ZCL 的市值从 300 万美元升至逾 6 亿美元的暂时高点。

这显示了发行如何推高最初执行工作所需的资产的整个市场（在本例中是在快照日期持有它）。货币的创造者可以通过选择他们自己拥有的资产来利用这种信息不对称，或者他们可以在发行前囤积资产。然后，当货币投入使用时，他们可以使用这些资产来挖掘超份额的新货币，或者简单地以较高的市场价格出售这些资产。

举一个更通用的例子，只需看看以太坊，在那里哈希函数的选择（因此获得每年数十亿美元的区块奖励）已经高度政治化。

当 YAM 自己在以太坊发行时，可用于生产 YAM 代币的资产也受到了类似的影响。在最初的三天里，COMP 的交易价格一度上涨 47%，LINK 上涨 34%，MKR 上涨 31%，SNX 上涨 23%，这显示了选择哪些代币可以使用的潜在价值有多大。

直白地说，考虑到对受支持代币的需求影响有多么强烈，我们可以预期未来的项目 通过选择它们 3 自己拥有的代币来创建合成预挖矿。

隐藏预挖矿的更多类型

创始人不但可以选择让自己获得不公平优势的工作类型，还可以通过破坏公平工作证明的一个重要元素来作弊：谜题友好。

在普林斯顿比特币书中，这个属性被定义为这样一种条件：对于所需的工作，没有捷径（比如只有局内人知道的捷径）。在比特币的例子中，它的名字是解哈希谜题。

在 PoW 挖矿中满足这个条件，因为最近的哈希谜题的解需要知道前一个哈希谜题的解。这确保了所有矿工可以同时开始在每个谜题上工作。

但是一些项目利用一个叫做“快速挖矿”或“削弱挖矿”的方案秘密地破坏这一属性。主要的思路是，对于一个新 PoW 货币的发行，通常是由创始团队发布第一个客户端，然后每个人都使用该客户端进行挖矿。在削弱挖矿中，创始团队操纵（或者削弱）挖矿软件的公开版本，使之变得更慢，效率更低，同时他们秘密地操作同一客户端的未削弱版本。很明显， 在 Bytecoin 和 Monero （较小程度上）都使用了削弱挖矿 4，但代表开发团队的意图难以证明。与此同时，Dash 的难度调整算法也出现了问题，导致总供应量的 10-15% 在头两天就被发放了 – 这是一个快速挖矿，内部人员和早期采用者获得超份额奖励。

在去中心化金融中，多变量工作证明的思想里可以看到类似的漏洞。编写智能合约的人，加上他们的朋友和家人，可以比其他人更快地审计智能合约，从而获得不公平的优势。对于以审计作为 PoW 来说，这个问题总是存在，消除它的唯一方法就是在发行之前，通过获得专业的审计来消除对代码的审计需求。

在这方面，公平发行资本（Fair Launch Capital）5 是一个绝妙的倡议，该组织希望在发行前支付审计费用，然后发起治理投票，以从社区收回他们的资助。

在 Curve 的 CRV 代币发行上，我们可以看到隐藏预挖矿的一个更模糊的版本，据称这款产品是由第三方提前发行的。Curve 最初警告用户不要与它互动，但后来正式让该发行合法化。在那段时间里，任何人都可以挖矿，但很多潜在的矿工都不愿参与这个项目，因为他们相信 Curve 团队提供的信息。

结论

最后，应该说的是，并非每个发行都想公平发行。在某些情况下，协议设计者可以尝试将货币送到特定方 6 手中， 但代价是不利于其他方，这没关系。一个公平发行可能不是万能的。

但在其他情况下，公平发行是货币的核心特征，我希望投资者能够关注今天所描述的漏洞利用，并让设计者达到更高的标准。