Coin Metrics：数据分析比特币成为稳定金融系统的潜力

比特币还处于货币化早期，其网络价值未来十年有达到万亿级别的潜力。

原文标题：《Coin Metrics 丨数据科学家告诉你，BTC 还有多大升值潜力？》
撰文：Coin Metrics
翻译：李翰博

以下是 ARK Invest 和 Coin Metrics 撰写的一份研究报告的节选。在本研究报告的第 1 部分，我们描述了我们如何相信比特币满足了四个特点，从而最大限度地提高了一个其成为稳健的金融系统的可能性。在第二部分中，我们将探讨比特币作为一种新兴资产。

比特币的机会

比特币的价格历史不过 10 年，却成为 21 世纪表现最好的资产。五年前，投资 1 万美元的比特币可以带来 119% 的年复利收益率，拿到今天大概价值 50 万美元。事实上，自成立以来到 2020 年 9 月 1 日的任何一年比特币的回报率都是正值，如图 2 所示。

尽管它在成长，但我们的分析表明，比特币在货币化的道路上还处于早期，还有很大的升值潜力。在我们看来，比特币 2000 亿美元的市值--或者说网络价值--在未来十年内将会有超过一个数量级的规模，达到万亿级别。

在下一节，我们将讨论比特币最大的市场机会。与这些机会一致，我们估计到 2025 年，比特币的市值可能达到 3 万亿美元。

比特币作为一个全球结算网络

我们相信比特币可以成为银行和企业的结算系统。与传统的结算系统不同，比特币网络是全球性的，它不能对交易进行审查，其货币也不能被中央银行等机构影响。比特币可以发展为处理金融中介机构之间的大额交易的平台。今天，大多数以美元为基础的国际支付必须通过美联储的实时总结算（RTGS）或 Fedwire 进行结算。

比特币网络支持发送方和接收方，避免了交易中间方进行调解和结算的需要，并且能够每隔几小时就对高价值交易进行不可撤销的结算。它可以在任何时间任何地点大约每十分钟促成 2000 笔全球结算交易。正如《比特币作为结算网络的经济学》中所指出的，比特币网络每天可以与全球 850 家银行网络中的每一家其他银行结算一笔交易。仅在美国，总额为 14.7 万亿美元的存款每年在银行之间产生 1.3 万亿美元的结算量。如果获取这些结算量的 10%，我们相信比特币网络的规模将扩大 7 倍以上，从大约 2000 亿美元到 1.5 万亿美元的价值，如下图所示

比特币作为数字黄金

作为向数字经济转型的一部分，比特币可能会挑战黄金作为全球价值存储的地位。经济史表明，当资产的需求相对于供给增加时，资产就会产生价值。需求是资产发挥货币三种作用的能力的函数，即价值存储、交易媒介和记账单位。

几千年来，世界公认黄金是最持久的货币形式。在自然选择的过程中，各种商品相互竞争，争夺主导地位，直到黄金发展成为全球货币标准。虽然黄金一直保持着其作为价值存储的地位，但其作为交换媒介和记账单位的局限性在 20 世纪开始浮现。

支持者经常将比特币称为数字黄金，因为它改进了实物黄金的许多特性。比特币不仅稀缺、耐用，而且它还可以分割、可验证、可携带、可转让，所有这些都可以避免中心化的威胁。根据我们的研究，如果在实物黄金市场上占据 10% 的份额，比特币的网络价值可以增加近 1 万亿美元，如下图所示，是如今 2000 亿美元基数的 5 倍。

区块链相关数据概况

Source: Coin Metrics Network Data Pro

在周一下跌之前，指标在过去一周略有上升。以太坊 (ETH) 交易费用在 Uniswap 的 UNI token 推出后又开始上涨。在 9 月 11 日下降到 4 个月以来的最低点之后，ETH 活跃地址也由于 UNI 而反弹。比特币 (BTC) 的每日活跃地址也保持强劲，过去一周平均为 978K

亮点

继前一天 Uniswap 推出 UNI 代币后，9 月 17 日 ETH 日交易量创下历史新高，达到 141 万。

来源：币元网 Coin Metrics 网络数据图表

9 月 17 日，由于用户向 Uniswap 合约发送交易以认领和交易 UNI 代币，发送至 Ethereum 智能合约的交易量也创下了 915.56K 的历史新高。自 7 月以来，随着去中心化金融（DeFi）主导 Ethereum 活动，发送至合约的交易量激增。这标志着随着 DeFi 的不断发展，Ethereum 越来越多地被用作智能合约平台。

下图显示了每天发送至合约与非合约地址的交易量，使用 7 天移动均线。

来源：币元网 Coin Metrics 网络数据图表

因此，ETH 的整体转让金额已经攀升至 2018 年 1 月以来的最高水平。9 月 6 日，ETH 的调整后转移价值 7 日均值超过了 BTC 的。在 UNI 推出后，ETH 的领先优势有所增加。

来源：币元网 Coin Metrics 网络数据图表

市场数据

在最近的大跌和上周的 UNI 首发后，ETH 的波动性已经恢复。这具有重要意义，因为它是在自 2019 年中期以来未见的持续低波动性水平之后。这种波动率的增加在一些重大事件之前，即 ETH 2.0 第一阶段的推出，以及更紧迫的 9 月 25 日期权到期。

来源：Coin Metrics 市场数据

周五到期的 ETH 期权构成了近 4.5 亿美元的开放合约。对于期权交易所 Deribit 来说，这将是 Ethereum 最大的到期日，Deribit 是目前提供这些合约的最大交易所（按开放合约）。这一事件可能会给整个星期的价格走势增加额外的波动性，因为交易商们希望对冲这些头寸的风险，从这些头寸中脱身，或者可能在现货市场上采取预期的行动。