速懂 | Defi 流动性挖矿利益方与风险分析

Defi 流动性挖矿利益方与风险分析

近期 Defi 上 uniswap 带来的流动性挖矿热潮，成为了 2020 年一个突如其来的大热点，甚至在最开始的时候都没有几个人在讨论 uniswap，ampleforth，compound，YFI，Curve，Sushi 等各类玩法与潜力。随着参与的人数逐渐增多，询问的人也日益增加，今天我们来分析一下 Defi 流动性挖矿中根本的利益方在哪里，谁赚了谁的钱？谁接了谁的盘？Here we go:

1. 首先我们要搞懂一个概念，什么是流动性挖矿（Liquidity）？

BTC, ETH 这类 ASIC 矿机、显卡等挖矿是通过为网络提供算力，来维护网络从而获得出块奖励。因近些年全网算力增加，难度增加，个人装备占比全网算力骤降，导致挖矿效益降低，所以产生了矿池，托管等集中算力一起赚钱的模式（注意理解这里，流动性挖矿其实也有类似的收益模式曲线）

Filecoin 这类 PoC，通过硬盘显卡等运算能力与提供硬盘存力大小来维护网络，从而获得出块奖励。其逻辑类似于 PoW 类挖矿，只是把算力改作为存力，其他硬件来增加装备的性能。

所以，同理而言，流动性挖矿，就是为通过为整个生态提供可让人交易的流动性（抵押 LP 代币的量 Volume），使得交易兑换更丝滑流畅，从而获得奖励，可以简单理解为一种做市商。

所以，三者的本质都是为网络生态提供较大的帮助，从而获得奖励，从这个点出发，也可以看到基本在 BTC, ETH, PoC 类的生态中，极早期的个人，与大规模参与的矿工与大户机构才可能是利益的最大受益人。

用更容易理解的方法来想流动性挖矿，就可以理解为类似中心化交易所的 OTC 平台中为用户提供 USDT, BTC 等资产兑换的那些个人与商户，大平台来的商户多，用户兑换也就更丝滑，更快，价差更小。小平台，做市商来的少，用户能兑换的量就小，价差也就更大。这些商户通过买卖的点差来赚取中间差价，但这个差价对每个单独的用户来说并没有太大，所以用户体验会很不错。

这种模式，其实也是 YFI，Curve 等创始人最开始的初衷，通过聚合选择最优的利益池子，为这些池子提供流动量，从而来获得交易手续费与相应代币等奖励。但这些 Defi 代币却莫名其妙的疯狂渐演变成了一场暴涨暴跌的欢乐悲情宴，真的是暂时将你眼睛闭了起来，一杯敬“自由”，一杯敬“死亡”, 气氛开始升温，危险又迷人，really wanna dance tonight，feel a little bit dangerous。

2. 参与流动性挖矿的步骤：

用以太坊上构建的 Uniswap 为例，基本简单的步骤有以下几点：

• 在中心化交易所购买 ETH 代币（火币等）

• 从交易所转到平台支持的在线钱包，metamask （小狐狸），coinbase wallet 等

• 将钱包与 Uniswap 平台 Connect 连接后点击 liquidity，选择想参与的币种，看一下你想参与的比例与需求的 token 数量（下图拿 Sushi 为例）

• 通过 uniswap，将 ETH 等兑换成想提供流动性的币种相应数量（Sushi, USDC etc. ），如果找不到币种，那就贴币的合约地址进去

• 成功后，再点击 Liquidity，按比例需求参与流动性挖矿，扣除手续费之类的。

• 添加 liquidity 成功后，就生成了所谓的 UNIV2-LP token，在 sushiswap 等相应的平台里面 Approve 这些 LPtoken 后参与抵押 staking，就完成了流动性挖矿的配置。

*注意：不要直接从交易所将币转到流动性挖矿的合约地址（有去无回）。

我们可以看到，看起来步骤并不是特别的复杂，但途中经常会遇到小问题，比如拥堵 pending，手续费昂贵到一个小步骤 15$ 左右。去中心化平台，指导信息非常少等问题，一个步骤错，可能你的币就不知道转到哪里去了。一个流程走下来，手续费估计目前得扣个 100$ 左右。

3. 参与流动性挖矿的利益分析：

从以上表格我们可以清晰的看出每个不同的角色，在流动性挖矿之中的作用与盈利来源，基本上最大的盈利点在于挖头矿的大户与大机构还有可能早就偷偷开始挖的项目方这边。至于盈利的来源，肯定是后浪接盘带来的现金流，接盘侠其实也知道自己有可能接盘被埋，但是也抱着一种投机和我不是最后一波的心态来参与到这场盛宴之中。

如果回头看我们文章前面举例所说，做市商其实赚的是稳定的点差波动手续费，以量取胜，那么为啥 Defi 类的流动性挖矿会产生如此大的币价升值和波动呢？个人感觉，主要因为以下几点：

• 故事好，Defi 的概念的确是全新的有很大想象空间的概念，能想象就很难估值

• 有认知门槛，哪怕是 13 年的老韭菜，也不一定能理解流动性挖矿怎么玩，二级市场的韭菜和新人就更懵逼了，看着币价 FOMO 心态就开始了

• 中心化交易所推动，各大交易所基本都推出了 Defi 观察版块，促进了投资者的关注度

• 赚钱 FOMO 欲望来袭，都想来分一杯羹，各方势力都出了资金去参与体验

• Swap 点差较大，且不太明显，直接闪兑盈亏没有 K 线那么直观，促成较多差价 swap

4.Defi 流动性挖矿的风险分析

流动性挖矿有趣但是风险也很大，因为 DEX 发币成本很低，很多仿盘与垃圾币拿个好听的故事就可以吸引到很多投资者参与挖矿，然后 24h-1 周内跑路。这甚至比 17 年 ICO 盛况还要严重，因为 Defi 更加找不到团队，完全不知道是谁在做，背后按发送键的，没准是二哈，完全等于是自己吃哑巴亏，对方乐开花，连基本的道德风险都没有了。

流动性挖矿的本质在于吸引资金进来增加交易标的的深度与量，从而使 swap 与交易达到流畅与低点差的效果。提供流动性的人抱着赚钱的目的来，同样也会让更加赚钱的项目吸引走，之后就是庞氏骗局的吸引节奏了，因为给出的利润已经可以是完全凭脑袋想出来的年化了。反正，吸引来一波就跑，给你 10000 倍年化又如何呢。

好的 Defi 流动性项目的确可以使交易在 DEX 上方快速轻松的进行，利用自己的 online 钱包就可以进行 swap 交易，使得个人免除了将币存在第三方交易所带来的风险，100% 自己控制自己的资产进行交易。但同时，也增加了自己账号被盗而丢失全部资产的风险，没有任何第三方帮你兜底（完全去中心化的保险你敢信吗？反正我是基本不敢信的，偷偷留个后门，笑嘻嘻）。

所以客观上讲，Defi 的流动性挖矿应用的的确确是一个非常好的创新，增加了人们在参与贡献与使用的可能性与便利度。但，如果是抱着投机暴富的心理，除非你资源人脉信息够早，够深，够硬；不然，还是趁早打消这个念头，至少在这个阶段打消这个念头吧，基本就是去接盘的了。也就是说，流动性挖矿不是给小散玩的东西，手续费的价格就能看出来了，你如果拿几个 ETH 去，还没开始挖，上来先亏个 10%-30% 手续费，当然的确有人暴富了，同时，伴随着更多的人留在了山顶。流动性挖矿，基本是大户和机构提供流动性赚钱，未来这些人也会是项目方发展进一步开发新功能与新项目的重要参与人员与资源。

But, do what you want, hope is a good thing.