作者 | Omkar Shanbhag

摘要

• DeFi 衍生品平台 Synthetix 在 6 月底推出了他们的二元期权测试版产品，随着用户对该平台兴趣的增加，SNX 原生代币的交易量和价格出现了飙升。

• Synthetix 针对激励性逾期竞价的问题提出了更新的建议，即在竞价阶段的后期分阶段阶梯式地提高提款费用。

如果要讨论 2020 年去中心化金融应用的发展，就不能不提到领先的 DeFi 衍生品平台 Synthetix。

Synthetix 目前提供各种加密支持的合成资产--或称 作 Synths——在私有 Oracle 的帮助下直接反向追踪各种加密货币、商品和股票的价格。根据 defipulse.com 的数据，他们有超过 5 亿美元的总价值锁定量（TVL）。

特别是在 6 月中旬和 7 月，Synthetix 平台的原生货币 SNX，以 800% 的比例激励用户抵押其合成资产，交易量和价格都有明显增长。

Source: CoinGecko

正如 The Block 在 3 月份所报道的那样，Synthetix 最近通过 Acrux 版本推出了二元期权交易的测试产品。

正如当时所阐述的那样，Synthetix 的二元期权产品是一种奇异期权合约，用户可以在期权到期的特定日期就某一资产的价值进行多头或空头对赌。用户获得的是正收益还是负收益，由用户的方向预测是否正确决定，而正收益的多少则由投标池的价差决定。具体来说，中标方的用户会将输标方的竞价分成，每个中标用户获得的金额与他们的初始竞价成正比（不计入 Synthetix 的费用）。错误的出价会导致初始出价保证金损失。

例如，我们来看一个假设的 ETH 二元期权，行权价为 240 美元，到期日为 2020 年 7 月 25 日太平洋时间上午 7 点。

如果竞价结束时，多空双方对买入价值的比例为 70/30，那么如果到期时 ETH 的价格高于 240 美元，那么 700 美元的买入将获得 300 美元的回报，用户可以获得总计 1000 美元的收益。但是，如果期权到期时 ETH 价格低于行权价，用户将损失 700 美元的初始保证金。这个例子不包括平台费用。

在竞价结束和二元期权到期之间，我们有交易阶段，竞价停止，并向竞价者发行期权代币，期权价格取决于多 / 空总的竞价价值分割。用户可以在二级市场上交易这些期权。

自 6 月 30 日发布以来，Synthetix 的二元期权在竞标，认领和行使期权方面已经占据了可观的数量。

Source: Synthetix.Exchange, Etherscan.io

Source: Synthetix.Exchange, Etherscan.io

周期性成交量呈现出波浪式的激增，与一些关键期权的竞价阶段和成熟阶段相对应。最初的暴涨代表着较大池的二元期权，如 SNX 7 月 9 日的期权，行权价为 2 美元，第二天的成交量比第一天更多--可能是由于初期缺乏对早期竞价的激励。第二波发生在 7 月 7 日-10 日，对应的是早期期权的成熟以及 LEND/COMP/REN 的期权市场的引入与 Muscovite 产品的发布。

为了进一步了解情况--也为了看到二元期权的竞价交易量，The Block 仔细研究了上述 SNX 7 月 9 日行权价为 2 美元的期权，分析了竞价池规模和期权价格与标的资产价格的变化。第一张图显示了整个竞价阶段三个小时内的竞价池规模与 SNX 价格同时叠加，第二张图则显示了期权价格的演变。

第一张图显示了竞价池作为 SNX 价格滞后指标的性质，价格在下午 1 点到 1 点之间的上涨反映在多头竞价量的滞后上升上。多头竞价量的增加也反映在第二张图中期权价格的演变中，多空价格的分歧在同一时间增加。

Source: Synthetix.Exchange, Etherscan.io, CoinGecko

Source: Synthetix.Exchange, Etherscan.io, CoinGecko

从这个例子中可以看出，目前的系统并没有激励早期竞价，而是给了后来者一个优势，也就是说，当结果较难预测时，任何人冒着风险提前竞价都不会得到补偿。在 SNX 7 月 9 日期权交易首日扣留保证金的竞购者对价格变化做出反应，将他们的 sUSD 投入到多头的竞购中，使竞购偏向于更有可能的结果，从而摊薄了那些更早、风险更大的竞购者的收益。

这反映了一种明显的最佳策略：等到竞价阶段结束时才是最有意义的，因为这时你可以获得现有的多 / 空竞价分割，这可以提供对一般情绪的洞察力，更不用说竞价开始后资产价格变化的额外信息。

Synthetix 在其竞价阶段协议的更新建议大纲中，描述了一个有形地激励早期竞价的系统，通过将竞价阶段分为 3 个子阶段，后期增加退出费用，以使早期建立的仓位更容易退出。

那么，作为一种从价格变化中获利的方法，Synthetix 的二元期权如何比较呢？

为了更好地了解这一点，让我们来研究一些期权产品的假设出价。

• 首先，我们来看看 7 月 9 日 SNX 二元期权的多头出价，行权价为 2 美元。由于多空双方的出价比例约为 77.6%-22.4%，在 7 月 1 日太平洋标准时间上午 12 点的多头出价获胜，在 7 月 9 日太平洋标准时间上午 7 点到期后将获得约 28.9% 的回报。然而，在同一时间买入 SNX （现货价：1.95 美元），由于 SNX 的价值在相同的时间内增加到 2.96 美元，将导致约 51.79% 的回报。

• 接下来，让我们看看 7 月 9 日 XAU 二元期权的多头买入，行权价为 1800 美元。在买入价约为 78.7%-21.3% 的多头 / 空头的情况下，7 月 7 日下午 2 点的多头竞价获胜，在 7 月 9 日下午 2 点到期后，将获得约 27.1% 的回报。在同一时间买入 XAU （现货价格：1794 美元）将导致约 0.4% 的回报，因为 XAU 的价值在到期时增加到 1802 美元。

虽然上面的计算不包括平台和交易费用，但它说明了在竞价阶段将潜在的收益固定在某一特定的价值上，所带来的正收益的正常化。二元期权还引入了负收益增加的风险， 如果 初始保证金完全亏损，未来收益也没有资产可以持有。

Synthetix 在平台发展方面仍有各种障碍需要克服--尤其是资本效率低下和抵押品缺乏通用性，但其二元期权测试版产品的成功推出以及对隐性激励的后期竞价问题的适当回应，为 DeFi 衍生品领域的创新指明了方向。

Omkar Shanbhag 作者

凌杰 翻译

Liam 编辑

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