作者 | Market Research

今年早些时候，a16z 发布了一篇题为 " 逐步去中心化：搭建加密数字货币攻略 " 的博文，在文中描述了他们认为让一个项目成功的三个关键要素：

1. 产品与市场的契合度

2. 社区参与

3. 充分的去中心化（社区所有权）

在 1 月初写稿的时候，他们提到还没有看到任何一个项目完全充分执行了这些要素，但 Yearn.financial 仅在一个周末就成功做到了这一点，并积累了远超 4 亿美元的资产管理规模，社区的参与度也是目前看来最活跃的。来自各地的 DeFi 思想领袖和团队非常团结，治理工作也完全交给了社区。

什么是 Yearn.Finance 或 YFI？

Yearn.finance 曾经叫做 iearn.finance，是一个自动化的 DeFi 收益率聚合器，在上周六 YFI 推出之前，资产管理规模约为 800 万美元，综合收益率约为 10.5%。它的工作原理主要是自动存入稳定币和通过 AAVE、Compound 和 dYdX 等多个协议进行流动性挖矿。Yearn.financial 是一个全新推出的产品，还带来了一套全新的收益工具，如 ytrade、yliquidate、yleverage、ypool 和智能合约信用委托贷款。

公平的启动？

背后的主要开发者 Andre Cronje 决定，他将创建一个 YFI 代币，并交出了整个 yearn.finance 工具套件的控制 / 治理权。尽管他有权力给自己一个矿前或创始人的奖励，但他却选择为自己不预留任何代币。

就这样，YFI 拥有了一个 DeFi 社区有史以来最佳的供应分配，每个赚取代币的人都承担了同样的风险，所有的信息也都将免费提供给每个人。这种公平的推出让人联想到早期的比特币挖矿，因为没有人有先发优势--甚至连创始人 Andre 也没有，获得它的唯一途径就是流动性挖矿。就像早期的比特币矿工一样，早期的 YFI 矿工自己选择成为最适合 DeFi 的参与者，保证了社区的热情和参与度 ...。

如何赚取收益呢？

简而言之，你必须为生态系统提供流动性。最初供应的 3 万 YFI 被平均分配到 3 个不同机制的池子里，每个池子的目标也不同。

1. yearn 协议的实际用户。Curve.fi yearn 池上所有质押了代币（yCRV）的流动性提供者将根据一周内他们在池中的份额赚取一万个 YFI 中的一部分。

2. 流动性激励。通过在 Balancer 上提供 98% 的 DAI 和 2% 的 YFI 的流动性，流动性提供者就可以根据他们一周内在池子中的份额赚取一万个 YFI 中的一部分。

3. 治理参与。通过在 Balancer 上提供 98%yCRV 和 2%YFI 的流动性，然后再押注 Balancer 代币（BPT），这样就不仅可以根据一周内在池中的份额赚取一万个 YFI 中的一部分，还可以根据质押的 BPT 数量按比例分配到投票权份额。投票权也是参与收费奖励池的前提条件，奖励池会向奖励合同中合格的 YFI 质押者发放协议费。

Yearn 的使用量极速增长，资产管理规模在不到一周的时间里飙升至远超 4 亿美元，这充分说明它已经实现了产品市场契合度这一点，因为根据 Defipulse.com 的数据，它将在整个 DeFi 生态系统的 TVL(总锁定价值) 中排名第五左右。然而，现在的问题仍然是这些资本的粘性有多大，因为他们目前可能只是在追逐收益率而已。重要的是，要想让这个收益率是真实的，YFI 这个代币本身必须具有持久的价值。

公平的价值？

对于最近治理代币的疯狂推出，如 Compound、Balancer、BZRX 和现在的 YFI，每个人心中的问题都是，该如何对治理进行估值？

有些人提出了这样的观点：项目的价值应该大于或等于其锁定的总价值（TVL），因为你可以想象，如果它比这个便宜，就会给协议带来很大的安全风险，因为有人可以对它进行恶意的治理攻击。此外，如果适合的话，治理代币可以随时投票来接收公司未来产生的现金流 / 收入，这大概会给代币带来溢价。

在 YFI 代币的公告博文中，Andre 宣称 YFI 代币的公平价值 (Fair Value) 为 0，因为它不会被销售，也永远不会有销售，所有的代币都要赚取获得。但如果套用 TVL=MC 理论，YFI 的价值就被严重低估，再加上大家都被非常丰厚的收益率吸引进来，于是出现了一个类似庞氏骗局的情况，大家纷纷涌入提供流动性，增加了总锁定价值，这就会进入一个良性循环，从而导致价格再随之上涨。

不过，值得注意的是，Yearn 的总锁定价值其实与 AAVE 或 Curve 等其他基础协议是重合的。Yearn 中的一美元也可以在 Aave 和 Curve 中当作一美元。所以在看 "DeFi 锁定总价值 " 等指标时，应该注意这一点。

治理和投票，以及社区的力量

随着 YFI 的推出，也带来了几个重要的提案，每个提案都需要由参于到第三个池的人进行投票。

提案 0：铸造 YFI

1. 如果 " 赞成 " 胜出，将提交第 2 号提案，确定每周的分配额度。

2. 如果 " 反对 " 获胜，将不再分发代币。

如果提案 0 没有通过，将永远不会有新的 YFI 被发行，总供应量将永远被限制在 3 万个，虽然这对实现代币的稀缺性和奖励早期矿工很有利，但对新加入者并没有好处，因此最终会阻碍 YFI 的增长。此外，现有的流动性提供者将不再有任何动力继续提供流动性，这将导致 TVL 的下降。

这引发了社区长时间的争论和讨论，直到匿名的 yfi_whale(yfi 鲸鱼) 将投票给到了 “赞成”之前，提案 0 在投票的最后几小时看起来都是要失败的（31% 的支持和 69% 的反对）。yfi_whale 认为从公关和营销的角度来看，保持通胀进而保持流动性挖矿，可以作为一种吸引新人的方式，而代价只是小幅的稀释。

虽然维持一个通货膨胀模式的必要性已经很明确了，但大家都在考虑是该实施哪种模式。由于 Synthetix 已经尝试了他们的通胀计划并取得了巨大的成功，因此有人提议也对 YFI 实施该计划。这个建议得到了极大的支持，并成为社区成员讨论通货膨胀的基础，比如 DeltaTiger （设计了最初的 Synthetix 通货膨胀）和 Substreight （率先模拟了一个新的通货膨胀计划，发行量更低，长尾通货膨胀率为 1%，并采纳了社区成员的意见）。接下来就是决定激励哪个池，在建议的方案中，将兑换池换成 80%YFI/20%yCRV 池就可以满足 Andre 3 个关心的点：激励用户、增加流动性、使治理更加以 YFI 为中心。

除了正在讨论的提案之外，最初的治理设计还有另一个机制是人们想要改变的，那就是当前 yEarn 治理机制的设计大多偏向于大的稳定币持有者，而不是 YFI 的持有者，而 YFI 持有者是对协议最有长期利益的人。最初的设计是从 98% 的 yCRV / 2% 的 YFI 池中使用 BPT，这造成了投票权重的不平衡，正如 Andrew Kang 在他的提案中所说的那样，它允许了 " 稳定币鲸鱼对治理恶意接管的可能性，他们可以通过一个提案来铸造大量的 YFI 供应，并不成比例地大量奖励自己”。一个临时的只允许 YFI 投票的结构正在进行投票，到目前为止，结果基本倾向于 " 支持 "，得票率为 99.63%。(在撰写本文时)

然而这并不是唯一治理相关的事件，在 $YFI 推出几天后，TVL 达到 1 亿多美元时，有人意识到 Andre 有了随时铸造代币的能力，他原本打算以后把这个能力交给社区，但他没想到这么快就要用到这个能力了。但由于考虑到社区的担心，他将治理合约的控制权交给了社区，这 9 名社区成员中，有些是 DeFi 中的知名人士，比如 Compound 和 Curve 的 Calvin Liu，但其余的都是从一开始就参与到 YFI 中的社区成员。这意味着在短期内，没有新的 YFI 会发行，因为没有矿工而且时间锁定至少 3 天内不能设置。多重签名的拥有者可以设置矿工，但其余的治理决策仍将遵循现状，即提出建议再进行链上投票。

为什么这些很重要呢？

YFI 已经证明，只要协议能给用户带来价值，市场就会帮助去验证产品。它证明了你不需要想出一个复杂的行权计划来吸引持有人，而是通过公平的分配来建立一个充满激情的社区，里面的成员群体也充分熟悉这个协议，就像比特币推出时那样。这是近期唯一一个团队分配到 0 个代币，也没有任何协议控制权的项目，Andre 不仅放弃了对治理合同的控制权，而且将自己完全从矿工中移除，将这一责任转交给了 9 个多重签名的持有人 (multisig holders)。

加密领域表现最好的项目往往拥有最强大的社区，典型的例子就是 Chainlink 和 Synthetix。社区成员往往能推动讨论、开发和最终采用，以及帮助产生网络效应的动力。虽然现在判断还为时过早，但通过将整个协议的控制权交给 YFI 持有者，点燃了这个社区中的火焰。

风险

显然，流动性挖矿收益如此之大，而 Andre 又因 "Prod " 生产 / 主网测试而知名，所以人们不禁要问其中的风险。

其中的风险包括：

1) 某一部分 (或全部) 出问题的可能性。Andre 主要是用已经审核过的 Synthetix 合约作为基础，但还没有对 YFI 的质押合约进行审核。

2）货币政策风险，如果治理层通过了一个不利的通胀时间表，可能会导致平台的流动性外流，这无疑会对整个生态系统产生连锁反应。

3）人为风险。由于没有团队代币或任何奖励支付给 Andre，他可能最终决定停止开发协议，这将导致整个 YFI 生态系统失去“YFI 的中本聪”。

总结

随着 YFI 的分配完成，关于经济安排和治理的讨论在社区里也获得了高质量的反馈，Yearn.finance 已经被证明是迄今为止最有意思的一个产品。YFI 的初步成功给 Andre Cronje 提供了一个平台来实现他对 DeFi 的愿景。Yearn 平台通过在多个协议上的聚合功能，并利用了可组合性这个关键理念，这是一个重新定义 " 钱 " 的概念的产品生态系统。现在可以通过持有 YCRV （yearn 池的代币）赚取利息、挖矿 BAL、CRV （尚未发布）和 YFI 代币，同时还可以参与治理。这只是一个开始，Andre 还在继续打造现有的平台，以涵盖更广泛的 DeFi，包括交易、杠杆等。

Market Research 作者

Liam 翻译

Liam 编辑

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