2020 最惨 defi 币跌去 99%，但人们还觉得它有希望

鲁迅说：这个世界上本没有流动性，当狗庄安排了两个交易对，产生了套利空间，就形成了流动性。

大家好，我是佩佩，在这个不知道是下一波牛市起点还是下一个做空机会的周末，还是来补一期 defi 币的评测，今天要聊的这个项目属于很多人知道但可能又还有些距离感的 curve.fi 以及其治理代币 crv。

Crv 在最近被圈内评选为 2020 年最惨 defi 币，在海外某交易所做的 defi 项目跌幅排行榜中位列前茅：

这还是前几天的数据，按今天 0.55U 的价格，已经据最高点跌去了 99%。。而导致它这么惨的，要属于 defi 趋势中的另一个创新——机枪池，即去中心化的代客挖矿。

为了保证用户的挖矿收益，这样的机枪池几乎就是——无情铁手日日挖提卖，也几乎没有挖矿项目能在这样的铁爪下抬起头。

可能应该说 crv 面对好几个月无情的抛压没有归零已经算是牛 x 的了，而在近俩月一个是 crv 一个是 uni 这对“难兄难弟”的挖矿算是支撑起了机枪池业务的大半片天空。

而要说到 curve 是啥，简单来理解，你可以认为它就是“稳定币版的 uniswap”，也就是在 curve 这个 dex 里，它同样也是一种 AMM 自动做市商交易平台，但里面的交易对主要是价值相当的标的。

现在主要有两种，一是稳定币市场，usdt/usdc/dai 等，另一类是以太上的映射 btc 代币，wbtc/renbtc。

在他家 curve.fi 首页可以直接做任意稳定币之间的 swap 兑换，也会预先显示你能兑换的数额，比如下图 1000 个 dai 可以兑换 1009.08 个 usdt(里面包括了手续费)：

交易对、收益率和成交量都显示在首页下方：

年化收益来自两个部分，一个是和 uni 一样的交易手续费的分润，以及部分稳定币形式比如 cDAI 这种是 compound 上的借贷权益代币，它可以获得 comp 利息收益同时又能在 curve 池中获取做市收益，另一部分是 crv 的 LP 做市代币激励，这里根据是否锁仓 CRV，以及不同的池子，又会有一个 crv 代币分发比例的区分，最高是能获得 2.5 倍的 crv 激励。

他家主打的特点就是交易摩擦成本非常低，特别是大额稳定币间的兑换，不仅相比于 uniswap，甚至有时要比中心交易所的还要小很多，这也是很多 defi 玩家看重 curve 的一点。

curve 背后用到了一个叫 stableswap 的算法，原理上也有点类似 Uniswap 家的恒定乘积计价公式，下图是一个对比：

这里不需要完全弄清楚这个图或公式的含义，只需知道这是一个更适合稳定币间的兑换定价算法，大额兑换也可以保持尽量小的价差波动。

以上是平台的一个基本面，再来说说 crv，crv 也算是一个矿币，现在是每天 200 万币投给 LP 做市商，这个抛压还是很大的，即便按今天 0.5U 来算的话，但它并没有像很多小矿币那样瞬间崩溃，而是一个相对缓慢的下降，也源自于其代币经济模型。

产出的 crv 目前主要作用是治理投票，项目所有的改动提案都需要通过社区投票决策，当然这个大多数 defi 币也都是如此，我们也认为这一功能主要目的是集齐套友们一起商量该如何回本，商量的人多了，自然社区也就形成了。。

而 crv 有个特别的地方是所有的持币者可以投票来决定某一段周期内各个池子的 crv 产出分配，投票权重高的池子相应会增加一定比例的 crv 收入 , 下图是个池子的权重变化表：

https://dao.curve.fi/gaugeweight

下一周期的起点是 10 月 15 日，按目前的投票比例，像 compound 池子的最低 crv 年化收益会从 16.56% 提升到 17.70%，当然这里也有些会下降，比如 usdt 可能会从 13% 掉到 5%。

另外上面所有投票的前提是都需要锁仓，通过锁仓获得投票权益代币——veCRV，这里有一个机制是，最长锁仓是 4 年，如果你锁 1000 个 crv 锁四年是可以获得 1000 个 veCRV 来参与投票，这也是满额的权重，如果只想锁 1 年，那么就只给 250 个 veCRV，依次往下类推。

上图是 crv 近几个月的锁仓量和近一周的具体锁仓数据，可能也因为锁仓周期较长，现在总共只锁掉了流通占比的 16.57%。

一般来说锁仓的也都是些不差钱的主，平均锁仓时长为 3.23 年。

另外它这个锁仓也是有平台分润收益的，暂时年化是 80%，锁 1 美元的 crv 一个大学周期相当于在平台提供 140U 做市的收益，这也是对那些锁仓投资者的一个驱动吧。

以上就是 curve 平台主要的一个情况，之所以还是有不少投资者认为他家还是有希望呢，主要是在于：

1. 稳定币间的兑换有需求，且他家在这方面产品做得最好，对于大户来说这可能会是比 cex 更好的一个渠道，数据面锁仓量交易量上也都还算不错。

2. 社区很有活力，每天各种提案丢出来，团队也一直在改进，最近还有在尝试 ZkSync 测试网，类似二层网络这种降低 gas 费的扩容解决方案。

3. 创始人和 V 神一样也是俄罗斯人，这里可能会带一点圈内迷信，好像俄罗斯人的项目中神币不少，哈哈，开个玩笑。

不过是不是这样呢？我其实还是有些存疑的，这里只说需求方面，从他家首页来看，主要的成交量集中在几个主流稳定币 dai/usdc/usdt 这几个，其他的一天两三百万，手续费分润是更少。

这里我查了下他家兑换交易的记录：

https://www.curve.fi/events/gusd_husd_usdk_usdn_musd_usdt_busd_susdv2_3pool/Exchange

里面有一定量是在做平台间套利。。

比如下图这列操作：

是从 dydx 平台接了 120 万的 usdc 闪电贷，它抓住了一个 dai 与 curve 的 dai/usdc/usdt 这个池子中的差价变化，做了一个瞬间套利，这一笔获得了 279U 利润，扣掉 88 美金 gas 费，最终利润在 191U。

这家地址：

0xa1c8a8a7fd7d084db8d03de0cac8d89cfe4415f0

有兴趣的可以去观察下，最近基本都是在做这样的差价套利，当然这里的利润来源应该是流动性做市商的无常损失。

所以现在是怎样一个故事呢，一边是只要有不同标的不同平台他们之间产生了价差变化，就有套利空间，不管是 dex 之间还是 dex 与 cex 之间，就会引来各种投机搬砖的机器人，这些机器人的交易攫取了资金池里的资产，但同时产生了交易量。

另一边这些交易量喂给了资金池里的做市商，同时做市商也希冀着平台的激励、交易分润能覆盖掉无常损失。

它可能有些刚需，比如为了去参与到某些挖矿需要置换成 dai、usdc，但这个需求有多大呢？可能并没有平台几千万上亿的成交量那么美好。

这其实不只是 curve，所有的 defi 都在讲这样的故事，本质上没有脱离交易+投机的核心，它可能不会死，毕竟只要有价差就会有人来搬砖，但这里能产生多少真正的需求呢，可能还需要时间。

同样的包括 curve 在内的很多 defi 平台的问题也是，他们在币圈算是很优秀有成长性的产品，但在 token 机制上会有些尴尬，很难两全，大量的激励很容易在初期激发人们的兴趣，而且这种长期释放的一个好处是能促进筹码更分散，但不停的释放而又没有足够的需求增量，面临的恐怕就是代币无尽的下跌趋势。

这同时也造成了很多被套故事，但你能说他们的诞生是为了圈钱割韭菜吗？好像也不是。。

结语

1. 对于 crv 真正的财富代码一个是上面说的套利，另一个好像也还算是一个不错的做空标的？除非他家啥时投票改 token 机制，或者还能有新产品。(仅供讨论非投资建议)

2. 币圈的东西要看数据，但也还是不能太趋于表面，锁仓量成交量这些不一定越多就越好，还是得要深扒一扒。

温馨提示：以上内容仅供参考，请勿直接作为投资依据，数字货币市场风险较大，还请谨慎参与！

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