暴跌背后：V神公开解释原因，但ETH或难逃崩溃命运

以太坊 ETH 价格从 480 美元到现在的不足 200 美元，只用了一个半月的时间。在以太坊 ETH 价格的不断下降中，关于暴跌原因的讨论不绝于耳，有人在 TechCrunch 上发文表示是因为以太坊手续费过高，有人觉得是熊市大势所趋，也有人认为是 ICO 项目死亡导致的，也有人认为是项目方跑路导致的。

关于第一条，区块律动 BlockBeats 在上周发布文章《大 V 做空「ETH 归零」，V 神用这种方式怼了回去》提到，以太坊创始人 Vitalik Buterin 表示针对这篇文章提到的一些问题已经在解决，但是手续费并非导致以太坊 ETH 价格暴跌的原因。

在上周以太坊行业峰会上，Vitalik 在回答记者提问的时候，表示这次以太坊 ETH 暴跌与去年同期的下跌高度类似，并表示价格下跌是市场行为：「总体来看这种价格起伏情况已经是第三次发生了。我认为人们不应该过于在意，因为说白了这些随机数字的变化只不过是一些亿万富豪之间赌博博弈的游戏罢了。」

但这样的回答好像并没有解答为什么以太坊 ETH 价格一年前暴涨和一年后暴跌的原因。在区块律动 BlockBeats 0x17 在全世界的信息源进行调查搜索的时候，我们高度怀疑引发这次以太坊 ETH 价格大瀑布的原因主要与 ICO 融资有关。

ETH 暴跌，众人恐慌

一直以来，ETH 就是不少项目方融资的主要数字加密货币之一，除了其金融货币属性之外，以太坊区块链网络的完整生态也让创业项目可以更快速地开发自己的产品并上线测试。在不少人眼中，ETH 将会持续增值，并预期未来以太坊网络会更加繁荣，ETH 价格一度达到了 1 万人民币的高价。

但是在今年年初的那一轮市场调整之后，以太坊价格就开始了持续地下滑，截至发稿，ETH 目前的价格只有最高价时的 13.2%。而且就目前来看 ETH 的下行压力仍然巨大，市场上恐慌情绪不断蔓延。

数据平台 Mytoken App 从上周开始加入了 ETH 大额资金流入流出以及价格大幅度涨跌的预警通知，光在 9 月 9 日周日一天就发布了 9 条 ETH 资金流入流出通知，实属罕见。 行业里普遍认为，ETH 大笔交易进入交易所是项目团队正在抛售手中的 ETH 换取资金。近日，ETH 大额资金流动确实频繁，不禁让人开始思考是否有项目方团队因为融资款随 ETH 价格下降而折损，为了团队的正常运行迫不得已需要换成现金来避险，保持团队的正常运行。 除了引发区块链项目团队的资金流出之外，矿机团队也开始紧张了。著名的 f2pool 矿池老板神鱼最近多次发布矿机关机价格，其中可以看到 ETH 矿机的关机币价在 800 元左右。一个 ETH 价格从三四千到一千出头，矿工的利润正在不断被压缩。 暴跌元凶竟是 1CO 项目套现？

正如上面提到的原因之一，不少项目方开始出手融资获得的 ETH 来换取现金，以维持项目的正常运行或者套现离场。这种情况在市场下行的情况下越发严重。 近日，分析师 Vijay Boyapati 在 Twitter 发布的 12 条推特，提出了目前以太坊 ETH 价格崩溃与 1CO 项目方抛售 ETH 换取现金有直接关系，并表示 1CO 项目正在不断死亡，诈骗 1CO 项目套现后导致 ETH 价格暴跌。 1/ #Ethereum is crashing (not just in USD terms but in BTC terms); has the demand for a decentralized world computer disappeared, or is something else at play? Let's consider the fundamentals from an economic point of view. 1、以太坊 ETH 价格正在崩溃；是市场对去中心化世界计算机的需求消失了吗，还是有人在做空以太坊？今天我们从经济学的角度来思考一下以太坊价值的根基。 2/ The price level of all monetary goods is determined by (and only by) reservation demand. More precisely, the duration that the average unit of the monetary good is held in reserve. 2、所有有价物品的价格水平是由且只由「保留需求（reservation deman）」决定。更准确地来讲，每一等份有价物品的价格是由其储量决定的。 3/ At one extreme you have a good like gold that is stored in vaults in perpetuity because of a widely held belief that it will retain its value long into the future. Gold has a very high reservation demand which is why it has a market cap of over seven trillion dollars. 3、举一个极端的例子，人们为什么会选择地下室里存储黄金，是因为大家都认为未来黄金会保持其价值。 黄金的「保留需求」非常高，目前整个黄金市场的市值达到了 7 万亿美元。 4/ At the other extreme you have monies like the Venezuelan peso that is treated like a hot potato. If you receive it in exchange, it becomes imperative to relinquish it post haste lest its value slip away like sand through your fingers. The peso has low reservation demand. 4、另外一个极端的例子是委内瑞拉国的货币玻利瓦尔，人们现在都不希望持有玻利瓦尔。如果你在交易中接收了一些玻利瓦尔，你肯定会急切地想将这些玻利瓦尔出手，多留一会，就多贬值一些。 所以，市场对玻利瓦尔的「保留需求」很低。 5/ The investment case for Ethereum (#ETH) is that it will become the most liquid token in a digital economy built atop of a Turing-complete decentralized computer that can execute smart contracts. But how do these contracts affect reservation demand? 5、在以太坊代币 ETH 的投资案例中，这个图灵完备的去中心化全球计算机中可以执行智能合约，使其代币 ETH 成为最具流动性的通用货币。那么，这些智能合约会影响到 ETH 的「保留需求」吗？ 6/ For the most part smart contracts have no affect whatsoever on reservation demand, just as transactional use on Bitcoin plays little-to-no role in reservation demand for it. The primary source of reservation demand is the removal of currency from the order book of exchanges. 6、在绝大多数情况下，智能合约对保留需求的影响几乎为零，就好比用比特币来进行转账交易一样，人们使用比特币看重的不是它的转账功能，而是「保留需求」。人们对于保留需求的首要原因是希望在交易所交易的时候不使用现金。 7/ There is, however, one particular kind of smart contract that has increased reservation demand for ETH: contracts used for 1COs. These contracts lock up supply as ETH is held in reserve by companies raising capital to fund operations. 7、不过呢，还有一种特殊的情况会让智能合约增加对 ETH 的保留需求：使用以太坊智能合约来 ICO 发币。这些智能合约使用 ETH 来进行募资和公司运作。 8/ ETH held in 1COs increases reservation demand at the time the capital is raised, but lowers it as the ETH is sold on exchanges to provide funding for operations. 8、随着 1CO 募资的增加，项目方对 ETH 保留需求开始增加，但是如果项目方将 ETH 在交易所卖掉换取项目运营经费的话，ETH 的保留需求就开始下降。 9/ In a bull market companies that have raised ETH may sit on it (increasing reservation demand) in hopes of extending their runway with the rising value of ETH. In a bear market companies will want to dump their ETH as fast as possible, hoping not to be last in line. 9、在牛市阶段，区块链创业项目融资 ETH 后拿住就可以了，他们持有的 ETH 未来会有很好升值空间。但是在熊市里，区块链项目团队开始抛售手中的 ETH 来换取现金，并且希望自己不是最后一个抛售的。 10/ The most powerful reason for the crash in ETH is that the 1CO market is now largely dead (it being apparent that almost all ICOs were complete scams), and those that did raise capital are trying to liquidate their ETH before their product runway vanishes before their eyes. 10、关于 ETH 价格崩溃最有力的证明就是目前 ICO 市场在很大程度上已经死亡（目前可以看到的是几乎所有 ICO 都是骗局），而那些已经募资 ETH 的项目也在试图清掉 ETH 跑路，即便他们还没有按照路线图开发出现产品。 11/ #Bitcoin on the other hand does not face the same problem because its primary use case is as a non-sovereign store of value. I.e., the primary use case is HODLing - which is pure unalloyed reservation demand - and this will continue for a long time: until we see full adoption 11、另一方面来讲，比特币并没有遇到这样的问题，因为比特币的首要使用目的是一种无国界的价值存储，比如买来避险、升值等，是一种纯粹的保留需求，而这种需求的持续时间会很久，直到我们能看到全民都使用比特币。 12/ Addendum: Here is a list of companies that have raised 1CO funding in ETH: If one or two large holders sell their ETH to protect their product runway, it will trigger a stampede. The bottom is not in. 12、Dapp Capitulation 网站展示了项目方钱包里资产的流出情况。 如果其中 1-2 个大持有者卖掉他们手中的 ETH 来防止自己的区块链产品流产，ETH 的价格就会出现下跌。目前来看，ETH 还没到底。

ETH 下一步会怎么走？ 目前 1CO 融资已经停滞，1CO 破发率过高，几乎所有 1CO 都被认定为是空气项目、捞钱项目。根据区块律动 BlockBeats 今年 8 月份的数据统计，今年上半年上交易所交易的 Token 破发率为 98.8%，即 ICO 破发率为 98.8%，仅有寥寥几个项目没有破发。 而就以太坊本身而言，因为其团队的过于去中心化，导致很多新的技术无法及时更新。而以太坊生态正在不断萎缩，前段时间交易量主要靠 Fomo3D 和同类游戏来支撑。 与此同时不少项目方也开始选择使用其他公链进行发币，比如使用 BCH 的 Wormhole 方案发币，使用 EOS 侧链并结合 Bancor 来实现 IBO 等。 通过 ETH 来进行募资的项目方也正在试图将融资款套现以维持团队生存，上半年融资的项目现在团队资产已经腰斩，甚至有的已经斩到膝盖了。若按照上述逻辑来进行推理，可以预测在未来不久的时间里，ETH 将持续受到负面消息影响。何时为底，无法预测！