比特币减半，供给减少，价格就会上升？

距离 2020 年 5 月 12 日——比特币第三次减半日期越来越近，大家都在谈论减半对价格的影响，很多观点还搬出了一些经济学理论，其中用的最多的是供需模型：如果供给减少或需求增加，那么比特币价格应该会有增长。

但结果真的会这样吗？下面，我们就根据供给和需求这两侧的变化，来探讨一下：为什么比特币减半后应该（或不应该）升至历史新高。

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供应侧：比特币通胀降至 1.8%

到 2020 年 5 月，挖矿奖励将从 12.5 个比特币减至 6.25 个比特币。到时候，每天只有大约 900 枚新比特币被挖出来，而不是现在的 1800 枚。因此，比特币货币供应量的年增长率将下降到 1.8%。

这个数字意味着什么？我们拿大家熟悉的美元来比，2019 年，美国的货币供给量增长了 5.15%，而在过去的 50 年里，美元供应增长率只在 1993 年和 1994 年跌至 2% 以下。

当然，有人可能会说，很多比特币已经丢失，因此通胀率实际上会更高。好，假设有五分之一的比特币已经丢失或无法使用，那么 BTC 的实际通胀率也只有 2.25%，跟法币情况相比，这个数值依然很低。

换句话说，比特币几乎不存在货币通胀的问题，而未来通胀情况还会进一步下降。

这在经济学上意味着什么？新发行的比特币数量减少，供应增长放缓。矿工会把新挖出来的比特币的一部分花出去，以便支付电费和其他费用。在目前的需求量下，买家能够购买的比特币减少，这将推高币价。

前两次减半的确这样，这也是很多人都期待这次减半到来的原因。

02

供给侧：忘记库存-流动模型吧

在一年多前，很多比特币粉丝都看过 PlanB 的一篇文章，该文章根据“库存-流动模型”（也称 S2F 模型）预计，下一次减半将推动比特币价格升至 9 万美元。（注：S2F 模型详情，可参见区块印象之前的文章）

从数学上来看，这个模型相当有说服力，其背后的思想也令人印象深刻——越稀缺性的资产，价值则越高。随着产量减半，S2F 值显著增加，价格也会随之增高。但比特币价格真的会像预测的那样吗？下面我们简单地探讨一下。

这里先直接下个结论：用 S2F 模型来预测价格完全没有意义。

首先，价格是供求关系的结果。观察供给当然有用，但如果忽视需求，价格预测根本经不起推敲。就好比说，如果比特币减半后，需求也跟着下降，那么其价格也会同样下降。即使一些加密货币的 S2F 值是比特币的十倍，但它们还是一文不值，因为根本就没有需求。

其次，根据该模型，在未来几十年内，比特币的价值应该高于世界上所有国家的 GDP。并且一旦新挖出来的比特币数量与遗失的比特币数量相等甚至更少，那么在该模型的预测下，比特币的价格会是无穷大。你觉得，这可能吗？

稀缺性是价值的必要条件，但不是充分条件。S2F 模型将人们的注意力吸引到稀缺性上，但忽略了供需理论的第二个必要变量。

因此，该模型无法预测比特币的价格，这其实是所有比特币粉丝的愿望。

03

需求侧：减半能吸引注意力

人们倾向于用历史来预测未来，并认为存在着重复的周期。事情当然不会这么简单，有趣的是很多人仍然相信它。因此，重复的历史有时会成为一种自我实现的预言。

放在比特币上就是：与减半相关的期望会吸引注意力，从而有助于满足这些期望。

事实上，这篇文章就是证明。我们谈论着、书写着与减半有关的内容，如果它能促使犹豫不决的人尝试比特币，那么减半这件事本身就可以增加需求，从而推高价格。

04

需求侧：有些注意力只是暂时的

并不是每个人都被比特币的技术和经济特性所吸引，大多数人都只是在寻找一个快速致富的标的。

这种想法没错，放在别的市场也是如此。投机者要用自己的钱来验证未来的价格，并为市场提供重要的信息——多亏了他们，现在的价格包含了那些真正参与其中的人对未来期望的信息。

市场价格不断变化，向上的运动的确会吸引越来越多的人加入市场。但与任何资产一样，比特币市场也存在不合理的短期预期，这些预期会吹大泡沫，随后让泡沫破裂。

从历史上看，前两次减半后，市场泡沫开始膨胀。2012 年第一次减半后，一年之内价格上涨了 100 倍；2016 年第二次减半之后，比特币花了一年半的时间将价格提高了 30 倍。这两种情况下，比特币都超过了阈值，先是突破 1000 美元，然后是 1 万美元。但是突破新高后，它便开始暴跌，跌幅达到 85%，泡沫被戳破。

未来这一次减半也会像前两次那样走吗？这听起来很诱人，但仅通过两个先例，就觉得未来也会如此是极其不负责任的。

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需求侧：市场有效吗 ?

在一个市场中，如果价格能完全反映所有可以获得的信息，那么这个市场就是经济学家口中的有效市场。但在现实中，比特币市场是这样的吗？显然，现实远远超出我们所想的。

如果我们准确地知道什么时候会发生减半，那么为它做准备应该不难。投机者并不愚蠢，他们不会错过这个机会。但事到如今，比特币的各项数据并没有出现大幅增长。在过去，我们可能会试图解释，很多人都不知道比特币。但在 2020 年，这是站不住脚的。

实际上，很多人并没有把加密货币市场当做一个有效市场。作为一项风险资产，比特币充满很多不确定性，有不可预测的政府、有激烈的竞争、层出不穷的骗子等等风险。因此，我们也才会看到市场参与者在不断地评估风险、无休止地重新评估价格趋势的现象。

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供应与需求，一个乐观的想法

其实，比特币长期成功的秘诀并不是因为减半再减半。这些年，比特币一直都在自我成长、降低风险、创造机会，并用时间向大家证明它存在的意义，它为我们带来比减半更有价值的东西，例如隔离见证、闪电网络等等。

有限的供应量是价格上涨的必要条件，但不是充分条件。因此，所有依赖简单的供需理论的减半观点，其实都过于乐观了。

(作者：Dominik Stroukal 编译：Masaka)

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