DeFi，DeFi，还是他妈的 DeFi

9 月-10 月份 DeFi 集体回调后，望着喋喋不休的 DeFi 蓝筹股们，一度对 DeFi 这个赛道失去了信心，10 亿美元甚至 100 亿美元的估值目标也抛之脑后。直到 11 月初蓝筹股们的集体反弹，才意识到当初定下的这个目标，并不是画饼，而是可以达到的。

经过一轮 DeFi 的洗牌，以 $ASSY(ASUY) 的龙头股地位基本确立， 估值逐步向 10 亿美元靠拢并站稳脚跟，而诸如 REN/NXM 等币种的估值仍然维持在 3 亿美元区间，跌入二线 DeFi 的位置。同时像 COVER/KP3R 等后浪 DeFi 如洪水猛兽般向前一轮的 DeFi 发起猛攻，誓要取代他们的位置。你方唱罢我登场，如果项目在也用户数和流量上没有和竞争品拉开几何级数的差距，又或者在达到一定成就后就停滞不前不做创新，那么被后来居上的新项目赶超也只是时间问题。

Polychain 清仓 1300 万枚 MKR 代币，换了具体哪个仓位不得而知，但至少让我们明白，不能再死守诸如 COMP 和 MKR 的古典 DeFi 了，只有拥抱新时代的 DeFi 们才有赚钱的可能，不要和钱过不去。

11 月份初 AXS 上线，二级市场表现不错，有 6 倍的收益。但仅凭一个项目是远不能带动一个赛道的。NFT 不是本轮牛市的主线，DeFi 才是。经过 9-10 月的回调，11 月的强烈反攻，以及最近各类大小 DeFi 项目的行情，令我更加坚定了一件事，DeFi 不仅仅是本轮牛市最大的热点，它其实是大的趋势。2013 的比特币，2015 年的以太，2020 年的 DeFi。说到底，区块链的本质就是金融。

弹性货币和 Rebase 概念近期又兴起，本以为这个赛道要死掉，当然本身并没有太多研究，也未曾在这个题材有过收获。不过几个新的弹性货币表现很好，ESD 获得了一个月 10 倍的收益，BASE 最近也是 2-3 天 10 倍的收益。行情好的时候，弹性货币的行情总会到来，而每一轮行情都会诞生出不同玩法具有微创新的项目。弹性货币的特点就是简单粗暴，非常受赌性强风险偏好大的玩家青睐，因此弹性货币似乎是行情的一个指标。

最近国外很火的一个观点是：ASSY vs CUM。前者为社区型项目 AAVE/SNX/SUSHI/YFI，后者为硅谷 VC 型项目 COMP/UNI/MKR。从这波 DeFi 回调行情也可以看出，ASSY 的反弹力度是远大于 CUM。

令我比较纠结的是 UNI 和 SUSHI 之争。

一直坚定看多 UNI，但最近国外 ASSY 的论调，以及 AC 联合 SUSHI 等二三线 DeFi 项目打出的一套组合拳，加上 Sushi 的优秀表现，以及平台不断攀升的交易量 (COVER 以及之后的 KP3R 的主交易量在 Sushi 上)，都令我产生了一些动摇。原来我也不是永远不会使用 Sushi。

按照 AC 的这个打法，很明显是想把一些币种的主要交易量转移到 Sushi 上，无论是处于短期做局的意图，还是真的想 Sushi 长期发展起来的意图，Sushi 最近确实是在热点上。从炒币赚钱的角度来说的话，Sushi 的确是一笔性价比不错的交易。

而关于 DeFi 三大将 YFI/AAVE/UNI，就像上面所说的一样，区别就在于前两者 YFI 和 AAVE 的筹码是充分释放和换手过的，而 UNI 则是大部分的筹码掌握在私募投资者手中。这让我再次强化一个事情，代币经济是要大于基本面的。

而根据历史经验和数据，大多数投资收益很好的项目都是来自社区项目，并且现在的独角兽项目和龙头项目，大多数也来自社区。只能说社区类项目有如下优势：市值小空间大，筹码释放充分干净、没有过多锁仓，社区参与度广泛容易积累共识。本质上还是筹码的游戏。

DeFi 赛道的机会还有很多，但是形式时刻变化且非常微妙，只有不断更新思考，判断错误了及时认错，并作出调整和变化，才能够把握住潜在的投资机会。以上便是最近两个月我得一些思考的汇总。总而言之一句话：

“DeFi，DeFi，还是他妈的 DeFi”