六月份 DeFi 重大进展总结

撰文：Jaden、Jill、Gisele

312 之前，DeFi 锁定的资产价值最高达约 12.5 亿美元，经过 3 个月的恢复，最终在 6 月初回到了 312 之前的水平。截至 6 月 27 号，锁定在 DeFi 内的资产达到了 16 亿美元。

这一个月，DeFi 板块的整体代币市值大幅增长，最高峰突破 60 亿美元。DeFi 板块的价值正被大众挖掘。

根据 5 月 31 日至 6 月 27 日的数据统计（如上图），由于 Compound 流动性挖矿正式激活，Compound 协议中 USDT 和 BAT 的供应量大增，存款资金量超 10 亿美元，锁定资金量占 DeFi 锁定总量的 38.58%。Compound 接力 MakerDAO，成为 DeFi 板块龙头。

下面来看看 6 月份“DeFi 三巨头”的进展吧。

*项目进展以排名顺序整理，排名选取 Coinmarketcap 网站 2020 年 7 月 2 日的数据。

Compound （COMP）, #23

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6 月进展：**

6 月 16 日，Compound 开始向用户分发治理代币 COMP，四年内每天向用户分发 2880 枚 COMP，代币分发详情可以查看头等仓 5 月的 DeFi 月报。

COMP 代币上线后不久，全球最大的交易所 Coinbase 和 Binance 相继宣布上线 COMP 交易对。

7 月 1 日：Compound 社区高票通过了调整 COMP 代币分配规则的提案，新提案将根据各个资产池的总借款价值来分配代币。

看法：

COMP 代币初上线，就引发了“借贷即挖矿”的狂潮，Compound 借贷池的资金规模也突破至 10 亿美金。相较于 Maker 的资金池规模长期维持在 5 亿美元左右，Compound 一举突破 10 亿美元，抬高了 DeFi 的天花板。

Compound 资金池规模，截图时间 2020-6-28

DeFi 全民狂欢的背后，我们也不禁思考：

1） Compound 如何在短时间内资产规模翻了近 10 倍？

可能是因为从 Compound 中借出的资产可以再次存入该平台，再借出新的资产，循环往复；最终借出的资产规模最大可以达到 1/(1-x) 倍，x 代表指定资产的抵押率。所以，我们目前看到的 Compound 借贷池的总资产中，包含一部分加了杠杆的虚值。

例如：在不考虑币价波动和清算的情况下，向 USDC 池（抵押率 75%）中存入 1 万美元，理论上极限状态下可以借出 4 万美元。又因为 USDC 池是 Compound 支持的代币中抵押率最高的，所以以最极限的状态来计算的话，当 Compound 的资产规模增加了 9 亿美金时，至少需要花费 2.25 亿美元。即便不是所有参与用户都能以极限状态挖矿，但也说明 Compound 现在的资产规模虚高。

**2） Compound 资金池中 BAT 的借贷利率独树一帜，为什么偏偏是 BAT 呢？

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Compound 资金池中代币的借贷情况

在当前 COMP 价格较高的情况下，无论是存款挖矿还是借款挖矿，基本上都是有利可图的，所以用户考虑的是如何扩大自己的“算力”，以获得最高的收益。COMP 借贷即挖矿的模型中，“算力”指的是存 / 借款所产生的利息。每周 2880 枚 COMP 将根据各个资产池产生的借款（或存款）利息的规模等比例地分配给各个资产池。资产池分得的利息会对半分给所有的存款方和借款方，并再根据他们贡献 / 分得的利息等比例地分配 COMP。所以利息就类似算力，利益最大化的用户会选择在等量资金下，能获得的最大利息（算力）占比的操作方式。在 Compound 的设计中，不同抵押资产的利率模型不一样，并且资产规模也不一样，这两者的综合作用就是目前用户选择标的的核心考量因素。

资产的利率模型大致可分为 4 类：第一类 BAT/REP/ZRX, 第二类 ETH/USDC, 第三类 USDT/DAI，第四类 WBTC 了，如下图所示：

每一类代币的利率模型代表图（紫线代表借款利率、绿线代表存款利率，黑线代表借款 / 存款比例）

可以看出，在“当前”的状态下，如果用户手上握有 100 万资金，那么他将会选择 BAT 作为操作标的，因为 BAT 池当前的借款利率最高，可以贡献的利息也最高（根据当前的标的价格、存借款利率等因素，当前借款产生的利息是大于存款的利息，所以这里只选择最高的借款利率即可），最后的结果就是获得的 COMP 也最多。但这已经是 BAT 存款利率高涨后的表现，在一开始，BAT 的借款 / 存款比例比较低，对应的借款利息也并没有这么高。那为什么在一开始，大家就选择 BAT 呢？答案见下表。

这是 6 月 17 日的资产池规模。可以看出，各个资产池的规模不一样，BAT 的规模最小，意味着一笔借款去借 BAT 比借其它资产，可拉高的借款 / 存款比例最高。结合上述的利率模型，同等资金量下，借 BAT 产生的借款利率最高，付出的利息也就最高，获得的 COMP 数量也就越多。这就是为什么在 COMP 代币一出来的时候，精明的用户就已经把目光锁定在 BAT 身上的原因了。

3）新的 COMP 分配规则，可能产生什么影响？

新规则上线之后，各资产池的利率可能会趋近持平状态。对于挖矿用户而言，尽可能付最少的利息是比较好的选择，根据上述图中的利率模型，可能导致更多资金流向 ETH、USDC 和 DAI 池。

7 月计划：Compound 将通过链上治理提案来调整 DAI 的利率模型，最主要的变化是拐点从利用率 90% 更改为 80%（拐点即利率曲线从平缓突然变陡峭的点）。未来，Compound 可能还将调整 USDT 和 USDC 的利率模型。

当前 DAI 的利率模型

MakerDAO (MKR), #27

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6 月进展：**

抵押品类型新增 TUSD、KNC 和 ZRX：6 月 4 日，Maker 新增 TUSD 作为系统内的抵押资产，6 月 28 日新增 KNC 和 ZRX，但是由于 TUSD 突然升级合约触发了安全措施，导致 TUSD Vault 暂时不可用，目前只能等待新合约代码升级和审核后才能与 Maker 协议交互。

ETH 债务上限提高：6 月 6 日通过执行提案将 ETH 债务上限提高 2000 万，目前债务上限是 1.4 亿。

看法：

目前多抵押 Dai 系统内，由 ETH 产生的 Dai 数量在 1.14 亿，Dai 总供应量在 1.27 亿，占比 90.24%。单抵押 Dai 巅峰时期，Sai 的总供应达到 1.02 亿，按照这个参数来看，系统要实现大的资产规模突破有点困难，现在只能靠不断增加其他资产类型。之前引流 WBTC 的效果显著，已经为 Maker 系统带来 2000 万的资产规模。新增资产类型也是为了稳步推进 Maker 资产规模增长，实现资产多元化。

7 月计划：

团队目前正计划重新设计清算系统，优化 Maker 协议的抵押拍卖机制，改善对 DAI 流动性的依赖和用户参与门槛。

Aave (LEND), #47

6 月进展：

资产规模突破：Aave 资产规模在 6 月 10 日首次超过 1 亿美元，目前已达到 1.23 亿。

提高漏洞赏金：Aave 自主网上线以来一直在举办漏洞赏金活动，从初始最高赏金 2.5 万美元提高至 25 万美元，这是目前 DeFi 类项目给出的最高赏金。

看法：

Aave 在主网上线的 6 个月时间内管理的资产规模达到 1 亿美元，对于 Aave 来说是里程碑式的成功，然而资产快速上涨的同时，对安全性的要求也就越高，资金安全性是 DeFi 行业发展的重中之重。为保证资金安全，Aave 自推出以来一直都会定期审查代码库，同时与区块链安全公司 ConsenSys Diligence 保持长期合作，这一次更是直接将漏洞赏金扩大十倍，以期提高协议的安全性。

7 月计划：

Uniswap 市场集成已经完成，接下来的计划是集成 TokenSets。

**6 月 DeFi 新项目速递

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1） podToken，是一个链上期权协议，最大亮点是支持 aToken 作为期权抵押品（保证金），aToken 是借贷平台 Aave 的计息代币，这意味着，期权卖方可获得更高的投资回报率，或者可以以更大的折扣购买标的资产。对于买方而言，则可以较低成本对目标资产价格进行对冲。

2） yToken，是基于「The Yield」的协议框架、可以在以太坊区块链上发行的一种加密货币版本的零息债券。截至目前，各借贷平台提供的借贷产品均无法固定期限和利率，都为浮动利率，且利率变化巨大，由此产生了利率掉期的需求。yToken 可构建出特定代币的利率曲线，为 MakerDAO、dYdX、 Compound 等 DeFi 平台提供利率预言机，甚至投机（做多或做空）赚取收益。一个名为 Yield 的团队正基于「The Yield」协议框架开发首款产品「yDAI」，并获得了加密投资基金 Paradigm Capital 的种子轮融资。

**小结

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自 Defi 热潮开始以来，Maker 一直是该领域的龙头，但 Compound 完成启动「借贷即挖矿」模式、支持 USDT、上调 USDT 存款利率一系列操作后，资金体量迅速赶超 Maker。Compound 通过借贷挖矿将治理型代币分配给用户，但是目前代币的实用功能还比较单薄，仅有投票权，后期很有可能会借鉴 Maker 的代币治理模型。未来一段时间，其他未发币的 DeFi 项目很可能会借鉴此模式，吸引资金和用户。但他们项目能否复制 Compound 的成绩，还需综合考察项目基本面、市场热度和资金等因素。

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