Decrypt 2020 年度人物：DeFi Degens

9 月 28 日，为加密投资者带来了巨额收益的 DeFi 巨头 Yearn.Finance 知名创始人 Andre Cronje 在推特上转发了一张图片。

此推文是由一个名为 Eminence.Finance 的新账户发出，上面写着——“斯巴达”（Spartans）。

当时，一个 Yearn Finance 代币价格超过 28,000 美元，Cronje 在去中心化金融领域封神，他让加密交易者赚得了丰厚报酬。该推文是 Cronje 正在推进中的一个游戏项目，这无疑是对交易者知晓下一件大事的一次 “暗示”。

24 小时后，价值 1500 万美元的加密货币涌入了 Eminence （ENM）。不过，只有一个问题：它并不存在。

“没有 U / I，只是一堆未经测试的智能合约，却在推特上掀起浪潮。”一位 DeFi 农民 Eth Maximalist 告诉 Decrypt：“我们必须挖掘智能合约，并弄清楚如何获得代币。这说明当时的一切都是多么疯狂。哪怕有一点风声，人们也竞相奔走。”

第二天，事件急转而下。由于代码缺陷，黑客盗走了 1500 万美元（尽管后来有 800 万美元退还给了 Cronje）。不过，最疯狂的是什么？DeFi Degens 几乎置若罔闻。

巨额回报意味着等价的风险。2020 年加密货币故事围绕 DeFi 展开，经历了动荡不安且混乱的一年。三月历经了几乎毁灭性的打击，大多数 DeFi Degen 都遭到“伏击”；随后的夏天，迎来了“DeFi 热潮”，市场值呈指数增长，年均 100％的贷款回报率随处可见。DeFi 泡沫（如果可以这样称呼）尚未破裂。

Eth Maximalist （像许多同时代人一样，更喜欢使用假名）说道：“DeFi 充满了试验性。在某些方面，最聪明的人正尝试在以太坊这样的去中心化区块链上重建金融系统。存在许多疯狂的杠杆押注，但我们也看到了一些真正的金融产品出现。”

Waves Association 战略顾问 Sten Laureyssens 最近对 Decrypt 表示：“DeFi 意味着，我们可以向土耳其、越南、突尼斯、巴西等法币遭遇更高波动的国家提供一些产品。这里的人们通常无法使用银行，更没有高利息。”

YFI 创始人 Andre Cronje

如此崇高的目标很难不吸引人加入，更何况还可以赚得大把钱财。

例如，Cronje 的 Yearn.Finance 代币于 7 月推出，到 8 月底从 31.65 美元飙升至 32345 美元，增加了 77,000％。尽管 Cronje 本人称 YFI “无价值”，但它现在位于 20,000 美元以上。

AAVE，Compound，Uniswap 等其他 Defi 项目也取得了类似的成功，他们像一群独角兽，踌躇满志，市值超过 5 亿美元。比赛似乎才刚刚开始。在撰写本文时，DeFi 锁定的总价值为 138 亿美元，略低于其 12 月 19 日创下的纪录高点 140 亿美元。

1

Decrypt 年度人物

“DeFi degens”一词用来形容有着自我风格化的赌徒式交易者和建构者，他们正助推去中心化金融挑战极限。它是 Decrypt 评选的首个年度人物。我们认为，degens 代表了 2020 年加密货币中最重要的决定性运动。

如果想向加密货币新手解释“degen 现象”，首先要解释 DeFi （有时也称为“开放金融”）本身。DeFi 涵盖构建在区块链之上的一系列金融产品，而区块链提供了一个不变、加密安全的交易账本，人们无需财务中间人就可以直接向对方汇款。

DeFi 通过互联网实现资金融通：它取消了中间媒介，释放了新价值，创造了新商机，同时打破了传统格局。

DeFi 依靠被称为智能合约的计算机代码，而非银行和西装革履的华尔街精英。这些代码独立执行，不受人为干预。它的 DIY （Do It Yourself，自己动手制作）、点对点性质减少了成本开支，不再需要向传统金融机构收缴纳大量费用。此外，DeFi 绕过监管机构和政府，挑战价格极限，但也可能给交易者带来巨大的风险。

铸造自己的代币的能力意味着，任何人似乎都可以通过按键创建新价值。与传统金融相比，它有赚取巨额财富的空间。

“传统金融很无聊。”前华尔街交易员 DeFiDegen.ETH 告诉 Decrypt。“我不会回去。”

相较银行，人们通过 DeFi 更快、更轻松地获得贷款。它不仅可以贷款，还可以超出传统市场利率收取利息；你可以用已有的加密货币换取储蓄利息，或用它来购买其他加密货币，而无需提供社会保险号。

DeFi 是金融科技的前沿。它是基于以太坊区块链的核能。如果有一天它发展到足够强大，其崩溃将需要数年时间来化解。但是，在这之间会存在着大量机会。

2

Degens 诞生

并非所有 DeFi 用户都是 degens。去中心化金融世界的用户习惯可分三类：一边是长持用户，他们把钱投入到一个项目中长期持有，也不会强迫性地检查账户；中间是积极赚钱的交易员；另一边则是 degens。

“degen”这个词源自“degenerate gambler”（堕落的赌徒），暗指存在金融破产潜在可能的一个群体。不过，许多 degens 会反而将自己称为“交易者”。他们可以“实验”、“推测”或“冒险” ，但是绝不会因任何潜在损失而失眠。

The Defiant 投稿人和 DeFi Rate 编辑 Cooper Turley 告诉 Decrypt：“Degens 是以远超正常风险偏好来交易垃圾币的人，他们愿意将多到荒谬的资金投入耕作、购买或交易刚刚上线的代币，而这些代币往往具有极高风险，但也可能蕴藏更高回报。”

这实际上是一件好事。“Degens 通过将 DeFi 推到极限来帮助测试它的附带用例。这鼓励了开发和试验，有着积极作用。”

Degens 类似于北极探险家或医学实验中的志愿者。不过，Turley 警告：有一个弊端，巨额奖励会导致缺乏经验的人投资于他们甚少研究的项目。

Eth Maximalist 认为这与行业领域有关，“这些人知道这是一个新领域。”

根据分析网站 DeFi Market Cap 数据，去中心化金融代币占 6,250 亿美元加密货币总市值的约 3％（188 亿美元）。然而，正是 DeFi 通过方式创新来产生、节省、投资或损失资产，从而推动了发展。它有可能给那些没有资格购买证券的人带来投资渠道，将贷款提供给那些努力争取银行账户的人，并为背负沉重债务压力的一代积累储蓄。

3

疯狂的“金钱积木”游戏

去中心化金融项目具有 “可组合性（composability）”特征，即可以把一大堆不同协议或与其他计算机通信的系统混合、匹配，构成新产品。

在最佳情况下，它像“金钱积木（money legos）”，资产可以像乐高积木般拼组。在最坏情况下，它就像将多米诺骨牌堆叠在积木块上般危险。在线保证金交易平台 Fulcrum 的故事很好地诠释了这种金融新业务模式的最佳和最差局面。

去年 2 月中旬的一个星期五晚上，Tom Bean 接到电话时正走进丹佛市中心的一个投资者会议。作为总部位于亚特兰大的 Fulcrum 的创始人，该公司正经历着由低到高的增长，他感觉还不错。

Fulcrum 创始人和首席执行官 Tom Bean

该公司是 DeFi 生态系统的活跃部分。根据 Bean 说法，Fulcrum 构建的 bZx 协议已与 Kyber 和 Uniswap 之类的去中心化交易所（DEX）以及 DEX 协议 0x 集成，因此人们甚至可以利用套利来实时下注和交易一系列数字资产。截至 2 月 14 日，用户已在该协议中锁定了价值 1,660 万美元的加密货币，创历史新高。

他对 Decrypt 表示：“当时是距离融资结束的前几天，我们对 Fulcrum 受到的关注以及风投前景非常激动，直到黑客发起攻击。

Bean 与团队通话，回到了在丹佛的酒店房间，部署控制以防止可能摧毁他们苦心建造的去中心化金融初创公司。

在接下来的几个小时里，他们发现 bZx 协议已丢失掉价值 35 万美元的以太坊，几天后又消失了 645,000 美元的以太坊。

两次攻击都源于一系列极为复杂的套利交易，让人怀疑是不是平台创建者的智力不敌交易者。但不得不承认，正是 DeFi （首先构建了 Fulcrum / bZx）使之得以实现。

用户资金是安全的：

1 / 所有用户的损失为零。正如媒体广泛报道的那样，昨晚我们遭受了攻击。从协议的角度来看，有人简单地借了一笔钱。从贷方的角度来看，这笔贷款与其他任何贷款一样。
— bZx-Fulcrum＆Torque （@bZxHQ） 2020 年 2 月 15 日

bZx 攻击者不仅使用一种协议，而且还使用了与之交互的其他多种协议（Compound，Kyber，Uniswap 和 dYdX），借钱购买其中一项以抵押另一种，并做空并互换价格，导致价格下跌，以便获利。

无人知晓，此时一场完美风暴正在酝酿，世界将在几周后陷入崩溃。当时，人们以为新型冠状病毒只存在于中国，而实际上它早已在全球传播。意大利于 3 月 9 日在全国建立隔离区。3 月 17 日，加利福尼亚州成为美国第一个被封锁的州，三天后美国金融首都纽约也被迫封闭。

尽管 DeFi 远离传统金融和技术，但也无法幸免。大多数去中心化金融工具构建于以太坊区块链上，以太坊价格从 2 月 13 日（bZx 遭到攻击的前一天）的 283 美元暴跌至 3 月 11 日的 111 美元。

结果，使用 DeFi 协议的代币总价值减少了一半，而持有者濒临财务破产边缘。

像许多交易员一样，Fulcrum 勉强维持了下去。Bean 说，最初的融资失败了，但是在完善安全措施后，又达成了协议。今天，有超过 1800 万美元的资金被锁定在 bZx 协议中，略高于 2 月水平，并且用户没有损失任何资金。

不只是 bZx，它代表了 DeFi 市场的一小部分。所有用户都受到致命打击。DeFiDegen.ETH 对 Decrypt 表示：“许多人在 3 月的一波急速暴跌中损失惨重。”

在 DeFi 中，如果想借一种货币，则可以将资金投入另一种加密货币中，这样它就可以成为一个不受监管或自成体系（至少法定上）的生态系统。为了确保价格下跌时的系统性“安全”，许多协议要求 DeFi 交易者“超额度抵押”，或投入比贷款价值更多的钱。

假设你想借入一笔 1,000 美元的新数字资产且确保资产安全，以 283 美元 / 个价格购买了 2,500 美元的以太坊作为抵押。

随着 COVID-19 危机出现，以太坊价格在不到一个月的时间内下跌了 60％。3 月 11 日，所持有的以太坊价值只剩 980 美元，比用户欠款低 20 美元，用户的以太坊将被清算以偿还贷款。

DeFiDegen.ETH 说：“也许用户认为自己还算安全，但事实并非如此。”

4

高风险才有高收益

为什么有人会持有高额抵押品？因为那里聚集着“degens”。

DeFiDegen 表示同意：“我来自传统金融业，加密行业和 Defi 的风险非常高。不过，其伴随而来的收益也是引人注目的。”

事实证明，degens 蜂拥聚集流动性挖矿，收益像一口源源不断流淌着的“油井”扑面而来。

流动性挖矿是指借出加密货币以换取利息。人们在不同代币池追逐加密货币奖励，将资金锁定在一个池中，直到新亮点出现。

Waves Association 战略顾问 Sten Laureyssens 告诉 Decrypt：“过去两周，年收益率（APY）一直在 10％至 11％之间波动。”这就是人们通过持有 Waves 的 Neutrino 稳定币获得的利率。“如果继续增加收益率，那么我认为，在不久的将来，就纯收益而言，市场上基本没有其他竞争者。”

Waves Association 战略顾问 Sten Laureyssens

相较而言，银行利率很低。传统的储蓄帐户可以获得最高 0.5％的年收益率，只有这种加密货币的二十分之一。

Waves 在 DeFi 行业比较知名，但 10％收益率并不高。

根据 bZx Bean 的说法，“新进者愿意提供 4000 +％回报率。简直太疯狂了。”

5

漫长而火爆的“DeFi 之夏”

DeFiDegen.ETH 解释了疯狂是如何蔓延整个市场：“三月时，人们受困于低迷的行情。突然， ‘DeFi 之夏’（DeFi Summer）降临。一些去中心化金融资产经历了非常强劲的价格上涨，市场过度扩张，‘degen 文化’出现。”

那么，“DeFi 之夏”是如何发生的呢？

它始于流动性挖矿的兴起，存币生息的 Compound 协议起到了极大的推动作用。6 月，Compound 发布了治理代币（governance tokens），使用平台或协议的任何人都会收到代表投票特权的数字资产。这与持有上市公司股票没有太大区别。股份越多，权力越大。

DeFi 协议中锁定的总价值。来源：DeFi Pulse

然而，二者逻辑原理并不同。Compound 创始人 Robert Leshner 告诉 Decrypt：“COMP 代币为协议去中心化创建了一个剧本（playbook），行业中大多数团队都在使用和改进此协议。”

自 COMP 发布到 2 月以来，DeFi 没有发生太大变化。6 月 1 日，DeFi 市场总价值（通过协议中的用户投资而非 DeFi 代币市值衡量）仍约为 10 亿美元。6 月，它翻了一番，然后 7 月又翻了一番，八月再次翻番。换句话说，短短三个月，DeFi 成长为一个价值 80 亿美元的产业。现在，它已经接近 140 亿美元。

Framework Ventures 风险投资公司（Compound 投资机构）联合创始人 Michael Anderson 表示：“回顾这一光辉时刻，它掀起了流动性挖矿狂潮。2020 年向我们证明了，如果有适当的收益激励，那么引导用户参与就不会难题。”

Framework Ventures 联合创始人 Michael Anderson

DeFiDegen.ETH 说：“每天都有新的 DeFi 代币推出。” 它们提供了“非常有利可图的流动性挖矿机会，年化回报 100-1000％，大多数完全不可持续，有时甚至是骗局。”

大萧条过后，淘金热来袭。

DeFi 协议 Aave 创始人兼首席执行官 Stani Kulechov 表示，其协议使用户能够用自己的资金赚取利息。他认为，人们居家隔离刺激了流动性挖矿，引发相关代币价格高企。“人们被迫居家，想要寻找新事物。不过，更重要的是，今年夏天各国政府推出了一系列量化宽松政策，这些政策注定会导致通货膨胀。”

Aave 创始人兼首席执行官 Stani Kulechov

6

硬币背面

目前，DeFi 处于鱼龙混杂的“Wild West”时期，有合法项目和风险资本支持的团队，如 Compound；有未经审核的项目，如 Cronje 尚未发布的 Eminence；也有钓“愚”的不可信代币。交易者要明白分类。有的用“疯狂收益”支撑项目实现，而有的则背离极端常识。

对于 DeFi 研究员 Chris Blec 而言，bZx 只是冰山一角。当时，人们以为攻击事件只限于 bZx。但他认为，套利和价格操纵发生频率高得令人恐慌，达到每周数百万美元，以至于人们认为这是整个行业正常预期。

“在某种程度上，DeFi 已经退化成为赌博。明知风险和潜在损失，但人们仍愿投入。它不再是存币生息了。”

他说，相反，人们在想“本月如何获利 10 倍？面对可能的损失，如何调整风险？如何将风险分散到 10 个项目中？如果其中两个失败，仍然可以在另外 8 个项目上赚钱？”很多人认为，这些人是漏洞的受害者，但事实并非如此。他们是自愿参与超高风险博弈，他们清楚自己的所作所为，他们只是在‘DeFi 赌场’玩一把。”

DeFi 研究人员 Chris BlecBlec

Blec 是拉响 DeFi 警报的人之一，但其他加密货币风险预言者多是实际交易者。

“我遭遇了无数次 rug pull。”WARONRUGS 成员说道。

WARONRUGS 是一群由开发者、审计师和交易者组成，自称致力于揭露 DeFi 骗局并挽救“业余”degens 免于财务破产。

“rug pull”是指一些项目通过包装自己来骗取用户质押和投资，随后立刻卷款逃跑。它与市场操纵并列为 DeFi 行业的“害群之马”。骗局之所以有效，是因为人们常常不认识打交道的对象。

当 WARONRUGS 公开曝光了一个骗局时，他们说：“大多数情况下，人们并不高兴，因为他们是该代币的持有人。到目前为止，大多数骗局都是匿名进行的。”

“明智的 DeFi 用户同时尊重，并且拒绝信任任何匿名开发者。”

——Chris Blec 2020 年 12 月 26 日

SushiSwap 算是最著名的 rug pull 事件。一位名叫 Chef Nomi 的匿名开发人员创建了 SushiSwap，它完全复制了 Uniswap，但增加了一个代币 SUSHI。任何向该项目投入资金的人都将获得 SUSHI 代币奖励。表面上看，SUSHI 代币对于对协议变更进行投票非常有用，但这本身就是投机性资产。SUSHI 代币总价值从 8 月 27 日的 600 万美元飙升至仅五天后的 2.85 亿美元。

几天后，Chef Nomi 从项目中套现了 1400 万美元代币。

然后，他通过推特将代码管理密钥交给了科技界年轻新星 Sam Bankman-Fried。

Bankman-Fried 告诉 Decrypt：“我当时只是在闲逛，突然办公室里有些骚动。可以说，我完全没有想到。”

中心化交易所 FTX 首席执行官 Sam Bankman-Fried

SUSHI 在 Bankman-Fried 手中重新成为第二受欢迎的去中心化交易所，仅次于 Uniswap。然而，一人掌控意味着，它仍然没有完全去中心化和信任认最小化，这两点也是许多人质疑 DeFi 之处。

Blec 指出：“在加密领域，如果第一次接触的是比特币，他们会认为一切都像比特币，存在信任最小化原则。但对于 DeFi，情况根本不是这样。”

DeFi 交易员 Limzero 对 Decrypt 表示：“有时，显而易见的骗局和 rug pull 让人感觉，使用 DeFi 像走在雷区一样。不过，我不会说这些会毁了 DeFi。你只需要谨慎行事即可。”

7

挑战无序发展 回归行业自律

如果 2020 年是 DeFi 亮相派对，那么 2021 年可能是 DeFi degen 的最后机会。骗局和肥皂剧戏码所在之处洒满金钱，催生行业从 150 亿美元狂奔至 1500 亿美元。

Framework Ventures 联合创始人 Vance Spencer 认为，法规将有助于将 DeFi 技术推向大众。他说，可能还会有需要赌徒和暗网使用者的平台。“但是，当 DeFi 成长到一定规模时，将受到监管。”

Blec 表示赞同：“无趣的东西可能会演变成一个新系统。”他们并不仅仅关注不可持续的收益，因为 Aave 等正规军在机构投资的帮助下仍会存在。

Framework Ventures 联合创始人 Vance Spencer

Blec 指出，这会引发更多监管，如遵守“了解您的客户”政策，而这些政策会破坏加密用户的匿名性，加大与银行的协同并相悖于比特币自由主义精神的商业模式。

Spencer 认为：“谁会在乎这些？我们致力于将这个行业打造成为一个实体，让行业变得更好，而不是迎合某些比特币最大化主义者。”

DeFiDegen.ETH 则更理想主义：“我们正在建立一个优越、开放、包容、透明、公平和自主的财务系统，它无需征得任何人的同意。”

无论 degens 的存在是对是错，他们终究是 DeFi 行业的推动者。

欢迎加入社群，与我们讨论如何参与更多 DeFi 项目、探索 DeFi 规则原理~

加入方式：扫码关注，后台点击【加入社群】

DeFi 之道公众号后台

回复“财富”获取 DeFi 热门项目白皮书合集 !

回复“研究”获取 DeFi 研究报告合集！

回复“论文”获取 DeFi 相关论文合集！

干货持续更新中，敬请关注……