女股神 Catherine Wood 新作：比特币应在机构投资组合中得到配置

原文标题：《ARK 女股神 2021 最新 「Bigidea」：比特币准备好了！》
撰文：投资机构 ARK
编译：深潮 TechFlow

ARK 投资是近一年来美国市场上最风光的投资公司之一，其创始人和基金经理人凯瑟琳-伍德（Catherine Wood）女士，被无数投资者奉为科技女股神。

过去五年，ARK 旗下规模最大的产品 ARKK 几乎平均年化回报率接近 40%，五个基金在过去一年的涨幅均超过 100%。ARK 基金的一举一动也成为市场焦点，以其为范本的「抄作业投资法」日渐盛行。

从 2017 年开始，ARK 投资会在年初发布「Big Ideas」报告，启发投资者关注科技突破以及潜在的投资机会，在 2020 年发布的「Big Ideas」中，ARK 准确判断了新能源汽车和比特币的投资机会。

女股神不仅是特斯拉的铁杆支持者，更是比特币的忠实粉丝。

2015 年，当不少人还在疑惑比特币是什么之时，ARK Invest 旗下的 ARKW 便亲身入局，投资了灰度投资发行的 GBTC，当时，比特币价格仅 250 美元。

关于 ARK 女股神的成长历，详见深潮 TechFlow 此前文章：《女王的投资棋局：重仓特斯拉，押注比特币，被称为女版巴菲特》

1 月 27 日，ARK 2021 Big Ideas 如期发布，女股神在 15 个章节中用 2 个章节阐述了比特币的基本面以及机构配置比特币的分析，根据 ARK 的预期，未来比特币将成为众多机构和上市公司资产负债表的一部分，迎接比特币的将会是星辰大海。

以下为关于比特币的报告内容：

比特币的基本面

在稳健的网络基本面的支持下，比特币价格创下历史新高。

• 在比特币价格创下历史新高的同时，ARK 的研究表明，其网络基本面依然健康。

• 根据搜索量与 2017 年相比，比特币的价格上涨不是由炒作驱动的。随着比特币获得了更多的信任，一些公司正在考虑将其作为资产负债表上的资产。

• 如果所有标准普尔 500 强公司都将 1% 的现金分配给比特币，ARK 估计其价格将增加约 4 万美元。

随着对其网络支持力度的加大，比特币的价格在 2020 年底创下历史新高。

比特币的市场参与者从来没有像现在这样长期关注。

截至 2020 年 11 月，大约有 60% 的比特币供应量在一年多的时间里都没有动过，这证明市场中，更长期的关注者以及具有更强信仰的持有人已经有了广泛基础。

比特币的市场和投资者群体似乎正在走向成熟。

比特币的变现资本化（衡量持有者成本基础的指标）已经创下历史新高，不断增长的成本基础表明，早期的投资者正在获利，而新的投资者正在建立仓位，并创造更高的价格支撑位。

与 2017 年相比，如今围绕比特币的炒作显得很含蓄。

相对于其价格的上涨，比特币的搜索兴趣很低。当其价格接近历史高点时，比特币的谷歌搜索兴趣是其历史高点的 15%。

比特币的接受度越来越高，为以太坊和新一波金融实验奠定了基础。

我们认为，去中心化金融（DeFi）对以太坊网络的利用率提高起到了积极的促进作用。

通过利用以太坊作为 " 信任最小化 " 的抵押品，市场参与者可以解除传统金融公司的干预，并获得信贷与借贷、做市、交易、托管、投资等金融服务，甚至去合成美元。

比特币作为「企业现金」，可能会起到举足轻重的作用。

Square 和 Microstrategy 都对比特币进行了投资，纳入了资产负债表，这为上市公司部署比特币作为现金的合法替代品指明了方向。

根据我们的研究，如果所有标准普尔 500 强公司都将 1% 的现金分配给比特币，其价格可能会增加约 4 万美元。

比特币：为机构做准备

ARK 认为，比特币的快速增长已让投资机构将其定位为于投资组合中资产配置的一部分。

• 我们相信比特币在资产中提供了一个最引人注目的风险回报曲线。

• 正如我们的分析表明，在未来的五到十年内，它的网络资本规模可能从大约 5000 亿美元扩大到 1-5 万亿美元。

• 我们认为，资本配置者应该考虑忽略比特币作为新资产类别的一部分的机会成本。

比特币持续获得公信力。

监管机构

• OCC 允许联邦特许银行和互助机构为加密资产提供托管服务 (6/22/2020)

• OCC 允许国家银行和联邦储蓄协会代表发行稳定币的客户持有「储备金」（9/21/2020）。

• OCC 允许银行在公共区块链网络上运行节点，以简化处理、验证和结算等支付功能。(1/4/21)

银行

• 摩根大通新增主要加密货币交易所 Coinbase 和 Gemini 为银行客户 (5/12/2020)

• 新加坡最大银行星展银行宣布计划推出加密货币交易所 (10/27/2020)

• Kraken 成为首家特许美国银行的加密货币交易所 (9/16/2020)

机构投资者

• 宏观投资者 Paul Tudor Jones 披露了 1% 的比特币配置 (5/11/2020)

• 亿万富翁 Stanley Druckenmiller 下注比特币 (11/17/2020)

• 富达数字将持有比特币作为现金贷款的抵押品 (12/9/20)

• 保险巨头 MassMutual 向比特币投资 1 亿美元 (12/10/20)

上市公司

• MicroStrategy 用 5 亿美元现金替代比特币 (7/20/2020)

• Square 将 1% 的资产投资于比特币 (10/8/2020)

• PayPal 宣布推出加密货币买卖服务 (10/20/2020)

ARK 认为比特币在机构投资组合中应该得到战略配置。

由于不受传统规则和条例的约束，且一般情况下与其他资产类别的行为没有关联，比特币似乎已经赢得了在充分分散的投资组合中的战略配置。在过去十年中，比特币是唯一与传统资产类别相关性一直很低的主要资产。

比特币交易量堪比大盘股，并以指数级的速度增长。

ARK 估计，比特币的日交易量可能在不到 4 年的时间内超过美国股票市场的交易量，在不到 6 年的时间内超过全球外汇现货市场的交易量。

机构投资者可以通过复杂的方式获取比特币。

2020 年 10 月，比特币未平仓合约，或者说期货合约的总流通价值，在芝加哥商业交易所（CME）创下历史新高。这一数据增长了 10 倍，2020 年达到近 10 亿美元。

整合到成熟的金融基础设施中，芝加哥商品交易所允许各种风险偏好的投资者获得风险敞口。

我们相信比特币已经在分散的投资组合中获得了一定的配置。

根据过去 10 年各资产类别的每日回报率，我们的分析表明，当波动率最小时，对比特币的配置应该在 2.55%，当回报率最大化时，应该在 6.55%。

在 ARK 的分析中，我们对 100 万个由不同资产类别组成的投资组合进行了蒙特卡洛模拟，如图所示，捕获了给定波动率水平下可能的最高回报，星星表示与最大夏普比率和最小波动率相关的配置。

机构投资可能会对比特币的价格产生实质性的影响。

根据 ARK 的模拟投资组合配置，机构配置比特币在 2.5% 到 6.5% 之间，可能会对比特币的价格产生 20 万到 50 万美元的影响。