看 Badger DAO 如何将比特币带入 DeFi

注，原文作者为 Rasheed Saleuddin

以下为全文翻译：

硬核的比特币持有者在很大程度上是会避免在以太坊上使用 DeFi 的，因为 " 不是你的私钥就不是你的币 " 的理念已经深入其心。出于将 BTC 从比特币区块链上去信任地桥接到以太坊的风险和困难，只有不到 1% 的 BTC 在以太坊上使用。

虽然很少有比特币极大者乐于承担对手方风险，以在 BlockFi、Celsius 和 Nexo 等中心化平台上赚取个位数的 APY，但以太坊上 DeFi 生态系统中可获得的两位数和三位数的回报在很大程度上也是被他们忽视的。

1

将比特币带入 DeFi

Badger DAO 成立于 2020 年，旨在创建一个 " 一站式、一键式 " 的应用程序，让比特币在 DeFi 中发挥作用。这个由社区驱动的 DAO 专注于让比特币持有者在其他区块链上赚取高额的年利率，而不是依赖中心化的平台，因为中心化平台往往会使他们面临对手方风险。

以太坊上不同版本的 BTC 一直在成倍地增长，而且这些资本大部分被质押在 DEX 上，如 Curve。按照目前的速度来看，ERC-20 BTC 的 TVL 将在今年年底前翻倍。

不过，从目前来看，任何从比特币跳到以太坊的用户都面临着不成熟的、且通常是中心化的基础设施。此外，目前针对比特币的 DeFi 也仅限于各种次优的封装解决方案及少数可信的借贷协议。由于 TAM （潜在市场）超过 1 万亿美元，所以将 BTC 以去信任的方式带到以太坊上会是一个巨大的机会。无论哪种协议实现了这一目标，都可能会带来充足的回报。

2

Sett 让 Badger DAO 与众不同

Badger DAO 在 2020 年 12 月推出的第一个产品是一个专注于比特币的收益率聚合器，与 Yearn 类似。最初，它是在以太坊上推出的，随后又上了币安智能链（BSC）。Badger 的资金库被称为 setts （以獾窝命名，十分坚固耐用）。自推出以来，其资金库已经积累了大量的 TVL，高峰时可达 23 亿美元。目前，TVL 刚刚超过 10 亿美元。

3

算稳代币 DIGG

目前，某些 sett 资金库中的质押者能够赚取 Badger 第二个原生代币—DIGG。

DIGG 是一种 rebase 代币，类似于 Ampleforth，其追溯的资产是 BTC 而不是美元。每 24 小时，如果 DIGG 价格高于（或低于） 1 BTC 的价值，代币的供应就会增加（或减少）。据悉，DIGG 最初供应量的 15% 将空投给 sett 用户，而未来，DIGG 代币将作为奖励发放给与 Uniswap 和 Sushiswap 流动性池以及 DIGG 元资金库。

不幸的是，由于可组合性和互操作性问题，Rebase 代币的使用有着严重的限制。代币的燃烧和销售都不能跨链操作，且代币不能在中心化的交易所进行交易。因此，bDIGG 便以 ERC-20 的形式被创造了出来，并通过 sett 元资金库与 DIGG 相联系，需要注意的是，bDIGG 本身并不会 rebase。bDIGG 可以在任何地方使用，而事实上，30% 的 bDIGG 已经被质押在了 BSC 上。

Rebase 资产没有最好的稳定性（Badger DAO 承认，DIGG 的价格可以在很长一段时间内保持比 BTC 高很多或低很多的状态）。而且就目前而言，DIGG 也不是 BTC 的有效追踪者，特别是当 DIGG 被提供来激励 Uni 和 Sushi LPs 时。

未来，Badger 计划通过使用自动化 sett 资金库策略来解决下行稳定性问题。在燃烧未偿还 DIGG 不足以支持挂钩的时候，稳定库中的一部分 wBTC 将被出售，以购买额外的 DIGG。如果该解决方案能够在低波动性下稳定 DIGG，那么它可能是最终打破比特币 HODLer 参与 DeFi 的去中心化解决方案。

4

比 DAO 更为神圣

与去年 DeFi 夏天时推出的许多项目一样，Badger 也是公平发行的。治理代币 BADGER 最初被空投到了其认为最能激励正确治理的，以比特币为重点的收益汇总器的地址。这些地址包括但不限于 DeFi 治理参与者、之前铸造过其他 ERC-20 BTC 代币的用户，以及 ERC-20 BTC 代币的流动性提供者。

5

当比特币遇见 DeFi

在 Badger.finance 上，有以下三种赚取收益的方式：

1. 成为流动性提供者，赚取 LP 费用及代币奖励（如 CRV 或 SUSHI）

2. 利用其他协议管理的质押策略（如 Harvest）

3. 利用通过 1 或 2 赚取的两个 Badger 原生代币进行质押

用于 Curve、Uniswap 和 Sushiswap LP 策略的 Sett 资金库

将 ERC-20 BTC 存入 Curve，然后将产生的 LP 代币存入 Sett 资金库，以赚取 BADGER 及 CRV。另外，将 ETH 和 WBTC 存入 Sushiswap 和 Uniswap，并把产生的 LP 代币存入其他 sett 资金库，以换取 LP 费用和 BADGER 奖励。目前，Badger 对资产收取 0.5% 的管理费，外加 20% 的绩效费。鉴于目前包括 Badger/s 自身代币分配激励措施，预计年回报率在百分之十几到三位数之间。

虽然基于 Curve 的 sett 资金库为 WBTC 的交换提供了流动性，但除了一个 Uniswap 和 Sushiswap 的等价库外，其他都是在为 Badger 原生代币—BADGER 和 DIGG 提供流动性。

对于 Sushiswap WBTC/ETH 资金库而言，Badger 智能合约将把赚取的 SUSHI 作为 LP 进行质押，以获得 xSUSHI，并每隔几周分发奖励。用户不必支付 gas 费用，也不必主动管理费用，收集奖励、再重新抵押和分配。此外，用户目前还可在 BADGER 中收到质押奖励。

截至上述截图日期，投资回报包括：2.83% 的 Sushiswap LP 费用，5.31% 的 SUSHI （作为 xSUSHI 质押）和 10.61% 的 BADGER。具体流程可查看下图。

" 超级 sett " 资金库允许在第三方策略中进行质押

目前，Harvest.finance 是唯一支持的第三方策略，但 Badger 正在与其他协议进行谈判，包括 Yearn.finance。此外，目前 Curve crvRenWBTC 超级 sett 资金库（如下）将从 Harvest 迁移到 Yearn，以增加 LP 费用和 CRV 奖励。

BADGER 和 DIGG 的元资金库允许赚取额外奖励，存款人可获得 bBADGER 和 bDIGG 奖励。

6

治理代币 BADGER

BADGER 的发行受到了 Yearn 公平发行的启发，并试图避免 Yearn 所犯的一些错误。追溯性空投将 15% 的 BADGER 供应量投放到了精心策划的社区手中，使得启动后的最初使用量激增。据悉，大约有 80 或 90 名用户参与了 DAO 的预发行，并作为早期贡献者计划的一部分获得了 5% 的份额，另外 10% 为创始人所有，锁仓时间为一年。此外，对早期活跃农民的激励以及对持续开发者的奖励将从 DAO 金库中支付。

由于 BADGER 的成功发行，DAO 金库持有价值超过 6 亿美元的 BADGER 和 DIGG。最近，DAO 还在努力将金库转为稳定币，并向风险投资公司出售代币。

就目前而言，做长期收入预测还为时过早，但从推出到 3 月 31 日，该协议总共赚了大约 670 万美元。按照 3000 万美元的年化费用，在完全稀释的 BADGER 代币基础上，价格与销售比率约为 28 倍。凭借这一数据，Badger 成功跻身于相对成熟的协议之列，如 Maker DAO。另外，正如结论中所讨论的，这个新的 DAO 有更多的上升潜力，但风险也更高。

很明显，BADGER 和 SETT 作为耕种奖励和其他活动的联手对市场价格产生了影响，DIGG 远低于挂钩价格，BADGER 的交易范围自 2 月初的峰值以来也一直停留在 40 美元的低位。虽然用于耕种奖励的金库发行应该放缓，但这种放缓也许会对金库的 TVL 产生负面影响。

出于 BADGER 及 DIGG 形式的高激励，客户目前都被激励在 Badger 上进行收益耕种。生态系统中，所有参与者的生死都取决于耕种代币的价格。目前，Badger 上预期收益很高的原因，只是因为 BADGER 的 HODLers 比卖家多，且（或）投机者愿意在二级市场购买耕种代币。

如果价格不能维持，不仅客户会退出资金库，还可能 " 火速出售 " 治理和稳定代币，而且金库将更难支付员工和伙伴关系所需的资金，以将协议转向可能发展的新机会。不过，到目前为止，BADGER 的价格保持良好，且赋予了 DAO 约 8.4 亿美元的完全稀释的市值。

7

Badger= 比特币？一个万亿美元的机会

目前，将 BTC 代币化的潜在市场份额约为 1 万亿美元。哪怕只有一小部分比特币持有者选择用比特币赚取去中心化的非托管收入，市场就会翻 10 倍甚至更多。

在短短的几个月内，Badger 已经获得了价值 6 亿美元的 Curve LP 代币，并且正在成为少数几个耕种 BTC 的市场领导者之一。

然而，为了使 Badger 资金库发展壮大，显然需要说服新的比特币持有者以安全无缝的方式进入，并提供给他们具有吸引力的回报。为此，Badger 已经宣布与机构 BTC 门户网站 Fireblocks 合作，将 Badger 资金库直接整合到 Fireblock 的 API 中，实现从 BTC 到以太坊的无缝过渡。

目前在 Badger 上进行比特币质押的过程与 DAO 的 " 一键式 " 目标相差甚远。ERC-20 BTC 的铸币以及 Curve、Uniswap 和 Sushiswap 中的质押都需在 Badger 协议之外进行。此外，虽然 DIGG 是去中心化的，但仍然不稳定。而且 ERC-20 BTC 的收益耕种在机会和回报方面的变动也比较大。

为了继续改善基于比特币 DeFi 的用户体验和回报，Badger DAO 正着手于四个项目，涉及（1）多链执行，（2）比特币的应用内封装，（3）新的收益耕种伙伴关系，以及（4）有利息的代币。

目前，Badger 可以在以太坊和 BSC 上使用。然而，Bager DAO 长期的目标是与链无关，DAO 正在与以太坊第 2 层和新的第 1 层合作伙伴进行合作。3 月份，Badger 宣布了一个 Polygon/MATIC 第二层的解决方案，且将在 4 月或 5 月执行，并承诺在不久的将来会有更多合作。

当 Badger 能够提供跨链 BTC 代币铸造服务时，BTC 持有人的体验将变得更加精简，为此，DAO 已经与 Ren VM 达成合作，允许在 App 内创建和燃烧 ERC-20 代币。

鉴于相似的成长经历以及 Yearn 对 Badger 的影响，为 WBTC 提供一个新的超级 sett 资金库以作为两者间的合作，并不令人惊讶。将目前的 Curve 超级 sett 资金库从 Harvest 移植到 Yearn 的目标，以及与 Yearn 一样的新产品开发，是为了适应不断变化的 BTC 收益耕作生态系统，以增加农民和 DAO 的回报。

最后，Badger 承诺将进一步提供可交易的资金库代币。ibBTC 是一种与比特币挂钩的计息代币，将从 sett 资金库发行，可在其他 DeFi 协议上进行抵押、借贷。同样，CLAWS 是由 Badger 元资金库和 wBTC/ETH sett 资金库发行的可合成的计息代币，可作为稳定币借款的抵押品，为资金库策略增加杠杆。

Sett 资金库代币将存入 DefiDollar，DefiDollar 将反过来发行带利息的可组合及可互操作的代币。这些代币也可在未来的 Badger 资金库中进行抵押。

8

" 山寨币 " 奖励能吸引比特币用户跨链吗？

虽然 Badger 产品的潜在市场是整个比特币的市值，但相对于其他市场，代币化的 BTC 在 DeFi 中还没有真正受到欢迎。

由于收益主要是以 DeFi 治理代币支付的，所以，有多少比特币持有者会希望冒着“劣质”区块链智能合约的风险，来赚取 " 山寨币 " 的收益还有待观察。不过，Badger DAO 坚信他们会如此行动。