交易所如何熬过「小熊市」

作者：白夜；编辑：黑土；原文来自：碳链价值（ID：cc-value）

溪云初起日沉阁，山雨欲来风满楼。5月18日，中国互联网金融协会、中国银行业协会、中国支付清算协会发布《关于防范虚拟货币交易炒作风险的公告》。

5月21日，中共中央政治局委员、国务院副总理、金融委主任刘鹤主持召开国务院金融稳定发展委员会第五十一次会议，会议要求坚决防控金融风险。坚持底线思维，加强金融风险全方位扫描预警，推动中小金融机构改革化险，着力降低信用风险，强化平台企业金融活动监管，打击比特币挖矿和交易行为，坚决防范个体风险向社会领域传递。

5月29日，新华社发文《一个月能吃4500万度电！这么“挖矿”能挖出来个啥？》，其中披露西部某省一家从事“数据业务”的企业，2020年全年纳税仅25万元，但月均耗电量却高达2500万度!今年前4个月，纳税仅9万元，但月均耗电量高达4500万度，折算能耗约为1.5万吨标煤。值得一提的是，这并不是国内第一次对比特币进行限制。

早在2013年中国人民银行就明确指出禁止金融机构与加密货币合作，2017年的「94事件」更是成为数字货币历史的一个分水岭，迫使币安退出国内市场、火币和OKEx建立离岸实体；2020年，火币和OKEx高管也都传出被监管约谈，成为最受市场关注的「黑天鹅」风险，OKEx甚至一度暂停了提款服务。但相较于之前，此次由国务院副总理亲自部署的监管政策力度明显有了进一步强化，那么在这种情况下，会对比特币——以及以交易所为中心的数字货币生态系统带来哪些影响呢？

01　政策效果立竿见影

从国务院金融稳定发展委员会第五十一次会议精神来看，本次要「打击」的对象主要有两个，一个是比特币挖矿，另一个是比特币交易。实际上，我们从一些指标数据上已经可以看出，这次监管政策出台之后，很快便收到了立竿见影的效果——

在挖矿方面，5月30日，比特币网络在区块高度685440迎来难度调整，全网难度下调15.97% 至21.05 T，这意味着很可能有一批矿工已经「关机」。另一方面，根据YCharts数据显示，最近五日比特币全网算力已呈现出下降趋势（如下图），本文撰写时比特币全网平均算力已跌至138.35 EH/s，24小时跌幅为2.9%。

在交易方面，对政策变化异常敏感的比特币迅速做出反应，价格很快就出现暴跌（如下图），据Coingecko数据显示，5月30日BTC价格已经跌破至3.5万美元下方，本文撰写时为34,828.08美元，30天跌幅高达34.6%。不仅如此，加密货币总市值也缩水至1.5万亿美元左右。要知道，就在不久前的5月8日，该指标数字首次突破2.5万亿美元并创下历史新高，这意味着在短短两周时间，加密货币市场就蒸发了1万亿美元，速度变化之快令人惊愕。

在这种情况下，包括加密行业投资机构Arca首席投资官Jeff Dorman在内的许多业内人士都认为，如今数字货币市场很可能已进入「小熊市」，也非常担心对整个行业带来更大影响。

02　数字货币交易所能熬过这波「小熊市」吗？

在最新的市场震荡过程中，作为带动数字货币市场运转的数字货币交易所已经成为关注焦点出现在大众视线之中，由于这次国务院金融稳定发展委员会明确指出要打击比特币交易，因此许多数字货币从业者认为不少头部交易所将会受到较大影响。当然，所谓「有危就有机」，虽然市场出现大幅震荡，但对于交易所来说其实也是一次机遇，因为每次下跌都是一次优胜劣汰的考验，可能对交易所行业来说是一次重新洗牌，只要做出更好准备的数字货币交易所才能经受住市场震荡。

那么，什么样的数字货币交易所有可能熬过这波「小熊市」呢？坦率地说，一些全球化程度较高的数字货币交易所受到的影响可能会相对较小，因为此类交易所受到部分国家和地区的政策影响相对而言更小，相比之下那些「地方化」的数字货币可能受到的监管影响更为严重。为了更具体地说明这件事，我们将列举目前几家头部数字货币交易所的境内业务和全球业务情况并进行比较，或许能从中看到一丝端倪：

从上表中我们可以看出，就地域性而言，现阶段数字货币交易所似乎已经分化出了两大阵营，一种是诸如火币这样的「地方化」交易所（在某个国家/地区的访问量较为集中，比如韩国访问量就超过了50%），另一种则是像币安、KuCoin库币等“全球化”交易所（在各国/地区的访问和交易较为分散）。就目前而言，在这次由监管政策而引发的「小熊市」中，那些全球化程度较高的数字货币交易所所受影响可能相对更小一些。当然，也有业内人士认为本次政策除了针对数字货币交易服务提供商之外，更多针对的是矿工，因为国内已经表态要在2060年前努力争取实现碳中和，探索利用金融科技发展绿色金融。实际上，从一些指标数据也能看出这次监管重心很可能是放在了打击「挖矿」、而非打击「交易」上。 

如上图所示，根据The Block的分析数据（提取时间2021年5月30日），从2020年10月开始，数字货币交易所交易额基本上一直呈现出增长趋势（除了2021年3月有小幅下滑），五月份交易额已经逼近2.5万亿美元创下单月历史新高。

同样来自The Block的分析数据（提取时间2021年5月30日），如上图所示，法币交易所交易额在五月份同样创下历史新高，本文撰写时已经逼近8000亿美元。从这个角度来看，数字货币生态系统应该会继续生存下去，但规模发展速度也许会有所放缓，监管也许会重新寻找一个新的平衡点，而作为生态内重要一环的交易所应该可以熬过这波小熊市。

03　总结

毋庸置疑，数字货币交易所必须要遵守合规、监管要求，同时也要积极配合各个司法管辖区要求做好稳定工作，这样才能确保整个生态系统良性发展。另一方面，鉴于数字货币交易所在整个生态系统中扮演着非常重要角色，一旦出现问题几乎所有用户都会受到影响，因此必须将合规工作纳入到日常运营中。

这次由于监管缩紧引发的「小熊市」很可能会带来新一轮行业洗牌，只有那些全球化程度较高的数字货币交易所才有机会生存下来，而那些不重视合规和监管要求的「地方化」数字货币交易所则会被淘汰。当然，从长远来看，数字货币市场依然会有较大的发展前景，交易所必须配合监管，这样才能尽快从低迷阶段走出来。更重要的是，数字货币交易所需要顺应监管和政策趋势，只有这样才能为构建规范、透明、开放、有活力、有韧性的数字货币市场提供有力支撑，继而促进数字经济更长远、更良性的发展。