DeFi 开始复苏？多数“蓝筹股”上涨，Polygon 表现可观

撰文：Luke Posey 来源：Glassnode

虽然 DeFi 治理代币仍然坚定地处于看跌区域，但本周投资者看到了一丝希望，因为“蓝筹股”在与大盘不相关的情况下强劲上涨了约 20%。

在所有看跌情绪中，该行业的一小部分继续表现出活跃的情绪。虽然大多数中小型项目寂静得仿佛鬼蜮一般，但以太坊上的少数 DeFi 项目正在建立持续采用的信号。

对更高收益的需求和高风险的胃口继续膨胀着低费用链的活动，如侧链 Polygon。一个关键问题是，Polygon 上的活动是由实际价值结算推动的，还是由数量有限的用户的许多小额交易主导，而这些用户在主链之外的其他地方被定价过高 ?

本周我们探讨了最近的市场情况，包括：

以太坊的活动并发现不相关的回报。

对 Polygon 活动的评估

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尽管 DeFi 出现了反弹，但活动仍然保持平静

在过去的 7 天里，DeFi 治理代币获得了明显的出价。在 BTC 和 ETH 的大部分横向运动之后，许多蓝筹代币已经上涨了 50% 以上。下图展示了在下跌过程中，整个走势如何与 BTC 和 ETH 密切相关。在最近的反弹中，DeFi 代币终于显露了一些不相关的回报，甚至发现了对 ETH 的强势暗示。

虽然这些不相关的举动对 DeFi 是积极的，但 DeFi 远未摆脱表现不佳的困境。即使是表现最好的治理代币相对于 ETH 仍然坚定地处于看跌区域，本文分析探讨了这一趋势。

所有资产的相关走势而没有根据基准对蓝筹股进行重新定价，通常意味着市场对 DeFi 资产的定价感到满意。另一方面，不相关的强劲走势可能标志着投资者有兴趣根据基准对这些资产进行重新定价；这样的举动通常是由不断变化的基本面和叙述的转变导致的。

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评估活动

DEX 的成交量在 6 月份保持平稳，自 5 月份报道崩盘以来，许多主要指标都没有变化。虽然平淡的交易量仍然相对微不足道，但上个月 Curve 的活动已大幅放缓，标志着许多稳定币掉期合约正在其他地方进行结算。

例如，Uniswap V3 上的主要稳定币对目前的日交易量超过 5000 万美元，而 Curve 目前平均每天的总交易量在 75-150 万美元之间。尽管 Curve 比该领域的任何项目都有更多的流动性（100 亿美元以上）但这提醒我们，流动性并不总是能转化为交易量。

数据来源：Dune Analytics

蓝筹股 DeFi 代币的价格上涨显示与膨胀的 gas 费用没有相关性。相反，最近几天 gas 的飙升是 Shiba 推出一系列 Uniswap 克隆产品的原因。Shibaswap 和奖励在发布时显示出 5000% 的年利率，但这并不意味着没有更高的风险和 DeFi 开发者对智能合约安全性的担忧。我们还看到一个额外的玩家出现在 gas 消耗的数据上，即《Axis Infinity》（注 : 这是一款社区游戏实验)，它的发展也非常迅速。

值得注意的是，在下表中过去几天 gas 消耗量最高的 16 份合约中有 6 份与 Shiba 产品有关。

数据来源：Parsec.finance

在代币价格上涨的情况下，链上清算仍保持平静。如果借款价值超过其抵押品，拥有大量借入资产（例如借入空头头寸）的用户可能面临清算。大多数能够增加抵押品、平仓并总体上保持借贷市场健康（7 天清算量 <50 万美元）。

自 5 月以来，利率一直保持平缓，借款人的利率稳定在 3% 的水平。收益率收缩通常是一个看跌信号，它表明对借贷和风险的偏好较低。如果 DeFi 继续向上移动，我们可能会看到利率上升的迹象。就目前而言，在这种有限杠杆的举措中，利率仍然没有受到影响。

数据来源：Parsec.finance

需要注意，SNX、SUSHI 和 AAVE （以及大多数其他 DeFi 蓝筹股）的早期，代币对 beta （ETH）的定价行为相似，但随着故事转移到 2020 年下半年（DeFi 夏季），这些代币迅速重新定价。在进入市值前 100 名的时候，它们表现出了与 ETH 强劲的不相关回报，因此它们被积极重新定价以匹配 TVL 和使用指标。

在 5 月 /6 月的价格调整中，我们看到价格重新挂钩并经历了对 ETH 的高 Beta 值（比更广泛的市场更具波动性）。在过去的 7 天里，我们看到了 DeFi 收复失地的迹象，在某种程度上与 beta 脱钩，但是一周的时间范围太短，无法对这是否是一个新的趋势做出结论。

过去几个月中，Perpetual Protocol 的治理代币随着看涨的基本面而重新定价。其治理代币在过去的 14 天里已经飙升了 375%。在过去的 90 天里，它在活动增长方面表现突出，但随着时间的推移逐渐平静下来。随着交易量接近累计 200 亿美元，Perpetual Protocol 在链上衍生品领域的竞争对手中脱颖而出，甚至相对于规模较小的现货 DEX，它也处于中间位置。

数据来源：Dune Analytics

值得注意的是，这个交易量是由一个每日活跃地址不到 400 个的相对较小的用户群承载的。该协议所累积的每日费用一直超过了 10 万美元，该项目目前正在为代币持有者制定更新的奖励结构，以便代币持有者在最近宣布的 V2 中获得这些费用。

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Polygon 活动高峰

廉价的 gas 费继续推动 Polygon 上的活动。用户找到了像 Polygon 这样的链，从而显著减少了 gas 费用摩擦，并提高奖励前景，尽管通常以风险增加为代价。目前，每天约有 11 万个独立地址在 Polygon 上发送交易，接近历史最高水平。

数据来源：Dune Analytics （Nascent.xyz）

Polygon 上最活跃的 DEX 是 Quickswap，用户以抛物线的速度持续增长。但用户是否转化为流动性和交易量？

凭借 10 亿美元的流动性和 1.15 亿美元的 24 小时交易量，Quickswap 在 Polygon 的流动性和使用指标中排名第一。值得注意的是，虽然 Quickswap 的交易量和实际结算价值呈下降趋势，但流动性仍然强势。整个 Polygon 生态系统通过收益率耕作的激励措施持续强劲，Quickswap 的流动性仍然是这些激励措施的主要受益者。

数据：Quickswap 分析

Sushiswap 紧随其后，以 6 亿美元的流动性和 4000 万美元的 24 小时交易量位居第二。虽然 Quickswap 的增长很有趣，但 Sushiswap 作为 Polygon 上的第二大 DEX 尤其有趣，因为它在 L1 以太坊和 Polygon 上的流动性非常分散。

许多项目都采用了多链模式，将他们的项目带到 Polygon 或其他地方以扩大覆盖面。比较每个链上参与项目所获得的相对增长是很有趣的。以 Sushiswap 为例，它在 Polygon 发行初期（6 月推出）便获得了快速增长，这是在流动性极高的采矿激励时期。

但是，随着奖励的平静，Polygon 上的 Sushiswap 总量也相应地呈下降趋势，当然以太坊上的 Sushiswap 交易量依然强劲。

数据来源：Sushiswap 分析

虽然 Polygon 的交易和用户数量继续增加，但大额价值结算仍然牢牢地掌控在以太坊主链上。此外，以太坊的流动性仍然更具粘性，在 Polygon 上，流动性几乎没有表现出任何忠诚度，会转向它认为短期有利可图的任何池。很显然，短期思维在 Polygon 上占主导地位，而许多面向长期的交易者和投资者则占据在 L1 上。

数据来源：Sushiswap 分析

0x Labs 注意到了一个关于平均交易规模的有趣数据。虽然在很多情况下，Polygon 的交易数量可以超过以太坊，但相比后者交易规模却相形见绌。目前 Polygon 的平均交易规模为 755 美元，而以太坊在 0x 协议上的交易规模约为 19000 美元。

数据来源：0x Labs 生态系统更新

虽然 Polygon 的总用户数和交易数的增长依然强劲，但与主链相比，结算的总价值仍然微不足道。

当 Optimism、Arbitrum 和其他 L2 解决方案全面上线后，流动性变得更加分散是一件令人感兴趣的事。Polygon 的流动性会留在 Polygon 上吗？以太坊的流动性会不会进一步分化到 L2？或者新的扩展解决方案是否会与 Polygon 和 Binance Smart Chain 等竞争？目前，很显然用户对低成本交易和更高风险偏好有所需求，但尚不清楚重要的价值结算是否会在短期内接管 Polygon