Coinbase 陷老鼠仓质疑，究竟出了什么问题？

原文标题：《Coinbase 老鼠仓疑云 | 链捕手》
撰文：胡韬

Coinbase 在上币流程方面出现了严重的内控问题。

老鼠仓频现的背后

长期以来，Coinbase 是加密货币行业合规与自律的代名词，但在最近几个月，Coinbase 的形象几乎遭到颠覆。

究其原因，Coinabse 上线新币屡屡出现老鼠仓现象，即在 Coinbase 正式宣布上线前几天即出现异常大涨现象。据链捕手观察，今年以来 Coinbase 上线的一半以上币种在不同程度上都出现了前述现象，例如近期上线的 ACH、PLA 两个新币在消息宣布前一周内，价格分别上涨了近 3 倍与近 4 倍，7 月上线的 MASK 等币种也提前数天上涨 1 倍。

屡屡出现老鼠仓现象，反映出 Coinbase 在上币流程方面出现了严重的内控问题。

作为行业头部加密货币交易所，Coinbase 在今年 3 月以前都奉行着「精而美 」的上币策略，基本只上线行业认可度高、上线时间长的较主流币种，例如 2020 年上线的 SNX、ROSE、REN、OMG、MANA 等，也很少出现提前上涨的异常现象。

在 Coinbase 今年 4 月 14 日正式上市前，Coinabse 此前三个多月仅上线了 11 个新币种，而在行情尚且不错的 5 月也仅上线了 6 个新币种，但从 6 月起，Coinbase 的上币频次进入大跃进阶段，当月上线 10 个新币种，而 8 月的前半个月就上线 12 个新币种。相比之下，Coinabse 在 2020 年总计才上线不到 20 个新币种。

Coinbase 今年每月新上币数量

在上币策略大幅调整的背后，则可能是 Coinbase 进入资本市场后的业绩压力在驱动。今年 4 月 14 日，Coinbase 顶着「加密货币交易所第一股 」的光环登陆纽交所，开盘市值一度接近 900 亿美元，但此后几个月一直保持下跌态势，至 6 月底下跌幅度达到 51%，这使得早期购买 Coinbase 股票的投资者亏损巨大。

而造成 Coinabse 股价下滑的主要原因则是交易量剧烈下滑。根据 Coinabse 第一季度财报，来自交易手续费的收入在总收入中占比为 85.5%，主导地位非常明显。交易量的下滑势必将导致 Coinbase 收入的进一步下滑，对股价带来负面影响。

在最新季度财报中，Coinbase 也公开表示，受资产价格和波动性水平下降影响，零售月度交易用户数量和总交易量等数据可能会在未来几个月下滑，对投资者提出预警。

因此，在市场热度没有明显恢复的情况下，Coinbase 为了进一步提升交易量以及相应的手续费收入，需要在上线更多新币种来刺激用户的交易热情。今年 6 月底，Coinbase 创始人 Brian Armstrong 公开表示将上线所有合法可行的加密货币资产，「我们是资产不可知论者，因为我们相信自由市场，并且消费者应该在加密经济中拥有选择权。 」

在这种背景下，Coinbase 的上币审核也愈发宽松。今年 6 月，Coinbase 还先后宣布将上线 DOGE 与 SHIB 这两大具有庞大社区流量但缺乏技术含量的 meme 币种，特别是后者，一度令加密社区大跌眼镜。

也正是从 6 月起，Coinbase 的上币频率大幅加快，上币团队也在相应扩张，但老鼠仓的情况与此同时大幅扩散，反映出 Coinbase 的内控建设并没有跟上其上币步伐，保密机制没有执行到位。

目前，Coinbase 存在老鼠仓的现象几乎已经被国内外加密社区成员眼中「公开的秘密 」，批评声也在快速蔓延，使得 Coinabse 作为行业最合规交易所的名声受到严重打击。与此同时，这种现象也形成了加密市场的不公平竞争，恶化加密市场交易生态。

某电报社群的讨论

「老鼠仓现象会降低交易所的公信度，用户也因为高价接盘受到伤害。 」DAO Square 联合创始人大硕向链捕手表示，「对行业的危害是在监管上，过度的操纵行为会授予监管机构把柄，也会给圈外带去不良感观，尤其是头部交易所的不自律行为。 」

潜在可能

那么，Coinbase 出现老鼠仓现象可能是哪些环节出了问题？是 Coinbase 方面在主动作恶吗？链捕手经过多方采访，归纳出其中三种潜在可能。

第一种可能，Coinbase 内部人员主动进行内幕交易或向利益相关方泄露相关信息，这是老鼠仓现象最常见的可能。由于 Coinbase 上币名单以及上币时间是由该交易所全部负责，也只有内部人士最了解其中准确信息，完全存在内幕交易的操作空间。

第二种可能，Coinbase 在与项目方沟通上币事宜后，被项目方人员泄露。今年 6 月，Coinbase 创始人 Brian Armstrong 曾在推特表示，正在与许多资产发行人进行互动与回应，那么 Coinabse 在与项目方沟通过程中，可能会被项目方人员提前获知上币信息，继而进行相应的内幕交易操作。

「上架前存在多方沟通的需求，并且待上架项目也会做好准备，披露重大进展以配合市场。 」大硕称。

第三种可能，Coinbase 上币相关人员地址的以太坊地址被泄露，外界追踪其地址信息后形成大规模的老鼠仓现象。根据一名投资者提供给链捕手的信息，一个「0xfA09」开头的地址多次在 Coinbase 公布上币信息前 1 天会小额购买相应代币并向 Coinbase 官方地址充值，疑似是 Conibase 提前测试其充提功能。

该地址的 ACH 与 RLC 交易信息，均比官方消息提前近一周

从 3 月的 STORJ、CRV 等，到 5 月的 RLC、MIR 等，再到近期的 ACH、PLA 等币种，该地址均有在 Uniswap 提前进行小额购买与转账操作，而这些代币的提前上涨时间点也与操作时间非常相近。不过在 Coinbase 最近两次上币中，该地址没有再进行相应操作，或许官方已经发现其中漏洞。

这类行为或许并非 Coinbase 方面主动泄露消息，但客观上仍然是由于 Coinbase 方面内控过于疏忽与失责，在明知道老鼠仓越来越严重的情况下，仍然没有对可能导致该现象的相关链上地址进行更换，直到近期才有所动作。对于这种情况，Coinbase 仍然需要承担主要责任。

难题何解

在传统金融市场，老鼠仓现象长期都是监管部门的打击对象。由于所有投资者都是实名进行投资，监管部门可以通过对股票异常上涨现象涉及到的大额购买者身份进行调取，再将这些购买者身份与内幕消息知情者的身份进行社会关系调查，以及调取相关聊天记录，进而查证是否存在老鼠仓现象。一旦查实，往往也会对内幕交易者进行巨额罚款。

但是在加密货币市场，目前极少有监管部门对本国的加密货币的上币过程进行监管，同时由于加密货币往往会在许多不同交易所上线交易，其中包括不需要身份认证的去中心化交易所，留给内幕人士的操作空间相当大。

「避免老鼠仓只能靠掌握权力的一方加强自律或者被监管强制约束。 」大硕表示。

老鼠仓现象如若继续，势必会对 Coinbase 乃至行业形象造成难以逆转的伤害，Coinbase 有责任尽快解决该问题，并推动行业规范与相关制度的制定。