彭博加密展望报告：以太坊正趁着数字化浪潮崛起

原文来自：Bloomberg Intelligence

原文作者：BI 高级商品策略师 Mike McGlone

翻译：Moni

2022 年就要来了。

对于那些还没有投资过比特币和以太坊的全球资产管理基金经理们来说，现在是时候重新考虑下投资分配问题了。在数字资产快速发展过程中，风险虽然存在，但似乎已经开始出现变化。中国禁止加密货币并非巧合，与此同时，美国、加拿大和欧洲则推出了比特币交易所交易基金和以太坊交易所交易基金，就目前来看，美国好像暂时赢得了“数字资产新冷战”，数字资产交易中，美元使用量激增，而人民币则大幅减少。另外，对于 2022 年的加密行业而言，最具标志性的应该就是监管会越来越清晰。

比特币支撑位正在从 50,000 美元攀升到 60,000 美元，从目前的市场状况来看，可能在为年底冲刺至 100,000 美元提供动力，而以太坊的价格则有望达到 5,000 美元，预计支撑位会在 4,000 美元左右。

美国加密 ETF 大潮汹涌

2021 年是另一个“加密基础年”吗？至少有一件事可以肯定，加密货币行业基础在 2021 年的确得到了进一步巩固。在经过 2021 年初的市场修正之后，随着市场需求和采用率的增加，以及供应量的减少，比特币和以太坊在年底前不太可能回撤，因此牛市状态可能会继续维持下去。此外，美国政府允许比特币交易所交易基金上市，市场基本面下行风险也有所减少。 

什么阻止了加密资产采用和扩展？ 从 2021 年 11 月开始，加密行业出现了大幅反弹，需要注意的是，人们很容易好了伤疤忘了疼，别忘了过去市场暴跌惨况。在 2021 这一年里，加密行业发生了不少“对立事件”，举个例子，一方面，中国宣布禁止加密资产交易；另一方面，美国和加拿大则推出了比特币和以太坊交易所交易基金（ETF）和期货，似乎一场新冷战正在加密市场里爆发。就目前来看，美国好像暂时赢得了“数字资产新冷战”，数字资产交易中，美元使用量激增，而人民币则大幅减少，这说明基于美元的加密有机需求正在增长。

下图：使牛市复杂化的“小理由”

从比特币和以太坊两个市值最大的加密货币价格走势可以看出，市场正在不断走高。虽然比特币是全球第一个诞生的加密货币，但在 2021 年的表现似乎没有市值第二大的以太坊那么好，不过一旦比特币在今年最后两个月的表现可以赶上以太坊，那么其目标位可能会达到 10 万美元。相对来看，比特币应该能够继续稳固在 6 万美元区间范围。 

加密资产投资经理在高收益情况下需要承受市场高波动性风险 

加密资产投资经理之所以会有相对较高的收益，在一定程度上是因为他们所承受的风险也比那些传统基金经理要高。从数据上来看，Bloomberg Galaxy Crypto and DeFi 指数比标准普尔 500 指数的收益高出 200% 以上，但同时也有更高的波动性。比如加密货币市场在 2021 年初的时候曾下跌超过 50%，而美国股市基准指数即便是在市场最低迷的时候（比如 2020 年初新冠疫情）也没有出现过超过 10% 以上的波动。简单来说，加密资产投资经理在高收益情况下，需要承受市场高波动性风险。另一方面，加密资产卖家似乎正在吸引反应灵敏的买家，对于绝大多数买家而言，他们可能需要比较谨慎地进行加密资产配置，否则就可能“跑输大盘”。

下图：加密货币市场表现越好，需求就能被“刺激”的越好

考虑到当前传统金融市场利率不高的情况，加密资产投资经理需要走在散户投资者之前，出于这个想法，如果依然按照“60% 股票 / 40% 债券”这样的投资模型，这些加密资产投资经理可能会遇到一些挑战。  

基于期货的加密货币 ETF: 起始的终点? 

考虑到加密货币和黄金市场的规模，比特币期货的市场规模依然很小，当然，这也为扩大市场参与度和潜在的价格上涨留下了空间。根据 Bloomberg Intelligence 分析，当前芝商所比特币期货平仓未合约走势处于“小牛市”状态，而黄金期货则相反。但是如果看期货未平仓规模的话，约 40 亿美元的比特币未平仓合约与约900亿美元的黄金未平仓合约相比真的是相形见绌。但是别忘了，在 2020 年初的时候，加密期货市场只有大约 2 亿美元，而黄金则高达 1250 亿美元。

下图：趋势真的很重要 - Bitcoin vs. Gold

趋势真的很重要。一些投资经理使用了“cash and carry”（一手交钱一手交货，钱货直接易手）的投资策略，这种策略的确获得了较为丰厚的利润。实际上，如今参与比特币期货交易的人越来越多，预计会有更大潜力加速上涨。在过去一年中，假如你选择做多 BTC，然后用期货进行 1 比 1 对冲，大概可以获得超过 20% 的回报率。

“Cash-and-Carry”投资策略兴起

随着美国监管机构批准比特币交易所交易基金，以及越来越多人尝试使用 "Cash-and-Carry"交易策略，可以说，2021 年对于加密行业来说具有里程碑意义，市场参与度和需求都在增加，尤其是美国推出了以太坊期货和追踪比特币的期货 ETF，推动 2021 年成为加密市场成熟的转折点，比特币和以太坊正在逐渐朝“一般抵押品”的角色发展，以太坊几乎成为了“互联网的通用抵押品”，也获得了一定影响。

下图： Bitcoin, Ethereum, 以及 Cash and Carry

尽管比特币期货保证金比例仍然受到一定限制，但当市场逐渐走向成熟，这一比例数字应该会下降。在过去一年中，如果你做多BTC，然后用期货进行 1 比 1 对冲，大概可以获得超过 20% 的回报率。

下图：比特币期货曲线将会越来越像黄金吗？ 

Bloomberg Intelligence 分析发现，比特币期货走势曲线预计会和黄金相似。由于市场参与度不断增加，比特币期货的限制性交易不会维持太久，“解禁”应该只是一个时间问题。相比于黄金期货 21 倍杠杆，比特币期货杠杆率不到 3 倍，但需要注意的是，比特币波动性要比黄金更高。

比特币有望像黄金一样交易。美国证券交易委员会批准了追踪芝商所期货的比特币ETF，这意味着作为新生资产的比特币成熟度会进一步加速。按照 Bloomberg Intelligence 分析，相较于比特币现货200天平均溢价，比特币期货的 200 天平均溢价出现下跌，随着首个比特币ETF——ProShare 比特币策略 ETF 的推出，比特币期货和比特币现货溢价差距预计会进一步扩大，恢复趋势可能会类似于黄金。过去，普通人投资比特币的门槛较高，但随着 ETF 的出现，情况发生了变化。芝商所将比特币期货的杠杆率限制在 2.5 倍左右，而黄金杠杆率却可以超过 20 倍，芝商所之所以要这么做，很大一个原因是比特币波动性极高，ETF 的批准可以增加市场参与度。

比特币期货曲线可能会像黄金一样吗？

也许会吧，因为比特币 ETF 为主要经纪商开启了进入加密货币与期货套利世界的入口。 

三个火枪手 vs. Meme Coin

在加密货币行业里，三个火枪手应该属于比特币、以太坊和Tether，这三个加密货币一直保持在生态系统的顶端，但同时，也有大约 13,000 个竞争对手想要争夺加密行业的领导地位。一年前，头部加密货币里有 XRP、Bitcoin Cash 和 Chainlink，但现在却已经被 Binance Coin、Cardano 和 Solana 取代。

Tether、以太坊和比特币 vs. 13,000 个虎视眈眈的竞争对手。加密市场的增长趋势能够维持下去，很大一部分原因是因为 Tether 的扩散。此外，比特币正在朝着“一般抵押品”角色转变，而以太坊则成为了 DeFi 金融科技和  NFT 的基础平台。作为与美元锚定的稳定币，Tether 在短时间内被大规模采用是一个值得注意的地方，Tether 已经在稳定币市场中占据主导地位，而且出现了不少“Tether 崇拜者”，这显示了美元对加密生态系统的重要性——美元对加密交易的需求超过所有其他法定货币。

下图：三个火枪手 - Bitcoin, Ethereum, Tether

几乎没有什么能阻止比特币成为全球数字储备资产，另一方面，虽然市场上经常出现所谓的以太坊杀手，但它们却很少能持续稳固在头部加密货币位置。

对于那些想要与比特币、以太坊、以及 Tether 竞争的加密货币来说，下面这张图是个警示，论持久性？还要看比特币、以太坊和Tether。

你会发现，一年前，比特币、以太坊和 Tether 一直雄踞前三，而紧随其后的是 XRP、Bitcoin Cash 和 Chainlink，但看看一年之后的情况，XRP 已经下跌至第 7 位、Bitcoin Cash 已下跌至第 21 位、Chainlink 下跌至第 14 位。为什么会出现这种情况，很大程度上是因为这些加密货币通常是由炒作和投机推动，因此看到某些加密货币蹿升速度过快时，应该非常谨慎。

你以为“Joke Coin”只是个笑话？最后发现小丑竟是自己

2021 年上半年，Dogecoin 成为了最具代表性的“投机性加密货币”；而在 2021 年下半年，这个“殊荣”要归属于 Shiba Inu。从市场状况来看，它们似乎能够满足“赌徒们的乐趣”。

当“Joke Coin”不再是个笑话。可以说，Shiba Inu 似乎已经成为了优质营销、ESG、供需经济学和“赌性”融合在一起的代表，其价值已经呈现出抛物线式的上涨。Meme 币已经引起了 Bloomberg Intelligence 的关注，尤其是风险，Shiba Inu 的情况似乎与五月份的 Dogecoin 非常相似。对于投机者来说，这种现象似乎非常有趣，要知道现在 Shiba Inu 的市值已经从最高的 400 亿美元下跌至 300 亿美元了。

下图：以太坊是Shiba Inu的推动者

Shiba Inu 之所以吸引了大量受众，主要是因为其价格“相对极低”。让我们看个例子：如果按照 10 月 29 日的价格数据来看，如果你有 100 美元的话，大约可以购买 140 万枚 Shiba Inu 代币，而买比特币的话，只能买 0.0016 BTC，因为当时比特币价格为 61,000 美元。对于以太坊平台而言，Shiba Inu 已经成为了一个典型用例和需求因素。

那么，Shiba Inu 会像 Dogecoin 一样吗？尽管狗狗币的表现一度比较不尽如人意，但根据现阶段 Bloomberg Galaxy Crypto Index 指数显示，狗狗币已经回到了 2021 年高位，同样的情况也可能发生在 Shiba Inu 上，因为越来越多机构投资者正在参与其中。事实上，Bloomberg Intelligence 分析认为，就像所有革命性技术诞生初期都要经历“市场投机阶段”一样，加密市场也正在转型并发挥作用。Shiba Inu 的定价不高，因此会吸引更多人参与，Twitter 上社区热度也很高，还有以太坊联合创始人 Vitalik Buterin 也宣布把自己投资的 Shiba Inu 捐赠给印度以对抗新冠疫情，这些都是吸引投机者入场的部分原因。

下图：独特的投机性， Shiba Inu 或面临避险情绪影响

Vitalik Buterin 捐赠 Shiba Inu 这件事值得关注，因为他将大部分 Shiba Inu 从流通中取出并捐献给慈善机构，这一举动可能因引发市场出现避险情绪。

以太坊正趁着数字化浪潮崛起

不可否认，以太坊的市场需求在增加，供应在下降，在金融和货币数字化过程中，以太坊正在逐渐走向中心地位——而这，也是其价格能够进一步增长的基础。长久以来，以太坊一直是市值第二大的加密货币，但现在，它又成为了 NFT 的首选平台和代币化的顶级平台，现在 ETH 正慢慢转型成为互联网上的“通用抵押品”，这种发展轨迹似乎与比特币成为全球数字储备资产的轨迹非常相似。

虽然以太坊在 2021 年上半年一度创下了约 60% 的惊人跌幅，但现在却成为了 2021 年迄今表现最好的主流加密资产，Bloomberg Intelligence 分析认为，以太坊应该能将这种增长势头继续下去。

有时候，市场会发展许多未知状况，引发新兴技术脱轨。此外，大量竞争也会引发许多不利影响，但在 2021 年，以太坊顺利完成了协议升级，也为其顺利迈向 ETH 2.0 铺平了道路。ETH 2.0 升级意义重大，将会大幅减少以太坊区块链的能源消耗。