Coinbase 造富记

编辑：南风

头图来源：Fortune

经过长期酝酿，加密货币交易所 Coinbase 创造历史的上市终于到来了。4 月 14 日，该交易所的股票在纳斯达克以 COIN 为交易代码开始公开交易，不管是对于快速增长的加密货币市场，还是对于更大范围的科技和金融服务行业，Coinbase 的上市都是近期最受期待的上市之一，也再次上演了一场造富游戏。

01首日收涨超31%，公司估值达858亿美元

4月14日 (本周三)，Coinbase 股价在纳斯达克上市时收于 328.28 美元，较 250 美元的参考价收涨 31.31%。这意味着，在 2.613 亿股普通股完全稀释的基础上，该加密货币交易所的市值为 858 亿美元。

4月14日，Coinbase 在纳斯达克挂牌上市，图为当天在纽约时代广场的上市广告

该股开盘价为 381 美元，并迅速飙升至 429.54 美元，随后回落至 310 美元左右的低点，最终收于 328.28 美元。这一价格仍远高于周二晚间设定的 250 美元的参考价格。

Coinbase 绕过了传统的 IPO 程序，直接将股票上市，允许员工和现有股东以市场价格立即出售股票。为了直接上市，Coinbase 效仿了 Spotify、Slack、Palantir 和 Roblox 等科技公司，这些直接上市的科技公司推动了这一流程的标准化。

Coinbase 成立于 2012 年，现已成为美国最受欢迎的加密货币交易所，其市值与数字货币 BTC 和 ETH 一起飙升。该交易所目前拥有 5600 万用户，而 2020 年底和 2019 年的用户数分别为 4300 万和 3200 万。在 2018 年的 E 轮私募融资中，投资者对 Coinbase 的估值为 80 亿美元。

随着创纪录的资金涌入加密货币市场，以及科技投资者对高增长故事的渴望，Coinbase 值此之际公开上市。Snowflake、Palantir、DoorDash、Airbnb 和 Roblox 都在过去6个月里上市，市值从 450 亿美元到 1060 亿美元不等。

相对于这些公司和其他正在进行 IPO 的公司，Coinbase 最近的增长是空前的。该公司上周在公布 2021年第一季度初步业绩时表示，该季度的营收从去年同期的 1.906 亿美元跃升至约 18 亿美元，同比增长 9 倍，净利润从 3,200 万美元攀升至 7.3-8 亿美元。月交易用户数量从三个月前的 280 万攀升至 610 万。

2020 年全年，Coinbase 营收较前一年翻了一倍多，达到 12.8 亿美元，实现从 2019 年的净亏损转为 2020 年 3.223 亿美元的净利润。

上图：Coinbase自2019年以来的季度营收，图源：华尔街见闻

Coinbase 上的大多数交易都涉及购买 BTC 或 ETH，这两种货币在过去一年中分别上涨了 800% 和 1300%，创下了历史新高。该公司表示，其短期业绩将主要由加密货币价格决定。

Coinbase 联合创始人兼 CEO Brian Armstrong

Coinbase 联合创始人兼首席执行官布莱恩•阿姆斯特朗 (Brian Armstrong) 持有 3,960 万股该公司股票，按照周三收盘价 328.28 美元计算，布莱恩所持的股份价值近 130 亿美元。。去年8月，布莱恩获得了一项价值数十亿美元、与公司股价挂钩的业绩奖励，这可能让他在 10 年内以 23.46 美元的价格购买最多 929 万份期权。而 Coinbase 的另一位联合创始人 Fred Ehrsam 在 2017 年离开了 Coinbase，根据他离开时持有的股票计算，Fred 持有约 20 亿美元的股票。

02Coinbase上市，还致富了谁？

到 2013 年时，通过对 Twitter、Zynga、Etsy 和 Tumblr 等知名公司上进行了早期和高利润的押注，风险投资家 Fred Wilson 已经成为消费科技领域的卓越投资者。那年5月，他的投资范围发生了轻微的转变。

Union Square Ventures 创始人 Fred Wilson

“几年来，我们一直在考虑并寻求投资比特币生态系统，”Fred 在他联合创立的风投公司 Union Square Ventures 的网站上写道。“今天，我们很高兴能够谈论我们在该领域的第一笔投资。”

Fred 所说的正是对 Coinbase 的投资。这轮融资是 Coinbase 在 2013 年 5 月的 A 轮融资，获得了由 Union Square Ventures 领投的 500 万美元，每股 20 美分，当时 Coinbase 公司估值约为 2000 万美元。随着 Coinbase 本周三在纳斯达克上市，Union Square 对这家交易平台的押注已经价值大约 46 亿美元。

作为一个新兴科技产品的狂热用户，Union Square 的 Fred 表示，在成为 Coinbase 的投资人之前，他曾是 Coinbase 的一名用户。“我在 Coinbase 购买并持有比特币，”他写道。

早在 2012 年，Brain Armstrong 离开 Airbnb 创办 Bitbank (Coinbase 的前身)，前高盛交易员 Fred Ersham 随后加入成为联合创始人。之后 Coinbase 顺利被知名的企业加速器 Y Combinator 录取，这其中也有时任 Y Combinator 的合伙人 Garry Tan的帮忙。2012 年 9 月，Coinbase 从 Y Combinator、IDG Ventures、FundersClub、Garry Tan 等那里筹集到了 60 万美元的种子轮融资。

到 2013 年初，Garry Tan 目睹了 Coinbase 在每天早上9点左右就耗尽了运营资金，无法处理交易需求。当时，这位满腔热情的投资者 (Garry Tan) 和他刚成立不久的风险投资公司 Initialized capital 迅速对 Coinbase 进行了投资，并开始帮助 Brain Armstrong 介绍给硅谷投资者以筹集更多的资金。

Initialized Capital 联合创始人 Garry Tan

Initialized Capital合计对 Coinbase 的 30 万美元的早期投资在 Coinbase 上市时转化为 0.66% 的股权；如果算上 Coinbase 在 2015 年 C 轮和 2018 年 E 轮融资期间，Initialized Capital 向 Coinbase 投入的更多资金，那么这家风投公司的持股比例将升至 0.8%。

鉴于 Coinbase 本周三首日收于 328 美元，Initialized Capital 早期阶段的投资回报率超过其投入资本的 2200 倍。总体而言，Initialized Capital 将 130 万美元的投资资本转化为价值 6.8 亿美元的股份。

如前所述，本周三 Coinbase 以每股 381 美元的价格开盘，截至当天收盘，该股报收 328.28 美元，估值为 858 亿美元。这一市值比该公司在 2018 年的 E 轮融资 (筹得 3 亿美元) 时的 80 亿美元估值高出了 10 倍以上，比 8 年前 Union Square 牵头的 A 融资时的 2000 万美元估值高出了 4000 多倍。

下图为 Coinbase 股价自 2013 年 A 轮融资以来的上涨情况：

Andreessen Horowitz 获得了最大的股份

虽然 Union Square 在 2013 年 5 月领投了 Coinbase 的 A 轮融资，但该公司并不是 Coinbase 最大的外部投资者。这一殊荣属于安德森•霍洛维茨基金 (Andreessen Horowitz，即 a16z)，a16z 持有 Coinbase 价值约 97 亿美元的股票 (注：所有股权均以招股说明书中的信息为依据。由于是直接上市，投资者可以立即出售，有些投资者已经出售了)。

在 Union Square 之后不久，a16z 也加入了投资 Coinbase 的行列。在 Coinbase A 轮融资 7 个月后，也即 2013 年 12 月，a16z 领投了2500 万美元的 Coinbase B 轮融资，以每股 1 美元的价格买入股票，当时这轮融资对 Coinbase 的估值仅约为 1.43 亿美元。

之后，a16z 利用其 2012 年筹集的一只 15 亿美元基金和一只后期基金，继续增持 Coinbase 的股份，甚至从 Union Square 购买了部分 Coinbase 的股票。

a16z 联合创始人 Marc Andreessen

Coinbase 的招股说明书显示，2019 年 10 月，a16z 以每股 23 美元的价格从 Union Square 购买了价值 5710 万美元的 Coinbase 股票。大约一年后，Union Square 又以每股 28.83 美元的价格向 a16z 出售了价值 3000 万美元的 Coinbase 股票。Union Square 在 5 次独立交易中共计约出售了其持有的 Coinbase 股份的 28%，其中出售给 a16z 的 352 万股 Coinbase 股票现在总价值为 12 亿美元。

美国说唱歌手 Nasir Jones (艺名 Nas) 也出乎意料地成为了 Coinbase 上市的赢家。2013 年，Nasir Jones 联合创办的风投公司 QueensBridge Venture Partners 加入了 Coinbase 2500万美元的 B 轮融资。虽然该公司没有披露具体投资金额，但该公司通常投资 10 万至 50 万美元。

上图：Nasir Jones 于 2013 年创立了投资公司 QueensBridge Venture Partners，该公司在同一年参与了 Coinbase 的 B 轮融资。

根据 CoinDesk 的分析，将该公司 10 万至 50 万美元的股权除以 Coinbase 的 B 轮交易时的股价(1.00676美元)，可以得出 QueensBridge 公司持有约 99,329 至 496,642 股 Coinbase 股票。按照本周三 Coinbase 股价收于 328.28 美元，这意味着 QueensBridge 公司持有的 Coinbase 股票价值约在 3061 万至 1.63 亿美元。

据 CoinDesk 报道，知情人士称 Nasir Jones 是硅谷风投巨头 a16z 的联合创始人 Ben Horowitz 的朋友，而 a16z 也是 Coinbase 的主要投资者之一。Ben Horowitz 可能曾告诉 Jones ，当时羽马不丰的 Coinbase 是一项很有前途的投资。

此外，专注于金融科技的风投公司 Ribbit Capital 也是 Coinbase A 轮融资的共同领投人，该公司是 Coinbase 的第三大外部投资者，持有 1200 万股，价值 39 亿美元。此外，Tiger Global、Institutional Venture Partners 和 DFJ Growth 是其他投资方。

2014 年末，投资基金 DFJ Growth 的合伙人 Barry Schuler 也加入了 Coinbase 的投资者行列，当时加密货币已经获得了足够广泛的认可。Barry 因曾担任 AOL (美国在线) 公司的 CEO 而闻名，他表示在投资 Coinbase 的一年前他首次购买了比特币。

DFJ Growth 合伙人 Barry Schuler

2015 年 1 月，DFJ Growth 以每股 2.76 美元的价格领投了 Coinbase 的 7,500 万美元的 C 轮融资，当时 Coinbase 估值约为 5 亿美元。DFJ Growth 的这一投资现在几乎增长了 120 倍。Barry 成为了 Coinbase 的第一个董事会成员，尽管他在 2015 年 8 月份辞去了董事职务，而 Union Square 的联合创始人 Fred Wilson 和 a16z 的联合创始人 Marc Andreessen仍是 Coinbase 董事会成员。

值得注意的是，Union Square 和 a16z 还支持了当前广受欢迎的 NFT 应用 NBA Top Shot 背后的创始团队 Dapper Labs，该团队此前还开发了知名的是区块链数字收藏品游戏 CryptoKitties (加密猫)。

03未来前景如何？

对于 Coinbase 的上市，市场观点褒贬不一。

看涨者倾向认为，Coinbase 上市之前已经带动 BTC 和 ETH 等加密货币的上涨，其上市之后将继续推动价格涨势并有益于加密货币走向主流采用。比如，Wedbush 分析师 Dan Ives 周三表示：“Coinbase上市对加密货币行业来说是一个分水岭和历史事件，华尔街将密切关注这一事件，以判断投资者未来的兴趣。”Dan 称 Coinbase 是主流加密货币日益获得主流采用的“晴雨表”。

与此同时，市场也不乏一些声音认为 Coinbase 的估值过大，未来增长空间将面临更多竞争。投资研究公司 New Constructs 首席执行官 David Trainer 表示：“尽管 Coinbase 的营收在过去 12 个月大幅增长，但该公司几乎不可能满足其 1,000 亿美元高得离谱的估值所带来的未来利润预期。加密市场还非常年轻，我们预计会有更多的公司争夺 Coinbase 今天所享有的利润。”

此外，也有观点认为，加密市场监管的趋紧也可能对 Coinbase 的股价产生影响。咨询公司 deVere Group 的首席执行官 Nigel Green 周三表示：“随着加密货币价格的天文数字式上涨，以及它们越来越多地嵌入全球金融系统，投资者肯定可以预期政府更严格的审查。”他补充道，Coinbase 的直接上市将帮助该公司获得更广泛的投资基础，而不是获得“加密货币倡导者”(也即，投资于Coinbase股票的投资者，并不等同于是加密货币倡导者)。

本周三，MIT (麻省理工学院) 斯隆商学院的区块链&加密货币教授 Gary Gensler 确认将出任 SEC (美国证券交易委员会) 新主席，SEC 的一位官员表示，Gary Gensler 对加密货币领域“要求监管透明度的呼声产生共鸣。”

04Coinbase之后，哪些加密公司将上市？

Coinbase 在本周三的上市设立一个重要的里程碑，使其成为首家上市的大型加密货币交易所公司。这一里程碑的到来正值加密货币行业迎来历史性牛市，比特币和其他加密货币的总市值在最近几周超过了 2 万亿美元。

Coinbase 可能是第一家上市的大型加密货币交易所，但不太可能是最后一家。接下来哪些公司会紧随其后呢？至少还有五家高调的加密初创公司正在考虑上市前景，或者已经在准备公开上市的过程中。

1.Kraken

总部位于美国的加密货币公司 Kraken 很有可能成为下一家上市的加密货币交易所。据报道，该公司的目标估值为 200 亿美元。

“我们正考虑明年某个时候上市，”Kraken 首席执行官 Jesse Powell 上周对 CNBC 表示。“很可能是直接上市，就像 Coinbase 一样。”

Kraken 首席执行官 Jesse Powell

据 CNBC 报道，与 Coinbase 一样，Kraken 今年第一季度的交易量也创下了纪录，自 2020 年下半年以来，该交易所新注册用户数增加了四倍。但 Powell 也表示，Kraken 并不急于上市，并打算先评估 Coinbase 的表现。

2.eToro

今年3月，以色列经纪公司 eToro 宣布，计划将与一家名为 FinTech Acquisition Corp 的特殊目的收购公司 (SPAC) 进行 100 亿美元的合并上市，后者得到软银 (SoftBank) 和银行业企业家 Betsy Cohen 的支持。合并后，eToro 现有股权持有人预计将保留该公司约 90% 的股权，合并预计将于 2021 年第三季度完成。

eToro 是 2013 年欧洲首批提供比特币服务的受监管券商之一。该公司于 2020 年从美国金融业监管局 (FINRA) 获得了经纪-交易商执照，从而可以向美国客户提供免佣金的服务。

Robinhood为用户提供加密交易服务

该公司经常被比作美国线上股票购买应用 Robinhood，Robinhood 也已经提供加密货币服务，并在今年3月宣布了上市计划。

3.BlockFi

2020 年7月，BlockFi 发布了一则招聘首席财务官的招聘广告，以“为后期投资、收购和/或 IPO 的财务团队提供指导和定位”，关于 BlockFi 股票上市的传言开始流传。

BlockFi 首席执行官 Zac Prince 对 The Block 表示，该公司最早可能在 2021 年下半年上市。

BlockFi 联合创始人 Flori Marquez

BlockFi 成立于2008年，为用户提供能够赚取加密货币利息的账户，也提供由加密货币抵押的贷款。该公司在 2021 年3月融资 3.5 亿美元，估值为 30 亿美元。

4.NFT Investments

两周前，没有人听说过 NFT Investments，一些人认为该公司4月1日宣布其伦敦 IPO 的声明是一个笑话 (4月1日是愚人节)。

但在 4 月 13 日，这家专注于 NFT (非同质化代币) 投资的初创公司通过伦敦 Aquis 证券交易所 (AQSE) 增长市场上市，筹集了 3500 万英镑 (合 4800 万美元)。该公司的股票将于 4 月 16 日在 AQSE 开始交易。

上图：这幅非写实作品集以 NFT 的形式在佳士得拍出了6900万美元。

NFT Investments 由伦敦证交所上市公司 Argo Blockchain (ARB) 的联合创始人发起。作为首家专注于 NFT 的上市投资公司，该公司也是第一家专注于NFT的上市投资公司，由于投资者“兴趣强烈”，目前已经提高了其目标股价。

5.Bakkt

数字资产市场 Bakkt 透露，该公司计划将于明年1月上市。它将通过与 VPC Impact Acquisition Holdings 这家 SPAC (特殊目的收购公司) 合并在纽约证券交易所上市，估值约 21 亿美元。

洲际交易所 (ICE) 旗下的 Bakkt 在几次延迟后，于去年才向市场启动业务。现有股东已经向 Bakkt 投资了近3亿美元。该合并交易预计将于2021年第二季度完成，合并后的公司将以 Bakkt Holdings, Inc. 的身份上市。

6. 其他可能上市的加密公司

Winklevoss 兄弟旗下的 Gemini 交易所也有上市传闻。该加密货币交易所尚未对这一猜测发表评论。

加密货币交易量最大的交易平台币安 (Binance) 也被认为很可能会选择上市。不过，该公司 CEO 赵长鹏在最近接受采访时排除了 IPO 的可能性。“现在我们没有考虑上市，也没有考虑IPO。我们有足够的现金，所以我们能够发展自己，”他表示。

其他可能将上市的加密公司包括加密资产服务提供商 Blockchain.com 和 NFTs 先驱 Dapper Labs。Dapper Labs 是广受欢迎的 NBA Top Shot 的幕后推手，最近获得了 3.05 亿美元的融资，一些篮球界的大款作为其支持者。

对于 Coinbase 的上市及其未来走势，以及这些计划紧跟 Coinbase 步伐选择上市的加密公司，你有何看法？欢迎在评论区发表你的见解。

参考链接：

https://www.cnbc.com/2021/04/14/coinbase-who-gets-rich.html

https://www.forbes.com/sites/jonathanponciano/2021/04/14/coinbase-skyrockets-in-nasdaq-listing-landing-105-billion-valuation-on-first-day-of-trading/?sh=f70b2278dc1d

https://decrypt.co/66465/after-coinbase-what-crypto-companies-will-go-public-next