DeFi速递 | 获ParaF、Synthetix以及Aave创始人青睐的BarnBridge，其风险分级和固定收益是什么？

文 | 梁雨山

基本上，传统市场中的所有金融创新均以此为基础建立：放大收益（提高杠杆）、降低风险（提供固定收益）。DeFi市场也不例外。

在放大收益方面，近期最鲜明的用例当属Alpha Homora，其通过在聚合挖矿中加入杠杆玩法，以及提供高于「竞争对手」的存款年化收益率，极大地提高DeFi农民与借款人收益，并因此「杀出重围」，不仅锁仓量超越Yearn，排名跻身前十，借贷量也超越Aave V2。

在降低风险方面，我们此前曾发文介绍固定利率贷款和利率衍生品协议Swivel。今天，我们主要谈谈获ParaFi等机构加持、Synthetix 与Aave 创始人青睐的BarnBridge：一个既希望为保守型投资者提供固定收益，又希望满足激进型投资者风险偏好的DeFi项目。

一、BarnBridge是什么？

BarnBridge是跨平台的分级衍生品协议，旨在基于收益率及波动率等维度将DeFi产品风险进行分级，为不同偏好的投资者提供选择。

所谓「分级」是将DeFi 流动性挖矿浮动收益按照风险高低进行分级，为能够承担高风险的投资者提供高收益，为能承担低风险的投资者带来固定收益。

即，BarnBridge不仅希望提供目前DeFi市场短缺的固定收益产品，还希望通过将风险分级以及代币化风险，对标更多不同风险偏好的投资者与潜在用户。

BarnBridge主要通过智能收益债券、智能Alpha债券这两类产品实现风险分级，满足不同投资者需求。

二、智能收益债券（对冲资产收益率波动）

BarnBridge认为，目前DeFi市场主要提供浮动利率类年金产品。MakerDAO、Synthetix、AAVE、Compound、Curve等项目可以为用户提供收益，但收益率分散于各个不同平台，市场中没有能够将这些协议组合在一起的智能合约，以允许生成标准化的风险曲线，以及基于该曲线对冲风险的衍生品。

基于此，BarnBridge希望通过构建「智能收益债券」允许DeFi用户获得固定收益，且可以汇总整个生态系统中众多协议的收益，从而创建一个更有效的市场，平滑整个行业的收益曲线，通过债务衍生品对冲收益率波动。

具体而言，BarnBridge会将用户的资产存入贷款协议或DeFi项目获取收益，这些收益将被分级并被代币化。用户可以选择低风险获得低收益的层级，也可以选择高风险层级，收益也将相应地变高。

（风险层级）

（资金池结构）

举例，目前投资者Bob、Alice均决定将资金投入智能收益债券池。此时，二者需要根据不同的风险层级，选择不同的收益债券池：

1.低风险（优先类，Senior tranches）；

2.中风险；

3.高风险（劣后类，Junior tranches）

不同的风险层级，对应不同的所有权代币。

1.低风险层级：对应优先类代币（利率固定，可获固定收益）；

2.高风险层级：对应劣后类代币（利率波动，利率高/收益高，利率低/收益低）。

现在，我们假设某DeFi应用内的质押资产总额为 1000 枚DAI，年化收益率（APY）不固定。其中，700 枚DAI归入低风险层级（红色部分），固定收益率5%；300 枚DAI 归入高风险层级（蓝色部分），收益不固定。

情况一（年化率达10%）：

如果Bob选择优先类（固定收益5%）代币，Alice选择劣后类（高风险/高收益）代币，在应用最终年化率达10%（年化收益100枚DAI）的情况下：

1.Bob将获得35枚DAI（700 * 5%= 35）；

2.Alice将获得75枚DAI，相较本金（300枚DAI），收益率高达 21.6%。

情况二（年化率3%）：

如果Bob选择优先类（固定收益5%）代币，Alice选择劣后类（高风险/高收益）代币，在应用最终年化率达3%（年化收益30枚DAI）的情况下：

1.Bob仍将获得35枚DAI（700 * 5%= 35）；

2.Alice将填补亏损的5枚DAI。

除为债券池提供流动性外，Bob和Alice还可在资金池到期前出售所持代币，并退出头寸。从本质上讲，智能收益债券是一种交易收益率风险的工具，所有定价完全由市场驱动。

三、智能Alpha债券（对冲资产本身价格的波动率）

「智能Alpha债券」不会将收益分级，而是通过不同的市场价格敞口进行构建。本质上，智能收益债券与智能Alpha债券原理一样，只不过后者将降低波动的目标由收益率变为资产本身。

根据「智能Alpha债券」设计机制，在整个风险曲线中，每部分价格敞口都不需要持平，这意味着最初的100美元价格敞口不需要承受相同的上行和下行波动。这相当于拥有“部分所有权”，但不同部分的风险/回报不同。

例如，如果1枚ETH当前价格为100美元，随后跌至90美元，则第一部分（风险最高的部分）承担的损失比例更高。相反，如果当前1枚ETH价格为100美元，随后升至110美元，则第一部分（风险最高的部分）将获得更高的收益。

在实际过程中，如果Bob将100美元ETH投入债券池，并选择优先类代币（面临30% 的代币风险敞口），至资金池到期，其将面临以下两种情况：

1.到期时ETH涨至110美元，Bob从10美元利润中获得3美元（30%）；

2.到期时ETH跌至90美元，Bob损失3美元，而非10美元。

这些收益和损失的测量及分配可以通过智能合约完成。每个风险层级都可以作为唯一的数字资产进行交易。例如：jETH（低价格风险）、mETH（价格风险夹层）和sETH（高价格风险）。这些不同的分级将作为风险 RAMP （Risk Assessment & Mitigation Plan）提供给不同风险偏好的用户。

四、代币分配

BarnBridge生态拥有两类代币：BBVOTE（治理币）、BOND（治理抵押）。

BBVOTE是Launch DAO（孵化BarnBridge的组织）的治理代币，主要用于投票决策，负责初始阶段孵化项目，创始人占比45%，种子轮投资者占45%，顾问占10%。

BOND是BarnBridge DAO（管理智能合约组织）的原生社区治理币，用于治理抵押，总发行量1000万枚，其中68%代币由社区持有。

根据代币发行规则，由2020年10月起，BOND将在2～3年内分发完毕。行情数据显示，BOND目前流通量达1,352,200，市值超8000万美元，代币价格目前为62美元，近30天上涨168%。

五、结语

从BarnBridge产品设计看，其对标两种不同用户群体：保守型与激进型，这有利于扩大项目用户基数。

尤其需要注意的是，BarnBridge所提供的固定收益有望吸金机构投资者入场。因为，对于偏好低风险的机构投资者来说，如何在DeFi市场获得稳健收益，一直是其关心重要问题。

参考内容：

《DeFi Project Spotlight: BarnBridge, an Institutional Bridge to DeFi》