经济不确定性加剧，比特币可以撑起“数字黄金”身份吗？

倘若比特币除稀缺性外并不具备其他有用的价值，且在价格存在剧烈波动等的现实条件下，任何形式的定量预测都有可能会失败。

作者|宋宋

来源|链得得

注：本文作者为Coinbase，其最初发布在Medium网站上。原文标题为：Digital Gold, Scarcity, and Bitcoin Halvings。

上周五，沙特阿拉伯跟俄罗斯就控制石油产量问题的谈判破裂。俄罗斯拒绝了减产以对冲新冠病毒造成全球经济放缓的提议。

为此，沙特阿拉伯下调原油官方价格同时释放增产，市场受到突然冲击。3月9日，布伦特原油价格一度下跌14.48美元至31.02美元/桶，跌幅超30%，WTI原油下探27.34美元／桶，跌幅高达34%。

受此威胁，全球股市出现大跳水，美股标普500指数更是在周一开盘跌幅达7%，出现2008年金融危机以来首次熔断。在新冠病毒在全球扩散和油价暴跌的双重影响之下，全球金融市场恐慌情绪弥漫。

加密数字货币市场同样未能幸免。比特币在3月8日经历惊魂一夜：盘中跌超10%，1小时爆仓近2亿美元，市值缩水超110亿美元，并在后市跌破8000美元关口。其他主流加密数字货币系数尽墨。

比特币减半行情呢？比特币不是数字黄金吗？一夜之间，投资人信心受到严重打击，加密数字货币市场哀声一片。

链得得精译《Digital Gold, Scarcity, and Bitcoin Halvings》（数字黄金，稀缺性，比特币减半）一文，希望从纵向维度来向读者分享美元、黄金、比特币的历史关系。“过去10年，随着全球经济不确定性的加剧，比特币对黄金的价值有了大幅度上升。”文章中这样写道。

文章指出，“比特币在减半后或许能成为数字时代中与黄金匹敌的价值储存手段。”当然，在价格存在剧烈波动等的现实条件下，任何形式的定量预测都有可能会失败。

原文由链得得译者宋宋翻译与整理。译文如下：

是什么赋予了金钱价值？如今，美元的价值与其他任何资产的价值都没有直接联系，但在之前，美元的价值是与黄金挂钩的。1971年以前，一盎司的黄金在美国拥有固定价值，可兑换35美元。

然而对于那些希望增加货币供应并借以增加财政支出的政府来说，金本位还是有限。黄金稀缺，政府无法通过简单地生产更多黄金来满足政治目标。

因此，美国在1971年放弃了金本位，美元也就成为了不再与黄金直接挂钩的法定货币。从那之后，美元贬值，而一盎司黄金的价值从原来固定的35美元上涨到了如今的1500美元以上。由于稀缺性，黄金从古至今一直都有储备价值。

元素的稀缺性与商品价值呈反比关系。目前，黄金的总市值已经超过7万亿美元，满足了全球金融机构、央行和个人的需求。如今，有一种和黄金一样稀有的东西，但它有一个特性：可以通过网络进行转移。

比特币的创造者中本聪曾于2010年在论坛上提到过这个说法，但比特币能成为与黄金相匹敌的价值储存手段吗？十年前，人们在这个名为Bitcointalk的论坛各抒己见；十年后，有关这个问题的答案依旧众说纷纭。

2013年，一个比特币只能买到0.01盎司的黄金。如今，一个比特币可以购买大约5盎司的黄金。即便与黄金相较，比特币的价值在过去十年也有了显著增长。比特币与黄金一样稀缺。生产新的比特币需要大量的工作证明（proof of work），这个过程被称为“挖矿”。因此，为了充分了解比特币的稀缺性和新比特币是如何产生的，我们必须了解比特币的货币政策。

自诞生以来，比特币的最大供应量为2100万枚。目前，大约有1800万枚比特币被开采出来，剩下的比特币每年以大约3.6%的速度出现。几乎每十分钟，当矿工处理一个新的区块时，就会有12.5个比特币被开采出来。

而在2020年5月的“减半”活动之后，每十分钟开采到的比特币将下降到6.25枚。减半活动大约每四年发生一次，今年5月的这次是比特币的第三次减半。

挖矿可以验证和记录交易的时间戳，从而确保了比特币的安全。挖矿的哈希值越高，破坏比特币网络所需的算力就越大。人们可能会认为，随着挖矿奖励在每次减半后的连续下降，会有越来越少的矿工参与到比特币网络的保护中。但比特币的经济学往往有弹性，并可自我平衡。

在过去的两次减半之后，矿工的收益下降，但哈希随之上涨。也就是说，随着比特币被开采出来的数量逐渐接近2100万的上限，网络安全水平也随之提高。挖矿同时也是比特币区别于黄金的地方。人们无法预测地球上有多少黄金，但人们却清楚的知道比特币的总供应量以及开采量。

能够独立验证比特币被称为运行一个完整的节点。目前，全球有96个国家超过52000个节点在运行，用以验证比特币网络。此外，任何一个完整的节点都可以证实，到2020年，比特币的年供应量将下降至1.7%左右。

这里有一个术语—Stock-to-Flow(S2F)可用来衡量资产或储备资产的总供给量与每年新供给量之间的关系：前者除以后者获得的数值越高，说明该资产每年通货膨胀发生的概率就越低，这是一个重要的指标。黄金是S2F指数较高的资产之一，目前在58以上。而比特币在今年发生减半之后，年供应量将会下降为1.7%，届时比特币的S2F指数也会在58以上。此外，减半也将减少单个区块产出的比特币数量，这或许会推高比特币的价格。

尽管S2F指数可用来衡量资产的稀缺性，但它在决定资产价值的等式中只占据了其中一项。除了供应，需求也同样重要，如果比特币除了稀缺之外，并不具备其他有用的价值，那S2F指数所做的预测也就相当于一纸空谈。更不用说，在比特币价格存在剧烈波动等现实条件下，任何形式的定量预测都可能会失败。

与黄金相比，比特币的波动性要大得多。但比特币的波动性近年来一直在减弱。据CoinMetrics的数据统计显示，比特币平均波动率(180d)较前五年已有所下降：从2011-2015年的6.4%下降至2015-2020年的3.7%。

黄金可预测的供应量、稀缺性和全球市场使其成为相对法定货币来说比较稳定的价值储备手段。如今，比特币发展迅速，并且与贵金属相比，比特币也具备诸多优势：

1.审计性：比特币节点能独立验证任何接收到的比特币以及整个历史账本。

2.可在全球低成本发送：比特币目前的中介费用为0.24美元。2019年9月，一笔价值超过10亿美元的比特币交易只收取了700美元的手续费。而考虑到国际间传输和保险等问题，同等价值的黄金交易成本要高出许多。

3.隐私性：在没有第三方的情况下，黄金交易需要双方都在场；而比特币的点对点交易可以通过数字和匿名方式发送。

4.便捷性：由于比特币的私钥是用12个字符构成，即使数额庞大，也可以通过数字的方式传送，因此比特币具有很高的便捷性，这一点与黄金不同。

5.可分割性：与需要溶化的黄金不同，比特币可以细分到小数点后八位。你可以拥有或发送极小部分的比特币，也可以一次性发送数千个比特币。

6.稀缺性：比特币的供应很快就会像黄金一样稀缺，同时具备更强的可编程性和可预测性。

那么，在一个没有固定汇率的世界中，是什么赋予了黄金或比特币等资产价值呢？价值评估需要对不同资产的波动性进行比较，这一点同样适用于法定货币本身。在浮动汇率制的世界里，美元和欧元的价值在不断地变化。在全球市场上，对一种资产的需求超过另一种时，这种资产的供应就会不断地转向不足或超过需求。现代货币体系是动态的，特别是在全球央行增加或减少（很少发生）货币供应的情况下。

（注：浮动汇率制度，是指一国货币对另一国货币在外汇市场上根据供求关系自由波动的汇率。浮动汇率制度与 “固定汇率制度”相对而言，当供过于求时，汇率就下浮; 求过于供时，汇率就上浮。）

一方面，当央行增加货币供应时，经济有时会繁荣起来；另一方面，历史上也充斥着许多恶性通货膨胀事件，比如1921年至1923年的德国、2007年至2009年的津巴布韦和今日的委内瑞拉。圣路易斯联邦储备银行（St. Louis Federal Reserve）曾针对美国政府债务的激增发布了一份报告，以期对恶性通货膨胀的发生作出预警。

报告中写道，“我们生活在一个资源匮乏的世界，这意味着我们的需求超出了满足需求所需的资源。”增加货币供应并不是一个解决方案，也不能神奇地创造更多资源。印钞对所有公民来说都存在隐性成本，因为新的供应会稀释现有货币的价值。

这种经济现象曾推动了黄金的历史需求，尤其是在经济不确定性加剧的时期。在困难时期，印钞对人们的诱惑力总是最大的。出于稀缺性，黄金曾是对抗法币贬值的一种历史性的价值储备手段。

最近，以全球经济政策不确定性指数（Global Economic Policy Uncertainty Index）衡量的全球经济恐慌达到历史最高水平，与此同时，与多种全球主要货币（美元除外）挂钩的黄金价值指数也达到前所未有的高度。

过去10年，随着全球经济不确定性的加剧，比特币对黄金的价值有了大幅度上升。黄金可作为安全港，规避因政府债务飙升所引发的法定货币贬值，比特币在减半后或许能成为数字时代中与黄金匹敌的价值储存手段。