波动率产品“乌龟兔子卡”面世 币圈衍生品是魔鬼还是天使

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5月30日，BitMax.io交易所创始人兼CEO曹晶（George Cao）博士做客ChainNode 直播间，对话巴比特主编汤霞玲。

区块链可能会复刻传统金融领域的所有玩法，甚至，它还可能突破传统金融的局限。这成为2018年大批传统金融机构从业者入圈的重要背景。曹晶就是这个“浪潮”里的一员。他是芝加哥大学博士，又有着多年华尔街量化交易和风险投资的工作经验。

加密货币市场怎么玩？如何通过金融衍生品对冲投资风险？是佛系持币，还是追涨杀跌？主流币拉升，山寨币稳如磐石，是否还值得跟进？这些话题他都进行了分享。

以下内容来自两人对话，经巴比特整理。

金融衍生品：加密货币市场成熟度的标尺

假设，你买了美股公司苹果的股票，它有以下几个风险。第一，大盘风险，个股随大盘涨跌。第二，板块风险，科技板块下跌，苹果也会跌。第三，公司风险。

对冲不是把所有风险对冲掉，而是选择性对冲，比如对冲大盘可以在买入十块钱苹果股票时卖空一块钱大盘。同样，投资者可以从做空科技板块的ETF对冲板块风险。剩下唯一的风险就是苹果公司。于是，苹果效益好，赚钱，苹果效益差，亏钱。

加密货币领域如何对冲风险？也可以，比如期货、期权。投资者预计市场要跌，则可以购买看跌期权，那么即使比特币暴跌也能挽回一部分损失。还有什么吗？没了。

“你看好某个币，但是大盘存在下跌的可能，你没有工具帮你对冲大盘的风险。因此，因此，金融衍生品的出现是一个必然的趋势。”曹晶说。成熟的市场，金融衍生品可以提供投资者更为丰富的投资手段，同时也能提供更全面的风险对冲工具。”

波动率卡：简单的对冲工具

“加密货币交易发展到今天交易量已经很大，但交易工具非常少，交易量大的除了现货外衍生品只有合约，而相对于期货而言波动率产品是投资上比较常用的对冲手段，但这个市场还是空白。”

6月1日，BitMax.io交易所上线了第一个币圈的波动率产品——乌龟卡和兔子卡。用户可以对比特币在24小时内的涨跌幅度进行预测。乌龟卡的波动小，兔子卡的波动大。每张卡片有对应的“面值”和“售价”。它无关涨跌方向，只看价格波动幅度。预测成功可获得卡片对应“面值”奖励，预测失败则当期卡片失效。

曹晶说，波动率产品的价值就是对冲风险，币圈有很多人艰信比特币在若干年后可以上涨到几十万美元一枚，于是他们成了“佛系炒币党”，囤币不动，任市场暴涨暴跌。

“假设投资人判断比特币可能大涨大跌，但又不想卖仓位，那么波动率卡就是非常好的工具。它既可以保护仓位，也可以进行短期投资。”

与传统金融市场的波动率产品相比，乌龟卡、兔子卡的设定是很简单的波动率产品，甚至很像“菠菜”。这样设计的原因在于传统金融市场复杂的衍生品在币圈接受程度不高，反而产品越简单越好。高级的波动率产品包含波动率掉期、方差掉期、波动率指数等多个选项，显然币圈用户会蒙圈。

“博彩会根据参与人数的比例动态调整价格。波动率产品背后有一个根据历史数据设计的数学模型。比如，面值50美元售价10美元，说明只有小于20%的概率会中，回报会比较高。这个概率来源于比特币的历史波动数据。人多到一定程度后群体必然会产生不同意见，有些人想买，有些人想卖。我们交易所本身提供一个公开公正的平台让用户进行买卖。”

交易所：食物链顶端的“灭霸”？

交易所是目前整个区块链产业链里最强的一股力量，没有之一，风吹草动都能让加密货币市场暴涨暴跌。它也是整个圈子里阴谋论最多的领域，天价上币费、IEO割韭菜、插针……食物链顶端的交易所是币圈“灭霸”吗？

作为交易所的掌门人，曹晶认为，食物链顶端的说法源于交易所集合了太多功能，包括券商、托管、清算，甚至是宣发。

“这种形态是暂时的也是不健康的，交易所权力太大，没有限制，没有监督，自然会有很多幺蛾子，目前只能靠从业人员自我约束。监管介入，对散户投资人、对机构投资人实现更强保护，大规模机构资金才能入场。负面消息太多，资金安全都不能保证，谁会进来？而这也是加密货币行业融入整个金融大行业的契机，是唯一正确的道路。”

山寨币：大部分会消失

2017年牛市，山寨币上演一出绝地反击，涨势凶猛。2019年，这轮上涨基本成了比特币、莱特币等少数头部币种的独角戏。为什么？

曹晶说，大部分数字货币的价值远低于市场对它的一个估值。

创业为什么九死一生？因为创业公司很难拿到创业资金。

“硅谷一个正常的创业团队天使轮估值在300到600万美元，释放20%股份可以筹集60到100万美元。区块链项目17年一个白皮书就能融到几千甚至有上亿美元，这是不正常的，不同渠道的估值必然会回归到本质。一个团队的估值在两边融资成本不会差太多。

99%的区块链项目没有现金流，没有收入你发一个币，币的用途又不明确，使用也不多，你说它的价值是什么？它很难用传统金融的方法对项目进行估值。当然比特币不一样，它是很多东西的集合体，包括货币、商品、避险资产，它已经形成了共识。市场对某些项目的定价没有一个共识，它导致区块链项目的价格波动比股票大得多。

我首先不能一棍子打死，但我认为一大部分山寨币并没有价值，两三年后会被更好的项目取代。”

文案：王佳健