揭秘比特币 ETF：连接加密货币与传统金融

原文标题：Unraveling Bitcoin ETFs: Bridging Crypto with Traditional Finance

原文作者：Master Ventures

原文来源：medium

编译：白话区块链

目前，金融部门对比特币交易平台交易基金（ETF）的预期感到不安，尤其是持有实际比特币的现货比特币 ETF，与基于期货的变体形成鲜明对比。这种兴奋强调了监管机构可能会接受投资者直接投资加密货币，这象征着传统金融和数字资产领域之间的里程碑式交叉。然而，审批过程非常麻烦，美国证券交易委员会 (SEC) 最近强调了备案文件中的不足之处，反映出监管机构在适应这一创新金融工具方面采取了谨慎的态度。

1、了解 ETF

多年来，金融格局不断发展，适应了旨在满足投资者不同利益的各种投资工具。其中一项发明就是交易平台交易基金（ETF），它已成为现代投资组合的基石。为了充分掌握比特币ETF的概念，首先了解传统ETF的基本原理至关重要。

1）交易平台交易基金（ETF）的定义和解释

交易平台交易基金是一种兼具股票和共同基金特征的投资基金。它本质上是一篮子不同的资产，如股票、债券、商品，或者比特币 ETF 的加密货币。这些资产捆绑在一起并在证券交易平台交易，允许投资者通过单笔交易买卖整个投资组合的股票。

ETF 旨在为投资者提供特定行业、商品或指数的多元化投资，从而降低投资个人资产的相关风险。它们使投资者能够扩大投资组合，而无需单独管理和交易每项资产。

ETF 的独特结构具有双重优势：类似于共同基金的多元化，以及像股票一样交易的灵活性。与共同基金不同，ETF 在交易平台交易，其价格在整个交易日内根据供需情况波动，就像个股一样。

2）传统市场ETF的运作

在传统金融市场中，ETF 通过为各种资产提供简化的途径发挥着重要作用。例如，标准普尔 500 ETF 允许投资者投资美国 500 家最大的上市公司，而无需单独购买每只股票。通过购买ETF份额，投资者间接拥有标的资产的一定比例的股份。

ETF 的运作机制是通过创建和赎回过程来精心安排的。这一过程由被称为授权参与者 (AP) 的实体（通常是大型金融机构）推动，它们与 ETF 发行人密切合作。当 ETF 份额的需求增加时，AP 会创建新份额，反之，当需求减少时，赎回份额。这种创设和赎回机制有助于使ETF的市场价格与其基础资产的资产净值（NAV）保持一致，确保价格的透明度和公平性。

ETF 在增强市场流动性方面也发挥了重要作用。包括散户和机构投资者在内的各种市场参与者以及做市商的参与有助于创造一个流动的交易环境。做市商通过不断提供买卖 ETF 份额来帮助提供流动性，确保投资者有一个现成的市场。

总之，ETF 已成为现代投资领域的关键要素，提供了多元化、流动性和广泛资产可及性的平衡组合。ETF 的运营效率以及在交易平台交易的简便性使其成为许多投资者的首选。当我们在后续章节中转向讨论比特币 ETF 时，对传统 ETF 的基本理解将为阐明加密货币与传统金融机制的创新融合提供一个连贯的背景。

2、比特币 ETF 的诞生

传统金融和加密货币的融合催生了一种新型金融工具，称为比特币交易平台交易基金（ETF）。本章追溯了比特币 ETF 的历史出现和演变，以及塑造其发展轨迹的监管里程碑和挑战。

1）比特币 ETF 的历史出现和演变

比特币 ETF 的诞生是一个重要的里程碑，标志着传统金融体系与去中心化加密货币市场的融合。比特币 ETF 的想法出现于 2010 年代初期，当时比特币开始受到投资者和爱好者的关注。然而，直到本世纪末，这个概念才获得了强劲的发展势头，反映出加密货币的接受度和受欢迎程度不断提高。

比特币 ETF 的前提是为主流投资者提供受监管的途径来获得比特币，而无需直接拥有加密货币的复杂性。比特币 ETF 的出现被视为缩小传统投资者与新兴加密货币领域之间差距的里程碑式一步。

2）监管里程碑和面临的挑战

比特币 ETF 的诞生之路充满了监管障碍和不确定性。美国证券交易委员会（SEC）是比特币 ETF 审查的主要参与者。监管机构仔细评估了这一概念，其中最关注的是市场操纵、基础资产托管和投资者保护。

多年来，人们提交了各种关于比特币 ETF 的提案，每项提案都试图解决监管问题，并为受监管的比特币 ETF 铺平道路。监管讨论的重点是确保比特币 ETF 遵守投资者保护、市场诚信和透明度的严格标准，这些标准是传统金融体系的标志性特征。

美国证券交易委员会批准比特币 ETF 是一个里程碑式的事件，标志着比特币作为传统金融框架内的可投资资产类别合法化的重要一步。这一批准还暗示机构投资者可能涌入，由于监管限制，机构投资者往往仅限于投资 SEC 监管的产品。监管绿灯被认为是可能显著影响比特币市场流动性和整体稳定性的催化剂。

3）比特币 ETF 的类型

来源：cointelegraph

比特币ETF的架构大致可分为两种类型：现货比特币ETF和期货比特币ETF。这些类型中的每一种都提供了一种独特的方法来获得比特币的投资，以满足不同的投资者偏好和监管框架。本章描述了现货和期货比特币 ETF 的内在结构和特征，阐明了对投资者和更广泛的加密货币市场的影响。

A、现货比特币 ETF（实物支持 ETF）

现货比特币 ETF，也称为实物支持 ETF，旨在提供直接投资比特币的机会。它们是投资者参与加密货币行业的渠道，同时遵守受监管的金融框架。

直接接触比特币：

现货比特币 ETF 将实际比特币作为标的资产。ETF 的每一份额对应于特定数量的比特币，直接反映了加密货币的价格走势。

这种直接投资使投资者能够从比特币价值的潜在升值中受益，类似于持有加密货币，尽管是在受监管的结构内。

所需的保管安排：

现货比特币 ETF 的关键在于底层比特币的安全托管。这就需要强有力的托管安排，以确保比特币持有量的安全保管和准确跟踪。对托管服务的需求为投资者的资产安全提供了一层保证，尽管代价是产生托管费用。

B、比特币 ETF 期货

期货比特币 ETF 为投资者提供了另一种途径，无需直接持有加密货币即可了解比特币的价格动态。

通过期货合约接触比特币价格：

期货比特币 ETF 并不持有实际的比特币，而是利用期货合约来模拟比特币的价格变动。这些合约是在指定的未来日期和价格购买或出售比特币的协议。

通过参与期货合约，投资者可以推测比特币的价格，无需直接拥有比特币就能获得价格波动的风险。

不直接持有比特币，减少托管问题：

由于没有直接持有比特币，因此无需进行托管安排，从而减轻了相关的托管风险和费用。

这种结构通常会吸引投资者和监管机构，他们寻求一种不太以托管为中心的方式来处理比特币风险，同时仍在受监管的金融框架内运营。

4）比特币 ETF 的运作机制

来源：coinwire

比特币 ETF 的运作机制对于确保这些金融工具准确模仿比特币的价格走势至关重要，为投资者提供一个值得信赖且高效的平台。本章深入探讨支撑比特币 ETF 运作的典型流程和实体，解释它们如何有助于准确跟踪比特币价格并营造有利的市场环境。

A、创造与救赎过程

创设和赎回过程是 ETF 的基石，允许调整基金的供应以满足市场需求，从而保持 ETF 的价格与其资产净值 (NAV) 保持一致。

创建过程：

当 ETF 份额的需求增加时，就会创建新的单位来满足这种需求。授权参与者 (AP) 在此过程中发挥着至关重要的作用，他们向 ETF 发行人存入所需数量的比特币或现金，以换取新的 ETF 份额。

这一过程确保ETF的份额供应能够根据市场需求灵活调整，使ETF的市场价格接近其资产净值。

兑换流程：

相反，当需求减弱时，ETF 份额被赎回，相应的比特币或现金则返还给 AP。这种机制有助于收缩 ETF 的供应，再次确保市场价格和资产净值之间的一致性。

B、授权参与者和做市商的角色

比特币 ETF 的顺利运作取决于授权参与者和做市商的积极参与，他们是维持流动性和确保准确的价格跟踪的关键。

授权参与者 (AP)：

AP 通常是大型金融机构，拥有创建和赎回 ETF 份额的特权。它们在 ETF 的创建和赎回过程中发挥着至关重要的作用，从而有助于维持 ETF 的价格与其资产净值的平价。

做市商：

做市商通过提供买卖报价促进 ETF 股票在交易平台的交易。它们在交易平台的持续存在确保了流动性，使投资者能够轻松买卖 ETF 股票。

C、追踪比特币的价格走势

比特币 ETF 存在的理由是反映比特币的价格变动。这是通过各种机制实现的，具体取决于比特币 ETF 的类型。

现货比特币 ETF：

通过持有实际的比特币，现货比特币 ETF 确保了 ETF 价格与比特币价格之间的直接相关性。ETF 份额的价格反映了比特币当前的市场价格，为投资者提供了直接投资机会。

比特币 ETF 期货：

这些 ETF 使用期货合约来追踪比特币的价格。通过签订在未来日期购买或出售比特币的协议，这些 ETF 提供了比特币的衍生品敞口，允许投资者在不直接持有加密货币的情况下参与比特币的价格动态。

D、托管人的角色

来源：americancentury

在比特币 ETF 领域，托管人是典型的实体，肩负着保护 ETF 基础的比特币资产的责任。他们的作用不仅对于 ETF 的安全性和完整性至关重要，而且是在投资者中建立信任和信心的关键。本章阐明了托管人的重要性、他们应对的监管紧急情况以及他们为加强比特币资产保管而采取的安全措施。

E、托管人在保护比特币资产方面的重要性

保护资产：

托管人有责任保管支撑 ETF 的比特币资产。这需要确保资产免遭盗窃、丢失或其他可能危及 ETF 及其投资完整性的逆境。

值得信赖的中介机构：

通过充当值得信赖的中介机构，托管人为比特币 ETF 披上了信任和合法的外衣。他们的托管减轻了投资者对其投资安全的担忧，尤其是在一个通常被认为模糊且不稳定的领域。

确保监管合规：

托管人在确保比特币 ETF 遵守严格的监管框架方面发挥着至关重要的作用。它们遵守监管要求对于 ETF 在法律范围内的运营是必不可少的。

F、监管要求和托管人采取的安全措施

遵守监管规定：

监管机构对托管人提出了一系列要求，以确保资产的安全。这些可能包括资本充足率要求、合规和报告要求，以及购买保险或担保以减轻潜在损失。

安全存储设施：

托管人采用最先进的存储设施，并采用先进的安全措施。其中包括安全金库、监控系统和阻止未经授权访问的访问控制机制。

多重签名认证：

采用多重签名身份验证可确保任何单一实体都无法单方面访问或移动比特币资产。该措施需要多个授权签字人才能进行任何资产转移，从而显着增强了安全机制。

冷藏和气隙系统：

使用冷存储解决方案（其中很大一部分比特币持有量离线存储）和气隙系统，可以将资产与在线威胁断开连接，从而显着降低网络盗窃的风险。

定期审核和检查：

托管人定期接受第三方审计和检查，以验证其安全措施的真实性和托管资产的准确性。这些审计增强了投资者和监管机构对托管人遵守安全和合规要求的信心。

5）定价和套利机制

来源：kitces

比特币 ETF 定价和套利之间的微妙舞蹈构建了一座连接 ETF 股票市场价格与基础资产内在价值的桥梁。本章深入研究支撑比特币 ETF 定价的机制，阐明资产净值（NAV）与市场价格的概念，并探讨其中出现的套利机会，从而阐明这些机制在维持比特币 ETF 的整体作用方面的作用。基金定价的完整性。

6）了解资产净值 (NAV) 和市场价格

资产净值（NAV）：

资产净值概括了 ETF 中持有的所有证券的每股市场价值。它的计算方法是将基金中所有资产的总价值减去任何负债，除以已发行股票的数量。资产净值根据其持有的当前市场价格提供了 ETF 内在价值的快照。

市场价：

相反，市场价格是在交易平台买入或卖出 ETF 份额的价格。由于供需、交易量和整体市场流动性等多种市场动态，该价格可能会在资产净值之上或之下波动。

7）套利机会及其对 ETF 定价的影响

套利机制：

市场价格和资产净值之间的二分法产生了套利机会。套利者可以利用 ETF 份额与标的资产之间的价格差异来锁定无风险利润。

当ETF的市场价格高于其资产净值时，套利者可以以资产净值购买标的资产，将其兑换成ETF份额，然后在市场上出售这些份额以获取利润。

相反，如果市场价格跌破资产净值，套利者可以在市场上购买ETF份额，向发行人赎回标的资产，然后以资产净值出售这些资产，再次获得利润。

保持定价完整性：

套利机制有助于将 ETF 的市场价格与其资产净值紧密联系起来。这一过程可确保 ETF 份额在市场上准确定价，反映标的资产的真实价值。

持续的套利行为有助于减少市场价格与资产净值之间的偏差，从而促进有效的定价机制，并确保投资者能够以最接近标的资产价值的价格买卖ETF份额。

8）比特币 ETF 的流动性和交易

来源：bloomberg

在比特币 ETF 领域航行需要了解支撑这些金融工具的流动性和交易动态。比特币 ETF 的流动性是多种因素的综合体，包括市场参与者的类型、交易平台上市和交易时间。本章将深入探讨这些方面，让您一睹比特币 ETF 的交易生态系统。

9）市场参与者：零售与机构

散户投资者：

散户投资者属于市场的一端，他们通常买卖相对少量的 ETF 股票。这些投资者经常利用传统经纪平台进入 ETF 市场，这是他们进入金融市场的门户。

机构投资者：

另一方面，机构投资者，包括对冲基金、养老基金和资产管理公司等实体，通常会大量交易 ETF 股票。他们庞大的资本和交易量可以显著影响市场动态，引导市场流动性和价格走势。

散户和机构投资者之间的相互作用创造了一个充满活力的交易生态系统，每种类型的投资者都为市场带来了独特的动力。

10）交易平台上市及交易时间

交易平台上市：

比特币 ETF 通常在主要证券交易平台上市，这不仅给它们带来了合法性，也让广大投资者可以轻松获得它们。交易平台上市提供了一个结构化市场，投资者可以在其中买卖 ETF 股票。

交易时间：

比特币 ETF 的交易时间通常与其上市交易平台的常规交易时间一致。与加密货币的 24/7 交易性质不同，比特币 ETF 的交易时间可能仅限于传统市场时间，这可能会影响 ETF 股票的流动性和定价。

11）整体市场流动性

对加密货币市场的影响：

比特币 ETF 的推出带来了更广泛的流动性网络，吸引了多元化的投资者。参与度的增加转化为交易量的增加和买卖价差的潜在缩小，这两者都是市场流动性增强的指标。

价格发现：

比特币ETF带来的流动性也有利于更强大的价格发现机制，为比特币的价值提供可靠的参考点。比特币 ETF 在受监管交易平台的交易支撑着更加透明和高效的市场，可能会带来更加稳定和成熟的市场环境。

12）比特币 ETF 的未来展望

来源：coinmonks

当我们展望未来时，比特币 ETF 的发展之路揭示了等待我们应对的前景和挑战。本章旨在描绘比特币 ETF 的未来轮廓，扩展其更广泛采用、结构创新和全球扩张的前景。此外，明智决策很重要，如此才能增强理解和战略远见来应对这一不断变化的领域。

13）更广泛的采用、结构创新和全球扩张

更广泛的采用：

监管的日益明确以及机构兴趣的不断增长预计预示着比特币 ETF 将得到更广泛的采用。监管批准的轨迹以及机构投资者和普通民众日益增长的兴趣可能会极大地推动比特币 ETF 的接受和融入主流。

结构创新：

人们认为比特币 ETF 领域的创新引擎将继续推出迎合不同投资者偏好和风险状况的新颖结构。涉足不同的 ETF 结构可能会为投资者开辟新的途径，提供多样化的选择，以符合他们的投资策略和风险承受能力。

全球扩张：

比特币 ETF 的吸引力超越国界，随着不同司法管辖区监管环境的不断发展，比特币 ETF 有可能在许多国家的交易平台留下自己的印记。这种全球扩张可以显著提高全球投资者基础的可及性，培育更具包容性的金融生态系统。

14）鼓励明智的决策

多样化：

拥抱比特币 ETF 可能是实现投资组合多元化的战略举措。对于投资者来说，了解比特币 ETF 如何与其投资策略和风险状况保持一致至关重要，因为它引入了具有独特市场动态的非传统资产类别。

保持更新：

加密货币市场具有动态性，投资者必须及时了解监管发展和市场趋势。消息灵通的投资者能够更好地应对市场波动并做出明智的投资决策。

长远眼光：

考虑到加密货币市场的波动性，在进行比特币 ETF 投资时，我们鼓励从长远的角度进行投资。采取深思熟虑的策略和长期投资视野可能会减轻短期市场波动的影响。

3、结论

围绕比特币 ETF 的讨论，尤其是现货品种，概括了加密货币与传统金融互动的不断演变的叙事。随着监管框架逐渐适应，ETF 结构更广泛采用和创新的途径不断拓宽，有可能导致比特币 ETF 的全球扩张。

预期和监管谨慎的结合强调了明智投资决策的重要性。尽管前景已经成熟且潜力巨大，但重点仍然是通过明智的选择、了解市场动态以及根据不断发展的金融范式调整投资策略。这种围绕比特币 ETF 的叙述不仅仅是一种转瞬即逝的趋势，而是对数字资产融入主流金融的展开篇章的一瞥。