谁是合约届「技术之王」？

作者：碳14；编辑：黑土；出品：碳链价值（ID：cc-value）

对于加密货币交易所们来说，2020年是一个属于衍生品的年份。从「3·12」「3·13」日爆仓量200亿，到年中各大交易所纷纷加快布局完善合约产品，加密货币衍生品市场惊人的体量和影响力已经广为人知，因而也成为了各大交易所竞争的主战场。

纵观加密货币交易所历史，让新锐交易所们崛起的风口多如牛毛。为什么衍生品市场会取代山寨币、平台币等，成为现在各大交易所竞争的关键？这一切都得从近两年的市场格局变动说起。

01　凶猛的衍生品市场

在2019年以前，提起「炒币」，人们心中的第一个想法就是进入交易所「买币」。2017年的那一波疯狂潮流，造就了不少「百倍币」「千倍币」，能在早期买到新项目代币的投资者，往往都能获得不菲的收益。当时，炒币者可以在一天之内看着手里某种币的价格飙涨100%，甚至200%，其波动性是股市的百倍（股市一天能获得1%、2%的涨幅就不错了）。在这种波动性极高的情况下，人们的神经已经高度兴奋，自然没有必要再加杠杆放大收益率。

然而，在2017年12月比特币价格突破2万美金后，这样的市场便戛然而止。紧接着，比特币价格一路下跌，并在2019年初触及到了最低价3155美元。在比特币从2万美元坠落下3155美元的过程中，加密货币市场依然维持着较高的波动性，虽然这是一种山寨币暴涨暴跌、比特币和以太坊等币种一路下跌的波动性，但依然能够维持着市场的关注度。

到2019年，人们对层出不穷的山寨币「割韭菜」游戏也感到厌倦了。经过市场的不断教育，投资者们发现，不论项目方的背景有多好，要想赚钱全靠「跑得快」。2018年初，在闪闪发光的市场包装以及赚钱效应带来的市场信心下，山寨币还能够撑起开盘10倍甚至几十倍的涨幅；到了2018年底，数谙套路的散户们失去了等待手中筹码升值的耐心，甚至连项目方的投资机构们开盘就砸盘，大量的山寨币开盘即破发。

相比之下，比特币、以太坊等主流币种价格逐渐企稳，它们经受住了熊市的检验，获得了市场的广泛认同。投资者们又开始把手中的山寨币纷纷换成比特币、以太坊以求保值。

不过，留在加密货币市场中的投资者，大多是风险偏好型的投机者。他们本来就是冲着加密货币市场极高的波动性而来，并「幻想」通过加密货币的高波动性实现逆天改命。币圈有一句经典的话：「赢了会所嫩模，输了下海干活。」对这样的投机群体来说，所谓「换成比特币保值」只是一句虚话，是被山寨币「割怕了」以后的权宜之计。如果他们真的想要保值，大可以转向股票市场，或是房地产市场，抑或是干脆直接持有现金。然而，他们仍然选择了持有加密货币——这也就是说，他们仍然在等待「逆天改命」的机会。

由于宏观经济环境恶化，新增入场资金日益减少，比特币和以太坊在触底以后，价格波动（尤其是涨幅）完全不能和2017年相提并论。对留在场内、同时又抛弃了山寨币的投机群体而言，这样的市场丧失了吸引力。这正是投资者们大量转向加密货币衍生品市场的背景。

仅仅是在2019年这一年内，加密货币衍生品市场就有了天翻地覆的改变。合约与杠杆产品受到了交易者们的空前欢迎。至2020年，加密货币衍生品市场规模已经超过了现货市场。原来的现货炒币玩家纷纷成为了合约或杠杆玩家，100%-1000%的收益率和亏损率在这个市场上上演。在这个高风险高收益的投资场，玩家们才能感觉到「我熟悉的币圈又回来了」。

现在，衍生品市场壮大到了这样一种地步——它已经开始决定现货市场的比特币定价。凭借丰富的筹码，巨鲸玩家可以在短时间内影响现货市场，以图在衍生品市场赚得盆满钵满。然而，在大多数交易所们看来，衍生品市场还远远没有饱和。未来两年，它仍将继续扩张，并继续成为大型交易所们争夺的焦点。

02　库币合约：合约交易的技术之王

早在2014年，BitMex就布局了加密货币衍生品业务。在随后的几年时间里，BitMex稳稳占据了加密货币衍生品交易龙头老大的地位，并在2019年大放异彩。不过，由于近年来宕机不断，再加上「3·12」暴跌时的宕机给交易者带来了巨大损失，该交易所的市场份额正在逐渐被其他新兴交易所蚕食。

目前，国内交易所已经形成了币安、火币、OKEx三强鼎立的格局。依托在现货市场的优势，这三个交易所也在快速推动布局合约业务，并对BitMex形成了巨大冲击。同时，一个有力的挑战者也在崛起，那就是库币。

• level3级别数据推动能力

在交易者们选择交易所时，最重要的是什么？

第一，能够保证成交；第二，能够保证快速成交；第三，能够保证公平、快速地成交。

这些要求看起来简单，其实对交易所背后的底层技术和产品运营提出了十分苛刻的要求。例如：市场深度要足够好；极端行情下交易所不能宕机；价格要尽量保持稳定，不能总是来回插针；交易所应当向交易者提供尽可能详细、公开透明的数据，以证明自己不作恶等等。

而要满足这些要求，其实并不容易。

就以在普通用户看起来最简单的数据推送功能为例：根据交易数据推送能力，目前加密市场上的交易产品服务可以分为三个级别：Level 1，只推送价格；Level 2，推送价格和数量；Level 3，推送价格、数量以及订单ID。随着服务水平从Level 1到Level 3逐步递增，用户拿到交易所推送信息的速度也是越来越快。在Level 3中，基本意味着交易所将行情数据最快传递，且全程透明。

一直以来，圈内的普通玩家都在担心交易所在背后操纵币价，或者暗地里跟散户们做对手盘，来回爆仓收割韭菜。因为普通用户和交易所获得的信息不在一个层次：「交易所永远知道你在做什么，而你不知道交易所在做什么。」

这种担忧可不可以避免？可以。Level 3级别的数据推送，让普通交易者几乎在同一时间和交易所同步得到信息，交易所即使下场参与交易，也没有更多的信息优势。由于交易所不仅推送价格、数量，还推送了订单ID，不要说操纵价格，就连刷量都很难进行。

既然Level 3级别的数据推送有这样大的好处，加密货币交易所们是否都给予了用户Level 3级别的数据推送呢？答案是否定的。目前，绝大多数交易所（包括币安、火币、OKEx）只给予了用户Level 2级别的数据推送。放眼全球，能够给予用户Level 3级别数据推送服务的也只有Coinbase和库币两家。而Coinbase目前只服务现货交易，因此能够在合约业务上提供Level 3级别数据推送服务的，只有库币一家。这意味着，库币合约能够为交易者带来最公开透明的数据服务。

也许会有人感到疑惑，头部交易所本身并不缺钱，为什么他们无法提供这样的服务呢？这里面可能既有技术的原因，也有其他的一些原因。例如，Level 3级别的数据推送对数据架构要求极高，对信息及时推送性能、网络优化和服务器负载都是巨大挑战，而一些交易所虽然目前市场份额占比高，但技术水平不一定是最优秀的，因此难以迭代。此外，交易所的交易量越大，实现Level 3级别数据推送的难度也就越高，反倒是库币这种从一开始就选择做Level 3的，更容易做成。

• 稳健的交易系统

库币合约在技术上的另外一大优势，就是在极端行情下很少宕机。

对于合约市场玩家来说，交易的稳定性至关重要。越是到极端行情下，合约的交易者就越多，市场的交易体量会出现十倍甚至几十倍的快速增长。在「3·12」大跌中，币安、火币、OKEx的合约交易一度被挤垮，APP卡顿，交易者们根本无法进行交易。最夸张的是BitMex，由于交易量激增导致系统宕机，用户无法及时平仓，只能眼看着自己爆仓，随后被用户拥堵维权，行业老大位置也因此不保。

由此可见，关键时刻是否能保持稳定，是衡量一个交易所优劣的重要指标之一。而在「3·12」大跌中，库币的合约系统是少有的没有宕机的交易所。

那么问题来了：库币合约是如何维持系统稳定的呢？

据碳链价值了解，在「3·12」大跌之前，库币合约的技术团队就已经提前设想到了交易量激增及大型攻击情形，并为此做出了准备。他们采用了高分区、分布式集群的服务方案，以及高可用、高性能的系统架构。一旦交易量突然增加，系统能够把用户的交易请求迅速分摊到不同的机器设备上，从而有效保证了用户的正常交易。

不过，合约交易对加密货币的价格变动极为敏感。为防万一，不少交易所的合约产品紧盯的是一篮子价格指数，即若干个交易所的加权价格。如果其中的某一个交易所出现问题，对整个价格篮子带来的影响也相对较小。

在这个问题上，库币合约做得更加周密。他们围绕着一篮子价格建立了一套智能指数，并创建了识别异常指数的流通算法。如果系统识别出来某个交易所的价格指数严重失常，它会被从价格篮子中剔除，以保证交易者的交易安全。

仅凭上述两点，库币的合约产品就当得起合约届「技术之王」的称号。

03　加一点运营当佐料

如果说建造一个交易所就像建造一座雄伟的大厦，那么技术就是大厦的地基，体验友好的产品就像地基之上的高楼，而优秀的运营则像高楼内外的装修与软设施。只有根基稳，产品才能用得踏实；而雄伟的大楼若想为更多人使用，则需要深入的运营。

库币合约已经具备了坚实的技术基础。在用户体验上，其产品也是数一数二的。首先，在坚持Level 3级别数据推送、确保不会刷量的情况下，库币的盘口差价很小，这使得交易者更容易在心理价位成交；其次，在市场深度上，库币的合约产品与币安及火币处于同一水准。

6月初，该团队又宣布对品牌进行升级，将品牌名称从KuMEX改为KuCoin Futures，中文名库币合约。据碳链价值了解，通过此次品牌升级，库币意在让更多用户感知到他们的合约产品。同时，库币合约还借此推出了支持100倍杠杆的ETH永续合约，意在扩展合约产品种类，拓宽在合约产品上的布局。

库币一直以国际化著称，其合约用户群体中有80%以上都在海外。在此次品牌升级后，国内市场也会成为库币重点开拓的对象。未来两年，衍生品将成为库币最核心的业务之一。

04　小结

自问世以来，交易所就是加密货币市场上利润最为丰厚的一块蛋糕。无数资本及从业者对此垂涎，试图抓住风口，在交易所赛道中占据一席之地，甚至称王称霸。

目前，衍生品市场发展得如火如荼，市场规模不断扩张。它不仅在重塑加密货币市场的投资逻辑，也在冲击既有的交易所势力格局。

币安、火币、OKEx三强鼎立虽已持续两年有余，但新锐交易所们仍在寻找各种机会，实现弯道超车。技术水平在三巨头之上的库币，如今在合约市场上也展露出来了非同寻常的野心，我们将对此保持高度关注。