出人意料的「减产币」：为什么HT的修复过程比BTC更强劲？

作者：碳15

在「3·12」大跌后，加密货币市场开启了漫长的修复。一件有意思的事情是，平台币在市场修复过程中涨幅，超过了绝大多数其他加密货币。

HT就是其中一个很好的例子。3月13日，HT最低跌到了1.836美元；但在4月7日，HT反弹到了4美元以上，较低点增长了118%。同期的比特币表现如何呢？3月13日，比特币最低跌到了3800美元，4月7日最高反弹到了近期高点7458美元，较低点增长了96%。截至发稿，比特币报价7070美元，HT报价3.82美元。无论是从价格的高点和低点来看，还是从价格走势来看，HT的价格修复程度都比比特币要好。

平台币修复速度超过一般的加密货币，原因何在？

01　一线交易所对冲风险：币价暴跌，但交易量也随之大增

本轮币价暴跌中，平台币的修复速度之所以更快，其实有一个非常朴素的原因，那就是在罕见的暴跌过程中，交易量也随之暴增。

仅仅是在3月12号和3月13号这两天，火币上的比特币交易总量就超过了50万个，平均下来每天的交易量超过25万个。而在平时日交易量又有多少呢？少的时候2万多个，多的时候8万多个，比较常见的是4万多个。

由此看来，市场场下行并没有影响到火币的主营业务。虽然币价暴跌，但火币3月收入仅较2月环比下降6.28%，几乎没有太大变化；而2020年第1季度则较2019年第4季度环比上升78%，增长明显。长期来看，高波动率反而使基本面进一步加强。

根据目前的销毁规则，火币将收入的15%用于销毁收入所得的HT，5%用于销毁“团队激励”部分的HT。因此，在罕见的暴跌中，HT价格虽然跟随比特币价格一起减半，但由于火币的收入并没有减少，所以回购销毁的HT反而更多了。

3月，在收入暴增后，火币共销毁HT 483.55万个，较2月上升14.7%。从季度数据来看，加密货币市场在2020年一季度的波动远超2019年一季度。数据显示，2020年一季度火币共销毁HT 1310.62万个，销毁HT量同比去年增加102.4%。

可以看出，在加密货币市场中，一线交易所的平台币具有「旱涝保收」属性。如果我们预期在某次暴跌后加密货币市场会修复，交易量巨大且安全稳定的交易所发行的平台币，无疑是值得我们考虑的一种资产。

02　供给侧：持续通缩

抛开本轮大跌，从资金面上分析，决定加密货币价格的决定因素有两个，那就是需求和供给。

加密货币价格长期上涨的前提保障，一个是需求端的不断增加，另一个则是不滥发。再多的需求，也禁不住项目方肆意滥发。

不过，由于大多数币种背后的项目方并没有稳定的赚钱能力，甚至还需要通过新增代币来获利，基本上所有的项目方都在增发。被市场「热炒」的减产币，他们只是在「减产」后通胀率下降，但通胀率本身还是正的，并没有转负。

例如，此次BTC减半后，其区块奖励将会从12.5 BTC减少至6.25 BTC。其年化通胀率将从3.5%左右下降到1.7%左右，但市场上的流通量还在不断增长。

相较于市场上热炒的「减产币」，HT在供给端做得非常激进，形成了绝对通缩。也就是说，从流通总量的绝对数字上看，HT的总量每个月都在减少——不仅没有新增代币投放到市场，就连已经投放到市场的部分，也在持续被回购销毁。

HT的通缩率十分惊人。2018年2月，火币正式发行HT，其初始发行量有5亿个。截止到2020年4月15日，火币全球站共销毁数量为2.023亿个HT，现存总量为29769.49万个。这其中还有9746万个为团队所持有，不过这部分代币并不会流入到市场，而是会被火币收入销毁。

自上市以来，HT流通盘累计销毁量1.05亿个，这也是目前流通盘销毁量最大的头部平台通证。按照当前的销毁速度，不出三年时间HT就能实现真正意义上的绝对数字减半。

03　需求端：不断扩宽

加密货币社区都喜欢强调供给面。很多人认为，只要某个币种的供给量在不断减少，那么该币的价格就会源源不断地上涨。

然而，这样的思考方式是片面的，因为价格是由供给和需求这两个双重因素决定的。只有在需求增长速度超过供给增长速度的情况下，币价才会真正上涨。如果某个币种的供给增加速度减半，但需求却不再增长，甚至是锐减，其前途同样堪忧。

一个真正有前途的加密货币，不应该仅仅把精力放在通胀率上，而应该想办法扩宽使用场景，增加用户的持币需要。就像比特币早期社区的推广者，他们尝试用比特币购买披萨，Vitalik还用比特币购买过衣服。比特币耶稣成天向别人推销比特币，增加比特币的接受度。正是这不断扩大的持币社区，以及不断增加的持币需求，才让比特币形成了广泛且稳定的共识。

那么，扩大需求是否是一件容易的事情呢？答案显然是否定的。

在比特币和以太坊这些早期项目之后，没有背景的小项目方很难对外推广自己的币种；即便是有背景的项目方，如果没有刚需性的使用场景，需求还是难以实现长期增长。自2017年以后，成千上万个加密货币项目方已经向我们证明了，为某个新的加密货币寻找稳定的使用场景有多么困难。

而在这方面，一线交易所的平台币却具有天然的优势。

首先，根据交易所们制定的规则，平台币有稳定的「刚需」买方，那就是交易所本身，像火币每月就会从收入中抽出20%来购买平台币。不论加密货币市场有多恐慌，波动多么剧烈，交易所本身的巨大买盘永远存在。

当然，相较于其他加密货币，平台币一个最大的不同就是较为中心化。平台币往往是和交易所绑定，而不是和某一个社区绑定，其长期价值也取决于交易所销毁的主观意愿和长期计划。对于一个好的平台币，交易所会源源不断扩展用于销毁该币的收入范畴。例如3月份，火币永续合约业务将纳入到HT的销毁的范畴内。如果按照2019年火币交割合约的增长速度，火币永续合约预估将提升HT销毁量30%以上。

其次，交易所在尽量为平台币开拓业务场景，增加来自持币用户的需求，这其中就包括持有平台币可以享受VIP服务等。那么在交易所那里，最大的VIP服务是什么呢？用户最需要的服务是什么呢？很显然是交易，以及围绕着交易的一系列衍生服务——例如借贷、杠杆服务等。

3月20日，火币C2C借币功能开启内测，符合HT持有要求者可将BTC、USDT等资产有偿出借，不同HT持仓将拥有不同出借额度。这无疑为HT增加了新的用户需求。

最后，交易所能够为平台币提供的最佳场景，就是交易所平台本身。目前，包括OK、币安、火币在内的多家交易所都开发了自己的交易所公链，并且计划将交易业务逐步迁移至公链上，不断为公链引入新的使用场景。

目前，火币公链已经完成了底层开发，并以此为基础发布了测试链。HT是火币公链的唯一「通证」。考虑到三大交易所每年的利润都以亿元来计，平台币的潜力是巨大的。

由此我们大致可以理解，为什么HT的修复速度要好于比特币了。