平台币投资指南

作者：碳4

编辑：碳5

出品：碳链价值（ID：cc-value）

伴随着2月16日OKB价格暴跌、2月17日Fcoin「跑路」，平台币持续了十天的疯魔行情终于被按下了暂停键。

在这一轮行情中，有的平台币实现了价格翻倍，而有的平台币则走向了价格归零。幸运的人赚的盆满钵满，而不幸的人本金无存。一时间，关于平台币的讨论与反思也越发激烈起来。

01　「币圈茅台」的投资逻辑还成立吗？

早在去年9月，碳链价值就撰写了相关文章，称比特币为数字黄金，而交易所的平台币为「币圈茅台」。如果投资者们看好数字货币的未来前景，应当适当配置比特币和平台币资产。大体上看，2020年年初的数字货币价格走势映证了我们之前的判断。

然而，在本轮平台币的大涨大跌，却为此逻辑提出了以下疑问：

1. 真正的「茅台」是价值投资，只有仙股才暴涨暴跌。平台币的涨跌幅如此之大，怎么能称之为「币圈茅台」呢？

2. 在此轮平台币行情中，平台币的「妖艳表现」，似乎就是交易所亲自下场开动了韭菜收割机，何谈价值投资？

3. 如何面对中心化交易所带来的跑路问题？中心化交易所以及其发行的平台币还可信吗？

笔者仅以自己的思考来回复这些疑问，也欢迎读者与我们一同讨论和思考。

02　逻辑的起点：2020年属于比特币

鉴于交易所是整个加密货币生态的一个重要环节。要分析交易所的平台币，我们需要从宏观角度予以分析。

首先可以肯定的是，比特币在2020年的表现绝不会差。

比特币诞生于上一轮经济危机愈演愈烈之时。为了刺激经济，各国政府均实行了夸张的货币宽松政策，普通人手中的财富只能被稀释。由于对此感到不满，中本聪最终构建出了比特币，并在创世区块上留下了一个标志性烙印：“2009年1月3日,财政大臣正处于实施第二轮银行紧急援助的边缘。”

比特币只有2100万个，其算力分布于全球各地，账本不被任何一个中心机构控制，因而也无法像法币那样随意增发。由于比特币不受任何一个主权机构控制且具有稀缺性，它成为了宽松货币政策和地缘政治风险的良好对冲物。

从中美贸易战到苏莱曼尼被暗杀，再到新型肺炎令全球经济笼罩在阴影之下，全球粮食安全受到蝗灾威胁，比特币的市场表现均应证了这个逻辑。

2020年将是国际局势格外动荡的一年，因为像粮食和健康这种在平时最为人所忽视的基础设施，在这一年开始地动山摇。我们可能在这一年得到什么？也许是更多的战争，也许是更凋敝的经济，也许是更多的主权国家冲突。而比特币却可能成为这场灾难的资产对冲品。

在地缘冲突与自然灾害事故频发、各国政府纷纷开动印钞机的2020年，像比特币这样的资产无疑是珍贵的。这已经越来越成为人们的共识。

03　交易所仍是数字货币繁荣的最大价值捕获者

如果我们认定比特币将在2020年上涨，那么和从前比特币价格上涨的逻辑一样，其最大的价值捕获者是交易所和矿机生产商。与往常不同的是，由于在2020年比特币将迎来减半，矿圈的重要性将日渐减小，数字货币交易所的行业地位会进一步攀升。

由于比特币价格上涨，交易所们将收获更多的用户、更多的交易量、更多的手续费；同时，他们也将从合约业务中赚取更多的利润。毫无疑问，交易所们在2020年的收入会非常可观。

假使交易所们不跑路，按照既定规则抽取利润销毁平台币，平台币们今年也会有不俗的表现。基于这些原因，笔者认为投资平台币的逻辑并没有变化。

04　平台币投资的「坑点」

然而，不是所有的平台币都是「币圈茅台」。在平台币的投资中也会有诸多「坑点」，例如小交易所的平台币和随意更改规则的平台币。

2020年无疑是交易所进一步向巨头集中的一年，小交易所生存状态会比此前更为艰难。

首先，相较于小交易所，大交易所具有更大的交易深度、更多的交易对、更好的风控、更多的声誉。如果不是因为手续费低，或者交易币种能够带来极大的收益，散户们几乎没有动机去小交易所进行交易。然而，低手续费又很难养活平台，并非长久之计，那么吸引散户的只有「赚钱效应」。

其次，今年的小交易所不太可能为散户提供什么「赚钱效应」。山寨币狂潮，在2018年就死亡了；「交易即挖矿」也倒在了2018年；IEO在2019年后就看不到踪影；模式币在2019年国家重拳整治后也销声匿迹了。与此同时，靠「交易即挖矿」起家的Fcoin，昨晚终于给市场交出了一份0分的作业。而靠模式币起家的抹茶，最近几乎听不到声音。

由于国内监管的日益收紧，小交易所越来越难以玩出花样，掀起声浪。而今年的主线比特币，基本也集中在大交易所里进行交易，币价上涨带来的收益大多也会被大交易所捕获，与小交易所无关。

自2020年以来，除了Fcoin，还有好几家笔者闻所未闻的小交易所宣布倒闭跑路，其中甚至包括在2019年拿到千万投资的「尚币网」。此外，包括抹茶、龙网、CoinTiger在内的中型交易所都发生过丢币，甚至连币安都在2019年丢过7000个比特币。至于技术力量和风控能力薄弱的小交易所，丢币就更是层出不穷。而一旦丢币，大多数小交易所都会面临严峻的挤兑，最终跑路了事。

从种种迹象可以看出，2020年小交易所的生存状况会非常恶劣，因此投资小交易所的平台币，将会带来极大的风险。然而，那些还存活着的小交易所总能想尽办法，从投资者手中掏出钱财。

例如，在这一轮由于「销毁」而带来的平台币行情中，有不少小交易所效仿OK大量销毁平台币，其实质是吸引一波韭菜，趁行情和噱头把手里根本卖不出去的币散出去。这些小交易所的平台币绝非什么「币圈茅台」，就连「币圈二锅头」也算不上，只能说是卖假酒的。对于这样的项目，投资者应当感到警惕。

此外，我们应当警惕那些随意更改规则的平台币。作为数字货币的发行方和该币种的最大交易平台，交易所远比其他数字货币项目方更能够影响甚至是操纵市场。那么，为了配合他们的操纵，他们便可能频繁更改有关平台币的规则，甚至一夜之间宣布巨变。

然而，任何事情背后都是有基本面的。当一家交易所宣布销毁了多少币的时候，你要想的是它接下来是不是可能发行更多的币。频繁甚至是剧烈的规则变动，并不是一件正常的事情。那些追求短期暴利、找不到负责人的交易平台往往具有较大的风险。

我们不应该忘记当年的FCoin是如何朝令夕改，同时也在这样的朝令夕改中溃烂的。和那些随意修改规则的公司不同，真正的「币圈茅台」应当珍惜自己的市场声誉，尽量遵循规则与承诺。平台币最大的价值在于捕获活跃的数字货币市场带来的交易价值，其背后真正的支撑点应当是获客能力、支持交易的技术能力、提供优质产品的能力和合规能力。

05　平台币的投资逻辑

从交易所的发展史我们可以看到，平台币的拉盘和砸盘并不罕见，甚至可以说是司空见惯。然而最终决定平台币价值的并不是别的什么因素，而是交易所的核心竞争力。「币圈茅台」的真正投资逻辑，也就是投资那些核心竞争力最强的交易所。

究竟什么才是交易所的核心竞争力呢？

答案是：良好的声誉、强大to G能力、生态布局能力（增加平台币的收入来源）、平台币使用推广能力。

在2020年，合规和to G能力将会成为交易所们非常重要的能力比拼点。谁能够首先争取到政府的信任，谁就最有可能率先拿到相关的金融牌照。此外，强大的政府背景会增强平台的信誉，让客户认为平台靠谱负责，从而吸引更多的优质客户进入平台交易。（没有人会认为，一家得到政府广泛认可和监管的交易所，会突然卷款跑路吧？这样的平台币持有在手中，也不用担心有朝一日突然归零。）

除to G能力之外，技术生态的扩展和突破、不断扩展平台币的收入来源等，都将成为平台币上涨的动力。此次FCoin的跑路，激起了业内许多人对中心化交易所平台的质疑。那么，宝贵的商誉、在去中心化交易所方向上的探索、在DeFi生态上的布局，也将成为交易所们探索的重点方向。能够赢得最后胜利的交易所，必然是那些能够把握技术潮流、不断做出改善的交易所。

最后，随着使用场景的不断拓宽，交易所的生态布局越来越大，平台币的使用价值也将越来越大。不过，这是一个长久而漫长的过程，需要长期的努力来实现，并不是一蹴而就的。

06　一个突出的案例：火币和HT

以下介绍一个「币圈茅台」的突出案例：火币及其平台币HT。

在政府关系上，火币的to G能力可以说是国内交易所中首屈一指的。今年1月，火币科技旗下全资子公司加入了中国国际商会，并作为候选常务理事单位；火币全球站受邀出席了达沃斯世界经济论坛。据彭博社此前报道，在与北京的政府关系上,火币领先于OK、币安等竞争对手。

值得一提的是，最能得到政府认可的交易所，在行事规则上反而需要越发谨慎和稳健。某些小交易所虽然可以在一时之内提供较好的赚钱效应，但疯狂拉盘的背后迟早会引来监管层的注意。从长期来看，这并不是一件好事。

而在DeFi生态布局上，火币近日上线了基于以太坊区块链的比特币代币HBTC。这也是首个大型交易所布局erc-20 BTC，接下来将给DeFi领域带来一些列的改变，甚至引领大型交易所布局DeFi的潮流。

而在增加HT使用场景上，火币也是不遗余力的。今年1月，HT被世界著名慈善机构HOPE接受作为捐赠货币。此外， HT也将加快在企业应用方面的进展，扩展国际信用卡、数字银行卡、大型互联网公司、众创空间等生态合作伙伴。

自2019年第一季度开始，火币将利润回购的HT从空投转成了销毁，HT从此进入通缩时代。而在2020年第一季度，火币又宣布将HT从季度销毁改成月度销毁。据统计，1月份火币共销毁HT 405.68万个；截止2020年2月15日，火币全球站共销毁HT 4583.78万个，占总量的9%。可以预计到，随着今年的数字货币行情的爆发，HT今年的销毁量也会随之上升。

要知道，真正的「币圈茅台」是可以拿一年、两年甚至更久的。随着交易所的做大、加密货币生态圈的扩大，我们可以一起和他们分享利益。真正好的投资也大多是长期的，那些没有坚实理由支撑的暴涨暴跌，从长远看来，反而会损毁企业的发展。

现在，我们是时候把目光投向更为稳健的平台币资产了。