攻守有道，合约市场“先行者”能否突出重围？

合约不好做。

几乎每一个玩过合约的玩家，都会对上述结论表示赞同。

加密货币现货市场长时间“波澜不惊”，合约领域却异常火热。2019年算是合约兴起的元年，而进入2020年后，合约更是牢牢站在了市场的C位。没玩过合约、没爆过仓都不好意思说自己混过币圈。

当然，很重要的一部分在于，大小交易所纷纷布局合约。据AICoin数据统计，全球已有超过80家交易平台开通了期货合约或现货合约交易。

而据非小号平台数据，当前排名前十的交易所中，已经有8家交易所开通了合约交易。

“你看那些数字多么风光，可和我们普通玩家有什么关系？”有合约玩家向深链财经吐槽到，“我们只想靠合约赚点钱，这点要求并不过分吧？”

事实上，和现货操作相比，普通玩家想要在合约市场中赚钱，难度很大。

专业知识，行情波动、交易所插针，各种情况防不胜防。

“不仅如此，每次我开合约的时候，总会不自觉地每隔一两分钟就去看盘。”有合约玩家表示，自从开始玩合约以后，工作效率下降了很多，但这还不是最主要的。

“最可恨的是，投入了那么多时间和精力，但结果往往是爆仓或者踏空。”

为了解决这一痛点，很多交易平台推出了一系列风险对冲的产品，然而这些产品真的有效吗？对于用户来说，他们到底需要什么样的合约产品呢？

期权对冲不如合约保险

期货合约原本来自于农业。其主要作用是为了保持农产品价格的稳定。比如在春荒的时候，由于大米刚播种，市场上现成的大米数量就比较少，这个时候的米价就会普遍偏高。

但是到了秋收的时候，大米丰收，大量涌入市场，因此大米的价格又会迅速回落。这种由于供求关系导致的价格波动，不管是对于米商还是农民，都是非常大的风险。

为了降低风险，锁定大米的价格波动。米商就开始和农民进行协商，大家约定在未来的某个时间，用某一个固定的价格交易一定数量的大米。这就是期货最早的模式。

然而，这一想法是好的，但是无论是米商还是农户，均无法对几个月后的天气、自然灾害等突发性事件做出预测和避险，因此，在大米期货实际操作过程中，也会出现米商和农户双输的情况出现。

加密货币领域也是如此，也因此有了各种风险对冲的出现。比如期权产品。

早在去年12月，Bakkt和CME以及OKEx接连推出比特币期权交易。而今年4月13日，币安也上线了比特币期权产品。

无独有偶，3月10日，火币也曾公开表示即将上线期权产品。

尽管现如今期权产品发展火热，但其高门槛和复杂性，让普通用户望而生畏。

“我研究了半天，还是看不懂期权到底怎么玩。”某合约玩家向深链财经抱怨。

更有甚者，还有不少人认为，期权交易是币圈的下一个大赌场。

目前市面上合约风险对冲类型一般有两类，止盈止损和对冲锁仓。

除此之外，从目的上来讲，这二者都殊途同归，都是为持有永续合约的仓位亏损做保护。但止盈止损也好，对冲锁仓也好，其本质都是出场策略。一旦出场，自然不再有下行风险，但同时也失去了上行获利的机会。

合约中的攻守道

有一则关于防水西装的广告，广告中，一个人说，进攻是最好的防守，但转身就被红酒撒到身上，同时被撒红酒的还有另一个穿着防水西装的人。

穿普通西装的，最终被红酒染红了衣服，穿防水西装的人则毫发无伤。

最后屏幕上出现一句话：不知防守，怎么进攻。

5月13日，加密货币交易所Bybit上线了相互宝。

据了解，相互保是Bybit为交易者提供的应对永续合约市场波动的一款保障服务。持有永续合约仓位时，可以购买相互保，服务有效期内，如果因市场波动产生损失，相互保将根据指数价格变化对被保永续合约仓位进行赔付。

简单而言，相互保本质上仍然是一个期权对冲。

“但是我们在保留期权对冲风险的同时，将其进一步简化，最终以保险的形式和用户们见面。”

Ben介绍称，Bybit的相互保其底层逻辑采取的是欧式+美式的混合期权。

期权履约方式包括美式和欧式两种。美式期权的买方可以在到期日或之前任一交易日提出执行合约，不同于欧式期权的只能在到期日行权。

一般情况下，面对波诡云谲的行情走势，用户如果想做风险对冲，一般都会开多空两单期货来进行对冲。

但是如果遇到极端行情，用户很容易多空双爆，这个时候，期货对冲就无法帮用户来规避风险。而如果采用期权对冲，就能保证用户的损失是固定的。

如果用户在开仓时购买相互保，当账户仓位发生亏损时，相互保开始生效，并可以对用户亏损部分进行赔付。

这也是相互保的最大优势。

和常规的看多期权、看空期权一样，相互保上也有多仓保险以及空仓保险两种分类。

目前相互保功能只能在Bybit的PC端口，且反向合约BTC/USDT交易对中进行投保。

“目前只上线在BTC/USDT交易对中是因为当下这一领域的玩家最多。”Ben告诉深链财经，“后期，我们会逐渐让相互保覆盖全部的合约。”

此外，未来，相互保也会进入到Bybit的APP端口。

如何使用相互宝？

在交易者第一次登陆Bybit官网时，Bybit便会提示交易者免费开通相互保功能，而当用户持有仓位时，用户可自行选择是否购买相互保。

在相互保页面，用户可以选择需要投保的资产比例，分别是25%/50%/75%/100%四个比例。

除此之外，用户还能在相互保上选择最短2小时，最长48小时的投保时长。

所选比例和投保时长的不同，自然其保费也不同。

深链财经观察发现，相互保保费一般在2%到20%中间浮动，如果是2小时，25%的选项，则其保费较低，如果是48小时，100%的保额，则其保费一般在20%上下。

事实上，Bybit的赔付触发机制一共有三种，除了手动结算（在相互保盈利的情况下，交易者可以随时选择提前结算保险将已有保险平仓，为账户释放资金）以外，还有到期自动结算以及合约强平结算两种方式。

在到期自动结算中，交易者选取的到期时限(2小时、12小时、48小时)一到，则保险赔付立刻触发。

而在合约强平结算中，当用户被保永续合约被完全强平，对应的所有相互保将即刻被平仓结算。

举个例子，假设一个用户在比特币9500美元的时候开了一个10000张BTC/USDT的空单永续合约，当比特币价格涨到10000美元时，根据合约公式10000*(1/10000-1/9500)=-0.05，代表着用户亏损了0.05枚比特币。

如果该用户在9500美元买入空单之后，同时买入100%的空仓保险，当比特币价格涨到11000美元时，按常理，用户会亏掉全部的0.14枚比特币，而当通过相互保强平结算之后，用户则会得到0.14枚比特币的赔偿。

但值得注意的是，相互保赔付并非没有上限，赔付上限由购买时永续合约的“强平价格”决定。

用户在合约持仓期间，通过保证金追加或者杠杆调整引起的强平价格变化并不会影响合约赔付的强平价格变化。

除了用相互保止损以外，在一定程度上，用户还能够用相互保来“盈利”。

假设有用户在比特币9500美元时买入比特币多单，当比特币价格上涨至10000美元时，用户还可以买入一个保险，这样一来，当币价回撤时，即使多单利润下降，甚至爆仓，用户依然可以拿到10000美元的赔偿。

防守之下，该如何进攻？

如果说，Bybit的相互保功能能够让用户在进行合约交易时不再有后顾之忧，那么Bybit的另一个功能则会告诉用户，该如何有策略的进攻。

6月5日，Bybit在其移动端上线“策略提醒”功能。

用户在Bybit的APP中，可以设立关于场内价格、走势等各种判断行情信息的提醒功能，并通过APP实时接收最新通知。

建立提醒时，用户需要设定5个选项：提醒名称:输入您想要的提醒名字；选择币种：目前仅支持反向合约的四个交易对；K线频率：价格指标需要选择行情的K线频率；触发条件：包含设定追踪指标、触发动作、目标，它决定提醒何时出现；提醒频率 ：您可以设定仅触发一次还是多次触发提醒。

举个例子，当用户设置“BTCUSD价格向上穿越10000美元”这一策略提醒指标时，只要比特币永续合约价格大于等于10000美元，BybitAPP端口就会立刻发送信息给用户，方便用户及时的做出应对措施。

除此之外，在策略提醒中，Bybit还提供了预设策略提醒模板，当新入合约领域的小白用户不知道如何创建和设置策略提醒，用户就可以选择Bybit提供的已经设置好的预设策略提醒模板，输入用户期望的条件和目标。

就当下各大交易所的APP端口而言，大部分APP都可以满足用户的日常现货以及期货交易，且经过长时间的用户体验反馈和迭代，现有交易所APP基本上都处于一个较为成熟和稳定的状态。

但在此基础上，一方面有的交易所APP对提醒的研发只局限于行情的推送，并没有带来更多的用户体验，而对于行情APP而言，其往往没有接入交易所的API端口，致使其数据并不如交易所准确和迅速。

目前已知的交易所APP端口均很少能和Bybit的APP端口一样，能为用户提供复杂交易的操作以及更为灵活的智能提醒功能。

这样一来，用户只需要通过手机就能进行和PC端一样的复杂交易操作，且由于智能提醒的存在，也能让用户不用熬夜盯盘。

在直播时，Ben曾表示，通过相互保兜底和策略提醒的智能布局，至少可以让合约用户安安心心度过一个完整的周末，而不是随时随地看盘，随时随地处于提心吊胆之中。

先不论相互保和策略提醒这两个功能能为Bybit带来什么样的发展机遇，但就Bybit所倡导的“攻守道”理念而言，在用户群体中，已经获得了成功。

所谓“攻守道”，一方面指进可攻，退可守，同时也表示，攻守有道。

这在合约交易中，至关重要。

然而，与此同时，我们也应该看到，Bybit的“攻守道”组合拳固然优秀，但对于策略提醒功能而言，技术护城河也并不是很深，接下来，Bybit如何保留住这一先发优势是一个问题。

对于相互保而言，在合约交易中，保险并不是一个必要因素，再加上，如果没有触发赔付条件，对用户而言，投保的费用就算“打水漂”。并不是所有的用户在进行合约交易时，愿意购买保险。

因此，如何能将该功能推广，让更多的人使用，这是Bybit需要持续关注的另一个问题。

除此之外，早在相互保上线之初，Bybit就拿出了200个比特币注入互保基金作为启动资金。

而互保基金的资金来源就在于广大用户所提供的保费。

截至目前，尽管有用户保费的不断注入，但互保基金池依然“入不敷出”，目前只有174.28枚比特币。

对于未来，互保基金池可能面临的枯竭问题，Ben给出了自己的回答。

“解决办法有两个，一是加大资金投入力度。”Ben告诉深链财经，“二是通过将互保基金与目前的保险基金打通，以此来保证基金池里的赔付资金的充裕。”

但与此同时，Ben也让我们不用太担心。

“目前来看，因为用户太少，保费不足，所以才让基金池看起来入不敷出，但随着以后相互保用户的增多，这一趋势会有所缓解。”

市面上的合约交易所不胜枚举，但体验一圈下来之后，只有在bybit上面能够让用户减少看盘的时间和频率。

早先，Ben就曾对深链财经说过，任何一个功能的开发和设计都不是一劳永逸的。尽管攻守道组合拳让Bybit在一众合约交易所中脱颖而出，但如何永葆其先进性这是一个问题。

Bybit给出的解决方案是“从用户中来，到用户中去”，即重视用户的意见，通过用户反馈来改进和完善产品。

然而，与此同时，我们也应该看到，尽管Bybit的各种功能都很优秀，但其整体用户体量还是相对较少，且其新功能的使用人数更是少之又少，这一点，从互保基金会“入不敷出”就能看出。

一方面是由于目前Bybit在入金方面由于没有OTC通道，致使将很多用户拒之门外，另一方面则是行业内马太效应的愈发明显。

如何突围，恐怕是Bybit未来中长期需要思考的一个问题。

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